판매용 비트코인은 몇 개입니까?

개요

• 미국과 아시아의 상위 거래소에 기인한 자금 흐름을 분석하면 아시아 거래 시간 동안 강력한 축적이 나타난 반면 미국 시장은 2023년 수요가 약세를 보였습니다.
• 이 기사에서 소개한 프레임워크를 사용하여 가격 발견에 적극적으로 참여하는 코인 볼륨을 격리하는 '핫 서플라이' 개념을 사용하여 수요 확장(또는 수축) 기간을 식별합니다.
• 2023년 단기 보유자 행동에 대한 분석은 시장 심리가 2022년의 약세 환경에서 벗어나 최근 랠리가 비용 기반에서 튀어나와 지원 역할을 했음을 시사합니다.

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🪟 이 보고서에서 다루는 모든 차트 보기 The Week 온체인 대시보드.

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지역감정분석

최근 몇 주 동안 SEC는 미국의 상위 25개 암호화폐 거래소에 압력을 가했습니다. 그러나 이번 주에는 최대 규모의 글로벌 자산 운용사인 Blackrock이 이끄는 현물 비트코인 ​​ETF 애플리케이션의 골드 러시가 나타났습니다. 이에 대한 응답으로 BTC는 $31에서 $XNUMX 이상으로 상승하여 새로운 연간 최고치를 기록했습니다.

랠리는 미국 🔵의 트레이더, EU 🟠의 트레이더, 마지막으로 아시아 🔴의 트레이더가 주도했습니다.

법정화폐 온램핑 엔터티(거래소)를 통한 코인 흐름을 평가하여 이러한 지역적 변화에 대한 프레임워크를 탐색할 수 있습니다. 이를 달성하기 위해 우리는 미국과 아시아 지역에서 상위 XNUMX개 거래소를 분리했습니다. 코인 게코.

미국(내륙): 코인베이스, 크라켄, 제미니

아시아(근해): 바이낸스, OKX 및 Houbi

주간 평균 BTC 넷플로우에 초점을 맞추면 그들의 행동에서 몇 가지 흥미로운 패턴이 드러납니다. 2020-2021 강세장의 초기 단계에서 LUNA 붕괴와 FTX 낙진은 강력한 축적과 자기 수탁 선호 체제로 이어졌습니다. 대부분의 거래소에서 매일 5k-10k BTC의 순유출이 발생했습니다.

그러나 여러 경우에 바이낸스는 큰 유입량이 시장 매도 이벤트 및 하락세를 동반하는 정반대의 행동을 보여주었습니다. 이것은 부분적으로 투자자들이 더 위험하다고 인식되는 거래소(FTX와 같은)에서 세계에서 가장 큰 거래소로 자산을 옮기는 것일 수 있습니다.

또한 본사(국내 vs 해외)를 기준으로 거래소를 분류한 다음 각 하위 범주에 대한 총 넷플로우를 집계할 수 있습니다.

다음 차트는 각 지역의 월별 누적 넷플로우를 표시합니다. 2022년 2023월에서 2023년 XNUMX월 사이의 바닥 발견 단계에서 두 지역 모두 순유출(누적)이 발생했음을 관찰할 수 있습니다. 반대로, LUNA 사태 이후와 XNUMX년 대부분 동안 역외 거래소는 순유입을 보인 반면, 역외 거래소는 미국 기반 투자자가 축적하거나 중립을 유지함에 따라 순유출을 보고 있습니다.

관찰자는 이 지표를 사용하여 외부 요인에 반응할 때 지역 시장 정서 변화를 모니터링할 수 있습니다. 예를 들어 BinanceUS와 Coinbase에 대한 SEC 소송이 발표된 후 두 지역 모두 눈에 띄는 거래소 유출을 통해 가격 조정에 반응했습니다. 현재 해외 거래소의 순유출액은 -37.7k BTC/월이며 국내 거래소의 매수 압력은 -3.2k BTC/월로 감소했습니다.

Hot Supply를 통한 수요 측정

우리의 최근 뉴스레터는 HODLer에 대한 높은 시간 선호도를 가진 투자자로부터 지속적인 부의 이전을 강조했습니다. 이러한 비유동성 증가 패턴은 이전의 모든 비트코인 ​​강세장의 주요 구성 요소입니다. 그러나 '공급 충격'은 가격 발견에 긍정적인 영향을 미칠 수 있지만 추세의 지속 가능성은 여전히 ​​시장에 진입하는 새로운 수요의 유입에 달려 있습니다.

수요 측면의 중요성을 감안할 때 온체인 메트릭을 사용하여 수요 확장(또는 수축)을 추적하기 위한 프레임워크를 구축하려고 합니다. 이 목표를 달성하기 위해 우리는 수요의 대리 표현으로 매우 활발한 공급의 모멘텀을 측정할 것입니다.

💡 자본 흐름의 정량화는 순환 공급이 활발한 영역의 크기 변화에서 측정할 수 있습니다.

즉, 새로운 수요가 시장에 진입하면 기존 투자자들은 일반적으로 더 높은 가격에 코인을 거래하고 배포하는 방식으로 반응합니다. 따라서 오래된 코인 🟦의 지출은 젊은 공급 🟥 지역의 확장을 필요로 합니다.

지난 155일 이내에 이동한 모든 코인(Short-Term Holders)으로 단기적으로 소비될 가능성이 높은 '젊은 공급'을 정의하는 것으로 시작합니다. 그러나 우리는 더 깊이 들여다보고 '핫 공급'으로 정의할 젊은 공급 지역의 가장 유동적이고 매우 활동적인 하위 집합만 격리할 수 있습니다.

뜨거운 공급 Velocity가 XNUMX 이상인 Young Supply의 하위 구분입니다. XNUMX 이상의 속도는 평균적으로 해당 지역의 각 동전이 하루에 한 번 이상 움직인다는 것을 의미합니다.

다음 공식을 사용하여 동전의 임의 분할 속도를 계산할 수 있습니다. i.

Velocity_i = 일일 거래량_i / 공급 규모_i

아래 차트는 다음 시장의 역대 평균 속도를 보여줍니다.

• 영구 선물 시장 🔵 (속도 = 거래량을 미결제약정으로 나눈 값).
• 현물 시장(<1w 코인) 🔴 (속도 = 온체인 볼륨을 공급량으로 나눈 값 < 1wk).
• 현물 시장(<1만 코인) 🟠 (속도 = 온체인 볼륨을 공급량으로 나눈 값 < 1m).

영구 선물 시장과 공급 < 1wk의 속도는 둘 이상입니다. 다음 연령대(1개월)의 코인을 고려하면 유통 속도가 XNUMX 아래로 떨어지므로 오래된 코인이 소비할 가능성이 낮다는 개념이 강화됩니다.

이것의 크기를 나타내기 위해 뜨거운 공급 🟥 관점에서 이 공급 지역은 영구 미결제약정 🟪, 총 순환 공급량 🟧 그리고 (아마도) 공급 중단 ⬛. 흥미로운 사실은 비트코인의 전체 역사를 통틀어 가격 책정 프로세스가 총 순환 공급량의 상대적으로 작은 부분에 의해 주도되었다는 것입니다.

중간 크기는 0.67M BTC이고 최대 2.2M BTC이며, 뜨거운 공급 전체 공급량의 3.5%에서 11.3% 사이를 나타냅니다. 이는 비트코인이 1.46년 7.2월 처음 가격을 거래한 이후 거래되지 않은 것으로 추정되는 잃어버린 코인의 양(2010M BTC ~ XNUMX%)과 비슷합니다.

무기한 선물 미결제약정(472 BTC)과 핫 서플라이(511 BTC)도 아래와 같이 크기가 비슷하여 현재 약 983 BTC(~$29.5B)의 거래량이 '가용'하며, 전체 거래량의 절반에 조금 못 미치는 수준입니다. 이것은 현물 BTC입니다.

우리는 또한 가격 행동과 핫 서플라이 및 영구 미결제약정 구성 요소의 변화 사이의 상호 관계를 입증할 수 있습니다. 아래 차트는 90일 순 포지션 변경 이 지역에서 우리는 시장으로 🟥 그리고 🟩 밖으로 자본 흐름의 방향과 규모를 식별할 수 있습니다.

과거의 강세장과 심각한 항복 이벤트를 통해 일반적으로 250~500 BTC의 가치가 시장에 배치되었습니다. 약세장이 지속되는 동안 비슷한 규모의 거래량이 축적되어 이를 종료할 수 있을 만큼 오랫동안 시장에서 제외됩니다. 뜨거운 공급 코호트(HODLer가 획득 및 보유).

핫 서플라이의 확장으로 인해 발생하는 가격 조치에 대한 영향은 아래 차트에 나와 있습니다. 지난 5년 동안 분기당 400 BTC에서 900 BTC에 이르는 자본 유입의 26가지 주요 물결이 있었습니다. 이는 154%에서 XNUMX% 사이의 시장 움직임과 관련이 있습니다.

이 차트에서 Mt. Gox 펀드(137k BTC)와 미국 정부가 보유한 몰수된 비트코인(204k BTC)과 같은 주요 공급원 청산의 잠재적 영향도 비교할 수 있습니다. 이를 통해 유사한 수요 유입의 XNUMX/XNUMX이 두 출처의 전체 분배를 흡수할 수 있음을 알 수 있습니다.

온체인 비용 기반에 대응

우리의 WoC 18 보고서에서 우리는 사이클 피벗 포인트 동안 단기 보유자 행동의 중요성을 설명했습니다. 2023년까지 가격과 단기 보유자-비용 기준 🔴 강력한 지원을 제공한 곳.

장기 🟦 및 단기 보유자 🟥 비용 기준 모두에 대한 주간 변동률은 지난 주에 26으로 떨어졌으며 안정적인 균형이 약 $2022에 도달했음을 반영합니다. 이는 투자자 심리가 XNUMX년 약세 사고방식에서 벗어나 손익분기점 수준을 출구 유동성을 확보하기보다는 포지션을 구축할 수 있는 기회로 인식하는 쪽으로 이동했음을 시사합니다.

우리는 또한 강한 반응을 볼 수 있습니다. 단기 보유자 MVRV MVRV = 1의 손익분기 수준에서 강하게 반응하는 지표.

이 비율은 현재 1.12로 단기 보유자 코호트가 평균적으로 12%의 이익을 내고 있음을 시사합니다. 투자자가 점점 더 큰 미실현 이익을 얻게 됨에 따라 이 지표가 1.2(~$33.2k)에서 1.4(~$38.7k) 사이의 수준을 초과하면 시장 조정 위험이 증가하는 경향이 있습니다.

마지막으로 STH-SOPR 지표에 표시된 단기 보유자 지출 행동 YTD를 살펴봅니다. 예상 반응 지점을 식별하기 위한 도구로 90일 ± 표준 편차 밴드를 사용하여 상위 및 하위 밴드를 플로팅했습니다. 최근 몇 주 동안 여러 차례에 걸쳐 $25.1 이상으로 회복되기 전에 $30에서 최종 최저 세트를 포함하여 하위 밴드 🟢 아래에서 발생하는 현물 판매자 소진을 식별할 수 있습니다.

요약 및 결론

미국에서 기관등급 ETF 신청이 골드러시로 몰리면서 미국 주도 수요 회복의 조짐이 포착됐다. 이는 2023년 미국의 상대적 수요가 약세를 보인 이후에 나온 것으로, 아시아 최고의 거래소가 올해 들어 가장 강력한 축적을 보였습니다.

현물 BTC의 새로운 대규모 인수자가 예상됨에 따라 우리는 BTC 공급량을 평가하기 위한 프레임워크와 새로운 수요의 확장(또는 수축)을 평가하기 위한 툴킷을 개발했습니다.

우리는 단기 보유자 코호트의 행동을 조사하는 것으로 마무리하고 그들의 시장 심리가 2022년의 약세장 블루스에서 벗어난 것으로 보입니다. 그들의 행동은 '손익분기점' 수준에 대한 새로운 인식을 사용 가능한 출구 유동성으로 청산하기보다는 포지션에 추가하십시오.

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