이것은 Ansel Lindner의 의견 사설입니다. 경제학자, 작가, 투자자, Bitcoin 전문가 및 "Fed Watch"의 호스트.
유령 돈은 오랜 역사를 가지고 있지만 최근에야 최고의 유로달러 전문가이자 비트코인 회의론자인 Atlas Financial의 수석 전략가인 Jeff Snider를 통해 비트코인 모국어의 일부가 되었습니다. 우리는 Bitcoin Magazine 팟캐스트 "Fed Watch"에서 그를 두 번 인터뷰했습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요. 와 여기에서 지금 확인해 보세요., 여기에서 우리는 이러한 주제 중 일부에 대해 이야기했습니다.
이 게시물에서 나는 유령 화폐의 개념을 정의하고, 유로달러와 비트코인을 유령 화폐로 논의하고, 통화 부족과 화폐 진화에서의 역할을 조사하고, 마지막으로 통화 중에서 비트코인을 그 자리에 놓을 것입니다.
유령 돈이란 무엇입니까?
유령 화폐는 추상화된 이상적인 통화 단위로, 주로 계정 단위 및 교환 매체로 사용되지만 가치 저장 기능은 기본 화폐의 파생 상품입니다. 유령 화폐에 대한 다른 용어로는 정치 화폐, 준화폐, 가상 화폐, 모네타 누메라리아 또는 계좌 화폐가 있습니다.
많은 경제사가들에게 유령 돈의 가장 유명한 시대는 암스테르담 은행 17세기 초부터 시작. 그것은 완전 준비 은행이었고 거래에 복식 부기(공유 원장)를 사용하고 고정 금액의 은으로 잔액을 상환했습니다. 유령 돈은 그들의 책에 있었고 돈은 금고에 있었습니다.
추상화된 이상적인 통화 단위의 재정적 혁신은 동전이 결코 같은 무게나 가벼움이 없기 때문에 진화했습니다. 유통되는 주화는 빨리 닳거나 찌그러지거나 잘리는 경향이 있었고, 주화는 신품이라 할지라도 동전의 가치를 떨어뜨리는 경향이 있었다 정기적으로 (1450년까지 유럽의 주화에는 은 함량이 5%에 불과했습니다.). 고스트 머니는 화폐의 고정된 측정(가치 저장)을 기반으로 하는 통화 추상화이지만 유통 중인 실제 코인을 참조할 필요는 없으며 공식 측정일 뿐입니다.
Bitcoiners에게 익숙한 용어로 표현하자면 이 추상화 계층은 상품 화폐에 새로운 보안 속성과 지불 기능을 부여했습니다.
보안 면에서 유령 화폐는 평가절하 문제를 어느 정도 방지합니다(이를 평가절하 저항이라고 부를 수 있음). 계정 단위는 주권자가 아니라 은행이 설정한 고정된 가중치와 수준이기 때문입니다. 예를 들어 암스테르담 은행은 길더 10.16년에 순은 1618g. 당시 유통되던 주화는 유럽 전역에서 온 것과 같이 크게 다른 경향이 있었습니다. 1630년대에 스페인 네덜란드 북부에서 암스테르담으로 은 함량이 적은 주화를 수입하면서 발생한 것처럼, 지역 경제에 가치가 떨어지는 주화를 쏟아붓는 형태로 은행에 대한 직접적인 공격도 있었습니다.
고스트 머니를 사용하면 편지만 들고 먼 거리에서 큰 금액으로 거래할 수 있어 거래 비용을 크게 절감할 수 있는 기능과 같은 새로운 기능도 사용할 수 있습니다. 또한 계정 단위가 더 안정적이기 때문에 더 낮은 이자율로 장기 채권을 허용했습니다. 주식 가격(당시 새로운 혁신)도 안정적인 통화 단위로 평가될 수 있습니다.
일반적으로 유령화폐는 안정된 추상적인 단위로 가치를 생각하게 한다. 이는 산업화 이전 시대에도 일어났던 대규모 기반 시설 프로젝트와 같은 대규모 장기 투자와 관련하여 과장하기 어려운 광범위한 영향을 미칩니다. 결국 안정적인 추상 통화 단위에 대한 생각은 오늘날 우리가 보는 모든 금융 및 은행 혁신으로 이어질 것입니다.
유령 화폐는 화폐의 기본 형태를 제거하지 않고 물리적 코인의 불안정한 측면을 대체한 화폐 자체의 파생 상품으로 올바르게 생각됩니다. 단순히 안정적인 파생상품, 이상화 화폐로 회계에 사용되기 때문에 "유령 화폐"라고 부르는 것이 더 적절할 것입니다.
모든 것에는 트레이드 오프가 있으며 유령 돈도 예외는 아닙니다. 통화를 추상화하는 것은 주권자로부터 평가절하 저항을 제공했지만, 또한 은행이 그 이상화된 단위(부분 준비금 대출)로 표시된 신용을 더 쉽게 생성할 수 있게 하여 화폐 인쇄 작업을 주권에서 은행으로 이전했습니다. 시장 욕구에 따라 민간 부문의 신용을 확대하면 경제 호황으로 이어질 수 있지만 트레이드 오프는 다음과 같습니다.
통화 부족
In 기사 제프 스나이더(Jeff Snider)의 말에서 그는 현대 은행업의 부상과 현재 유로달러 금융 시스템 및 비트코인을 향한 진화 과정의 시작을 설명하기 위해 고스트 머니의 사용을 화폐 부족의 개념과 연결합니다.
"모든 현금 [유령 화폐] 대안은 이러한 특정 조건에 대한 수완이 있지만 자연스러운 인간의 반응입니다."
그는 유령 돈을 화폐 부족이 주된 원동력인 자연스러운 시장 주도적 관행으로 보고 있습니다. 유령 화폐는 위에서 언급했듯이 신용 확장을 통해 화폐 공급에 탄력성을 더할 수 있습니다. 그는 15세기를 가리킨다. 큰 금괴 기근 그리고 1930년대 대공황 유령 돈의 역사에서 두 개의 매우 중요한 시대로. 이 시기는 통화 공급의 비탄력적 시기로, 금융 혁신(유령 화폐)을 통해 새로운 공급을 찾거나 화폐 자체의 새로운 원천(탐구 시대의 은과 금, 유럽의 유로달러 신용 확장)을 통해 새로운 공급을 찾으려는 노력을 장려했습니다. 1950년대와 1960년대).
그러나 무엇보다도 계정 자금을 최고의 위치로 끌어올린 것은 거대한 금괴 기근이라고 불리는 것이었습니다. 20세기가 대공황의 디플레이션 통화 부족에서 수십 년 후의 압도적인 통화 변화에 이르기까지 한 방향으로 회전하는 것처럼 보였던 것처럼 큰 인플레이션, 그래서 중세 경제학도 그 반대 방향으로 선회하는 데 어려움을 겪었습니다.
고스트 머니의 황금기, 말장난을 용서하십시오. 금괴 기근과 일치했습니다. 준화폐는 종종 비탄력성에 대한 한 가지 해결책입니다. 상업적 압력은 교환 매체의 부족과 같은 것에 쉽게 굴복하지 않습니다. 사람들은 돈이 아니라 사업이 진정한 재산이기 때문에 사업을 하고 싶어합니다.
"가치욕구의 저장과 분리된 돈의 역할은 그러한 비즈니스[.]를 용이하게 하는 것에 불과합니다." - Jeff Snider
Snider는 고스트 머니를 화폐가 부족한 시기에 화폐의 탄력성을 높일 수 있는 경로를 제공하는 시장 도구로 간주합니다. 다시 말해, 화폐 공급이 충분한 속도로 확장되지 않을 때 뒤따르는 경제적 어려움은 사람들로 하여금 그 화폐 공급을 확장할 방법을 찾도록 유도하고 유령 화폐는 부분 준비금을 통해 기성품 솔루션입니다.
Snider의 견해는 그를 통화주의자 Milton Friedman과 다른 사람들과 함께 캠프. 그들은 “화폐의 양”에서 경제 활동과 그 혼란의 주요 원천을 봅니다. 비탄력성은 우울증의 주요 원인이자 금융 혁신의 주요 동인입니다.
유령 돈으로 유로 달러
"필요, 기본적으로 돈에 관한 한 발명의 어머니 […]그러나 유로달러가 제한적인 금에 대한 민간(글로벌) 경제의 반응이라면 유로달러의 2007년 21월 이후 제한은 무엇입니까? 20세기의 걸출한 도깨비를 대체할 XNUMX세기의 도깨비 돈은 어디에 있단 말인가?” — 제프 스나이더
Snider는 유로달러 시스템을 대공황에 만연한 비탄력성에 대한 자연스러운 혁신 반응으로 틀립니다. 1950년대에 로버트 트리핀이 이에 대해 말하기 시작했을 때 역설, 시장은 유령돈과 신용으로 해결하느라 분주했다. 유로달러 시스템은 당시 세계적으로 이상적인 통화 단위인 미국 달러(금 35온스당 $XNUMX로 뒷받침됨)를 사용하는 복식 부기 및 대차대조표의 네트워크입니다.
그러나 유로달러는 현재 형태로 여전히 유령 돈입니까? 아니요 — 신용 기반 화폐이지만 거의 동일하게 보입니다.
유령 화폐는 이상적인 화폐 단위라는 것을 기억하십시오(과거에는 은이나 금이었습니다). 신용은 원할 경우 XNUMX차 파생 상품인 이상적인 계정 단위로도 표시됩니다. 유령 화폐의 지배를 통해 추상적 화폐 단위로 생각하는 것이 보편화되었고 시장의 심리가 이 새로운 금융 도구를 중심으로 바뀌었습니다.
순수 신용 기반 시스템인 현재 유로달러와 유령 화폐 시스템의 신용 간의 차이는 가치 저장 기능에서 찾을 수 있습니다. 고스트 머니의 가치 저장소는 기본 화폐(은 또는 금 또는 비트코인)에서 가져옵니다. 반면에 오늘날 유로달러는 기본 화폐와 완전히 분리되어 있고 새로운 것으로 뒷받침됩니다. 오늘날 달러는 달러로 표시된 부채의 이상적인 측정값입니다. 기본 자금 대신 순환적이며 자체 참조적인 정의입니다.
“계좌 화폐 [유령 화폐]는 돈과 신용 사이의 경계를 모호하게 한 그러한 대안 중 하나였습니다. 어떤 의미에서 원장을 사용하여 상인 간의 거래를 정산하는 것은 금전적 대용품이라기보다는 가장 엄격한 정의 신용에 속합니다. 그러나 그것은 결국 이 종이 IOU가 금괴나 종으로 처분되어야 하는 경우에만 해당됩니다.
서브프라임 모기지와 이에 상응하는 고대 자산은 종(種)이 지나치게 풍부한 곳에서 가능하게 되었지만, 아마도 완전히 비실용적은 아닐지라도 단단한 돈에 묶이지 않은 유령만을 사용하여 직관에 반하는 가능성은 훨씬 더 낮았을 것입니다.” — 제프 스나이더
즉, 하드 머니에서 유령 머니를 풀면 돈의 과잉을 시뮬레이션할 수 있습니다. 우리는 이것을 묶지 않은 돈, 유령 돈이라고 계속 부르는 것은 잘못되었습니다. 그것은 무엇의 유령입니까? 가치 저장/경화금 테더를 제거하면 이제 새로운 형태의 화폐가 됩니다.
나는 또한 묶이지 않은 유령이 통화 과잉을 시뮬레이션할 수 있다면 다른 극단에서도 통화 부족을 시뮬레이션할 수 있다는 점을 추가해야 합니다. 이것이 바로 오늘날 우리가 보는 것입니다.
유로달러는 1971년 시장 진화 또는 공식 선언에 의해 금 못이 끊어질 때까지 유령 돈으로 시작했습니다. 그것은 새로운 형태의 화폐, 순수한 신용 기반 화폐가 되었습니다.
Bitcoin 유령 돈입니까?
Snider는 "준화폐는 종종 비탄력성에 대한 하나의 해결책"이라고 말했습니다. 비탄력성에 대한 모든 해결책이 준화폐인 것은 아닙니다. 그러나 그는 비트코인이 유로달러 부족 시기에 새로운 통화 유동성을 제공하기 때문에 비트코인이 유령 돈이라고 외삽할 때 그렇게 하고 있습니다.
통화 부족은 완전히 새로운 화폐를 도입하여 해결할 수 있으며, 기존 화폐가 부족으로 어려움을 겪을 때 완전히 새로운 가치 저장 앵커가 있는 새 화폐가 기본 계정 단위가 될 수 있습니다. 이것은 유령 화폐 과정이 아니라 화폐 교체 과정이며 통화주의자들의 모델이 논할 수 없는 것입니다.
“이것은 특히 연방준비제도이사회를 제외한 모든 중앙은행이 과도한 '화폐 인쇄'에 빠져들었다고 보는 이른바 비트코인 맥시멀리스트의 기본 주장을 형성합니다. 그들은 너무 많이 만들어 통화를 죽이고 있으며 암호 화폐는 '평가 절하'에 대한 해독제입니다. 아니요. 사실은 그 반대입니다.
금괴 기근과 마찬가지로 모든 종류의 암호화폐 애호가가 반응하고 디지털 통화 구매를 기반으로 하는 것은 중앙 은행입니다. 응답 그렇지 않으면 심각하고 제한적인 금전적 부족.” — 제프 스나이더
스나이더 맞습니다. 나는 그에게 이것에 대해 많은 사람들의 눈을 뜨게 할 소도구를 주어야 한다. 오늘날 우리는 디플레이션 압력을 받고 있지만 비트코인은 인플레이션에 대한 헤지입니다 와 거래상대방이 없는 자산으로서의 디플레이션. 오늘날 경제 환경의 가장 큰 요인은 통화 부족을 시뮬레이션하는 신용 붕괴의 디플레이션 압력입니다. 양은 늘어나지만 생산적인 부채는 점점 줄어들고 있습니다. is 인플레이션이 있음을 의미하는 화폐 인쇄는 또한 순환 통화에 비해 부채 부담을 증가시킵니다. 이는 금전적 부족으로 나타나는 소득 대비 부채 문제를 야기합니다.
"부족의 새로운 시대를 위한 디지털 유령 화폐." — 제프 스나이더
스나이더는 비트코인을 새로운 유령 돈으로 보고 내가 새로운 돈을 보는 곳입니다. 유령 돈은 스테이블 코인과 같이 해당 표준의 파생 상품이기 때문에 화폐 표준을 대체할 위협이 아닙니다. 미국 달러 스테이블 코인은 미국 달러를 대체하지 않습니다. 그들은 유령 돈의 완벽한 예입니다.
스나이더가 위에서 말했듯이 준화폐(유령화폐)는 화폐 부족에 대한 하나의 해결책일 뿐이지만 그는 화장과 상관없이 모든 해결책을 유령화폐로 규정한다.
Snider는 유로달러 주기의 형태와 비트코인 주기의 타이밍에 대한 증거를 제공합니다.
“2017년의 비트코인 거품은 완전히 똑같습니다. 달러로 표시된 가격은 디지털 파생 상품의 명확한 거품과 함께 포물선 모양이 되었고, 지금은 잊혀진 ICO가 가격 급등의 전제가 완전히 잘못되었기 때문에 열광은 오래 지속되지 않았습니다. 달러가 대신 유로 $ #4 입찰가를 잡았고 극심한 부족이 재개되자 비트코인 가격은 바위처럼 떨어졌습니다.” — 제프 스나이더
그들은 비트 코인 탑과 꽤 잘 어울립니다. 아래는 날짜와 함께 내가 찾을 수 있는 최고의 차트입니다. 그러나 그의 다른 많은 차트에는 이러한 주기에 대한 날짜가 다릅니다.
출처: 제프 스나이더
출처 : TradingView
꽤 설득력이 있지만 놀라운 일이 아닙니다. 비트코인에 대한 수요는 더 큰 글로벌 화폐 시장의 일부입니다. Bitcoiners는 확실히 동의합니다. 이러한 유로달러 이벤트 기간 동안 달러 공급이 타이트하면 비트코인은 입찰가를 잃게 됩니다. 그러나 비트코인이 진정으로 유로달러의 유령 화폐 파생상품이라면 사이클마다 더 높은 최고점과 최저점을 설정하지 않을 것입니다.
비트코인이 매번 새로운 최고치를 세울 수 있는 이유는 비트코인이 새로운 화폐이고 서서히 자리를 잡고 있기 때문입니다. 다음 것 유령 돈이 아닌 유로달러로 of 그것.
Great Bullion Famine으로 돌아가서 유령 돈의 폭발이 뒤따랐지만 그 확장 이후의 상황은 훨씬 더 흥미 롭습니다. 유령 돈과 새 돈과 관련하여 18세기에 무슨 일이 일어났습니까? 영국이 갔다 황금 표준 1717년(공식적으로는 1819년). 가치 저장 기능이 파생된 화폐를 변경했습니다.
골드 기니(7.6885g 순금) 였다 지원 새로운 유령 돈. 위에서 논의한 바와 같이 유로달러 자체는 처음에는 20세기 전반부의 통화 부족에 대한 대응이었지만 결국에는 순수한 신용 기반 화폐의 새로운 가치 저장 수단으로 진화했습니다.
그러나 우리가 Snider의 입장을 완전히 바꾸면, 그가 유로달러가 오늘날에도 여전히 유령 돈이라고 주장할 때, 포지션 골드 버그가 수년 동안 주장해 온 것입니다. 중앙 은행이 대부분의 금을 보유하고 있기 때문에 우리가 여전히 준 금 본위제에 있다면 어떨까요? (론 폴 유명하게 물었다 Ben Bernanke는 연준이 화폐화폐화되면 금을 보유하는 이유를 설명합니다. 그의 대답은 "전통, 오랜 전통입니다.")
현재 유로달러 시스템에 대한 이러한 해석은 궁극적으로 동일한 가치 저장소에 기반을 둔 유령의 유령으로 만들 것입니다. 그것은 또한 영국의 금본위제가 국제 은본위제를 대체한 것과 같은 방식으로 새로운 화폐로 대체될 준비가 된 또 다른 유령 화폐 실험의 마지막 단계에 불과한 유로달러의 현재 화신을 만들 것입니다.
어느 쪽이든 현재 유로달러는 순수한 신용 기반 화폐이기 때문에 새로운 화폐이거나, 심리적으로 금본위제와 연결되어 있는 유령의 유령이라는 점, 이 두 입장은 하나의 결론을 지지합니다. Snider가 설명하는 프로세스의 궁극적인 끝은 통화 부족에서 시작하여 유령 돈을 통한 비탄력성 처리, 그리고 마지막으로 경제적 건전성으로 돌아가는 새로운 형태의 화폐입니다.
비트코인은 장대한 글로벌 신용 사이클의 끝에서 통화 부족 제한을 없애려고 필사적으로 노력함에 따라 금융 시스템을 뒷받침하는 새로운 가치 저장소입니다. 비트코인은 오래된 것의 유령이 아니라 제약이 없는 새로운 것입니다.
Ansel Lindner의 게스트 게시물입니다. 표현 된 의견은 전적으로 자신의 것이며 BTC Inc 또는 Bitcoin Magazine.
