Terra は、スケーラブルでオープンソースの Cosmos フレームワークに基づくブロックチェーンの XNUMX つです。 Cosmos アーキテクチャは Ethereum よりもはるかに高速なトランザクション速度とスケーラビリティを可能にするため、Terra は「Ethereum キラー」としての最有力候補になりました。
これにより、Terra の主要製品の 2022 つである TerraUSD (UST) ステーブルコインは、60 年 XNUMX 月の厳しい市場環境でペッグ解除されました。Terra の崩壊により、約 XNUMX 億ドル相当の仮想通貨が蒸発しました。 時価総額、このプロジェクトは、2022 年の弱気相場での仮想通貨の失敗の代名詞になりました。
現在、Terra は、TradFi のリーマン ブラザーズのように、教訓的な話になっています。 そのため、何を目的として設計されたのか、なぜ失敗したのかを理解することが重要です。
テラの起源
2018 年 XNUMX 月、韓国のソフトウェア開発者 Do Kwon は、ベンチャー キャピタリストの Daniel Shin と共に、ソウルでブロックチェーンのスタートアップ Terraform Labs を共同設立しました。 XNUMX 年後、彼らはネットワークのネイティブ暗号通貨である LUNA を立ち上げました。
Do Kwon の目標は、Terra ブロックチェーンを使用して、すべての主要なネットワークにステーブルコインを提供することでした。 イーサリアムベースの DAI ステーブルコインはすでにその目的を果たしているように見えるかもしれませんが、Kwon 氏はその欠陥を修正することで、よりうまくやれると考えました。
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DAI ステーブルコインは、Compound のような dApps を担保として貸与する際にロックされる可能性があるため、その供給が制限され、ドルに対するプレミアム DAI 価格につながりました。 このため、Kwon 氏は、市場供給が動的に縮小および拡大するステーブルコイン、つまりアルゴリズム ステーブルコインを展開したいと考えました。
これにより、ステーブルコインはドルの 2020 対 XNUMX の比率に近づくことができました。 また、グローバルな暗号化の採用により、dApp のスケーラビリティが向上しました。 XNUMX 年 XNUMX 月、Terra Labs 打ち上げ Bittrex グローバル取引所の TerraUSD (UST) として、このアルゴリズムのステーブルコイン。
Terra のブロックチェーンはどのように機能したか?
Terra のブロックチェーンは コスモス SDK (ソフトウェア開発者キット)。 Terra はそのアーキテクチャをブロックチェーンの Cosmos エコシステムと共有しました。 具体的には、 Tendermint 委任プルーフ オブ ステーク (DPoS) コンセンサス。
トランザクションを処理して新しいデータ ブロックとして追加するためのバリデーターと並んで、Terra はデリゲーターを使用しました。 彼らは、ステーキングされた LUNA トークンとして、バリデーターのブロック報酬の一部を獲得するバリデーターを選択しました。 バリデーターがプロトコルに違反した場合、バリデーターとその委任者の両方がステーキングされた LUNA を失いました。
テンダーミントコアは ビザンチン フォールト トレラント (BFT) 二重支出の試みからネットワークを保護し、最大 33% の許容範囲を実現するコンセンサス アルゴリズム。 これは、トランザクションが改ざんされる前に、ネットワーク アクター (バリデーター) の 33% が破壊されなければならなかったことを意味します。
テンダーミントは、保税預金のおかげでこの抵抗を高めました。 ロックを解除する必要があるため、デポジットには XNUMX か月の拘束解除期間があります。 このような冗長性により、委任者がバリデーターを切り替えるための十分な警告時間が与えられます。
最終的に、これにより Cosmos ベースのネットワークがより安全になりました。これは、攻撃にはコストがかかり、十分に事前に通知されるためです。 他の Cosmos ベースのブロックチェーンと同様に、Terra はほぼ瞬時に ブロック最終時間、最大 XNUMX 秒で、Visa に匹敵するエンタープライズ グレードのネットワークになりました。
滑りやすいメカニズム
最盛期のTerra's ロックされた合計値（TVL） 21.7 年 2022 月に 15 億ドルに達しました。 DeFi市場シェア. これは、競合チェーンが Ethereum の長年の市場支配を混乱させることに最も近いものでした。
同様に、Terra のネイティブ トークンである LUNA と UST の両方が上位 10 の暗号通貨にランクされ、LUNA は 41 年 2022 月に約 19 億ドルでピークに達し、翌月には UST が XNUMX 億ドルに達しました。
残念ながら、ドグォンは滑りやすい通貨メカニズムに依存していました。 どのように探索する必要があるかを理解するために シニョレッジの概念.
100 ドルなどの紙幣を作るのにいくらかかりますか? そのコストとその紙幣の価値との差額がシニョレッジです。 つまり、通貨の真の価値を提供するのは、生産コストと名目価値の差です。
クォン氏はシニョレッジの原則を適用して、アルゴリズムのステーブルコインで価値を獲得しました。 彼は LUNA と UST の間でデュアル ミント/バーニング メカニズムを使用しました。
- UST がドルに対して 1 対 1 の比率を下回った場合、LUNA トークン所有者はこのアービトラージの機会を利用して XNUMX UST をバーンし、XNUMX ドル相当の LUNA を鋳造しました。 これにより UST の供給が減少すると、各ステーブルコインの価値が高まり、ドルに対して XNUMX 対 XNUMX の比率に引き上げられました。
- UST がドルに対する 1 対 1 の比率よりも高く上昇した場合、LUNA トークン所有者はこのアービトラージの機会を利用して、XNUMX ドル相当の LUNA をバーンして XNUMX UST を作成しました。 これにより UST の供給が増加したため、各ステーブルコインの価値が低下し、ドルに対して XNUMX 対 XNUMX の比率に戻りました。
言い換えれば、LUNA はアルゴリズム ステーブルコインのボラティリティを吸収し、USDT や USDC などの古典的な担保付きステーブルコインで見られる実際の USD に裏付けられないようにしました。
DAI のような複数担保型のステーブルコインは、ドルとのペッグを維持するために過剰担保化されています。 そのため、DAI のシニョレッジは高く、UST のシニョレッジは最小限であり、よりスケーラブルでした。
UST は LUNA に依存していたため、Terra のガバナンスとユーティリティ トークンは驚異的な評価を得ました。 これは、Terra の主要な dApps の XNUMX つである Anchor Protocol によっても促進されました。 他の貸出 dApps と同様に、Anchor はシンプルなコンセプトに基づいています。
- リクイディティ プロバイダーは、Anchor のスマート コントラクトを利用したリクイディティ プールで UST ステーブルコインを提供しました。
- 流動性プロバイダーは、分散型ステーブルコインを使用して分散型貸し手になりました。
- 次に、借り手はこれらの流動性プールを利用して担保付きのローンを受け取り、銀行と同じように貸し手に利息を与えました。
問題は、アンカー プロトコルが利率を人為的に高く設定してユーザーの流入を誘導したことで、19.5% でした。 これにより、最終的に崩壊する大規模なプラットフォームの脆弱性が作成されました。 結局のところ、このような高い利回りは、Terra のエコシステム自体ではなく、継続的なユーザーの取り込みによってのみ提供されます。 そのため、多くの人がアンカー プロトコルをポンジ スキームとマークしました。
テラズ・フォール
Terra のエコシステム全体は、LUNA がその価格を維持することに依存していました。少なくとも、深刻な価格下落に悩まされていませんでした。 この脆弱性を十分に認識している Luna Foundation Guard (LFG) は、LUNA のサポートと並行して、ビットコインとの UST ペグの強化を開始しました。
Terraform Labs は、アセットを管理し、Terra のエコシステムを成長させるための資金を提供するために LFG を設立しました。 たとえば、LFG は Anchor Protocol に助成金を与えていました。
弱気相場で LUNA が暴落し始めたとき、多くの投資家が Anchor が率いる Terra エコシステムから資金を引き出しました。 これは典型的な銀行の取り付け騒ぎに発展し、仮想通貨全体でより広範な売りを深めました。
モデルの弱点は、2022 年 3 月にすでに明らかになりました。「N0mXNUMX」というモニカで通っているアンカー コミュニティ メンバーは、LFG にアンカー リザーブを強化するように依頼しました。 約 450億円分 減収を補うために。 Anchor のステーブルコインの利回りは非常に高く (最大 20%)、ピラミッドの底を常に広げていかなければ維持できませんでした。
批評 は、このビジネス モデルを古典的なポンジー スキームと名付けました。 の Terra のガバナンス フォーラム、N3m0は、アンカーがXNUMX月にステーブルコインの利回りを使い果たすと予測しました。 秋はもっと早く来ることがわかった。
春の弱気相場で LUNA が暴落し始めたとき、多くの投資家が Anchor が率いる Terra エコシステムから資金を引き出しました。 これは典型的な銀行の取り付け騒ぎに連鎖し、仮想通貨全体でより広範な売りを深めました。
5月11日からXNUMX月XNUMX日までのXNUMX週間以内、LUNAの価格 クレーター 65ドルからセントの端数まで。 ルナが倒れた。
LUNAが崩壊すると、すぐにUSTが続きました。 LFG は 1.5 月 750 日に 750 億ドル (BTC に 9 億 XNUMX 万ドル、UST に XNUMX 億 XNUMX 万ドル) を投入してステーブルコイン ペッグを防衛しましたが、手遅れでした。
その後、Terra ブロックチェーンが Terra 2.0 にハードフォークされ、旧式の UST が残され、LUNA は LUNA Classic (LUNC) になりました。
一方、韓国の検察は Terraform Labs を家宅捜索し、行方不明の Do Kwon に対して Interpol の「レッド ノーティス」逮捕状を発行しました。 に関する最近のインタビューで、 連鎖のないポッドキャスト、 ドグォンは逃亡者であることを否定した。
シリーズ免責事項：
このシリーズの記事は、暗号通貨とDeFiに参加している初心者のみを対象とした一般的なガイダンスと情報提供を目的としています。 この記事の内容は、法律、ビジネス、投資、または税務に関するアドバイスとして解釈されるべきではありません。 法律、ビジネス、投資、税務に関するすべての影響とアドバイスについては、アドバイザーに相談する必要があります。 デファイアントは、失われた資金に対して責任を負いません。 スマートコントラクトを操作する前に、最善の判断を下し、デューデリジェンスを実践してください。
