分散型取引所 (DEX) は、スマート コントラクトとブロックチェーン テクノロジの基礎となるアプリケーションです。 ビットコインがブロックチェーンを普及させたのに対し、イーサリアムはスマート コントラクトを Web インターフェースに結びつけ、dApp を提供することで普及させました。
これらの dApps は、借り入れから貸し出し、資産の交換 (この場合は DEX) まで、金融業界全体を複製することができます。 これらのアプリケーションにより、流動性を提供する中央集権的な組織がなくても、ある暗号通貨を別の暗号通貨に交換できます。
DEX の仕組みを完全に理解するには、TradFi の世界で取引所がどのように機能するかを探る必要があります。
マーケットメイクの説明
株式市場と通貨の外国為替は、資産の流れを維持するために大規模な金融機関に依存しています。 外国為替市場は世界最大の金融分野です。その価値は 2.4 千兆ドルで、6.6 日あたりの出来高は XNUMX 兆ドルです。
その規模は驚くことではありません。 国の通貨は豊富で代替可能です。 これは、関係する通貨が明確に単位に変換され、ユーロからドルなど、その価値に等しい他の単位に変換できることを意味します。 対照的に、不動産はそれぞれが一意であるため（NFTのように）、代替可能性は非常に低くなります。
高い代替可能性は高い流動性につながります。 これは、資産の価値をすぐに変えることなく、資産を迅速に交換できる能力です。 同様に、仮想通貨の世界では、流動性とはトークン A をトークン B に簡単に交換できることです。
マーケットメーカーと呼ばれるプレーヤーのグループが、十分な流動性を確保します。 TradFi では、中央銀行、JPMorgan Chase や Credit Suisse などの商業銀行、または Citadel Securities などのトレーディング ショップです。 彼らはどのようにこれを行うのですか？ 買い手が市場に参入すると、注文は売り手と一致する必要があります。 買い手は入札 — 資産に対して支払ってもよい最高価格 — を出し、売り手は売りたい最低価格である売り買いを行います。
マーケットメーカーは、トレーダーのアスクとビッドの間のスプレッドをカバーすることで、これら XNUMX つの当事者を一致させます。 これらの大手金融機関は、各取引の少額のカットアウトと引き換えに市場に流動性を注入します。 マーケットメーカーがいなければ、非常に代替可能なマネーマーケットでさえも円滑に機能しないでしょう。
これは、分散型取引所の内部の仕組みを掘り下げると明らかになります。
分散型取引所が必要な理由
集中型取引所 (CEX) は、TradFi の世界と仮想通貨の両方で機能します。 集中型取引所を通じて浸透する深い流動性の量を考えると、DEX は比較して何を提供するでしょうか? まず、CEX の主な利点と欠点を見てみましょう。 そして、マーケットメーカーはそれぞれに役割を果たします。
CEX は、多くの場合、主流の決済システム (銀行口座、Visa、Mastercard など) と高いレベルの流動性を備えているため、暗号通貨を交換する最も便利な方法を提供します。
さらに、CEX は便利な法定通貨から仮想通貨への変換も提供します。 CEX アカウントは、ホストされた暗号ウォレットであり、カストディアル ウォレットとも呼ばれます。
CEX は、ブロックチェーン ファンドにアクセスするためのユーザーの秘密鍵を保持します。 ハッカーが 94,636 年に Bitfinex から 2016 BTC を盗んだとき、ユーザーは秘密鍵の管理を CEX に委任したため、何もできませんでした。
彼らがBTCを自分の非管理暗号ウォレットに入れていたら、資金を保護するのは彼らの個人的な責任だったでしょう. 良い面としては、彼らの非カストディアル ウォレットは、そもそもそれほど大きな中央集権型のターゲットではありません。 利便性とセキュリティのバランスがとれていることは容易に理解できます。
さらに、CEX はサイバー犯罪者にとって非常に魅力的な標的ですが、CEX 自体がユーザーの資金をブロックすることを余儀なくされる可能性があります。 これは、当局がCEXにブロックするよう命じたカナダの「トラッカー・フリーダム・コンボイ」の際に起こりました 34のホストされたウォレット/アカウント. これが、分散型取引所が有利な理由です。
問題は、分散型プラットフォームがマーケットメーカーなしでどのように十分な流動性を提供できるかということです。
分散型取引所 (DEX) はどのように機能しますか?
すべての分散型アプリケーション (dApps) と同様に、DEX はスマート コントラクト ブロックチェーンでホストされます。 技術的には、すべてのブロックチェーンはビットコインを含むスマート コントラクト プラットフォームですが、すべてが dApp の開発と展開に適しているわけではありません。 これが、Ethereum、Solana、Avalanche、Fantom が「スマート コントラクト プラットフォーム」と呼ばれる理由です。
通常、それらはプルーフ オブ ステーク (PoS) コンセンサス メカニズムのバリエーションで実行されますが、2022 年にプルーフ オブ ワーク (PoW) から PoS への移行を計画しているイーサリアムは例外です。
DEX の主な利点は、ユーザーがマーケット メーカーの仲介なしに他のトレーダーに直接接続できることです。
これは、Trezor、MetaMask、Trust Wallet、Ledger などの非カストディアル ウォレットに DEX を直接接続することにもつながります。 DEX は、これを達成するために XNUMX つの主な方法を使用します。
DEXオーダーブック
以前は、マーケット メーカーがトレーダーのビッドとアスク スプレッドをカバーすることで流動性を提供すると説明しました。 彼らは注文書の助けを借りてこれを行います。
名前が示すように、これらは単に売り注文と買い注文の電子リストです。 通常、このように大量の注文が蓄積されるため、板情報チャートを介して市場センチメントを提供するためにオーダー ブックが使用されます。
トレーダーは成行注文または指値注文を発行できます。 たとえば、指値注文を出すとき、トレーダーは予想価格を設定します。 これにより、売買に使用できるトークンの数が制限されます。 流動性が低い場合、指値注文は、適切なブック オーダー マッチが行われるまで保持されます。
一方、成行注文は、設定された範囲内で利用可能な最良の価格を伴います。 ほとんどすべての CEX は、仮想通貨取引を促進するために予約注文に依存しています。 しかし、分散化された設定では、そのような取引所は流動性の維持に問題があります。 ビッド アスク スプレッドをカバーする中央集権的なマーケット メーカーがなければ、そのような DEX は、最適な数の売り手と買い手を提供するために非常に人気のあるものでなければなりません。
さらに、オンチェーンのデータは透過的であるため、オンチェーンのオーダーブックにはフロントランニングの問題があります。 すべての成行注文と指値注文は公開されているため、マイナーに開示されます。 次に、他のトレーダーに対して売買注文を送信し、オンチェーンで提供する情報から利益を得ることができます。
対照的に、オフチェーン オーダー ブックはブロックチェーンのみを使用して取引を決済します。 最後に、オーダーブックは板情報の情報を提供するため、トークンの価格方向を予測することができます。 クリプト クジラはこれを悪用して、ポンプ アンド ダンプ スキームのための偽の売買の壁を構築し、取引を洗い流すことができます。
DEX は非管理ウォレットを介して匿名性を許可するため、予防措置を講じることは困難です。 もちろん、このような匿名性も DEX の重要な利点の XNUMX つです。 最も人気のあるオーダーブック DEX のいくつかは次のとおりです。
- dYdX
- ループリング交換
- DDEX
- バイテックス
- バイナンスDEX
- ナッシュ取引所
自動マーケットメーカー (AMM) DEX
分散型取引所は通常、自動化されたマーケット メイキング プロトコルと同義です。 このようなプロトコルは、注文書を完全に置き換え、スマート コントラクト システムに置き換えます。
マッチメイキング システムの代わりに、AMM を実行する DEX は、流動性プールの形のスマート コントラクトで構成されます。 彼らは、他の人が交換できるように暗号資産を固定する流動性プロバイダー (LP) を引き付けます。 これらの流動性提供サービスと引き換えに、彼らは年利回り (APY) または年率 (APR) として測定される金利を受け取ります。
このような洗練されたインセンティブ メカニズムは、すべての LP を分散型の方法でマーケット メーカーに変えることで、中央集権型のマーケット メーカーの不足を解決します。 AMM は、オーダー ブックを一致させるのではなく、流動性プールに依存しているため、より安定した流動性を提供します。
ただし、AMM には大きな欠点が XNUMX つあります — スリッページ — トレーダーの市場参入と実行された価格注文の間の価格差です。
暗号通貨、特に時価総額が 10 億ドル未満の通貨が不安定な資産であることは周知の事実です。 したがって、取引活動とボリュームは、大きな価格変動を引き起こします。
流動性プールでは、このボラティリティはスリッページに変換されます。 注文が多ければ多いほど、スリッページは大きくなります。 これを相殺するには、流動性プールを大きくする必要があります。 Uniswap の流動性プールの場合、スリッページを 100% 未満に抑えるには、合計注文サイズの少なくとも 1 倍にする必要があります。
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オーダーブックが十分な売り手と買い手を引き付けないと流動性が不足するのと同じように、AMM DEX も同様です。 流動性プロバイダー (LP) の場合、一時的な損失 (IL) という形で追加の問題があります。
IL は、トークン取引ペアの XNUMX つの資産が他の資産よりも変動しやすい場合に発生します。 トークンを流動性プロバイダーとして流動性プールに預け入れた後、そのトークンの価格の変化は損失を表します。 ただし、トークンの価格が入金されたレベルに戻った場合、それは永続的ではありません。 たとえば、これで 永久損失計算機、潜在的な損失を判断するのは簡単です。
ただし、IL の発生を防ぐことはまったく別の問題です。 最も簡単な方法は、DAI/USDC や USDT/USDC などのボラティリティを完全に排除するために、ステーブルコイン ペアに流動性を提供することです。
最も人気のある AMM DEX は次のとおりです。
- Uniswap
- バンコア
- 寿司入れ替え
- バランサ
- 霊知
- 曲線
アグリゲーター DEX
分散型取引所の最後のタイプは、アグリゲーターの形です。 これらのプラットフォームは、流動性の問題に関連する複数のプロトコルを組み合わせています。 最も重要なことは、DEX からの流動性を集約してスリッページのリスクを軽減し、最低の交換手数料を提供することです。
このように、アグリゲーターは、オンライン ショッピングに最適な価格を提供する Web サイトの機能を果たします。 その柔軟性により、非カストディアル ウォレットを使用しながら、集中型取引所の流動性を利用することさえできます。
最も人気のある DEX アグリゲーターの 1 つは、XNUMXinch と DeversiFi です。
DEXはそれだけの価値がありますか?
流動性の問題を解決することは困難です。 たとえ分散化されていたとしても、DEX がオーダーブックを採用していようと AMM を採用していようと、プラットフォームの人気は依然として重要な流動性ドライバーです。 ただし、後者は金利の形で利回り農業を提供します。
将来的には、AMM とオーダーブックを組み合わせたハイブリッド DEX を検討する可能性があります。 これらはまだ牽引力を獲得していません。 オノミープロトコル、最近、イーサリアムのポリゴン スケーラビリティ ソリューションに拡張されました。 Onomy 自体は、Terra が構築されたのと同じブロックチェーン フレームワークである Cosmos レイヤー 1 チェーンでホストされています。
同様に、DeversiFi のようなアグリゲーター DEX は、洗練されたユーザー エクスペリエンスとカスタマイズ ツールの適切なバランスを実現しています。 最も重要なものの XNUMX つは、最大許容スリッページを設定することです。
これらすべての進歩と、敵対的な政府によるデプラットフォーム化のリスクが相まって、DEX は確実に仮想通貨エコシステムでの地位を維持するでしょう。
