개요
- 2023년은 비트코인이 172% 이상 상승하고 20% 미만으로 수정되었으며 BTC, ETH 및 Stablecoin으로 순 자본이 유입되는 등 디지털 자산에 있어 놀라운 해였습니다.
- 올해 시장은 몇 가지 중요한 기술 및 온체인 가격 책정 모델을 넘어섰으며, XNUMX월은 기관 자본 흐름의 주요 전환점이 되었습니다.
- 장기 보유자들은 현재 사상 최고치에 가까운 비트코인 공급량을 보유하고 있으며 현재 대다수의 코인이 수익을 내고 있습니다.
- 테더가 스테이블 코인에 대한 지배력을 재확보하고, CME 선물이 바이낸스를 뒤집고, 옵션 시장이 크게 성장하는 등 주요 시장 구조 변화가 일어나고 있습니다.
올해 마지막 에디션에서는 올해 변경된 사항을 온체인으로 둘러볼 예정입니다. 우리는 비트코인, 이더리움, 파생상품, 스테이블코인 환경이 2023년에 어떻게 진화했는지, 그리고 이것이 앞으로 흥미로운 길을 위한 공간을 어떻게 마련하는지 살펴볼 것입니다.
2023년은 비트코인 시가총액이 최고 172% 증가하는 등 디지털 자산에 있어 예외적인 해였습니다. 디지털 자산 생태계의 나머지 부분도 이더리움과 더 넓은 알트코인 부문의 시가총액이 90% 이상 성장하는 등 강력한 한 해를 보냈습니다.
이는 2021~22년과 같이 장기 약세장에서 시장이 회복되는 것처럼 보이는 비트코인 지배력의 상승을 강조합니다. 특히 이더리움은 상하이 업데이트의 성공적인 출시와 L0.052 생태계의 성장에도 불구하고 ETH/BTC 비율이 다년 최저치인 약 2로 감소하는 등 상대적으로 다소 느린 시작을 보였습니다.
디지털 자산은 일년 내내 주식, 채권, 귀금속과 같은 전통적인 자산보다 훨씬 뛰어난 성과를 보였지만 30월 말 이후의 랠리는 이익의 가장 큰 부분을 차지했습니다. 이는 심리적으로 중요한 가격 수준인 $XNUMX와 수많은 중요한 가격 수준을 넘어서는 것으로 시작되었습니다.
철회 없음
2023년 시장의 눈에 띄는 특징 중 하나는 모든 가격 하락 및 조정의 깊이가 놀라울 정도로 얕다는 것입니다. 역사적으로 BTC의 약세장 회복 기간과 강세장 상승 추세는 정기적으로 지역 최고치에서 최소 -25% 하락을 보였으며 많은 사례가 -50%를 초과했습니다.
그러나 2023년 가장 큰 조정은 지역 최고치보다 -20% 낮은 수준으로 마감되었으며, 이는 매수측 지원과 전반적인 공급 및 수요 균형이 일년 내내 양호했음을 시사합니다.
이더리움 역시 상대적으로 얕은 조정을 보였으며, 40월 초에는 가장 깊은 조정이 -XNUMX%에 도달했습니다. BTC에 비해 더 부진한 실적에도 불구하고 이는 Merge로 인한 공급 감소가 상대적으로 탄력적인 수요 흐름을 충족시키는 건설적인 배경을 제시합니다.
2022년 약세장은 2018~20년 약세 주기보다 약간 덜 잔인했으며, 대부분의 주요 디지털 자산은 2023년부터 ATH에서 -75% 하락한 상태로 시작했습니다. 저점 이후 손실의 상당 부분을 회복하면서 강력한 성과를 거두었습니다. 주요 자산은 현재 ATH를 -40%(BTC), -55%(ETH), -51%(ETH 및 Stablecoin을 제외한 Altcoin), Stablecoin 공급(-24%)만큼 뒤지고 있습니다.
온체인 관점에서 BTC 및 ETH의 실현 상한액은 해당 자산으로의 자본 흐름 회복을 추적하는 탁월한 도구를 제공합니다. 2022년 약세 기간 동안의 총 실현 한도 감소는 이전 주기와 비슷한 수준에 도달했으며, 이는 BTC의 경우 -18%, ETH의 경우 -30%의 순 자본 유출을 반영합니다.
그러나 자본 유입은 훨씬 느린 속도로 회복되고 있으며 비트코인 실현 한도 ATerH가 715일 전에 도달했습니다. 이는 이전 주기에서 실현된 한도가 완전히 회복되는 데 약 550일이 걸리는 것과 비교됩니다.
$30 저항을 돌파
올해 비트코인 시장은 수많은 기술 및 온체인 가격 모델을 극복했으며, 이는 모두 성능이 얼마나 강력한지 평가하는 데 도움이 됩니다.
올해는 2022월의 숏 스퀴즈로 시작되어 시장이 200년 200월부터 사실상 가격 상한선을 유지했던 실현 가격 🟠 이상으로 상승했습니다. 이 상승세는 또한 XNUMXD-SMA 🔵를 돌파하여 XNUMXW-SMA 🔴에서 저항에 부딪혔습니다. XNUMX월에.
비트코인 가격은 200월까지 XNUMXD-SMA 🔵와 실제 시장 평균 가격 🟢 사이에서 통합되어 비트코인 역사상 변동성이 가장 적은 기간 중 하나로 이어졌습니다(참조: WoC-32 및 WoC-33). 얼마 지나지 않아 신속한 디레버리징 이벤트로 인해 가격이 하루 만에 $29에서 $26로 상승했으며 앞서 언급한 두 장기 기술 가격 평균보다 낮았습니다.
남은 가격 모델을 모두 회복하고 주요 심리적 $30 수준을 돌파하면서 게임의 판도를 완전히 바꾼 것은 44.5월의 랠리였습니다. 비트코인은 이후 연간 최고치인 42달러에 도달했으며, 이 글을 쓰는 시점에서 약 XNUMX달러를 통합하고 있습니다.
이 기사에서 독자들이 흔히 볼 수 있는 점은 XNUMX월 말 이후 자본 흐름, 시장 모멘텀 및 성과가 어떻게 가속화되었는지입니다. ~ 안에 WoC-49, 우리는 이것이 '불확실한 회복' 단계에서 '열광적인 상승 추세'로의 전환으로 특징지어지는 BTC 가격이 30달러 수준을 넘는 것과 어떻게 연관되어 있는지 탐구했습니다.
특히 XNUMX월 랠리는 이전 주기에서 이러한 전환을 설명하는 두 가지 중요한 수준을 돌파했습니다.
- 기술 시장 중간 지점: 가격 수준은 초기 약세 기간 동안 지지선 역할을 하고 늦은 약세 기간에는 저항 역할을 합니다. 이번 주기인 30달러는 FTX의 붕괴로 정점에 달하는 일련의 항복 매도 이전의 마지막 주요 지원 영역이었습니다.
- 코인타임 실제 시장 평균 가격: 이는 활성 투자자의 비용 기준을 반영합니다. 이 모델은 우리 내부에서 개발되었습니다. 코인타임 경제학 연구 ARK Invest와 협력하여.
또한 2023월 이후 2019개 지표가 모두 긍정적인 영역에 진입했기 때문에 비트코인 약세 신호에서 회복 전반에 걸쳐 뚜렷한 성격 변화를 볼 수 있습니다. 20년 대부분의 기간 동안 수치가 불규칙하여 XNUMX~XNUMX년 기간과 매우 유사한 특성을 나타냈습니다.
현재 XNUMX개 지표가 모두 활성화된 상황에서 이는 비트코인 시장 구조의 여러 지표와 영역에 걸쳐 시장이 탄력적인 상승 추세와 관련된 긍정적인 영역에 진입했음을 나타냅니다.
볼륨, 수수료 및 등록의 증가
2.4월이 다소 시장 위상 변화를 겪었다는 개념을 뒷받침하면서, 우리는 그 시점까지 비트코인 거래량이 상대적으로 정체되었음을 알 수 있습니다. 5.0월 랠리는 비트코인 이체량이 2022년 XNUMX월 이후 최고 수준인 일일 XNUMX억 달러에서 XNUMX억 달러 이상으로 두 배 증가하도록 동기를 부여했습니다.
또한 BTC 및 ETH의 Exchange 유입 및 유출량이 일년 내내 증가하는 것을 볼 수 있으며 이는 현물 거래에 대한 관심이 전반적으로 확대됨을 시사합니다. 주목할만한 점은 비트코인 지배력 상승에 맞춰 BTC 거래량이 ETH 거래량보다 훨씬 빠르게 증가하고 있다는 것입니다. BTC가 장기 약세장 이후 부진한 상황에서 투자자의 신뢰를 이끌어내는 것이 일반적이며, 이 차트는 이러한 현상을 시각화하는 데 도움이 됩니다.
비트코인 거래 수는 올해 예상치 못한 서수 및 비문의 증가로 인해 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 거래에는 거래의 서명 부분에 텍스트 파일, 이미지 등의 데이터가 포함됩니다.
결과적으로 우리는 이제 두 가지 유형의 비트코인 거래를 평가할 수 있습니다.
- 🟠 총 거래 수 (여과되지 않음)
- 🔵 화폐 거래 이는 다년간 새로운 수치를 기록했으며 거의 최고치인 372.5k/day에 도달했습니다.
- 🔴 비문 거래 이는 전통적인 화폐 거래에 추가로 하루에 175~356건의 거래를 추가했습니다.
대부분의 비문은 텍스트 기반인 경향이 있으며 BRC-20 🔵이라는 새로운 토큰 표준과 연결되어 있습니다. 최고조에 달했을 때 비트코인 네트워크는 하루에 300개 이상의 비문을 기록했으며, 이는 17.2월의 이미지 기반 비문 🟠의 일일 최고치인 XNUMXk를 넘어섰습니다(이미지가 더 크기 때문에 수수료가 증가함에 따라 새기는 데 더 많은 비용이 듭니다).
비트코인 블록스페이스의 새로운 구매자의 결과로, 수수료로 인한 채굴자 수익이 크게 증가했으며, 2023년에는 여러 블록이 6.25 BTC 보조금을 초과하는 수수료를 지불했습니다. 올해에는 두 번의 주요 수수료 급증이 있었으며 현재 수수료는 채굴자 수익의 약 2017분의 2021을 차지합니다. 이는 XNUMX년과 XNUMX년 강세장의 행복감 단계와 동등합니다.
흥미롭게도 Inscription은 확인된 거래의 약 50%를 차지하지만 놀랍게도 블록 공간에서는 약 10~15%만 차지합니다. 이는 텍스트 파일의 작은 크기와 SegWit 데이터 할인(우리가 다루는 주제)과 관련된 미묘한 차이로 인해 발생합니다. WoC-39).
비문은 올해 채굴자들의 총 거래 수수료 수익의 15%에서 최대 30%까지 기여했습니다. 이는 Inscription 거래가 소수의 블록 공간(바이트 단위)을 소비하고 상당한 비율의 수수료를 지불하지만 확인된 모든 거래의 약 절반을 차지하는 SegWit 할인의 비직관적인 특성을 강조합니다.
실제로 Inscriptions 및 SegWit 데이터 할인을 통해 채굴자는 더 많은 수수료를 지불하는 더 많은 거래를 동일한 최대 크기 블록에 넣을 수 있습니다. 비문에 대한 수요가 지속될 경우 광부 수익에 미치는 영향은 특히 XNUMX차 반감기가 빠르게 다가오고 있는 상황에서 광부 경제를 의미 있게 개선할 가능성이 높습니다.
브릿지, 스테이킹, 상하이
이더리움의 경우 올해 온체인 활동이 다소 부진했으며, XNUMX월이 다시 주목할만한 변곡점이 되었습니다.
- 활성 주소는 하루에 약 390개로 비교적 균일했습니다.
- 최근 거래 수가 970만 건/일에서 1.11만 건/일로 증가했습니다.
- 전송된 ETH 거래량이 $1.8억/일에서 $2.9억/일로 증가했습니다.
ETH의 시장 가격은 일반적으로 더 넓은 디지털 자산 공간에 비해 저조한 성과를 보였지만 생태계는 계속해서 확장, 성숙 및 성장하고 있습니다. 특히, 지속적으로 확장되는 레이어 2 블록체인에 고정된 총 가치는 60% 증가했으며 현재 12억 달러 이상이 브리지에 고정되어 있습니다.
이러한 L2 체인은 보안을 유지하기 위해 데이터와 최종성을 이더리움 메인 체인에 고정하는 동시에 이더리움 블록 공간을 확장하고 확장하려고 합니다.
이더리움의 또 다른 주요 성장 영역은 새로운 지분 증명 합의 메커니즘을 통해 스테이킹된 ETH의 총량입니다. 스테이킹된 ETH의 양은 YTD 119% 증가하여 현재 스테이킹 프로토콜에 고정된 ETH가 34.638만 개 이상에 도달했습니다. 상하이 업데이트도 2020월에 성공적으로 출시되어 스테이커들이 XNUMX년 XNUMX월 비콘 체인이 출시된 이후 처음으로 출금을 완료하고 스테이킹 제공업체 및 설정을 재구성할 수 있게 되었습니다.
장기적인 안목으로 보기
비트코인의 놀라운 가격 성과에도 불구하고 BTC의 상당 부분은 휴면 상태로 남아 있으며 투자자 지갑에서 장기 보유자 상태에 도달합니다. 총 19.574만 BTC 순환 공급량 중 14.900만 BTC 이상(76.1%)이 거래소에서 보류되었으며 155일 이상 이동하지 않아 YTD 825 BTC 증가했습니다. 이는 또한 단기 보유자 공급량을 사실상 사상 최저치인 2.317M BTC로 만듭니다.
시장이 반등하면서 대다수의 투자자 코인은 주인이 바뀌거나 가격이 비용 기준 이상으로 상승하여 '이익' 상태로 돌아왔습니다. 아래 차트는 '손실'된 코인의 총량이 어떻게 약 1.9만 BTC로 감소했는지 보여주며, 대부분은 2021년 최고치 근처에서 구매한 장기 보유자가 보유하고 있습니다.
반대 측면은 '이익'으로 유지되는 공급이 현재 순환 공급의 90%를 넘고 있으며, 2023월 랠리가 역대 평균을 넘어서는 이벤트라는 것입니다. 50년이 공급량의 2019% 이상이 수중에서 시작되었다는 점을 감안할 때 이는 역사상 가장 빠른 회복 중 하나입니다(XNUMX년 랠리에 이어 두 번째).
아래 차트는 2015년 이후 각 연도별 이익 공급 퍼센트의 변화를 시각화합니다. 연도별 설명이 완벽하지는 않지만 고전적인 XNUMX년 비트코인 주기를 통해 몇 가지 흥미로운 패턴을 발견할 수 있습니다.
- 🟠 베어 플로어/복구 최저치 근처에서 항복한 코인이 수익성 있는 영역으로 돌아오면서 수익 공급이 가장 크게 증가합니다.
- ???? 초기 강세장 일반적인 상승 추세는 대부분의 코인을 이익으로 만들고 새로운 ATH로 반등합니다.
- 🟢 기분 좋은 늦은 황소 시장이 ATH에 있는 곳에서는 모든 코인이 이미 이익을 내고 있고 시장이 거의 고갈되었기 때문에 작은 양수에서 음수로 판독됩니다.
- ???? 기본 곰 시장 정점 이후 상당한 양의 코인이 손실을 입기 때문입니다.
이 프레임워크는 구성이 간단하지만 2015~16년, 2019~20년, 그리고 2023년 현재까지의 진행 상황 사이의 유사점을 실제로 강조합니다.
마지막으로 투자자 수익성 주제와 관련하여 2023년은 장기 보유자, 단기 보유자 및 평균 보유자를 수익성이 없는 상태에서 적당히 수익성 있는 상태로 만들었습니다. 각 코호트의 NUPL 지표는 아직 최고 수준은 아니지만 각 코호트 손익분기점 수준보다 훨씬 높습니다.
성숙해가는 파생상품 시장
2020-23년 주기의 결정적인 특징은 선물 및 옵션 시장이 가격 노출 및 유동성을 위한 선호 장소로 등장했다는 것입니다. 2023년은 이러한 성숙기에 있어서 중요한 해임이 입증되었습니다. 옵션 시장이 미결제약정 규모에서 선물 시장과 일치하거나 심지어 추월할 정도로 성장했기 때문입니다.
현재 둘 다 공개 계약에서 16억 달러에서 20억 달러 사이를 자랑하고 있으며 Deribit이 계속해서 옵션 공간을 장악하고 있습니다(90% 이상). 이는 거래자와 포지션이 옵션 시장을 활용하여 보다 정교한 거래, 위험 관리 및 헤징 전략을 배포함에 따라 비트코인에 대한 제도적 관심이 증가하고 있음을 암시합니다.
선물 시장 내에서도 주목할만한 지배력 변화가 있었습니다. 규제 대상 CME 거래소의 미결제약정이 역사상 처음으로 역외 거래소인 바이낸스를 추월했습니다. 다시 한번, XNUMX월은 제도적 자본의 유입을 암시하는 이러한 국면 전환의 중요한 순간이었던 것으로 보입니다.
BTC와 ETH의 선물 거래량은 52월에 증가하여 일일 총 거래량이 67억 달러에 이르렀습니다. 비트코인 계약은 거래량의 약 33%를 차지하며, 이더리움 계약은 XNUMX%를 차지합니다.
선물 시장 내에서 이용 가능한 현금 및 캐리 수익률은 일년 내내 세 가지 뚜렷한 단계를 보였으며 이는 또한 공간으로의 자본 흐름에 대한 이야기를 말해줍니다.
- 5월부터 XNUMX월까지 수익률은 약 XNUMX% 정도 변동합니다. 이는 주로 단기 미국 국채 수익률과 일치하므로 거래의 추가적인 위험과 복잡성을 고려할 때 상대적으로 매력적이지 않습니다.
- 3월부터 XNUMX월까지는 수익률이 XNUMX% 미만입니다. 26달러로 매도된 후 놀라울 정도로 낮은 변동성 환경을 보였습니다.
- 8월 이후 수익률은 XNUMX%를 넘어설 것입니다.. 현재 선물 베이시스가 미국 국채보다 300bp 높은 수준을 유지하고 있는 가운데, 시장 조성자 자본은 이제 디지털 자산 공간으로 복귀할 의미 있는 인센티브를 갖게 되었습니다.
스테이블코인 공급품
마지막 주기의 상대적으로 새로운 현상은 스테이블코인이 시장 구조에서 수행한 큰 역할로, 거래자들이 선호하는 견적 통화이자 시장 유동성의 주요 원천이 되었습니다.
총 스테이블코인 공급량은 2022년 26월부터 감소해 최고점 대비 -XNUMX% 감소해 시장 유동성에 큰 역풍을 일으켰습니다. 이는 규제 압력(SEC가 BUSD를 증권으로 청구함), 자본 순환(미국 국채와 무이자 스테이블코인을 선호함), 약세장에 대한 투자자 관심 감소 등이 복합적으로 작용하기 때문입니다.
그러나 120월은 총 스테이블코인 공급량이 3억 달러로 바닥을 치고 공급량이 월 최대 2022%의 비율로 증가하기 시작하는 전환점이었습니다. 이는 XNUMX년 XNUMX월 이후 처음으로 스테이블코인 공급이 확대된 것이며, 투자자 관심이 돌아올 가능성이 높은 조짐입니다.
다양한 스테이블코인 간의 상대적 지배력도 2022년에서 2023년 사이에 큰 변화를 겪었습니다. USDC 및 BUSD와 같이 이전에 상승세를 보인 스테이블코인은 BUSD가 상환 전용 모드에 진입하고 USDC 지배력이 37.8년 19.6월 이후 2022%에서 XNUMX%로 감소하는 등 지배력이 크게 감소했습니다. .
테더(USDT)는 총 공급량이 90.6억 달러 이상으로 증가하고 시장 점유율 72.7%를 차지하면서 다시 한번 최대 스테이블코인임을 주장했습니다.
마지막으로 BTC 및 ETH의 30일 실현 한도 변화를 전체 스테이블 코인 공급량과 비교할 수 있습니다. 이 세 가지 지표는 상대 자본 흐름과 부문 간 순환을 시각화하고 측정하는 데 도움이 됩니다.
다시 한번, 30월은 시장이 주요 $XNUMX 수준을 돌파하고 파생상품 시장에서 제도적 관심이 확대되며 세 가지 주요 디지털 자산에 순자본이 유입되는 것과 일치하여 세 가지 자산 모두에 자본 유입이 플러스로 전환되는 중요한 순간으로 두드러집니다.
요약 및 결론
2023년은 2022년의 파괴적인 디레버리징 및 시장 하락세와 매우 다를 수 있습니다. 대신 올해는 디지털 자산에 대한 새로운 관심, 상당한 성과 및 비트코인 비문 형태의 새로운 온체인 인공물을 가져왔습니다.
현재 비트코인 공급량은 장기 보유자들에 의해 엄격하게 유지되고 있으며, 현재 대다수의 투자자들이 수익성 있는 코인을 보유하고 있습니다. 2024년 초에 미국 기반 ETF가 출시될 가능성이 높아지고 비트코인 반감기가 XNUMX월로 예정됨에 따라 앞으로 흥미로운 한 해를 위한 무대가 마련되었습니다.
Glassnode 팀에서: The Week On-chain의 모든 독자와 Glassnode 회원 여러분, 올해 여러분의 지원과 독자 여러분 모두에게 감사드립니다. The Week On-chain을 읽고 Glassnode 도구를 사용하여 작성하고 구축하는 것이 즐거웠기를 바랍니다. 연휴 기간 내내 최선을 다하길 바라며 2024년에도 또 다른 흥미진진한 한 해를 기대합니다.
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- 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-51-2023/
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