ビットコイン市場は、36,460月中旬以降に確立された取引範囲内ではありますが、今週はわずかに高く取引されています。 価格が統合する一方でボラティリティが低下するため、価格は週の最高値である32,775ドルと最低値であるXNUMXの間で取引されました。
ボラティリティがビットコインの価格から浸透するにつれて、ビットコインネットワークが大移動中のハッシュパワーの信じられないほどの低下に適応するため、鉱業では特に上昇しています。 今週、プロトコルは史上最大の難易度調整を経験し、27.94％減少しました。
ビットコインプロトコルの回復力は注目に値します。 今週、ブロックは引き続き採掘され、取引は引き続き決済されましたが、その産業基盤が移転した場合は約50％になり、資本は新しい管轄区域に再割り当てされます。 今週は、進行中のこの信じられないほどの変化の大きさを特徴づけ、測定するのに役立つ、いくつかのオンチェーンマイニングメトリックに焦点を当てます。
マイニングシフトのサイズアップ
今週は、中国での鉱業禁止の影響が本格化するにつれ、鉱業指標に多くの変動が見られました。 ハッシュパワーのかなりの部分がオフラインになると、難易度が下に調整されるまで、ブロックはゆっくりとしたペースでマイニングされます。 これにより、マイニングパズルの複雑さが、2016年の難易度ウィンドウ（約14日）で観察された平均ハッシュパワーに再調整されます。
今週、24時間平均ベースの平均ブロック間隔は、1,958秒の目標ブロック時間よりも32.6％以上長い、226秒（600分）の短期間の最高値に急上昇しました。 このイベントは28月800日の一時的なものであり、平均ブロック時間は900〜XNUMX秒の平均に回復しました。
ズームアウトすると、ビットコインに市場価格すらなかった2009年のサイファーパンク時代以来、これが最も遅い平均ブロック時間であったことがわかります。 以前の最長の平均ブロック時間である1,774.5秒は、2017年のブローオフトップの前の最後のプルバックの下部で発生しました。
進行中のハッシュパワーシフトの大きさを推定するために、2021年24月からXNUMX月初旬に観測された安定したピーク以降の推定ハッシュレートの変化を考慮することができます。ハッシュレートはブロック時間と難易度の導関数として推定されることに注意してください。 、ここでは、XNUMX時間の移動平均を使用して、自然変動の一部を平滑化しました。
ネットワーク上のハッシュレートは、通常、ピーク時に約180 EH / sでしたが、ローカルの最低値である65 EH / sに低下しました（1,958月28日の平均ブロック時間XNUMX秒に合わせて）。
その後、ハッシュレートは回復し、88〜110 EH / sの範囲で安定しました。これは、ハッシュパワーの全体的な低下が38％〜49％であることを反映しています。 これにより、現在オフラインであり、中国での禁止の影響を受けているネットワークの割合を測定できます。
プロトコルの難易度が調整されたので、2018年のクマ市場の降伏以来、難易度リボンが最も深く反転していることがわかります。 難易度リボンの反転は、非常にまれなイベントであり、難易度の高速移動平均（9D、14Dなど）が長期移動平均（128D、200D）を下回ります。
難易度リボンの反転は、通常、クマ市場の終わりに、または鉱夫の収入が圧迫されて収益性が打撃を受けるイベントを半分にした後に観察される、鉱夫の降伏イベントを表します。 これは、鉱山労働者が製造しているよりもコストがかかるマシンのスイッチを切った結果であり、歴史的に強い強気の市場逆転と相関してきました。
マイナーな収入は後押しを得る
困難なリボンの反転は歴史的に強気の出来事ですが、この場合、中国の鉱山労働者が負担する莫大な物流コストは、蓄積されたBTC財務の支出を必要とし、売り圧力を生み出す可能性があります。 ただし、残りの約50％の操業中の鉱夫の収益の増加には、いくらか相殺があることに注意することが重要です。
50月にビットコインが60万ドルから50万ドルの範囲で取引されていたとき、ハッシュレートはピークに達し、鉱業全体では60日あたり50千万ドルから38千万ドルの収入がありました。 その後、価格は約49％低下しましたが、操業を続けている鉱山労働者は、短期的には競争のXNUMX％からXNUMX％が停止するのを見たばかりです。
現在、25日あたりの総収入は30日あたり約XNUMX万ドルからXNUMX万ドルですが、小規模な鉱山労働者の間で共有されています。 同じ毎日のBTC発行、戦利品を共有する競合他社の数が少なくなります。
これは、最新の難易度調整に続いて、操業中の鉱夫が同じOPEX費用を負担しているが、収益性がほぼ2倍に上昇し、XNUMX月に戻って同様の収益性レベルに近づいていることを意味します。
Miner Outflow Multipleは、年間平均に対するマイナー支出の割合を追跡します。 このことから、大移動の最中でも、鉱山労働者は最近の支出を劇的に遅らせていることがわかります。 歴史的に、私たちは鉱夫の支出行動に次の周期的なパターンを見てきました。
- クマ市場でのHODLing（緑） 鉱夫が安定した安定した分布パターンに達する場所（フラットな流出マルチプル）。
- ブルマーケットでの流通の増加（赤） 鉱夫が強気市場の強さを利用し、加速するペースで販売するにつれて（流出マルチプルの上昇）。
- マーケットトップ後の分布の減少（青） おそらく信念の高まり、または過度の売り圧力を制限したいという願望（流出倍数の減少）のために、鉱夫が支出を遅くしているため。
印象的なことに、大移動の間でさえ、鉱山労働者の支出行動の大幅な増加はまだ見られません。 ハッシュレート回復の速度は、これに対するさらなる洞察を次のように提供します。
- 迅速なハッシュレートの回復 中国の鉱山労働者がハードウェアの移転、清算、またはその他の方法でコストを回収し、財務BTC販売のリスクを軽減したことを示します。
- ゆっくりと長期化したハッシュレートの回復 はその逆を示し、コストが運ばれ、債務が蓄積されている可能性が高くなるため、マイナーBTCの販売の可能性が高くなります。
実際、2020年の初めから、鉱夫のマクロ支出行動は劇的に変化しました。 ビットコインの取引履歴のほぼすべてで、鉱夫は一貫して蓄積したよりも多くのコインを使用しており、未使用の供給は構造的に減少傾向にあります。
これは、鉱夫が歴史的に蓄積したよりも多くのコインを費やしたことを意味します。
下のグラフは、365日間の移動平均に対してプロットされた未使用の鉱夫供給（つまり、移動したことのないコインベーストランザクション）を示しています。 2020年半ば以降、鉱夫分布の構造的な下降傾向は横ばいになっただけでなく、逆転したように見えます。 コインベースの出力で使用されていないBTCは、現在、年間平均を上回っています。
これは、鉱山労働者がこれまで市場で見られなかった方法で蓄積し始めたことを示唆しています。 このイベントのタイミングを考えると、この背後にある考慮すべきいくつかの要因がある可能性があります。
- マクロ金融情勢 ビットコインのケースを支持することは2020年に世界的に明らかになり、鉱山労働者の信念が高まりました。
- 鉱夫は広範囲にアクセスできます 優れた資金調達オプション コイン担保債務、リスクをヘッジするための流動性のあるオプションや先物市場など。
- ASICマイナーの生産量の削減 グローバルなチップ製造能力の制約による。 価格が上昇すると、新しい競争がほとんど市場に出てこないため、既存のハッシュパワーはますます収益性が高くなります。
強気市場で価格が上昇したため、BTCマイニングは、この半減期を通じて特に儲かっていた（そして今もなお）可能性があります。
金よりも乏しい
多くのアナリストは今週、鉱夫の収益性の指標であるPuellMultipleも「過小評価されたゾーン」に落ち込んだと指摘しています。 Puell Multipleは、365日の総米ドル鉱夫収入とそのXNUMX日移動平均の比率をとることによって計算されます。
- ハイプエル倍数 高い収益性を示し、したがって鉱夫が販売するインセンティブが高く、市場での液体コインの供給が増加していることを示しています。
- 低プエル倍数 収益性の低さ、鉱夫の降伏、およびより強力な鉱夫によるハッシュパワーのシェアの獲得を示し、最終的には供給の圧迫につながります。
難易度リボンの反転と同様に、これはまれなイベントであり、通常は世代別の市場降伏イベント中に、歴史上XNUMX回しか発生していません。
注：Puell Multipleには、メトリックだけでなく、それが説明する鉱業市場の仕組みの両方の詳細な説明を含む、改訂されたGlassnodeAcademyエントリがあります。
しかし、多くの指標の場合と同様に、少しのニュアンスが好きではない人はいますか？
Puell Multipleが石のように落下した（そしてすぐに逆転した）主な理由は、実際には技術的な理由です。
- 226月28日、ブロック時間はXNUMX％遅くなりました。
- これは、ターゲット58ブロックのうち144のみがその日に採掘されたことを意味します（40％）。
- その結果、その日に発行されたのは予想BTCの40％のみであり、鉱夫の総収入は60％減少しました。
- その後、難易度の調整によりこれが修正されました。
実際、ビットコインの発行率は史上最低の0.71％に低下し、ストックとフローの比率は140になりました。ビットコインは技術的には金の2.37倍不足していました（2のS59F）…XNUMX日だけなら…
週のオンチェーンダッシュボード
ウィークオンチェーンニュースレターには、 すべての注目チャートのライブダッシュボード