NFT 컬렉션 Procedural Space의 행성을 사용하여 만든 제목 이미지입니다.
ETH 랠리는 계속되어 가격이 $3,000 수준을 돌파했습니다. 이 집회는 NFT를 둘러싼 지속적인 열정과 지난주 활성화된 런던 하드포크에서 EIP-1559의 성공적인 구현을 동반합니다. 온체인 활동도 새로운 NFT 컬렉션의 지속적인 흐름에 대한 출시와 흥분으로 인해 상승세를 보였습니다.
이 글에서는 다음을 살펴볼 것입니다.
- 출시 후 EIP-1559의 초기 효과.
- 거버넌스 토큰에 대한 상대 평가 모델을 살펴보세요.
- 온체인 데이터를 사용하여 공간 전반에 걸쳐 토큰 가치를 평가합니다.
EIP-1559 라이브 시작
EIP-1559는 5월 XNUMX일부터 발효되어 이더리움 네트워크 거래 수수료 설계에 대한 주요 변경 사항을 구현합니다. BASEFEE라고 하는 ETH 네트워크 수수료의 일부는 이제 채굴자에게 지급되는 대신 소각됩니다.
이 메커니즘은 블록 보조금을 통해 네트워크에 대한 새로운 ETH 발행을 효과적으로 상쇄합니다. 현재 채굴자에 대한 ETH 발행 비율은 블록당 2 ETH이며, 삼촌 블록에 대해 0.0625 ETH가 추가로 제공됩니다.
온체인 활동이 증가함에 따라 사용자가 더 많은 거래 수수료를 지불하므로 더 많은 ETH가 소각됩니다. 따라서 이 메커니즘은 이더리움 블록체인의 경제 활동을 ETH 토큰의 희소성으로 변환하는 역할을 합니다. EIP-1559 출시 이후 평균 소각/블록은 약 0.71 ETH/블록이었습니다. 이는 ETH 공급의 실효 발행률이 36% 감소했음을 의미합니다.
블록 공간에 대한 수요가 높은 극단적인 경우, 순 ETH 발행은 실제로 순 디플레이션이 될 수 있으며, 발행된 것보다 더 많은 ETH가 소각됩니다. 현재 작업 증명(Proof-of-Work) 발행 일정에서 이러한 수준의 디플레이션은 현재 표현된 것보다 훨씬 더 높은 네트워크 사용량을 필요로 합니다.
80.0월 5일부터 10월 28.4일까지 발행된 1559k ETH의 경우 EIP-XNUMX 수수료 소각 메커니즘을 통해 이전 공급의 XNUMXk가 소각되었습니다.
순 디플레이션 블록이 채굴된 사례는 이미 많이 있었습니다. 사용량이 많은 환경, 특히 지분 증명의 낮은 발행 환경으로 전환한 후에는 소각 메커니즘을 통한 디플레이션이 발행보다 구조적으로 더 높을 가능성이 있습니다.
EIP-1559는 공급이 더 낮은 비율로 팽창하고 기존 토큰이 덜 희석되며 이에 대응하여 ETH 토큰을 보유하려는 수요가 증가함에 따라 판매 압력의 순 감소를 생성한다는 주장도 있습니다. 지분 증명으로의 전환이 가까워지고 ETH 보유가 검증인 수로 변환됨에 따라 채굴자들은 채굴된 ETH의 일정 비율을 보유할 더 많은 인센티브를 받습니다.
흥미로운 점은 거래소에 대한 순 포지션 변경 메트릭입니다. ETH 가격이 $2,000 주변에서 거래되면서 1559월 내내 상당히 극적인 유출이 발생했음을 보여줍니다. 유출은 상대적 규모로 둔화되었지만 역사적 기준에 비해 높은 수준을 유지하고 있습니다. EIPXNUMX 이후 거래소 흐름에 눈에 띄는 영향은 아직 없지만 주목해야 할 지표입니다.
토큰 평가 지표 탐색
이더리움 생태계 전체의 토큰 가격도 지난 몇 주 동안 입찰에 참여했습니다. 이러한 시장 상황에서 한발 물러서서 거버넌스 토큰에서 비대칭 가치를 식별할 수 있는 방법에 대해 생각하는 것이 유용합니다. 목표는 핵심 기본 지표 및 온체인 활용에 비해 저평가될 수 있는 토큰을 식별하는 것입니다.
가치 고정 대 평가
가장 간단한 가능한 분석부터 시작하여 프로토콜의 총 가치 잠금(TVL)과 토큰 시가 총액의 비율을 비교할 수 있습니다. TVL만으로는 프로토콜의 채택, 효율성 및 미래 가치를 측정할 수 없지만, 단기 및 중기 가격 조치를 이해하는 데 유용한 지표가 될 수 있습니다. 많은 사람들이 TVL을 추적하므로 가격과 관심에 일종의 반사 효과가 있습니다. 또한 프로토콜에 추가된 유동성 및 제품 시장 적합성에 대한 높은 수준의 지표를 제공합니다(해석을 왜곡할 수 있는 유동성 마이닝에 대한 설명).
가치 추구에서 우리는 예를 들어 Compound 또는 Yearn이 토큰의 가격 성능과 관련하여 최근 프로토콜 TVL을 능가하는 것을 볼 수 있습니다. 반면 스시는 TVL 성장이 상대적으로 보합세를 유지하고 있고 부진한 가격 성과가 이를 반영하고 있는 정반대의 사례다.
프로토콜 수익 대 가치
프로토콜 수익은 기존 또는 잠재적 현금 흐름에 관심이 있는 토큰 보유자에게 강력한 설명을 제공할 수 있습니다. 이는 재무부로 향하거나 토큰 보유자에게 보상되는 다수의 핵심 DeFi 프로토콜에 대한 누적 수익입니다. 수수료/시가총액 비율이 높을수록 토큰 보유자는 투자한 모든 달러에 대해 (이론적으로) 더 많은 가치를 받습니다.
이론적으로 COMP는 30일 동안 동일한 수익을 올리지만 시가총액의 50%를 차지하는 AAVE와의 가치 경쟁을 다시 한 번 보여줍니다.
2개의 분산 거래소(Sushiswap, Bancor) 옆에 XNUMX개의 대출 프로토콜(Compound, Aave)을 표시하는 방법에 유의하십시오. 이러한 분석을 수행할 때 유사한 수수료 생성 메커니즘과 동일한 사용자 집합에 대한 경쟁을 반영하기 위해 부문별로 프로젝트를 비교하는 것이 유용합니다. 부문 간 직접 비교는 종종 적절하지 않으며 오해의 소지가 있습니다.
프로토콜 현금/유동성 측정
우리는 시가총액 대비 TVL 할당된 사용자 자본에 비해 과소/과대 평가를 찾기 위한 시도의 마지막 섹션에서. 다음과 같은 중요한 사용 메트릭을 비교할 수도 있습니다. TVL에 대해 생성된 수수료 프로토콜의 유동성과 관련된 프로토콜의 효율성을 측정합니다.
프로토콜이 사용자가 풀에 할당한 값으로 훨씬 덜 효율적일 수 있으므로 TVL은 전체 이야기를 말하지 않습니다. 예치된 달러당 수수료가 더 적게 발생할 수 있습니다. 따라서 비교 생성된 수수료 대 TVL 이를 직접 측정하기 위해 배포할 수 있습니다.
- 더 높은 TVL/수익 가치 잠긴 달러당 낮은 수수료 생성을 나타냅니다.
- 낮은 TVL/수익 값 잠긴 달러당 더 높은 수수료 생성을 나타냅니다.
모든 한계 수익을 창출하기 위해 두 가지 대출 프로토콜($10억 이상)에 얼마나 더 많은 자본이 할당되는지 확인하십시오. Compound는 TVL/Revenue가 18% 더 많은 수수료를 발생시키는 Aave에 비해 상대적으로 저평가되어 있다는 강력한 주장을 계속하고 있습니다.
두 가지 DEX 프로토콜인 Sushi 및 Bancor와 관련하여 Bancor의 시가총액이 Sushi의 11.7%에 불과한 것과 비교하더라도 이 메트릭의 44% 차이로 수수료 생성의 차이가 덜 극적입니다. 다음으로 우리는 그림과 경쟁하기 위해 이러한 프로토콜의 사용자 기반을 비교할 것입니다.
사용자 대 시가 총액
프로토콜과 상호 작용하는 총 주소는 종종 사용자와 유사한 것으로 간주됩니다. 이 메트릭을 기반으로 한 유사한 분석 프레임워크를 고려하는 것도 흥미로운 이야기입니다. 먼저 다음과 같은 경우 각 프로토콜에 대한 누적 전체 사용자 수를 평가합니다.
- 높은 시가 총액/사용자 비율 시장 가치 및 잠재력에 비해 적은 수의 상시 사용자를 나타냅니다. 과대평가
- 낮은 시가총액/사용자 비율 시장 가치와 잠재력에 비해 많은 수의 상시 사용자를 나타냅니다. 저평가
우리는 다시 Compound와 Sushi가 각각의 카테고리에서 맨 위에 나타나는 것을 볼 수 있습니다.
그러나 누적 사용자 측정항목을 연구할 때는 주의해야 합니다. 사용자 수는 관찰된 기간에 따라 왜곡될 수 있습니다. 복합 사용자가 Aave의 사용자를 왜소하게 보이지만 30일 사용자 성장을 검토하면 약간 다른 이야기가 나옵니다. Compound는 여전히 Ave보다 빠르게 사용자를 늘리고 있지만 위의 표에서 볼 수 있는 극단적인 수준은 아닙니다. 또한 Bancor의 성장 정체에 비해 상대적으로 건전한 Sushi의 성장에 주목하십시오.
추가 탐색을 위한 제안
시가총액을 FDV(완전희석가치)로 대체하여 각 메트릭을 살펴보십시오. FDV는 완전히 발행된 총 공급을 고려한 프로젝트의 총 가치를 나타내며, 그 자체로 미래 발행 매도 압력에 대한 지침으로 시가 총액과 비교하는 데 유용할 수 있습니다.
Compound는 위의 분석에서 가치에 대한 강력한 주장을 보여주지만 토큰 인플레이션이 Aave를 능가한다는 점을 고려할 가치가 있습니다. 그럼에도 불구하고 Aave FDV는 $6.5B 대 복합 FDV $4.9B입니다.
FDV를 탐색하는 것은 흥미로운 현실을 보여줍니다. 투자자들이 가격 탐색기에서 보는 데 익숙한 가치이기 때문에 많은 토큰이 시가총액으로 가격이 책정되고 있습니다. FDV를 탐색하면 총 공급량이 많은 토큰 사이에 몇 가지 흥미로운 예외가 있습니다. 당신이 무시할 수도 있는 시가총액 상위 100위 밖의 이러한 프로젝트 중 상당수는 실제로 FDV의 상위 100위입니다. Curve는 7억 달러의 FDV로 상위 100위 안에 들지만 시가 총액 기준으로 지속적으로 상위 100위를 벗어났습니다. 항상 그렇듯이 평가 지표와 프레임워크를 완전히 이해하면 알파를 발견할 수 있습니다.
알파 발견
이것은 전주와 다가오는주의 가장 중요한 몇 가지 발전 사항을 간략하게 설명하는 주간 세그먼트입니다.
빌더의 모멘텀은 제품 출시와 모든 주요 체인에서 새 버전이 출시됨에 따라 계속됩니다.
- 웜홀은 교차 체인 토큰 브리징을 위해 Solana에서 출시되었습니다. 양방향 브리지는 Solana, Ethereum, Binance Smart Chain 및 Terra를 지원합니다. 멀티체인 미래를 향한 또 다른 단계.
- Hegic은 제품의 완전한 개선을 시작합니다. 이제 ETH 및 wBTC에 대한 자동 운동 미국식 옵션을 제공하며 규모와 경쟁력 있는 프리미엄의 가스리스 거래를 제공합니다.
- Tokemak, 제네시스 풀 출시. degensis 이벤트 참가자를 위해 예약된 이러한 풀은 ETH 및 USDC에 대해 각각 216% 및 237%의 높은 단면 APR을 자랑합니다. 프로토콜은 할당된 사용자 및 프로토콜에 대한 IL 보호 및 고정 유동성을 자랑합니다. 거버넌스는 현재 다음에 유동성을 제공할 풀/자산에 대해 투표하고 있습니다. $OHM은 현재 투표를 주도하고 있습니다.
- NFT는 역사적인 집회를 계속합니다. 10일 후 월간 거래량은 600억 달러에 이르렀으며 예상 월간 거래량은 1.8억 달러로 예상됩니다. 이는 지난달보다 약 6배 증가한 수치다. 지난 주 NFT 게시물에서 우리는 5배 성장을 예상했는데, 지금은 훨씬 더 부풀려진 6배 기대에서 벗어났습니다.
- 크립토와 디파이는 가중된 숨결로 미국 정부의 행보를 계속 주시하고 있다. 주요 인프라 법안에 대한 암호 화폐를 다루는 라이더가 상원을 통과했습니다. 많은 업계가 이 법안에 주의를 기울였습니다. 이 법안은 암호화폐와 DeFi의 많은 행위자를 브로커, 세금 및 법적 책임이 증가한 법인으로 설명하고 있기 때문입니다. 상원을 통과한 이 법안은 이제 토론과 투표를 위해 미국 의회의 또 다른 주요 기구인 하원으로 향합니다.
- 소수의 해킹, 그 중 하나는 DeFi 역사상 가장 큰 규모입니다.. Polynetwork는 체인 상호 운용성의 많은 빌더 중 하나입니다. 600억 달러 규모의 해킹은 DeFi 역사상 가장 큰 규모입니다. 또한 Popsicle Finance가 해킹되어 Uniswap V25 전략 중 하나에서 3만 달러를 빼돌렸습니다.
- Convex, 보티움 출시. 거버넌스는 이미 암호화폐에서 인센티브를 제공하기 어렵고 CVX 보유자를 위해 Curve에서 더 많은 투표권을 가능하게 합니다. Convex의 votium은 이 문제 중 일부를 공격하여 토큰 소유자가 투표를 위임할 수 있도록 합니다.
- L2 옵션 프로토콜 Dopex, 테스트넷 출시. 옵션은 역사적으로 DeFi에서 거의 채택되지 않았습니다. Dopex는 최근 DeFi 전반에 걸친 옵션에 대한 관심을 새롭게 하고 있습니다.
- Curve는 무허가 풀을 추가합니다.. 이는 모든 사용자가 중앙 집중식 프로토콜 키홀더 또는 분산형 거버넌스 투표의 허가 없이 풀을 추가할 수 있음을 의미합니다.
- Ampleforth와 Alchemist 파트너. 연금술사는 MEV 및 기타 제품으로부터 보호하기 위한 거래소인 Mistx의 빌더입니다. 안정적인 Ampleforth와의 통합은 소위 "보상 프로그램"에서 연금술사를 위한 더 많은 전략을 추가합니다.
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출처: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-hunting-for-value/