SOFR は D2D ボリュームとシェアを交換します

• SOFR スワップは、ディーラー間の USD スワップの標準的な取引です。
• スプレッドオーバー、アウトライト、カーブ、バタフライとしての取引
• マーケット シェアは、パッケージを調整した DV01 を使用して測定するのが最適です。
• 新しい情報により、この指標に近づくことができます
• これは、先週のボリューム (23 年 27 月 2023 ～ XNUMX 日) で行います。
• 次の市場シェアを表示しています
• SOFR スプレッドオーバー、TP-ICAP (IGDL、ISWV、TPSE) は 50%
• バタフライ、トラディション (TSEF) は 55%
• 曲線、伝統 (TSEF) 43%
• アウトライト、IGDL 62%
• 警告が適用されます (以下を参照)
• すべての SOFR スワップでは、ICAP と TSEF の間のタイトなコールであり、その後に BGC が続きます。
• データと方法論については、読み続けてください

D2D SEF での SOFR スワップ ボリューム

のボリューム SEFビュー 先週の CFTC Part 2 規制の下で D16D SEF によって報告されました。

Tradition が 70 億ドルで最大で、TP が 42 億ドル、IGDL(ICAP) が 32 億ドルであることを示しています。 ただし、収益シェアを表す市場シェアに関しては、これらの数値は、リンゴとリンゴを比較するために、少なくとも XNUMX つの要因で調整する必要があることがわかっています。

1. DV01への概念、適切なリスク調整済みの比較可能な尺度です。短期の取引の想定元本は長期の取引よりもはるかに高く、これらを集計すると、長期の取引量よりも短期の取引量が過大評価されるためです。 SEF 料金は、DV01 の関数として課金されます。
2. パッケージ上記の想定は、パッケージのすべてのレッグの合計です (カーブ トレードには 2 つのレッグがあり、バタフライには 3 つのレッグがあります)。 SEF手数料は、DV1を調整したパッケージに請求されます。

In SEFビュー期間の情報があるので、5 つ目は実行できますが、XNUMX つ目はできません。これは、出来高が集計されたトランザクション レッグ レベルで SEF によって報告されるためです (アウトライト、カーブ、フライまたはスプレッドオーバー)。

前のテーブルを DV01 に変更しましょう。

これらの数値を簡単に調べると、想定テーブルとの相対的な関係で、TP が低下し、IGDL(ICAP) が上昇していることがわかります。 これは理にかなっており、TP ボリュームの高い部分はテナーが短く、IGDL の高い部分はテナーが長いことがわかっています。

これをパーカンテージ シェアとして定量化すると、次のようになります。

• ノーショナル – トラディション 38.6%、TP 23.3%、IGDL 17.3%、BGC 15%、ディーラーウェブ 5.9%
• DV01 – トラディション 37.5%、IGDL 24.3%、BGC 17.5%、TP 12.7%、DW 8%

ただし、アウトライト レッグ (上記のポイント 2) として報告されたパッケージは特定のシェアを過大評価または過小評価するため、これはまだ正しいシェアではありません。 たとえば、Tradition のボリュームにはバタフライの割合が多いことがわかっているため、このボリュームは 3 つのレッグ (慣例により中央) ではなく XNUMX 回 (各レッグに XNUMX つ) カウントされます。

これをどのように調整できますか？

データ リポジトリ ボリュームのスワップ

幸いなことに、または実際には設計上、CFTC Part 43 規制が最近変更され、報告された各トランザクションのパッケージと実行場所 (platform_id) の両方の情報が含まれるようになりました。 したがって、同じ概念上のテーブルを次から作成できます。 SDRビュー 貿易レベルのデータを使用。

最初に注意すべき点は、SEFView の最初の表にあるものと比較して、[合計] 列に各 SEF の数値が低いことです。 たとえば、伝統である TSEF は 59.96 億 60 万ドルを上回り、70.4 億ドルと呼びますが、SEFView テーブルでは 10 億ドルで、XNUMX 億ドルの差があります。

この違いは キャップ付き概念ルールとなり、上記の上限の列に示されている概念が過小評価されることになります。 TSEF について報告された 17.9 億ドルは、大口取引の想定元本の上限がなければ、10 億ドル高くなっていただろう。

(また、TPSE の補足事項として、4.5 年 26 月 2023 日の XNUMX 億ドルのキャップド想定ボリュームを除外しました。これは、これが非プライシング フォーミングであり、Matchbook のポートフォリオ レート リセット管理サービスからのものであるという前提に基づいています)。

上記の数値にパッケージ調整を適用してみましょう。そのため、パッケージごとに XNUMX つの想定元本を使用します (すべての合計ではなく、カーブまたはフライのレッグの XNUMX つから)。

各 SEF の減少に注意してください。TSEF (Tradition)、IGDL (ICAP)、および DWSF (Dealerweb) の比例減少が大きくなっています。

では、DV01 に対して上記を実行してみましょう。

TSEF、IGDL、および BGCD 間のボリュームの均等化を示しています。

これを市場シェアのパーセンテージとして定量化すると、次のようになります。

• トラディション 30.1%、IGDL (ICAP) 27.9%、BGC 22.5%、TP 9.8%、DW 7.3%、ISWV (ICAP) 1.2%

それをSEFViewが提供したものと比較してください（パッケージ調整なし）：

• トラディション 37.5%、IGDL 24.3%、BGC 17.5%、TP 12.7%、DW 8%

より良い数値を得るために、方法論を改良する予定です。

IMMスワップ

上記の DV01 も、IMM スワップのボリュームを標準のスポット開始スワップから分離することで見ることができます。

上記の IMM ボリュームがインボイス スプレッド (IMM スワップ対 CME SOFR 先物) であるかどうかはわかりませんが、別の日に調査します。

パッケージ別市場シェア

パッケージタイプ別の市場シェアを見てみましょう。 アウトライト、スプレッドオーバー、カーブ、バタフライ。

DV01 金額では初。

Spreadover が 21.5 万ドルの DV01 で群を抜いて最大のパッケージ タイプであり、SpreadoverCurves がさらに 4 万ドルであることを示しています。

次に大きいのはバタフライで、DV7.6 は 01 万ドルです。

(これらは両方とも、10 ～ 25% の範囲のどこかの推定値で、膨大な量ではなく、上限が設定された概念上のルールのためにやや過小評価されていることを思い出してください)。

パッケージの一部として報告されたトランザクションのバケットであるパッケージ行もありますが、これは他のタイプのいずれにも分類できなかったか、新しい詳細なタイプが必要です。 DV8.8 は 01 万ドルで、特に TSEF、BGC、DWSF の場合、予想をはるかに上回ります。 それは保留中のタスクです。 データとは何か、常に分析し、分類し、理解する必要があります。

次に、DV01 のパーセンテージ シェアと同じデータ。

それを示す：

• スプレッドオーバーでは、IGDL が 35% のシェアを持ち、続いて BGC が 34% のシェアを持っています。
• ISWV を IGDL に (両方の ICAP として) 追加すると、ICAP が 40% に増加します。
• TPSE を ICAP に追加すると、TP-ICAP が 50% になります。
• スプレッドオーバー カーブのシェアは上に個別に表示されています
• バタフライ、トラディションが55%のシェア
• Curves、Tradition のシェアは 43%
• アウトライト、IGDLのシェアは62%
• パッケージ、TSEF、BGC、DWSF を再分類する必要があります

これらすべてを集計して、SOFR スワップを開始するすべてのスポットのシェアを取得すると、次のようになります。

• TSEF 29.5%、IGDL 29.3%、BGC 23%、TPSE 9.25%、DWSF 7.5%、ISWV 2.5%

ここでも、制限された概念ルールとパッケージ バケットのために注意事項が適用されます。どちらもこれらに何らかの変更をもたらします。

これらの数字は先週のみのものですが、市場シェアの最善の見積もりを表しています。

今後数週間で改善する予定です。

それが今日のすべてです。

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• 情報源： https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share