탈중앙화 거래소는 결국 모든 것을 거래하게 될 것입니다: IOSG 보고서

이 보고서는 다음에 의해 작성되었습니다. IOSG 벤처 The Defiant에 독점 게재됨

초기에 많은 사람들은 DEX가 암호화폐 거래 측면에서 CEX 거대 기업에 맞설 가능성이 없다고 믿었습니다. 세상이 어떻게 단순할 수 있겠는가? 일정한 제품 AMM  Binance 및 Coinbase를 대체합니다. 게다가 DEX는 사용하는데 비용이 너무 많이 듭니다. 실패할 운명이죠?

잘못된. 2년이 지나면 DEX는 여전히 비효율적 CEX 및 거래에 비해 여전히 비용이 많이 듭니다. 그럼에도 불구하고 AMM 모델과 DEX의 가치에 대해 의문을 제기하는 사람은 거의 없습니다. 합산 시가총액 Uniswap의 가치만 15억 달러로 수백억 달러의 가치가 있습니다.

이야기의 교훈: 많은 사람들이 어떻게 DEX가 CEX를 능가할 수 있는지 이해하지 못했습니다.

허가 없는 성격은 독특한 파생상품 시장의 창출로 이어질 것입니다. 또한 이를 통해 DeFi DEX가 암호화폐 이상으로 확장될 수 있습니다. 

그럼에도 불구하고 우리는 지금도 동일한 의심의 패턴을 계속해서 보고 있습니다. 이번에는 파생상품 거래소에 관한 것입니다. DEX는 FTX와 같은 거대 기업과 경쟁할 수 있나요? 결국 FTX는 놀라운 사용자 경험, 효율적이고 강력한 청산, 교차 마진 엔진을 갖추고 있으며 연중무휴 24시간 이용 가능하며 공정하고 비독점적인 액세스를 제공합니다. 서비스 (KYC 프로세스 완료 시) 사용자에게 매우 저렴한 비용으로 제공됩니다.

실제로 FTX와 같은 중앙화된 거래소는 중기적으로 가장 효율적인 파생상품 거래소로 남을 가능성이 높습니다. 하지만 이는 상당한 견인력을 얻으려면 DEX가 FTX만큼 효율적이어야 한다는 것을 의미합니까? 이번에는 동일한 잘못된 가정을 피하거나 스마트 계약 기반 교환의 장점을 과소평가하는 것을 피해야 합니다. 

그 장점은 무엇입니까?

분산화 및 검열 저항 – 더 넓은 의미

보안 외에도, 분권화는 투명성, 정보에 입각한 의사 결정, 커뮤니티 주도 성장을 제공하는 동시에 중앙화된 권위가 권력을 남용하는 것을 방지하고, 더욱 중요하게는 반대 의견을 검열하는 것을 방지합니다. 

결과적으로 DEX는 암호화폐 시장을 넘어서는 기회를 열어줍니다. CEX TAM보다 훨씬 큰 DeFi 파생상품의 총 주소 지정 가능 시장(TAM). 이 요소는 아래 시장 기회 섹션에서 더 자세히 논의됩니다.

Uniswap을 통해 분산화의 중요성이 명백히 드러났습니다. 블랙리스트 규제 문제로 인해 일부 파생상품 자산을 프런트 엔드에서 제외했습니다. 

무허가 자연 

DEX가 잠재력을 완전히 발휘하려면 다른 DeFi 프로토콜의 선도를 따라야 할 수도 있습니다. 유동성, 가장 작은 세부 사항까지 분산화를 구현했으며 심지어는 인센티브 구조를 설정하여 생성을 지원했습니다. 분산된 프런트 엔드.

파생 DEX는 무허가형이어야 합니다. 누구나 사용 가능한 프레임워크를 사용하여 새로운 파생 시장을 시작할 수 있으며 지역, 인구 통계 또는 배경에 관계없이 누구나 제품에 액세스할 수 있습니다.

커뮤니티가 특정 목적을 위해 파생 상품을 요구하는 경우 DEX는 Uniswap이 누구나 임의 ERC20 토큰 이상으로 시장을 시작할 수 있도록 하는 것과 동일한 방식을 제공해야 합니다. 

허가 없는 성격은 독특한 파생상품 시장의 창출로 이어질 것입니다. 또한 이를 통해 DeFi DEX가 암호화폐 이상으로 확장될 수 있습니다. 

완전 무허가형 DEX는 암호화폐뿐만 아니라 모든 증권이나 상품의 거래를 촉진할 수 있습니다. 

구성성 – DeFi 퍼즐에 맞추기

DeFi 논의에서는 흔한 일이지만, 결합성은 DeFi 외부에서는 불가능한 기회를 실제로 열어줍니다. DeFi의 구성 가능성은 각 프로토콜이 다른 온체인 애플리케이션의 인프라 부분으로 사용될 수 있음을 의미합니다. 더욱이 이는 온체인 디지털 자산의 거의 마찰 없는 흐름을 의미합니다. 

DeFi 프로토콜의 위치는 토큰화되므로 일정 금액의 자본을 여러 인스턴스에서 동시에 사용할 수 있으므로 DeFi 네트워크는 격리된 중앙 집중식 시스템에 참여하는 것보다 훨씬 더 자본 효율적입니다. 

예를 들어, ETH를 Maker에 입금하고, DAI를 발행하고, DAI의 50%를 ETH로 교환하고, DAI와 ETH를 사용하여 Uniswap에 유동성을 제공하고, Uniswap에서 LP 토큰을 가져와 Maker의 담보를 늘리고, 더 많은 DAI를 발행하고, Uniswap에서 레버리지 LP 포지션을 생성하세요. 복잡해 보이죠? 그것은 할 수 있습니다 한 번 클릭. 

마찬가지로 DeFi 파생상품도 다른 프로토콜과의 결합성으로 인해 이점을 누릴 수 있습니다. 결국 AMM, 대출 프로토콜, 수익률 집계자 등의 LP 토큰을 파생상품 거래를 위한 마진으로 사용할 수 있게 됩니다. 

또한, NFT와 DeFi의 융합 궁극적으로 파생 DEX의 마진으로 분수 NFT 토큰을 사용할 수 있는 다양한 가능성을 열어줍니다. 반대로 DEX의 위치는 NFT를 통해 표현될 수 있으며 다른 DeFi 머니 레고에서 사용 사례를 찾을 수 있습니다. 

더욱이, 파생 DEX는 아직 인기 있는 파생 상품의 가격을 추측할 수 있는 시장을 만들지 못했습니다. 

온체인 빌딩 블록의 조합은 사용자의 창의성에 의해서만 제한됩니다. 

구성성 – 프로토콜 간 마진  

최근 카일 사마니 추천 DEX 파생 상품 경쟁의 승자는 교차 마진을 지원하는 최초의 프로토콜이 될 것입니다. 이는 FTX가 1위 파생상품 거래소가 된 주된 이유가 우수한 교차마진 때문이라는 전제에 근거한 것입니다. 

그러나 DeFi에서 교차 마진은 또 다른 머니 레고일 수 있으며 반드시 개별 DEX의 주요 초점이 아닐 수도 있습니다. 즉, DeFi는 프로토콜 전반에 걸쳐 교차 마진을 구현할 수 있는 가능성을 열어줍니다. 

교차 프로토콜 마진 외에도 집계 계층은 사용자가 가격 하락, 자금 요율 지불 등을 최적화하는 데 도움을 줌으로써 더 광범위한 역할을 수행할 수 있습니다. 이는 전례 없는 시장 깊이를 지원하고 DeFi DEX가 CEX와 경쟁할 수 있는 권한을 부여할 수 있습니다. 또한, 다양한 온체인 장소 간의 가격 불일치를 해결해야 하며 결국에는 최고의 유동성으로 시장을 향해 대부분의 거래량을 유도합니다.. 

DeFi 레벨업 – 다른 프로토콜에 대한 파생상품의 효과 강화 

파생상품 시장은 본질적으로 외부 정보를 필요로 합니다. 강력한 오라클은 이러한 방향의 확장에 매우 중요합니다. 오라클 서비스 제공업체는 DeFi 파생 상품의 성장을 통해 수익을 창출할 수 있는 좋은 위치에 있게 될 것입니다.

더욱이, DeFi 파생상품은 이전에는 불가능했던 새로운 범위의 제품에 대한 가능성을 열어줍니다. 

예를 들어, 정리 파생 DEX를 활용하여 USD에 고정된 분산형 합성 스테이블코인을 만드는 것을 목표로 합니다. 담보 비율을 100%로 낮추어 다른 솔루션보다 개선됩니다.

온체인 파생 상품의 성장은 자금 요율 불일치를 차익거래하고 대체 수익원을 생성할 수 있는 수익률 집계 프로토콜과 통합할 수 있는 기회를 열어줍니다. 온체인 파생상품은 AMM 플랫폼에서 유동성 공급자의 성과를 향상시킬 수 있습니다. 현재 LP는 IL 위험을 방지하기 위한 온체인 솔루션을 제한적으로 보유하고 있습니다. 

최근 연구 Uniswap v3의 유동성 공급자는 v2보다 더 큰 손실을 입는 것으로 나타났습니다. v3가 지속 가능한 개념을 유지하려면 유동성 제공의 전문화와 헤지로서의 파생상품을 포함한 보다 강력한 위험 관리 기술의 구현이 필요합니다.

마지막으로, 파생상품 내에서는 무기한 계약과 옵션 사이에 큰 시너지 효과가 있습니다. 이는 유동성 공급자가 종종 무제한 방향 노출을 허용해야 하는 옵션 AMM의 경우 특히 그렇습니다. 온체인 무기한 계약이 성장함에 따라 옵션 AMM이 자동 헤징 기능을 제공하고 풀에 유동성을 제공하는 것과 관련된 위험을 줄이는 설계에 무기한 계약을 통합할 것으로 기대해야 합니다. 

모두가 승리하는 것은 아닙니다

온체인 파생상품은 업계의 전반적인 성과와 자본 효율성을 향상시킬 수 있는 완전히 새로운 범위의 사용 사례를 열어주지만 모든 업종이 혜택을 누리는 것은 아닙니다. 

즉, 레버리지 거래는 이미 온체인에서 일어나고 있으며, 이 수요는 일반적으로 컴파운드나 AAVE와 같은 차용 프로토콜을 통해 전달됩니다. 

 이 프로토콜에서는 최대 20개의 서로 다른 담보를 사용하여 알트코인과 교환하여 판매할 수 있는 토큰을 빌릴 수 있습니다. 기본적으로 이러한 플랫폼은 빌린 토큰의 공매도를 촉진할 뿐만 아니라 예치된 담보를 활용할 수 있는 가능성도 제공합니다.

보다 다양한 담보(예: 오일러, 카시) 지원에 초점을 맞춘 차용 플랫폼의 출현은 다양한 선택, 즉 CEX에서는 불가능했을 시장 지원의 중요성을 더욱 시사합니다.

마찬가지로 Liquity 또는 MakerDAO와 같은 스테이블코인 플랫폼에서는 담보를 활용할 수 있습니다. 낮은 자본 요건으로 인해 Liquity 프로토콜을 사용하여 ETH에 11배 레버리지 포지션을 생성할 수 있습니다.  

그럼에도 불구하고 이러한 기능은 레버리지 거래 프로토콜로 대체될 예정입니다. 티수익률은 대출 풀의 이자율에서 영구 교환의 자금 조달 이자율로 바뀔 수 있으며, 여기서는 근본적으로 동일하게 유지됩니다. 즉, 레버리지를 추구하는 사람들이 공급 측에 비용을 지불하고 있습니다.. 

결과적으로 대출 프로토콜은 어느 정도 온체인 파생상품 성공에 부수적인 피해를 입힐 수 있습니다. 

시장 기회

상위 10개 파생상품과 현물거래소를 살펴보면 이미 파생상품 거래량이 현물시장을 넘어섰고, 최근 추세를 보면 둘 사이의 격차가 점점 커지고 있음을 알 수 있습니다. 2021년 상반기 상위 10개 파생 CEX의 거래량은 약 27조 달러였으며, 상위 10개 현물 거래소의 거래량은 약 12조 달러였습니다.

그럼에도 불구하고, 더 큰 거래량에도 불구하고 파생상품이 더 큰 시장 기회를 대표한다고 주장할 수는 없습니다. 가상 노출 및 레버리지 거래로 인해 파생 거래소는 현물 거래소보다 가격 결정력이 낮습니다.

예를 들어 코인베이스(Coinbase), 바이낸스(Binance), 후오비(Huobi), 크라켄(Kraken) 등 현물거래소는 0.1%~0.5% 범위의 수수료를 부과하고 있다. 반면 선물 거래 수수료는 0.04%까지 저렴합니다. 따라서 거래소 관점에서 파생상품 시장의 1달러 거래량은 현물 시장의 1달러 거래량만큼 가치가 없습니다.

비슷한 유사점이 DEX에도 적용됩니다. 예를 들어, SushiSwap 스테이커는 배당금 형태로 총 볼륨의 0.05%를 받을 수 있는 반면, MCDEX DAO 및 PERP 스테이커는 각각 Mai v0.015 및 Perpetual Protocol에서 생성된 총 볼륨의 약 3%를 얻습니다.

그럼에도 불구하고 물량을 할인한 후에도 중장기적으로는 선물이 현물보다 몇 배 더 커질 것으로 예상합니다. 중기적으로는 업계의 제도화로 인해 파생상품 시장에 더 많은 거래량이 유입될 것입니다. 

장기적으로 탈중앙화 파생상품 거래량은 암호화폐 시장을 초과할 가능성이 있습니다. 검열이 없고 허가가 없는 성격으로 인해,. 

간단히 말하면, 파생상품 DEX의 최종 타겟은 FTX가 아닌 CME 그룹입니다. 이는 결국 DEX가 주식 시장 파생 상품, 농업 시장 등 모든 것을 촉진할 수 있음을 의미합니다. 밀, 생우 파생상품, 에너지 파생상품. 원유, 금속 등 금, 구리. 

즉, 분산형 거래소는 전 세계적으로 헤징 수요를 충족할 수 있습니다.

비유동 액체 만들기

또한, DeFi는 월요일부터 금요일이 아닌 연중무휴 24시간 tradFi 제품 거래, 비유동성이 높은 부동산 토큰화 등 다양한 분야에 유동성을 가져올 수 있습니다.

현재 DEX 파생상품 환경

옵션

대부분의 프로토콜은 암호화폐 옵션을 구축하고 있으며, Opyn, Pods, Hegic, Siren, Primitive 등은 온체인 바닐라 옵션을 생성하고, Thales 및 Divergence는 바이너리 옵션을 발행하고, Ribbon 및 UMA는 옵션 보상을 결합하여 금융 상품을 구성하고, Volmex는 활용합니다. 암호화 자산과 Shield 및 Deri 발행 무기한 옵션에 대한 내재 변동성을 도출하기 위한 옵션 데이터입니다. 

옵션 프로토콜; 거래 메커니즘에 따른 분류 

금리 파생 상품

금리 스왑 프로토콜은 IR 기반 파생 상품을 생성하여 사용자가 DeFi 수익률 방향에 베팅하거나 변동성에 대비할 수 있도록 합니다. 이 방향은 Nascent DeFi 공간에서도 상대적으로 초기 단계이지만 Swivel은 금리 교환을 촉진하기 위해 주문서 메커니즘에 의존하고 Pendle과 Element는 독특하고 독특한 AMM 디자인을 활용하는 반면 Sense는 Uniswap v3를 사용하는 여러 유효한 플레이어로 이미 채워져 있습니다. 실행 계층으로. 

DeFi의 이자율 파생상품

영구 스왑

마지막으로 파생상품 분야에서 가장 큰 시장은 영구 스왑/선물 교환입니다. tokeninsight.com에 따르면 2020년 암호화폐 선물과 옵션 거래량은 각각 12조 달러와 77.2억 달러에 달해 암호화폐 옵션 시장보다 150배 이상 큰 규모가 되었습니다.

영구 스왑은 원래는 90년대에 제안된는 BitMex가 거래소에서 이를 출시한 2016년에야 첫 번째 구현을 찾았기 때문에 암호화 기반 혁신입니다. 

그 후, 무기한은 암호화폐 분야에서 가장 인기 있는 금융 상품이 되었으며, 이는 최대 규모의 중앙화된 거래소에서 거래량을 주도해 왔습니다. 

명백한 시장 기회를 고려하여 DeFi 무기한 계약은 이 방향으로 혁신적인 솔루션을 구축하기 위해 많은 팀을 유치했으며 그중 몇 가지 흥미로운 디자인을 비교했습니다. 

위 표에서 볼 수 있듯이 Perpetual Protocol v1과 dYdX만 메인넷에 활성화되어 있으며 Perpetual Protocol v2, MCDEX Mai v3 및 Futureswap v3는 Arbitrum 출시를 기다리고 있으며 SynFutures는 v1을 테스트하고 있습니다. 

최근 dYdX 토큰 채굴까지 Perpetual Protocol은 지속적으로 볼륨 생성 측면에서 1위를 차지했습니다. 

아래 그림에서 볼 수 있듯이, 정규 하루 평균 사용자는 $250 이상의 거래량을 창출하여 $3M에 가까운 최고치에 도달합니다. 

일일 기록은 0년 1월 48776일에 436건 이상의 거래를 통해 16845억 달러 이상의 거래량을 생성한 378666x4a131f0bcdaa100a12cf24ba2021ebXNUMXf가 보유하고 있습니다! 

이러한 큰 평균 사용자 지표는 플랫폼에서 자동화된 거래가 잠재적으로 지배할 수 있음을 보여줍니다. 이 가설을 더 자세히 조사하기 위해 다음과 같은 가정을 통해 거래 빈도에 따라 거래량을 분류할 수 있습니다. 해당 주소가 하루에 100번 이상 거래된다면 봇일 가능성이 높습니다..  

우리는 모든 거래자를 세 가지 범주로 분류합니다:

• 하루에 10개 미만의 거래 – 빈도가 낮은 거래자. 일반적으로 이것은 가장 바람직한 거래량이며, 소위 소매 거래자가 지배하는 무작위 흐름입니다. 
• 하루에 10~100건의 거래 – 중간 빈도의 거래자. 이는 더 넓은 범주입니다. 하단에서는 더 많은 무작위 거래량을 나타내고 상단에서는 차익거래자를 나타낼 수 있습니다.
• 하루 100개 이상의 거래

아래와 같이 고빈도 거래자는 전체 프로토콜 볼륨의 약 80-90%를 생성합니다! 

출처: IOSG 벤처스; https://duneanalytics.com/momir/Perpetual-Protocol

Perpetual에서 봇 거래가 발생하기 위한 전제 조건은 무엇입니까? 인센티브와 상충관계는 무엇입니까?

Perpetual이 Oracle 사용량을 최소화하지 않았다면 이렇게 많은 봇 활동은 불가능했을 것입니다. 

vAMM은 오라클을 시간당 한 번만 사용하므로 봇이 Perpetual과 다른 장소 간의 가격 불일치를 수정할 수 있습니다. 최근에는 영구 프로토콜 기사를 게시 사용자가 플랫폼에서 자신의 봇을 실행할 수 있도록 돕는 코드입니다. 

처음에는 Perpetual에서 대부분의 거래량을 창출하는 거래자가 두 명뿐이었습니다. 

0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f는 1일차부터 vAMM 가격의 정확성을 보장해 왔습니다. 영구 출시 이후 첫 10일 동안 이 주소는 지속적으로 거래량의 약 90%를 생성했습니다. 

그러나 거래는 제로섬 게임이므로 거래할 사람이 없다면 이 주소에 대한 인센티브는 무엇입니까? 아마도 이는 영구 볼륨을 부트스트랩하고 vAMM 개념을 증명하는 것을 목표로 하는 내부자 주소일 뿐입니다. 

그러나 최근 프로토콜 볼륨은 일반적으로 기여도가 전체 볼륨의 0%를 초과하지 않는 1x48776a436f16845bcdaa378666a4cf131ba0eb15f에 대한 의존도가 훨씬 적습니다. 

특히 Hummingbot과의 통합 이후 봇의 수가 크게 증가했습니다. 삼월, 현재 정기적으로 매일 50개 이상의 봇이 경쟁하고 있습니다. 

오라클 사용을 최소화하고 대규모 봇 거래를 통해 Perpetual은 DEX 파생상품 부문에서 1위 경쟁자가 되었습니다. 그러나 우려되는 점은 더 큰 사용자 기반을 확보하지 못했다는 것입니다. 

DEX 파생상품 중 어느 것도 상당수의 사용자를 유치하지 못했기 때문에 경쟁은 여전히 ​​상당히 열려 있습니다. 

Perpetual은 Uniswap v2를 실행 계층으로 활용하여 초기 설계부터 진행하고 Arbitrum에서 v3 출시를 준비하고 있습니다. v1에 비해 가장 큰 업그레이드는 DEX의 무허가성 특성, 교차 마진 엔진뿐만 아니라 Uniswap v3 생태계의 일부가 되는 이점입니다. 그 중에서 자본 효율성과 더 큰 소매 기반에 대한 잠재적인 액세스가 가장 중요할 수 있습니다. 것들. 

DeFi 파생상품이 아직 성공하지 못한 이유

Uniswap 및 기타 AMM 솔루션에 의해 현물 시장이 호황을 누리고 있는 동안 DEX 프로토콜은 여전히 ​​파생상품 시장을 "잠금 해제"할 방법을 찾지 못했습니다.

DeFi 프로토콜은 일일 40%에 해당합니다. 장소 가장 큰 CEX의 거래량. 특히 불과 1년 전만 해도 DeFi가 업계에서 무시할 만한 부분이었다는 점을 고려하면 이는 상당한 금액입니다.

반면, 분산형 파생상품 시장의 범위는 중앙형 파생시장에 비해 미미하여 중앙형 파생상품 거래량의 약 0.2%만을 창출합니다.

파생 DEX는 대부분의 프로토콜이 현재 개발 중이거나 dYdX의 Starkware 버전과 같이 최근에 출시된 등 아직 초기 단계에 있습니다.

진행 속도가 느린 주된 이유는 파생 상품 거래가 순수 토큰 스왑보다 더 복잡하여 정교한 위험 관리, 마진 거래, 청산 엔진, 안정적인 가격 공급 등이 필요하기 때문입니다.

예를 들어 Synthetix는 2017년에 출시되었음에도 불구하고 올해 Optimism 레이어 2 출시와 함께 선물 거래소를 시작할 예정입니다.

레버리지 거래 플랫폼 구축에 따른 과제는 Synthetix 창립자가 작성한 최근 기사에 가장 잘 요약되어 있습니다.  선두적인 Synthetix: 역사.

처음 50개의 Synthetix 개선 제안 중 25%가 앞선 문제를 해결하고 있었습니다.

2019년 어느 시점에서 선두주자는 초기 DeFi 공간에서 Synthetix를 쓸어버릴 수도 있었습니다. 왜냐하면 봇 중 하나가 가격 피드의 실패를 악용하여 잠재적으로 11억 sETH를 추출할 수 있었기 때문입니다! 다행히 Synthetix 팀은 너무 늦기 전에 계약을 동결할 만큼 민첩했습니다.

더 자세히 설명하면 선두 주자들은 mempool을 관찰하여 다음 블록의 오라클 업데이트를 식별한 후 새로운 정보를 활용하기 위해 더 높은 가스 비용으로 트랜잭션을 제출합니다.

파생상품은 레버리지 거래를 의미하고 많은 파생 프로토콜이 오라클에 크게 의존하고 있다는 점을 고려하면 현재 환경에서는 위험을 관리하는 것이 불가능했습니다.

앞으로 더 나은 날이 있을까요?

잠재적인 해결책은 Oracle 사용을 최소화하고 현재의 기술적 한계에 적응하는 프로젝트를 설계하거나 인프라 개선을 기다리는 것입니다.

대부분의 프로토콜은 후자를 선택합니다. 결과적으로 Starkware의 dYdX, Optimism의 Synthetix 출시, Arbitrum 출시를 기다리는 MCDEX, Arbitrum용 v1를 준비하는 동안 xDAI에서 v2을 실행하는 Perpetual Protocol 및 Solana와 같은 대기 시간이 짧은 블록체인에서 출시되는 많은 프로젝트가 있습니다.

주요 리스크 

대부분의 파생상품 프로토콜이 유동성 풀 메커니즘을 활용하고 모든 거래에 대해 상대방을 가정한다는 점을 고려할 때 Ethereum Layer1에서 노출되는 선행 위험 프로토콜의 종류를 제한하는 것이 중요합니다.

레이어 2는 더 높은 처리량으로 인해 Oracle 대기 시간을 줄일 수 있으며 프런트 러닝을 방지하고 Synthetix의 선물 교환 또는 MCDEX와 같은 활용 분산형 솔루션을 포함하여 보다 복잡한 프로토콜 설계를 지원할 것으로 예상됩니다. 

그럼에도 불구하고 이러한 프로토콜에 대한 오라클 위험이 증폭되는 것은 바로 레버리지 때문입니다. 작은 오작동이나 정교한 차익거래자가 시스템을 플레이할 공간이 있으면 비용이 많이 들 수 있기 때문입니다. 

자본 효율성을 높이기 위해 오라클 대신 활성 유동성 공급자에 의존하는 영구 프로토콜 v2에는 재정 손실 위험도 있습니다. 

그럼에도 불구하고 Synthetix 또는 MCDEX에서는 이 위험이 체계적이거나 전체 풀에 영향을 미칠 수 있지만 Perpetual에서는 개별 유동성 공급자에게만 제한됩니다. 이를 얼마나 잘 완화할 수 있는지는 아직 개발되지 않은 LP 전략의 품질에 따라 크게 달라집니다.  

핵심 요소

점점 더 많은 혁신적인 디자인과 결합된 인프라 개발은 머지않아 파생 DEX가 CEX 동료로부터 시장 점유율을 확보하고 점차적으로 확보하기 시작할 수 있다는 확신을 줍니다.

요약하면, 파생상품은 DeFi를 주류로 삼고 TradFi 기존 업체와 직접 경쟁할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 

그러나 우리는 아직 마라톤의 시작 단계에 있습니다. 재정 거래량은 가격 효율성을 보장하고 AMM 프로토콜에 대한 실제 거래량을 생성하므로 공간 개발에 순 긍정적인 반면, 궁극적으로 가장 큰 프로젝트에 도달하는 프로젝트입니다. 사용자 기반 승자가 될 것입니다. 소매 투자자, 고래 및 기관 투자자는 모두 다양한 자산에 대한 헤지 또는 투기를 모색하고 있습니다. 

소매 기반에 도달하기 위해서는 더 넓은 생태계와의 결합 가능성과 무허가 상장, 담보 ​​유연성 등으로 나타나는 커뮤니티 주도 개발이 중요한 역할을 할 수 있습니다. 

개별 프로토콜의 유동성 및 자본 효율성에 대한 우려는 요구 계층 구조에서 부차적인 것일 수 있습니다. 즉, 처음에는 BTC 거래를 위한 가장 유동적인 장소가 되는 것보다 커뮤니티가 요구하는 파생 상품을 제공하는 것이 더 중요합니다. 그러나 이러한 요소들은 파생상품 경쟁의 후기 단계와 제도적 자본 유치를 위한 조건에서 핵심적인 차별화 특징이 될 수 있습니다. 

공개 : 

Synthetix, Liquity, MCDEX, UMA, SynFutures, dTrade, Thales 및 Volmex는 IOSG 포트폴리오 프로젝트입니다. 

감사의:

귀중한 피드백을 제공해주신 Xinshu Dong(IOSG), Yenwen Feng(Perpetual Protocol), Liu Jie(MCDEX) 및 SynFutures 팀에 감사드립니다.

1) 봇 거래자, 즉 차익 거래자는 현물 DEX에서도 가장 큰 기여자 중 하나이지만 이러한 주소의 수는 소매 사용자에 비해 적습니다. 참고로 다음을 확인하세요. https://dune.xyz/queries/114981 & https://dune.xyz/queries/115088 

모미르 아미지치 의 선임 직원입니다. IOSG 벤처 중국 심천에서.

출처: https://thedefiant.io/dexes-securities/