- SEF 取引は、77 年の USD スワップ取引の 2022% を占めました。
- これは、2022 年に米ドルスワップで「MAT」取引がなかったにもかかわらずです。
- D65C SEF が過去最高の取引高を記録しているにもかかわらず、SEF で取引される USD 市場の割合は 2023 年には 2% に減少しました。
- このような状況を背景に、新しい MAT ファイリングが提出されました。これにより、以前の LIBOR 執行命令に沿った SOFR スワップの新しい執行命令が作成されます。
- 2023年XNUMX月でSEF取引XNUMX周年!
取引可能
物事を開始するために世論調査をしましょう。
このブログをクリックする前に、新しい MAT ファイリングがあることをご存知でしたか?
私たちの読者のほとんどはよく知っていたと思います。 の マットファイリング、Tradeweb から、Risk を含む適切な報道を受けました。
それは何ですか?
MATファイリング、または「Made Available to Trade」の決定は、取引施設(SEF)がCFTCに提案を提出し、特定のスワップがそれらに適用される執行命令を持つのに十分な流動性があるとみなすことを述べたときです。
基本的に、SEF は次のように述べています。 の 将来的にSEFで取引されます。」 ドッド・フランクに捕らえられた場合、「MAT'd」スワップをオフ SEF で取引するには免除が必要です。
マットの歴史
ほとんどの場合、MAT スワップはインターディーラー市場に適用されます。 それらは、銀行間で毎日一日中取引される高度にコモディティ化され、標準化されたスワップです。 ただし、元の MAT ファイリング (2013 年 XNUMX 月) では、 すべて! 元の Javelin MAT ファイリングに関する特定の混乱を覚えている人はいますか? トッド SEF 取引の初期に発生した初期の問題について、優れた洞察を提供してくれました。
米ドル スワップの場合、最終的に承認された MAT ファイリングには次の内容が含まれます。
これらはすべてメジャー テナーのスポット スタート (または IMM) であることに注意してください。 つまり、MAT 取引の履歴を見ると、これらのスワップはカバーされていません。 それだけ 米ドルスワップで取引された総量の。 青いバーは過去 XNUMX 年間の MAT 取引です。
補足として、2023 年 XNUMX 月が 第十周年 SEF取引の。 おお!
必要な理由
見たときに指摘したように 委任状の清算 2021 年前、昨年は SOFR スワップに対して有効なクリアリングまたはトレーディング マンデートはありませんでした。 上記のチャートから、MAT スワップが XNUMX 年 XNUMX 月に取引を停止したことがわかります。
2022 年 XNUMX 月、CFTC は最終的に SOFR (および SONIA) スワップの清算義務を導入しました。
MAT ファイリングは、清算委任が実施されるまで行うことができないため、これは、(一部の) SOFR スワップに SEF での取引を委任するために必要な「最初のステップ」でした。
MAT トレーディングに何が起こったのか?
明らかに、MAT 取引のみを表示するようにデータにフィルターをかけています (それが私たちの仕事だからです)。 前 LIBOR移行、MAT スワップは全体の 85 ~ 90% を占めています スポット開始取引 米ドルスワップ:
表示中;
- USD スワップのみを開始するスポットの分割 (固定フロート IRS と OIS の両方をカバー)。
- MAT と非 MAT で分割されます。
- これは、MAT 以外のスワップが想定上の報告のしきい値を超える可能性があることによる歪みを避けるために、取引数で表示されます。
SOFRで現在取引されているもの
分析する現在の MAT 取引がないため、基本的に白紙の状態から始めています。 では、現在SOFRで取引されているものは何ですか? これについては、XNUMX 月に詳しく説明しました。
そのブログから最も適切なチャートを盗むと、スポット スタートの SOFR スワップについて次のことがわかります。
当時私が言ったように、チャートは示しています。
- SOFR スワップを開始するスポットの期間ごとの月あたりのトランザクション数。
- 毎月のアクティビティの 50% 以上が、わずか 4 つのテナーに集中しています。
- 想定元本や上限金額などに関する複雑さを避けるために、取引数を使用しました。
- 総取引の 7% は 2 年間です。
- 16年間の取引の5%。
- 19 年で 10% (!)。
- 9年で30%。
約 20% の取引が XNUMX つのテナーで行われていることに驚かされます。
そして、新しいMATファイリングは….
誰も驚かないでしょうが (特に投票の質問に「はい」を選択した場合)、新しい MAT ファイリングは古いものと同じように見えます!
表示中;
- Tradeweb からの MAT ファイリング、ページ 4、 ここで入手可能.
- LIBOR を SOFR に置き換えると、古い LIBOR ベースの MAT ファイリングとほぼ同じになります。
- スワップを開始するスポットと、最初の XNUMX つの IMM 日付のみを対象としています。
- 毎年 2 ~ 7 年、10 年、12 年、15 年、20 年、30 年と同じ期間を対象としています。
- 私が提案するあまりにも物議を醸すものはありませんか?
透明性に優れています
最高品質のデータは、依然として SEF で実行されたスワップに関連していることがわかります。 さらに、SEF は約定後 24 時間以内に取引の全サイズを (期間レベルで集計されますが) 開示します。 したがって、透明性のゴールド スタンダードは、SEF によって実行される取引です。
したがって、2023 年に SEF で実行された米ドルスワップの全体的なシェアに何が起こったかに注目することは非常に興味深いことです。まず、過去 5 年間に SEF で実行された取引の割合:
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- SEF 取引のシェアは、取引の 70 ~ 75% (取引数で測定) で約 XNUMX 年間非常に安定していました。
- しかし、2023 年の初めに、オフ SEF で実行されるスワップの数が増加し始めました。
- 23 年 2022 月には、USD スワップの XNUMX% (すべてのタイプにわたって) がオフ SEF で実行されました。
- 2023 年 40 月までに、これは XNUMX% 近くまで増加しました。
過去 XNUMX 年へのドリルダウン:
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- SEF は今年、ボリュームが増加しました。 上記は取引回数で表示しています。
- ただし、SEF 以外の取引では、長い間見られなかった相対的な増加が見られます。
- 特に最大の SEF である Tradeweb と Bloomberg を見てみると、記録的な取引高を記録している理由は明らかではありません (以下を参照)。
- Rates の D2C SEF のボリュームは容赦なく上昇しています。 2023 年のボリュームは非常に大きいので、独自のブログを作成する価値があるかもしれません….
そのため、SEF で取引される市場の割合が今年全体的に減少したことを強調するのは、さらにクレイジーに思えます。 それは確かに興味深いものです..
最後に...
MAT プロセスは、2015 年 XNUMX 月に見直されました。 アミール・クワジャ 「「MAT のデータに基づく評価」を CFTC に提出. 特にClarusが公開データにいくつかの改善を提案したため、再訪する価値があります。
8年近くかかりましたが、 公開データの変更は 2022 年 XNUMX 月に行われました そして:
- スワップが取引される SEF を識別し、D2C または D2D の場所を識別できるようになりました。 ひいては音声か電子か。 RFQかCLOBか。
- パッケージを識別します。
- これらの変更はすべて、 SDRビュー.
規制当局が市場参加者のフィードバックに耳を傾け、反応することは素晴らしいことです。 市場の進化を助けることが重要です。
要約すれば
- Tradeweb SEF によって作成された USD SOFR スワップの新しい MAT ファイリングがあります。
- 2022 年には USD スワップの MAT 取引はありませんでしたが、SEF で取引された市場の部分は引き続き取引の 70 ~ 75% でした。
- これは、市場のどの程度が自発的にオン SEF を実行することを選択しているかを示しています。
- MAT ファイリングは、以前の LIBOR ベースの MAT ファイリングと同じ期間のすべてに適用されます。
- この新しいMATファイリングは、オフSEF取引が増加したのと同じように行われます。 2023 年のオフ SEF 取引の増加の原因は不明です。
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