2022 온체인의 해

2022년은 디지털 자산 산업뿐만 아니라 더 넓은 금융 시장에서 가장 혼란스럽고 변동성이 크며 재정적으로 잔인한 해였습니다. 중앙 은행의 통화 정책이 180도 U턴하고 수십 년 동안 극도로 느슨하고 쉬운 신용 조건이 이어지면서 긴축 조건은 대부분의 자산군에서 심각하고 빠른 손실을 초래했습니다.

The Week On-chain의 이번 에디션은 올해의 마지막 에디션이 될 것입니다(주요 산업 이동 이벤트가 우리에게 앙코르에 대한 영감을 주지 않는 한). 따라서 우리는 지난 한 해에 대한 높은 수준의 개요와 2023년 설정에 대한 우리의 위치를 ​​제공할 것입니다. 이 기사에서는 다음을 다룰 것입니다.

• 변동성, 파생 상품 및 선물 레버리지.
• 작년에 실현된 손실의 심각도.
• 비트코인 온체인 공급 구조 및 집중도.
• Bitcoin 마이닝 부문에서 식히십시오.
• 이더리움 병합 후 공급 역학.
• Ethereum 가스 소비 지배력의 진화 추세.
• Stablecoin 시장의 변화하는 트렌드와 지배력.

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Glassnode 팀에서: The Week On-chain의 모든 독자와 Glassnode 회원 여러분, 올해 여러분의 지원과 독자층에 감사드립니다. WoC를 읽고 글래스노드 도구를 사용하는 것이 저희가 글을 작성하고 구축하는 것만큼 즐거우셨기를 바랍니다.

연휴 기간 내내 최선을 다하길 바라며 2023년에도 또 다른 흥미진진한 한 해를 기대합니다.

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[포함 된 콘텐츠]

조용한 미래

진정으로 혼란스러운 한 해를 보낸 후 비트코인 ​​시장은 22월에 들어서면서 매우 조용해졌습니다. BTC의 단기 실현 변동성은 현재 1%(28주) 및 2%(2020주)로 다년간 최저치로 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 낮은 변동성 체제를 이루고 있습니다.

선물 거래량도 비슷하게 침체되어 이제 다년간 최저치를 기록하고 있습니다. BTC와 ETH 시장은 현재 하루에 9.5억 달러에서 10.5억 달러 사이에서 비슷한 거래량을 거래하고 있습니다. 이는 유동성 긴축, 광범위한 디레버리징, 많은 대출 및 트레이딩 데스크의 손상이 막대한 영향을 미친다는 것을 보여줍니다.

선물 시장에 대한 미결제약정은 FTX 파열 이후 크게 후퇴했습니다. 아래 차트는 선물 미결제약정과 해당 자산 시가 총액 간의 비율로 계산된 레버리지 비율을 보여줍니다.

4.75월 선물 레버리지의 축적 및 해제는 ETH에 특히 더 심각했으며, 잔여 '병합 거래'가 청산된 결과일 가능성이 높습니다. ETH 미결제약정은 시가 총액의 3.10%에서 3.46%로 떨어졌습니다. BTC 레버리지 비율은 ETH 시장 일주일 전에 정점을 찍은 후 지난 달 시가 총액의 2.50%에서 XNUMX%로 감소했습니다.

비트코인 캘린더 선물과 무기한 스왑은 모두 백워데이션 상태에서 거래되고 있으며 연간 기준은 각각 -0.3% 및 -2.5%입니다. 백워데이션이 지속되는 기간은 흔하지 않으며, 유사한 기간은 2021년 XNUMX월과 XNUMX월 사이의 통합 기간뿐입니다. 이는 시장이 추가 하락 위험에 대해 상대적으로 '헷지'되어 있고/있거나 숏 투기꾼이 많을수록 더 무겁다는 것을 의미합니다.

시장에 환원

2020-21년 느슨한 통화 정책 시대의 초과 유동성 거품은 온체인에서 연간 총 실현 이익을 기록적으로 창출했습니다. 455년 2021월 ATH 직후 정점에 도달하면서 비트코인 ​​투자자들이 온체인으로 자금을 이동하면서 연간 XNUMX억 달러 이상의 이익을 얻었습니다.

그 이후로 약세장 체제가 지배했고 시장은 213억 달러 이상의 실현 손실을 돌려주었습니다. 이는 46.8-2020년 강세 이익의 21%에 해당하며, 이는 시장이 2018%를 돌려준 47.9년 약세와 상대적 규모가 매우 유사합니다.

주목할 점은 이 주기에서 역사상 가장 큰 상대적 손실 급증 중 두 가지를 실현한 장기 보유자의 기여입니다. 0.10월까지 LTH 손실은 일일 시가 총액의 -2015%로 정점을 찍었으며 규모 면에서 2018년 및 0.09년 사이클 최저치와 비교할만 했습니다. 50월 매도는 일일 시가 총액의 -80%로 유사하게 인상적이며, LTH의 지배력이 강해 -XNUMX%에서 -XNUMX% 손실을 기록했습니다.

장기적인 안목으로 보기

이러한 엄청나게 큰 손실에도 불구하고 코인 공급의 나이와 남은 사람들의 HODLing 성향은 계속해서 증가하고 있습니다. 장기 보유자 공급은 FTX 실패 이후 공황 지출을 완전히 되돌려 13.908M BTC(순환 공급량의 72.3%)의 새로운 ATH를 기록했습니다.

이 지표에서 거의 선형에 가까운 상승 추세는 2022년 3월과 XNUMX월에 발생한 막대한 코인 축적을 반영한 것입니다. 이는 XNUMXAC에서 영감을 받은 디레버리징 이벤트와 해당 공간에서 실패한 대출 기관입니다.

아래 차트는 연령대별로 색상이 지정된 동전 공급의 밀도와 분포에 대한 보기를 제공합니다.

• 따뜻한 색상 일반적으로 시장 최고점과 항복 바닥에서 볼 수 있는 오래된 동전의 과도한 분포를 나타냅니다.
• 더 차가운 색상 투자자가 코인을 축적하고 사용하지 않은 상태로 남겨둘 때 성숙을 나타냅니다.
• 더 어두운 막대 더 무거운 동전 밀도를 나타냅니다(가벼운 막대의 경우 그 반대).

2022년 각 시장 하락 이후, 우리는 코인 재분배(따라서 재축적) 밀도가 증가했음을 볼 수 있습니다. 특히 2022년 18월부터 24월까지의 영역이 눈에 띄는데, $6에서 $XNUMX 사이에 획득한 많은 코인이 현재 XNUMX개월 이상 밴드로 노화되고 있습니다(따라서 위의 LTH 공급 증가).

채굴자들에게 힘든 시간

지난 주에는 2021년 7.32월 광업 대이동(Great Mining Migration) 이후 가장 큰 하향 조정이 있었습니다. 난이도는 XNUMX% 감소했으며, 이는 지속적인 소득 스트레스의 결과로 활성 해시레이트의 상당히 많은 부분이 꺼졌음을 의미합니다.

그 결과 XNUMX월 말에 교차가 발생하면서 해시 리본이 다시 한 번 반전되었습니다. 이는 일부 운영자가 ASIC 리그를 오프라인으로 전환하는 광산 업계에 충분한 스트레스가 있음을 의미합니다. 이는 일반적으로 광부 수입원이 OPEX 비용 아래로 떨어져 리그를 수익성이 없게 만드는 것과 관련이 있습니다.

그러나 해시 가격이 사상 최저치를 간신히 상회한다는 점을 감안할 때 이것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 현물 가격(~$17)이 70년 2020월(~$10)보다 70% 높음에도 불구하고 다음 비트코인 ​​블록을 찾기 위해 경쟁하는 해시파워의 양은 이제 XNUMX% 더 높습니다.

병합 후

15월 2022일에 완료된 Ethereum Merge는 틀림없이 올해 가장 인상적인 엔지니어링 업적이었습니다. 이벤트의 즉시성을 시각화하기 위해 아래 차트는 12년 동안의 평균 및 중간 블록 간격을 보여줍니다. -확정된 XNUMX초의 지분 증명 블록타임이 발효되었습니다.

병합 이후 활성 유효성 검사기의 수는 13.3% 증가했으며 현재 484개 이상의 유효성 검사기가 작동 중입니다. 이로써 스테이킹된 총 ETH는 15.618M ETH가 되며 이는 순환 공급량의 12.89%에 해당합니다.

지분 증명으로의 전환과 함께 이더리움 통화 정책은 상당히 낮은 배출 일정으로 조정되었습니다. 명목 발행률(파란색)은 약 +0.5%이지만 EIP1559 소각 메커니즘(빨간색)을 고려하면 일반적인 날에 약 +0.1%로 거의 완전히 상쇄됩니다. 이는 합병 전 순인플레이션율 +3.9%와 비교하여 발행에 얼마나 극적인 변화가 있었는지 보여줍니다.

작성 당시, 병합 이후 ETH 공급량 변화는 순 디플레이션으로 바뀌었고 현재 코인 공급량은 병합 당시보다 -242 ETH 낮아졌습니다. 이는 이전 발행 일정에 따라 발행되었을 것으로 추정되는 1.044 ETH와 비교됩니다.

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DeFi 레버리지

토큰 가격의 극단적인 하락과 유동성의 심각한 위축으로 인해 DeFi에 고정된 총 가치는 극적으로 떨어졌습니다. DeFi TVL은 160년 2021월 시장 ATH에서 120.3억 달러의 정점을 찍은 후 75억 달러(-39.7%) 이상 하락했습니다. 이로 인해 DeFi 담보 가치는 2021억 달러로 낮아져 XNUMX년 XNUMX월 수준으로 돌아갑니다.

거래 유형에 따른 가스 소비의 우위는 지난 25년 동안 시장 선호도가 변화하고 있음을 보여주었습니다. DeFi 프로토콜은 30년 2020월부터 2021년 14월까지 모든 가스 소비의 XNUMX%에서 XNUMX% 사이를 차지했지만 이후 XNUMX%로 떨어졌습니다.

유사한 호황-불황 주기에서 NFT 관련 거래는 20년 상반기까지 가스 사용량의 38%에서 1%를 차지했지만 현재는 2022% 지배력으로 떨어졌습니다. Stablecoins는 올해 내내 14%에서 5%의 꾸준한 우위를 유지했습니다.

스테이블 코인 유출

스테이블코인은 2020년부터 업계의 초석 자산이 되었으며 시가총액 상위 3개 자산 중 6개가 현재 스테이블코인입니다. 총 스테이블코인 공급량은 161.5년 2022월에 14.3억 달러로 정점을 찍었지만 이후 대규모 환매가 XNUMX억 달러를 넘어섰습니다.

전반적으로 이것은 매월 -4억 달러에서 -8억 달러 사이의 공간에서 순자본 유출을 반영합니다. 그러나 이는 최고 스테이블코인 공급의 8%만을 반영한다는 점도 주목할 만합니다. 이는 이 자본의 대부분이 여전히 이 새로운 디지털 달러 형식에 남아 있음을 시사합니다.

상대적인 스테이블 코인 공급 우위에도 눈에 띄는 변화가 있었습니다.

• BUSD는 10년에 시장 점유율을 16%에서 2022%로 증가시켰고 현재 총 자산 가치에서 22.0억 달러를 나타냅니다.
• 테더는 45월 이후 총 50억 18.42천만 달러의 USDT 상환에도 불구하고 비교적 일관된 XNUMX%에서 XNUMX%의 시장 점유율을 유지해 왔습니다.
• USDC 지배력은 38월에 31.3%로 정점을 찍었지만 이후 44.75%로 하락하여 현재 XNUMX억 XNUMX천만 달러의 가치를 차지합니다.

현재 스테이블코인이 상환되고 순 자본 유출이 발생하는 동안 이더리움의 전송량은 2년 하반기 내내 계속 증가했습니다. 스테이블코인의 총 전송량은 2022-16년 대부분 동안 하루에 약 2021억 달러로 안정적이었지만 계속해서 증가했습니다. 22월 이후 하루 20억~30억 달러로 증가했습니다.

37월, 51월, XNUMX월의 높은 변동성 매도 이벤트 동안 총 스테이블 코인 전송량은 XNUMX억 달러에서 XNUMX억 달러 사이에서 최고조에 달했으며, 이는 디레버리징 이벤트 동안 USD 유동성에 대한 극도의 수요를 시사합니다.

요약 및 결론

올해는 BTC와 ETH 모두 75월 사상 최고치에서 -XNUMX%를 초과하는 하락률을 기록했습니다. XNUMX월 이후 대규모 디레버리징 이벤트가 진행되었습니다. 이로 인해 심각한 신용 위축, 수많은 파산, 수십억 달러 규모의 폰지 프로젝트(LUNA-UST)의 불행한 붕괴, 슬프게도 FTX의 경우 사기로 보이는 일이 발생했습니다.

2022년은 잔인한 해였으며 유동성과 투기가 고갈됨에 따라 변동성과 거래량이 다년 최저치로 떨어졌습니다. 투기꾼이 사라지면서 비트코인 ​​장기 보유자 공급이 또 다른 ATH로 밀려났고 투자자들은 각 가격 구간에서 코인 양을 늘리면서 개입하고 있는 것으로 보입니다. Ethereum Merge도 XNUMX월에 성공적으로 실행되었으며 스테이블 코인은 계속해서 의미 있는 제품 시장 적합성을 보여줍니다.

분산형 시스템의 탄력성은 수년간의 시련과 전투 상처를 통해 구축되지만 이러한 이벤트는 궁극적으로 최후의 수단 구매자인 HODLer 코호트를 형성합니다. 2022년의 모든 도전 이후에도 디지털 자산 산업은 여전히 ​​건재하고 교훈을 얻었으며 비트코인 ​​블록이 계속 발견되고 있습니다.

2023년에 무슨 일이 일어나든 우리는 이 산업이 시간의 시험을 견뎌낼 것이라고 믿으며 그 이유를 분석, 연구 및 이해하는 데 필요한 도구와 데이터를 계속 구축할 것입니다.

똑딱, 다음 블록, 2023년에 뵙겠습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/