벤처 달러가 느려짐에 따라 거래 조건이 투자자에게 다시 돌아가기 시작합니다.

작년 이맘때 벤처 자금은 자유롭게 흘러갔고 창업자는 거래에 대한 자신의 조건과 가격을 지정할 수 있었습니다.

투자자들이 창업팀을 만나지 않고 투자를 하고, 충분한 실사를 하지 않고, 현실과 동떨어진 가치 평가에 동의하는 등 '차세대 큰 일'을 놓치지 않기 위해 노력했다는 이야기도 있다.

시대는 분명히 변했습니다.

펀딩은 계속 하향 추세 인플레이션, 이자율, 지정학적 문제 및 공개 시장의 불황으로 인해 시장이 하락하면서 민간 평가가 계속해서 타격을 받고 있습니다.

그들은 또한 거래 조건이 현금을 내놓는 사람들에게 더 친숙해지면서 시장의 패러다임을 투자자에게 되돌려 놓았습니다.

"가치 평가, 유동성 선호도, 모든 것이 변하고 있습니다." 나다브 자프리르, 이스라엘 기반의 공동 설립자 및 관리 파트너 Team8. 회사는 엔터프라이즈 기술, 헬스테크 및 핀테크를 전문으로 하는 회사를 만들고 투자합니다.

그는 이 시장에서 “필연적”이라고 덧붙였다.

VC 환경의 Ch-ch-변화

여느 시장과 마찬가지로 벤처 시장은 순환적입니다. 바로 지금 그것은 지난 몇 년 동안의 호황기에 비해 더 낮은 가치, 유동성 선호, 더 자연스러운 딜 메이킹의 형태로 투자자들에게 돌아가고 있음을 의미합니다.

밸류에이션이 정상화되고 있다"고 말했다. 셰이 미셸, 관리 파트너 멀린벤처스. “우리는 이것을 밸류에이션이 시작되기 전인 2019년이나 2020년으로 거슬러 올라가는 것으로 보고 있습니다. 기업가들은 21년의 사고방식을 가질 수 없습니다.”

이러한 정상화 중 일부는 청산 우선권, 상환권, 래칫 및 트렌치 파이낸싱과 같은 항목의 증가를 의미합니다.

"청산 선호와 같은 보호 조항이 확실히 증가했습니다."라고 말했습니다. 야시 파텔,의 일반 파트너 텔스트라 벤처스.

강화된 청산 선호는 투자자에게 일반적으로 원래 투자의 2배 이상을 보장하고 설립자의 지분을 줄일 수 있습니다.

마찬가지로, 초기 투자자들이 지분을 보호하기 위해 사용하는 희석 방지 조항인 래칫(ratchets)과 투자자가 원하는 시간에 지분을 청산할 수 있는 환매권과 같은 것도 때때로 설립자의 위험에 처한 투자자를 보호합니다.

"우리는 이러한 것들이 시장에 다시 나오는 것을 보고 있습니다."라고 말했습니다. 알베르토 예페즈, 공동 설립자 및 전무 이사 포지포인트 캐피탈.

일부 기존 투자자들이 당기고 있는 또 다른 수단은 페이 투 플레이 라운드를 도입하는 것입니다. 이는 기본적으로 기존 투자자가 비례하여 투자하다 현재 또는 미래의 라운드에서 우대 권리의 일부를 잃게 됩니다.

Patel은 거품 시장 때문에 그런 라운드가 몇 년 동안 좀처럼 돌아오지 않고 있다는 소식을 들었다고 말했습니다.

Yépez는 신생 기업의 초기 투자자(이후 포트폴리오 회사의 후속 라운드에도 투자)의 경우 페이 투 플레이 라운드는 현재로서는 상식적인 일이라고 말했습니다.

그는 “투자자로서 그것을 요구할 것”이라고 말했다.

다운 라운드의 문제

Pay-to-play 조항은 때때로 이전 투자자가 스타트업이 필요한 시기에 조랑말을 할 수 있도록 두려운 "다운 라운드"에 추가됩니다.

그러나 VC에 따르면 플랫 라운드가 이제 전례가 없는 것은 아니지만 다운 라운드는 조금 더 드물다고 합니다.

"나는 너무 많은 다운 라운드를 보지 못했습니다."라고 Patel이 말했습니다. "아마도 3분기 또는 4분기에 더 많은 것을 볼 수 있을 것입니다."

우리는 많은 하락 라운드를 보지 못했지만 대부분의 투자자들은 그러한 상승에 대해 경고합니다.

예페즈 시아드(Yépez siad)는 “투자자들에게 약속한 것을 이행하지 않고 있다는 신호입니다.

Zafrir는 스타트업에 대한 최고의 조언은 가능하면 다운 라운드를 피하는 것이라고 말했습니다. 이러한 라운드는 이사회에 독성을 더하는 동시에 스타트업의 자본이 희석되어 직원에게 피해를 줄 수 있습니다.

그는 "CEO는 플랫 라운드나 컨버터블 지폐를 고려해야 한다"고 말했다.

Yépez는 창업자였을 때 2008년 글로벌 금융 위기 동안 컨버터블을 사용했다고 말했습니다. 밸류에이션이 하락하면서 현재 인기가 높아지고 있습니다.

이 어음은 스타트업에 대한 단기 대출처럼 작동하지만 나중에 자기자본으로 투자자에게 상환되며 일반적으로 15%~20% 할인되고 약 6%~8%의 이자율이 포함될 수 있습니다. 그는 말했다.

"그들은 지금 당장 많은 의미가 있습니다."라고 그는 말했습니다.

'시장의 히스테리'

시장에 다시 들어오고 있는 투자자 친화적인 용어는 스타트업의 새로운 투자자에게 도움이 될 수 있습니다. 그러나 많은 VC는 나쁜 거래에 휘말리지 않기 위해 포트폴리오 회사에 하는 것과 동일한 조언을 기꺼이 공유합니다.

"지금 시장에는 히스테리가 있습니다."라고 Michel이 말했습니다. “하지만 작년에 50만 달러를 모금했다면 올해도 또 나가서 20만 달러 플랫 라운드를 모으는 것에 대해 걱정해야 하지 않습니까?”

대신 Michel은 스타트업은 숫자를 보고 올바른 비즈니스 결정을 내려야 한다고 말했습니다. 그는 다음 인상에 너무 집착하지 말라고 말했다.

Yépez는 지금이 창업자가 회사 뒤에 어떤 종류의 투자 신디케이트를 구축했는지 진정으로 테스트할 때라고 덧붙입니다.

“훌륭한 투자자들은 이것이 단거리 경주가 아니라 마라톤이라는 것을 알고 있습니다.”라고 그는 말했습니다. “평가는 단지 잠정 정지일 뿐이라는 것을 기억하십시오. 그들은 시장과 함께 시시각각 변합니다.”

이것은 또한 설립자들이 한 발 물러서서 숨을 고르고 뒷전에서 모금 활동을 하기에 좋은 시간이 될 수 있습니다.

Michel은 "지금은 회사에 대해 중대한 결정을 내릴 적절한 시기가 아니라고 생각합니다."라고 말했습니다.

그림 : 돔 구즈만

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• 출처: https://news.crunchbase.com/venture/vc-deal-terms-startups-investors/