彼の本の中で並外れた人気の妄想と群衆の狂気」、チャールズマッカイは、男性は群れの中で考え、群れの中で怒るが、彼らはゆっくりと、そして一つずつ彼らの感覚を回復するだけだと言います。 それは1841年に書かれました。今日、それはさらにもっと重要です。
過去XNUMX年間で最も輝かしい集団的執着は、暗号通貨です。 ここ数年、ハックや詐欺スキームの交換など、さまざまな影響を伴う業界固有のショックがありました。 でも 論争で覆われた長期的には、暗号通貨の台頭は、世界の金融市場の展望にとってポジティブであると見なされるべきです。
まだ比較的未知で不安定なものがクレジット市場のような最近の痛みを伴う問題の表面を引っ掻き始めたとき、しかし、私たちはより敏感になり、質問をし始めます。 2018年以降、暗号通貨貸出業界は、 ２０２２年の１７４億４０００万ドル、そして上昇傾向が続いています。 拡張により、いくつかの疑問が生じ、痛みを伴うデジャヴの明白な感覚が生じました。
私たちの歴史におけるすべての信用市場は、ある時点で、異なる規模の影響を伴って後に崩壊するバブルを形成しました。 今日、私たちは仮想通貨貸出業界が次なる可能性があると考えるいくつかの理由があります。
暗号通貨貸出の考え方は、デジタル資産を担保として使用し、現金を借りることです。 その代わりに、従来のクレジットラインが機能するのと同じように、利息を支払います。 ただし、ここでの問題は原資産のファンダメンタルズにあります。
ステーブルコインの他に、暗号通貨はその極端な変動性で知られています。 これは、仮想通貨貸出業界における信用危機が、サブプライム住宅ローン危機よりもはるかに壊滅的になる可能性があることを意味します。 金融危機のピーク時でさえ、銀行のポートフォリオが数百万の実質的に価値のない不動産を保有していたとき、ある時点で市場が回復し、資産が全体ではなく一部を取り戻すことは明らかでした。 資産クラスの性質上、危機全体は嵐を通り抜け、太陽が再び昇るのを待つことでした。
一方、ビットコインは、突然の大幅な価格変動の傾向があります。 あ 交換ハック 突然のクラッシュ、のような詐欺スキーム プラストークン 一つ、 大規模な売却、または別のイベントが市場に混乱をもたらす可能性があります。 暗号貸付サービスの観点からは、このような脆弱性が懸念されます。 市場が急激な不況にあるシナリオでは、借り手の資産は急速に下落します。 市場の急落の速さによっては、借り手が担保を確保できなくなり、貸出会社が帳簿上の担保を清算する可能性があります。 多数のローンの同時デフォルトと貸し手からの大量のフォローアップ売り注文は、市場の低迷をさらに悪化させます。
融資会社の主なセールスポイントの50つは、信用調査を行わないため、誰でも暗号ローンを利用できることです。 これは、業界で唯一の真のリスク管理ツールが、ローンからバリューへのインジケーターであることを意味します。これは、借り手がローンを付与するために預金する必要がある担保の価値を推定します。 たとえば、LTVが5％の場合、000ドルのローンを取得するには、借り手は10万ドル相当の担保を確保する必要があります。 LTVが範囲外になると、借り手は、追加の担保を預けるか、彼の暗号通貨の一部を売却してローンを返済するよう求められます。 そうしないと、自動担保清算がトリガーされます。
デフォルトのリスクを最小限に抑えるために、一部の貸し手は、LTVを20％に設定することで過剰担保化を試みます。 ローンが過剰に担保化されたとしても、仮想通貨市場に大幅な下落があり、LTVが急上昇した場合、唯一の結果は担保の清算です。 ただし、その時点で、担保はすでにローンの残高より大幅に少ない価値がある場合があります。 さらに、複数の借り手の同時不履行は、十分な買い手がいないときに巨大な売り圧力を生み出します。
LTVは、デフォルトのリスクから保護するのではなく、損失を軽減するように設計されています。 これは、貸し手と借り手が市場の予測不可能性に対して等しく脆弱であることを示しています。
現時点では、暗号貸付会社はニッチな分野での事業に厳密に集中しています。 しかし、それらが為替ビジネスのような他の分野に浸透した場合、孤立した問題はシステムの重要性を獲得し、市場を下降トレンドのスパイラルに引き込む可能性があります。
業界の成長は、その制度化と密接に関連していることも注目に値します。 当初、ヘッジファンドのような洗練された投資家は、そのボラティリティと利益の機会のためにニッチに引き付けられました。 今日、彼らは貸出サービスを使用してポートフォリオのバランスを取り、ビットコインとアルトコイン市場のショートポジションとロングポジション間をナビゲートし、より市場に中立なポジションを保持しています。 業界は成熟し、インターバンクFX市場に類似し始めます。そこでは、基本通貨としてのUSDが二次通貨と交換されます。 暗号通貨の世界では、基本通貨はビットコインですが、アルトコインはセカンダリ通貨として機能します。
クリプトレンディング市場の急速な拡大とその潜在的な可能性も、新しい企業がニッチ市場に参入することになります。 業界は、他のクレジット市場のステップに従う以外に選択肢はありません。 競争の激化は、新規顧客を引き付ける唯一の方法が貸付政策を緩和することであることを意味します。 ローンはリスクが高くなり、デフォルトの可能性が高まります。 これが私たちが最初の議論に戻る方法です-資産のファンダメンタルズの問題とそれらが貸し手の安定した運用を保証できるかどうか。
言うには早すぎる。 バブルが崩壊するまで、信用危機の影響は単なる仮定にすぎません。 たとえば、サブプライム住宅ローン危機を考えてみてください。 新製品の構造化とCDS市場の規模に関して、舞台裏のすべてのことについて誰も考えていませんでした。 私たちが知っていたのは、ニッチ市場が活況を呈しており、家を買うのはアイスクリームを買うのと同じくらい簡単でした。
幸運なことに、暗号市場がカプセル化されたままである場合、最悪のシナリオは、おそらく貸付会社の一部のデフォルトであり、おそらく信用管理が緩和されています。 彼らのクライアントにとって、それは彼らの暗号資産の喪失を意味します。 一方、市場の相互接続性とボラティリティの波及リスクが増加した場合、システム全体を通じて連鎖的な影響と不安定化に直面する可能性があります。 このようなシナリオの影響を受ける可能性が最も高いのは、デジタル資産クラスへの重要なエクスポージャーを持つヘッジファンドです。
結局のところ、すべては暗号貸出ニッチの規模と、それが他の市場に浸透するかどうかに依存します。 今のところ、それは小さいままです—毎日のビットコイン取引は、 500億ドルから1億ドル。 比較すると、FX市場の出来高は 6.6日あたりXNUMX兆ドル。 しかし、私たちが現在目撃している急速な拡大率を考慮すると、仮想通貨市場が世界の金融システムの不可欠な部分となる時点にすぐに到達する可能性があります。
正直に言うと、潜在的な暗号通貨の信用危機が発生するための前提条件はすべて存在します。規制の欠如、誰にとっても安価な信用、ほとんどまたはまったくないデューデリジェンス、そして最も重要なのは過度の楽観主義です。 これらすべてを最後にテーブルに置いたとき、事態は醜くなりました。