(아래에 표현 된 모든 견해는 저자의 개인적 견해이며 투자 결정을 내리는 근거를 형성하거나 투자 거래에 참여하기위한 권고 또는 조언으로 해석되어서는 안됩니다.)
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암호화폐가 북반구의 여름을 맞이하면 사람들은 방향을 잃습니다.
가격 변동성: Rekt
가격 대비 성능: 옆으로 돌아감
거래소 거래량: 최악
암호화폐 거래자 감정: 낙담자
중요한 일에 집중하기s 인터넷에 연결된 장치를 통해 데이터가 넘쳐나면서 점점 더 어려워지고 있습니다. 우리의 마음을 흐리게 할 수 있는 정보가 항상 있습니다. 그러나 집중하는 사람들은 연중무휴 24시간 내내 도파민을 퍼뜨리는 뉴스 사이클의 변천에 관심을 두지 않습니다. 그들은 재정적 수익의 핵심 동인이라고 믿는 것만 분석합니다.
축소하여 저는 거시 데이터 중 한 부분에만 초점을 맞췄는데, 이것이 바로 중앙은행 대차대조표 확장의 속도입니다. 화폐의 양이 증가하면 그것은 어딘가로 가야 합니다. 스톤크, 상품, 주택, 채권 등과 함께 암호화폐는 모두 선출되지 않은 관료로부터 만나를 받게 됩니다. 2021년 상반기 우리 금융의 달인들이 우리의 금융 웰빙을 위해 무엇을 준비했는지 살펴보겠습니다.
중요한 세 개의 중앙은행은 미국 연방준비제도(Fed), 중국 인민은행, 유럽중앙은행입니다. 이 세 기업이 합쳐져 세계 경제의 동맥에 법정화폐 왐품의 가장 큰 비중을 차지합니다. 이들 중앙은행은 또한 세계에서 가장 큰 경제를 대표합니다.
내 단순한 투자자 두뇌를 위한 간단한 체크리스트는 다음과 같습니다.
중앙은행 대차대조표나 총신용발행에 의해 정의된 화폐공급이 증가하는가 아니면 감소하는가? 그리고 그 비율은 얼마인가?
내가 소유한 금융 자산이 무엇이든 신용 성장보다 더 나은 성과를 보여야 합니다.
기준 국채 금리는 명목 GDP 성장률보다 낮습니까 아니면 높습니까?
If (채권 수익률 < 명목 GDP 성장률 ):
그렇다면 마이너스 실질이자율을 겪지 않기를 바라면서 금융자산에 투기를 해야 한다.
아니면 :
나는 국채 외에 다른 어떤 것도 소유해서는 안 됩니다. 왜냐하면 내 저축이 플러스 실질 이자율로 증가한다면 왜 그런 위험을 감수하겠습니까?
신용 증가 속도가 국채 수익률에 영향을 미치기 때문에 이 두 가지 질문은 반사적입니다. 그리고 국채 수익률은 신용 성장에 영향을 미칩니다. 아이야! 따라서 우리는 두 가지 질문을 모두 고려하고 어떤 자산이 실제 구매력을 유지하는 데 도움이 될 것인지에 대해 미묘한 결정을 내려야 합니다.
관찰하거나 참여하는 행위가 결과에 영향을 미친다는 철학적, 양자론적 문제에 익숙해지세요. 객관적으로 존재하는 것은 없으며, 존재는 상대적인 현상이다. 성찰성은 제가 최근에 이해하게 된 가장 강력한 개념입니다.
연방
화두는 연준이 언제 채권 매입 규모를 축소하기 시작할 것인가 하는 것입니다. 그리고 메타 내러티브는 어떤 경제 데이터가 연준이 대차대조표 성장 둔화를 방송하게 만들 것인가 하는 것입니다. 우리는 연준이 물가와 실업이라는 이중 권한을 갖고 있다고 들었습니다. 따라서 소비자물가지수(CPI)와 실업률은 매우 중요하다고 여겨집니다.
불행한 점은 연준의 정책 대응이 이러한 변수의 변화와 전혀 상관관계가 없다는 것입니다. 연준이 인쇄를 원하면 모든 인플레이션은 "일시적"이며 모든 일자리만으로는 충분하지 않습니다. 연준이 긴축을 원하면 모든 인플레이션은 "기대를 고정 해제"할 것이며 우리는 마술적이지만 수치적으로는 정의되지 않은 "완전 고용" 상태에 있게 됩니다. 데이터는 선험적 정책 대응이 무엇이든 충족하기 위해 왜곡될 수 있습니다.
내 작품 FARB에서 AST OFF, 나는 연준(그리고 그 문제에 대해 다른 모든 주요 중앙은행)이 코로나19의 여파로 경제를 활성화하기 위해 국내 정부의 부채 문제를 현금화하는 임무를 맡았다고 주장했습니다. “성장”이 이루어질 때까지 그들은 필요한 것은 무엇이든 계속해서 인쇄할 것입니다.
연준은 이를 직접적으로 인정할 수 없습니다. 이는 이미 천문학적인 "Fed Put"을 악화시킬 것이기 때문입니다. 즉, 만약 S&P 500 지수로 정의된 시장이 하락한다면 연준은 더 많은 인쇄 화폐로 시장을 구출해야 합니다.
이것은 Luke Gromen의 훌륭한 차트이며 놀랍습니다. 미국 가구의 상위 5%가 소득세의 60%를 납부합니다. 그는 이 사람들이 수입의 대부분을 임금으로 벌지 않고 일종의 주식 기반 보상을 통해 벌고 있다고 주장합니다. 따라서 연준이 대차대조표를 지속적으로 확대해 주식시장을 거스르는 것을 거부한다면 미국 정부의 순이익에 직접적인 해를 끼치게 된다.
연준이 말하는 것보다 무엇을 하는지 보십시오. 매주 일부 연준 총재는 연준이 특정 경제적 결과에 어떻게 대응할 것인지에 대해 말도 안되는 이야기를 합니다. 나는 모든 채권 구매가 보관되어 있는 연준의 SOMA 계좌를 조사하기로 결정했습니다.
지난 12개월 동안 연준의 SOMA 계정은 목표의 1.4%인 97조 1.4천억 달러 증가했습니다. 잘했어요, 그 돈을 인쇄하세요. 연준은 시스템에서 XNUMX조 XNUMX천억 달러에 달하는 최고 품질의 담보를 제거했습니다. 잠시 생각해 보십시오. 미래의 테이퍼에 대해 누군가가 뭐라고 말하든, 현재 자산 관리자는 이 담보를 더 높은 위험으로 대체해야 합니다. 개 돈 누구?
미국 10년물 수익률이 왜 그렇게 중요한가요? 투자자들은 미래 현금흐름의 현재가치를 기준으로 주식의 가치를 평가하도록 훈련받았습니다. 국내 무위험이자율에 위험프리미엄을 더해 미래현금흐름을 할인합니다. 따라서 명목 GDP 성장과 배당 수익률에 대한 상대적 수익률을 기준으로 10년 수익률이 낮다면 투자자들은 더 많은 주식을 구매할 것입니다. 미국 CPI로 정의된 인플레이션이 10년 수익률보다 높으면 투자자들은 불안한 마음을 갖게 됩니다. 그들은 연준이 금리를 인상하고 10년 만기 국채수익률이 CPI 이상으로 상승하도록 허용할 것이라고 믿습니다. 요금은 올라가고, 돈은 내려갑니다. 정말 쉽습니다. CFA 레벨 III을 획득했습니다. 이제 PM을 착용한 젊은 Loro Piana는 Hamptons에서 시즈르프를 마시면서 2와 20을 충전할 수 있습니다.
우리는 연준이 제2.5차 세계대전 이후부터 수익률 곡선 통제의 역사를 가지고 있다는 것을 알고 있습니다. 우리는 또한 당시 주지사가 장기 수익률을 1939%로 제한하기 위해 대차대조표 성장에 대한 통제권을 미국 재무부에 넘겨주는 것을 불편하게 여겼다는 것을 알고 있습니다. 그는 USG가 필요로 했던 것이기 때문에 그렇게 했지만 그는 그것을 좋아하지 않았습니다. 그러나 그의 우려는 타당했습니다. 연준의 대차대조표는 1951년부터 XNUMX년까지 기하급수적으로 확대되었습니다.
현재 에클스 빌딩에 앉아 있는 중앙은행가들 역시 연준의 대차대조표가 통제할 수 없을 정도로 확대되는 것을 극도로 두려워하고 있습니다. 그렇기 때문에 그들은 수익률 곡선 통제에 명시적으로 참여하지 않기 위해 무슨 수를 써서라도 싸우는 것입니다. 당신이 한계선을 설정하면 시장이 당신을 시험할 것이다. 테디 루즈벨트처럼 부드럽게 말하고 큰 막대기를 들고 다니는 것이 더 좋습니다.
연준 SOMA 계좌의 2021년 주별 변화를 살펴보았습니다. 주간 구매 정도와 10년 수익률 사이의 관계를 찾을 수 있을 거라 생각했습니다. 나는 스텔스 YCC에 연루된 연준을 잡을 것이라고 생각했습니다. 내가 틀렸어.
샘플은 SOMA 국채 및 채권 보유량의 주간 변동으로 구성됩니다. 나는 주별 구매 금액이 아니라 행동 변화에 관심이 있기 때문에 주간 변화의 Z-점수를 계산했습니다. 나는 주간 10년 수익률(Bloomie: USSG10YR INDEX)에 대해 Z-점수를 표시했습니다. 일주일간 구매 편차와 10년 수익률 사이에는 눈에 띄는 관계가 없습니다. 연준이 매주 어느 정도 매수하는 이유에 대한 설명은 없지만 아직은 매수를 통해 10년 만기 수익률을 비밀리에 고정하고 있지는 않습니다.
Z 점수가 조로의 검 휘두르기라고 생각했다면 한 번 살펴보세요. 이.
다음 질문은 새로운 국채 발행을 화폐화하는 데 연준의 참여가 얼마나 중요한가 하는 것입니다. 나는 연준이 재무부에 얼마나 도움을 주고 있는지 알아보기 위해 올해 20월까지의 SIFMA 테이블을 살펴보았습니다. 연준은 새로 발행된 채권과 채권의 XNUMX%를 매입했습니다. 심각하지는 않지만 양성도 아닙니다.
대부분의 투자자들이 수학을 하지 않는다는 것은 명백합니다. 만약 그렇게 한다면 제로 경계에서 국채를 소유하는 것은 완전히 미친 짓이라는 것이 그들에게 명백해질 것이기 때문입니다. 장기 채권의 볼록성은 60에 가까워지면 완전히 사라집니다. 40/100 주식 대 채권 분할은 XNUMX% 주식에 장기 금리 추적 헤지로 수정되어야 합니다. 꼬리 헤지는 TLT US에 대한 풋옵션을 구매하고 롤링하여 대략적으로 설정할 수 있습니다. 변동성이 좋은 헤지 펀드에 돈을 투자할 자금과 연계가 있는 사람들에게는 헤지 주식 베타 하락이 가장 중요합니다.
재무부 TIC 보고서에는 황금 덩어리가 포함되어 있습니다. 2021년 현재까지 외국인은 채권 계산을 통해 39.39억 42.67천만 달러의 채권과 채권을 순매수했으며 XNUMX억 XNUMX천만 달러의 주식을 매입했습니다. 붐 샤카 라카. 부유한 미국인들이 주식을 보유하고 있으며, USG에 자금을 지원하는 외국인들도 주식을 보유하고 있습니다. 머니 프린터 가세요 brrrrr 부유한 미국인뿐만 아니라 부유한 외국인에게도 도움이 됩니다. 연준이 매달 120억 달러를 계속 인쇄하기 위한 정치적 설정은 완벽합니다. 그리고 추측해보세요. 데이터는 그들이 메시지를 계속 유지하고 있음을 분명히 보여줍니다.
미국 통화 시스템의 상태에 대한 질문에 답해 보겠습니다. 연준의 대차대조표는 전년 대비 +22.74%, YTD +13.21%의 속도로 확장되었습니다. 당신은 능가했는가?
2021년 미국 GDP에 대한 현재 Bloomberg 예측은 +6.60%이며, 미국 10년 수익률은 1.20%입니다. 이는 대략 마이너스 실질수익률 -5.40%에 해당합니다. 현명한 투자자들은 그 대신 "장기" 주식으로 눈을 돌리고 있습니다. 이는 기술주를 표현하는 멋진 표현입니다.
차이나를 기억하시나요?
WWF를 좋아해야 합니다. 나 중학교때 맨날 저런거 봤어.
경제학으로 돌아갑니다.
요즘 중국이 화폐 인쇄술을 가볍게 활용하고 있다는 이야기가 참 웃긴다. 속지 마십시오. PBOC는 확실히 DuoLingo 구독을 구입하고 "Money Printer Go Brrr"을 중국어로 번역했습니다. 정말!
중국의 신용 성장을 추정하는 것은 과학이라기보다는 예술입니다. 상충되는 통계가 너무 많아서 신용이 경제를 통해 공급되는 다양한 방식을 모두 요약하기 위해 "총사회적 금융"(TSF)이라는 완곡한 표현이 만들어졌습니다. 모든 매도측 리서치 회사는 중국의 신용 성장에 대한 근사치를 가지고 있습니다. 나는 "공식적인" 집계를 위해 베이징에 맡기겠습니다. PBOC는 이를 중국 전체 시스템 금융 집합체(China All-System Financial Aggregate)라고 부릅니다. 11월 현재 이 지표는 전년 대비 XNUMX% 확장되었습니다.
중국이 세계에서 가장 큰 부채를 보유하고 있다는 점을 고려하면 이는 정말 엄청난 규모의 인민폐입니다. 정확하게 말하면, 2021년 중국은 신용자산을 2.74조 XNUMX억 달러 늘렸습니다.
PBOC는 공식적으로 조직의 대차대조표를 전년 대비 0.20%만 확대했습니다. 이것이 바로 중국이 미국과 유럽 국가에 비해 코로나 사태에 자제력을 보였다고 믿는 이유다. 베이징에는 돼지껍질을 벗겨낼 수 있는 다양한 방법이 있으며, 신용은 상업은행의 온/오프 대차대조표 대출을 통해 가장 자주 창출됩니다. 2.74조 XNUMX억 달러라는 수치가 중앙은행 수치는 아니지만 PBOC는 누가 신용을 받을지, 얼마나 받을지 결정할 때 테이블에 참석합니다. 신용 배급과 관련된 다양한 정부 기관의 약어를 나열하는 대신 PBOC를 친숙한 자리 표시자로 사용합니다.
중국의 모든 신용은 사실상 국가가 통제합니다. 신용을 창출하는 은행과 이를 받는 기업은 모두 국유입니다. 그렇기 때문에 민간 기업이 민간 이익을 얻기 위해 은행 신용 창출을 관리하는 미국이나 유럽의 유사한 측정 기준이 아닌 중국의 총 신용 수치를 사용했습니다. 연준과 ECB는 각자의 국내 재정 지출에 자금을 조달할 준비가 되어 있지만, 채권을 구매하기 전에 연방 정부가 채권을 지출하고 발행할 때까지 기다려야 합니다. 다음 단락에서 보여주겠지만 중국의 GDP 성장은 베이징이 허용할 수 있는 것으로 간주하는 총 신용 금액에 따라 달라지는 정치적 결과입니다.
중국에서는 베이징이 원하는 GDP 성장률을 달성하기 위해 신용을 사용합니다. 가장 최근 2Q21 YoY GDP는 +7.9%였습니다. 그들은 경제 활동의 11% 증가를 달성하기 위해 7.9%의 신용 증가를 사용했습니다. 더 건강한 비율은 1위안의 부채가 1위안의 경제 활동을 창출하는 것보다 1:0.72 비율이 될 것입니다.
RMB를 보유한 경우 금융 포트폴리오가 전년 대비 최소 11% 성장했습니까?
중국의 실질 수익률은 미국과 거의 동일하며 이는 확실히 마이너스입니다.
많은 거시 전문가들은 중국 국채를 포트폴리오에 추가하는 것의 장점을 칭찬합니다. 그들은 모든 주요 경제국 중에서 가장 많은 성과를 내는 정부입니다. 그러나 중국 내에서의 맹렬한 성장을 고려하면 여전히 어려움을 겪고 있습니다. 마이너스 5% 실질수익률은 바람직하지 않습니다.
금융 억압에서 탈출한 해외 자본에 대한 중국의 이야기는 현재 사라졌지만, 중국 개인 투자자들의 무리를 글로벌 자본 시장으로 끌어들이는 정책 변화에 주목하십시오. 중국은 미국인들에게 장식품을 팔면서 축적한 모든 돈으로 뭔가를 해야 합니다.
메디드
중앙은행이 돈을 인쇄하고 있다는 것을 어떻게 아는지 아시나요? 그리스 채권 수익률이 0.68%일 때. 그리스 정부가 미국보다 더 저렴하게 자금을 조달할 수 있다는 것은 아크로폴리스의 롤 온 더 우스꽝스럽습니다. 슈퍼 마리오가 마법의 돈 버섯을 한 입 베어 물었을 때 감히 의심하지 마세요.
ECB는 평판이 좋은 국채를 회수하기 위해 돈을 인쇄합니다. 2021년에 ECB는 대차대조표를 1.10조 25.18억 달러(YoY +13.34%, YTD +XNUMX%) 확장했습니다. 올해 당신의 포트폴리오에서 몇 번의 페널티킥을 놓쳤나요?
저축자들의 등에 떠밀려온 마이너스 실질 수익률을 알아보기 위해 독일인들을 한번 살펴보겠습니다. 10년 만기 분트 수익률은 -0.41%이고 독일의 2021년 GDP는 4.5%로 예상됩니다. 가장 강력한 유로존 경제의 실질 수익률은 마이너스 5%에 근접합니다. 나는 만기까지 보유하면 손실이 수학적으로 보장되는 투자를 좋아합니다.
전체적으로
전 세계적으로 가장 강력한 3대 경제 국가/지역은 모두 돈 인쇄에 만연하고 있습니다. 실제 수익률은 모두 마이너스입니다. 사람들은 프린터가 언제 인쇄를 중단할지에 대한 월별 수사에 초점을 맞추는 반면 중앙 은행가는 대차대조표를 계속 확대합니다. 소음에 속지 마십시오. 암호화폐, 주식, 부동산 등에 대한 투자 논거가 금융 자산이 중앙은행 대차대조표의 확장에 보조를 맞춰야 한다는 두려움에 기반을 두고 있다면 계속해서 두려움을 갖고 축적하십시오.
4.72조 XNUMX억 달러의 돈이 허공에서 창출되었습니다. 어딘가로 가야합니다. 문제는 이러한 자금의 일부를 받을 자산을 조달하는 것입니다. 최고의 자리에 오른 투자자들은 제로 경계에 보유된 장기 국채를 믿는 경제적 궤변의 희생양이 되지 않는 투자자들이 될 것입니다.
나를 위해 울지 마세요 사토시
나는 비트코인과 이더리움의 사상 최고치에서 50% 하락하는 것을 감당하기 어렵다는 것을 알고 있습니다. 다양한 DeFi 코인을 소유하고 있다면 귀하의 포트폴리오는 다양한 rekt 단계에 있습니다. 하지만, 팔아야 할 때가 아니라 팔고 싶을 때 팔아라. 이는 포지션 크기 조정과 레버리지의 현명한 사용으로 귀결됩니다.
내면의 소로스를 집중시키세요. 예측하지 말고 관찰하세요. 데이터는 분명합니다. 중앙은행은 계속해서 돈을 인쇄합니다. 그것이 변경되면 데이터가 우리에게 보여줄 것입니다. 최소한 동일한 대차대조표 확장 속도로 명목화폐 기준으로 평가되는 희소 자산을 소유하고 있다면 그것이 언제 멈출지 예측할 필요가 없습니다. 지난 6개월 동안 암호화폐는 저조한 성과를 보였지만, 코로나XNUMX 팬데믹이 시작된 이후부터 오늘까지 중앙은행이 가속을 붙이면서 암호화폐는 눈에 띄게 앞섰습니다. 흔들리지 마세요.
출처: https://cryptohayes.medium.com/im-all-shook-up-ba2559081ee0?source=rss——-8—————–cryptocurrency
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