金利ベーシススワップは、次のいずれかを参照する浮動サイド/レッグを使用して、XNUMXつの異なるタイプに分類できます。
- 個別の参照インデックス（例：USD Libor 3M vs Fedfunds、または
- テナーベース（例：USD Libor 3M vs 6M）
ベーシススワップは、参照インデックスまたはLiborテナー間のベーシススプレッドをヘッジまたは取引するために使用され、特に流動性の低い参照インデックスまたはテナーでの顧客活動をヘッジするためにディーラー市場で広く使用されています。
IBORの終焉により、ほとんどの通貨で当然、ベーシススプレッドは少なくなります。 取引やマーケットメイクを行う商品が少ないため、ブローカーやディーラーには適していませんが、金利ヘッジを簡素化するため、顧客にとってはおそらく良いでしょう。
これまでにGBP、EUR、USDで何が起こったかを見てみましょう。
GBPベーシススワップ
GBP Liborは31年2021月1日に終了し、スターリングの参照インデックスとしてSONIAのみが残されたため、2021年XNUMX月XNUMX日からのベーシススワップの月次ボリュームを見てみましょう。
からの最初のグローバルクリアボリューム CCPビュー.
- 120年の最初の210か月で、150億ポンド、3億ポンド、2021億ポンド
- その後、50年2021月とXNUMX月にXNUMX億ポンドまで下がる
- LCH Liborの転換が行われたため、2021年118月にXNUMX億ポンドに急上昇
- その後、22年2021月に15億ポンド、2021年XNUMX月にXNUMX万ポンド、その後は何もありません。
次に、未解決のクリアされた概念。
- 3年2021月末時点でXNUMX兆ポンド
- 2年2021月末までに一貫して着実にXNUMX兆ポンドまで下落
- 次に、LCHおよびその他のCCPによる未払いのGBPLiborスワップのソニアへの転換
- 卓越した想定元本の崩壊は260億ポンド
- 2022年400月末のわずかな上昇でXNUMX億ポンド（？）
- 2年2022月末時点で残りわずかXNUMX億ポンド
- これはすぐにゼロになります。
要約すると、GBPベーシススワップのボリュームは次のことを示しています。
- Libor終了日のXNUMX年前から整然と減少し、その後
- CCPの変換が行われると、はるかに低いレベルに崩壊し、その後に
- その後の6か月間でゼロへのランオフ。
EURとUSDを見る前に、からのXNUMXつのチャートを見てみましょう。 SEFビュー & SDRビュー.
- 月ごとのSEFボリュームについて
- 2021年32月に24億ポンド、その後の月に12億ポンド、15億ポンド、XNUMX億ポンド
- グローバルクリアボリュームのそれぞれ27％、11％、8％、17％を表します
- 伝統が最も大きく、次にタレット、次にBGCが続きます
- 2021年XNUMX月以降はボリュームがありません。
次から SDRビュー、オフ/オンSEFおよびIBOR/RFRによる月次取引カウント。
- 202年2021月のXNUMX取引
- 88 SEFおよびRFRについては、SONIA vsLibor
- 57 SEFおよびIBORでは、Libor6m対1m/ 3m /12m
- 34オフSEFおよびRFR
- 23オフSEFおよびIBOR
- 61年2021月に41取引、XNUMX月にXNUMX取引に落ち込みました。
- そして2022年XNUMX月以降は何もありません
これがGBPベーシススワップの終盤でした。 すべてのボリュームは現在OISSoniaSwapsにあります。
EURベーシススワップ
Euriborは改革され、2025年末まで存在すると予想され、€STRがEONIAに取って代わったため、EURベーシススワップのデータはGBPのデータとは大きく異なると予想されます。
からクリアされたボリュームから開始 CCPビュー.
- 220年第2021四半期の1億ユーロは、この期間の最高額
- 英ポンドベーシススワップの480年第2021四半期の1億ポンドよりはるかに小さい
- その後、200年第2022四半期に1億ユーロ、160年第2022四半期に2億ユーロ
- 2022年より2021年の方が多いように見えるボリューム
次に、未解決のクリアされた概念。
- 2021年第1四半期末の未払いの430億ユーロの想定元本
- 同じ日に3兆ポンドのGBPベースよりもはるかに小さい
- 2022年第2四半期末の未払いの想定元本500億ユーロ
- EURベーシススワップの在庫の継続的な増加を示しています
SEFにはEURベーシス取引がないため、SDR取引データが示すものを見てみましょう。
- 貿易数の増加傾向
- RFRは取引されるため、64年2022月のXNUMXで最も一般的な€STR対Euribor
- IBOR取引、つまりEuribor 6mvs3mまたは1mvs3m、24年2022月にXNUMX取引
- すべての取引はオフSEFです
チャートに示されていないのは、未クリアのカウントが毎月のクリアと同様であるということです。これはスワップにとって驚くべきことです。
USDベーシススワップ
USDベーシススワップ、Liborテナーおよびリファレンスインデックス（FF vs Libor、SOFR vs Libor、FF vs SOFR）。
からクリアされたボリュームから開始 CCPビュー.
- 3.7年第2021四半期に1兆ドル、4.3年第2021四半期に4兆ドル、3.2年第2022四半期に2兆ドル
- GBPベーシススワップ市場よりもはるかに大きい（480年第2021四半期の1億ポンド）
次に、未解決のクリアされた概念。
- 2021年第1四半期末の11.3兆ドルの未払いの想定
- 2022年第2四半期末の12.8兆ドルの未払いの想定
- USDベーシススワップの在庫が継続的に増加していることを示しています
次に、に目を向けましょう SEFビュー オンSEFボリュームの場合。
- タレットが圧倒的に大きく、トラディションとBGCがそれに続く
- 2022年第1四半期は1.4兆ドル、2021年第2四半期は1.1兆ドル
- SEFボリュームでは、グローバルクリアボリュームの約30％
- 残りはオフSEFまたは米国以外の人でなければなりません
これと同じSEFボリュームを次のようにスライスしてみましょう。
- RFR、一方はSOFR、もう一方はLiborまたはFedFunds
- IBOR、一方がLibor、もう一方がLibor、FF、または別のインデックス（SOFRではない）
- IBORは、直近の四半期を除き、四半期ごとに最大。
- 500年第2022四半期の2億ドルに対し、590年第2021四半期には1億ドルのIBOR
- QoQの低下の兆候を示すIBOR
- 比較してRFRボリュームは増加しています
- 160年第2021四半期の1億ドルから700年第2022四半期の1億ドルに増加
- ただし、ここでのRFRには、SOFRvsLIBORも含まれます。
要約すると、四半期ごとに500億ドルから700億ドルのIBOR取引高はすべてゼロになります。
英ポンドのパターンが米ドルで成立する場合（上から3番目の英ポンドSEFViewチャートを参照）、1年2023月の米ドルLIBORの終わりまであと2023年で、今後数か月で量の減少が加速し、ゼロになると予想されます。 XNUMX年XNUMX月以前（CCP USD RFR変換が行われる時期によって異なります）。
ただし、SEFはLiborベーシスボリュームの500〜700億ドルを失うだけでなく、RFRベーシスボリュームのかなりの部分がSOFR vs Liborであり、これも終了し、SOFRvsFFボリュームが残ります。
上記のSEFRFRボリュームをSOFRvsFFおよびSOFRvsLIBORに簡単に分離することはできませんが、 SDRビュー 良い見積もりを得るために。
- SEF米ドルベースでSDRに報告されたスワップ取引
- Libor vs SOFRの赤字、過半数、585の取引、想定元本$ 104b、$40万dv01
- FF v SOFRは青で、419の取引、想定元本$ 106b、$ 22m dv01
メジャー（カウント/想定/ dv01）に応じて、ボリュームの50％〜65％がLibor対SOFRです。
700Q2022の2億ドルのSEFボリュームが350年2023月までに100億ドルになることを意味します。これを、月に約XNUMX億ドルと呼びましょう。
もちろん、SOFR v FFアクティビティが大幅に増加するか、他の参照インデックス（たとえば、用語SOFR、BSBY、Ameriborなど）に対する新しいベーシススワップが重要な金額で取引を開始する可能性があります。 ただし、データでそれを確認するには時期尚早です。
今のところ、USDベーシススワップは、SOFR対FFベーシスのボリュームが重要であり、その状態が続くか増加する可能性があるという事実を除いて、ボリュームの同様の（-ish）パターンとGBPの顕著な概念を示すと予想しています。
今日のエンドゲームは以上です。
今後数ヶ月で観察するもの。
