FTX의 붕괴로 눈이 멀게 된 유서 깊은 투자 회사 목록이 날이 갈수록 길어지면서 The Block은 법률 전문가에게 파산한 암호화폐 거래소가 생성한 2020 피치 데크에서 놓쳤을 수 있는 경고 신호를 조사하도록 요청했습니다.
이번주 싱가포르 국부펀드 테마섹 발표 FTX 비즈니스에 대한 베팅에서 275억 9만 달러의 상각 — 독자들에게 "광범위한 실사"를 수행했음을 보증합니다. 실리콘밸리 벤처기업인 Sequoia는 XNUMX월 XNUMX일 "엄격한" 실사 과정을 지적했습니다. 발표 FTX에 대한 213.5억 XNUMX만 달러의 투자를 XNUMX으로 기록했습니다.
그러나 BlackRock, Tiger Global Management 및 SoftBank도 포함하는 FTX의 블루칩 후원자들이 놓친 위험 신호가 있었습니까? 로펌 Simmons & Simmons의 파트너인 George Morris는 그렇게 생각합니다.
시리즈 B 펀딩 라운드를 위해 2020년 50월 FTX에서 제작하고 더 블록에서 획득한 피치 데크에는 Morris가 "입증되지 않은" 것으로 설명하는 몇 가지 예측이 포함되어 있습니다. 이 덱은 1억 달러의 평가액으로 최대 XNUMX천만 달러를 조달하려는 계획의 일부였습니다.
피치덱은 종종 실사 프로세스의 첫 번째 단계에 불과하지만 이 문서는 전 FTX CEO Sam Bankman-Fried가 투자자들에게 제시한 대담하고 때로는 터무니없는 비전을 보여줍니다.
Bankman-Fried와 FTX의 미디어 담당자는 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다.
수익 및 비용
로비 그룹 CryptoUK의 이사회 선임 변호사이기도 한 런던 기반 암호화 전문가 Morris는 피치 데크에서 FTX가 주장한 주장은 "매우 중요하며 실행 가능한 가정 또는 실행 가능한 가정으로 뒷받침되지 않습니다. 계산.” 특히 2021년과 2022년의 수익 수치는 예상 수량과 요금에 맞지 않습니다.
피치 데크에는 임대료, 급여 및 마케팅과 같은 비용 예측과 327년 2022억 7.65만 달러의 건전한 순이익 예측도 포함됩니다. FTX는 같은 해 급여 비용이 100만 달러에 불과할 것으로 추정했으며 이는 Morris에 따르면 직원은 XNUMX명입니다. FTX는 약 300명의 직원 보고서에 따르면 붕괴 당시. "이 이익 수치를 뒷받침하는 비용은 상당히 과소평가된 것으로 보입니다."라고 Morris는 말했습니다.
FTX의 시리즈 B 데크는 Bankman-Fried의 회사에서 생산한 첫 번째 제품이 아닙니다. 2018년 피치 데크 알라메다 리서치(Alameda Research)는 잠재적 투자자들에게 연간 15%의 이율을 지급하는 대출에 대해 "위험 없는 높은 수익"을 약속했습니다. 비영리 건강 시장(Healthy Markets)의 사장 겸 CEO 타일러 겔라쉬(Tyler Gellasch)는 더 블록(The Block)에 알라메다 덱의 언어가 주요 법적 경고 신호를 일으킬 수 있다고 말했다. "이것은 깜박이는 빨간색입니다. 전직 상원 및 SEC 직원인 Gellasch는 말했습니다. "이러한 유형의 문서는 법정 소송에서 전시물이 될 가능성이 높습니다."
FTX의 시리즈 B 피치 데크는 아마도 덜 자극적일 것입니다. 일부 전망은 설득력이 있지만 대부분은 "상대적으로 무해하다"고 Morris는 말했습니다. "대담한 주장을 피하기 위해 위험 관리 관점에서 데크를 신중하게 구성했다는 것이 전반적인 인상입니다."
빠르게 움직이고 물건을 깰
그럼에도 불구하고 Morris는 두 가지 다른 요소, 즉 FTX의 규제 상태에 대한 명확성 부족과 인상의 급박한 특성을 발견했습니다.
“규제 전략에 대한 논평은 없습니다. FTX가 2020년 XNUMX월 이전에 오랫동안 기존의 잘 알려진 규제 체제의 적용을 받아온 파생 상품을 제공한 이후로 그 시대의 징후로 지울 수 없습니다. 법적 관점에서 당시의 정교함에 대한 의문을 제기합니다.”라고 Morris는 말했습니다.
그는 FTX가 소매 파생 상품 분야에서 성장을 광범위하게 자랑하는 데크에서 규제에 대한 관심 부족이 이상하다고 덧붙였습니다. "이는 규제 상태를 목표로 하는 전략이 2020년 XNUMX월에 고려되지 않았거나 당시 투자자에게 전달해야 할 중요한 메시지라고 생각하지 않았음을 나타냅니다."
마지막으로 타이밍의 문제가 있다. 올해 약세장 이전에 자금 조달은 암호화폐 회사들에게 광란의 과정이었습니다. 2021월에 Accel 파트너인 Andrei Brasoveanu는 The Block에 XNUMX년 암호화폐 신생 기업에 투자하는 벤처 캐피탈 시장이 "과도한 거래" 후원자들이 지속적으로 "따라잡기 모드"에 있습니다. FTX Ventures의 전임자 Amy Wu는 최근 5월 24일 강세장에서 XNUMX시간 이내에 텀시트에 서명하는 경우가 많다고 설명했습니다. 그녀 사임 댓글을 단 지 일주일도 채 되지 않았습니다.
공격적인 일정
FTX가 투자자들이 지킬 것으로 예상한 타임라인은 마찬가지로 공격적이었습니다.
"인상 완료 일정이 매우 짧았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 데크는 6년 2020월 20일 이후에 생산되었지만(슬라이드 2020의 일일 평균 사용자 그래프에 날짜가 표시됨) 표시 제안은 28년 2020월 XNUMX일까지, 라운드는 XNUMX년 XNUMX월 XNUMX일에 마감됩니다.”라고 Morris가 말했습니다. 만약 계속된다면 그러한 타이밍은 "라운드를 실행하기 전에 어느 정도 중요한 실사를 할 기회가 거의 없을 것"이라고 그는 덧붙였다.
2020년 19월 FTX의 시리즈 B 모금 활동이 정확히 어떻게 되었는지는 불분명하지만, 한동안 금융 시장을 충격에 빠뜨린 코로나 XNUMX 팬데믹의 발발이 정점에 이르렀다는 점은 주목할 만합니다. 그러나 나중에 전 세계적으로 Covid 봉쇄로 인해 주식과 암호 화폐 모두에서 소매 거래가 붐을 일으켰습니다.
FTX의 시리즈 B 라운드가 최종적으로 성공했습니다. $ 900 만 18년 2021월에 XNUMX억 달러의 가치로 평가됩니다.
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