비트코인 시장은 2022월에 예상되는 연준의 긴축 정책으로 인한 수많은 거시적 역풍과 현재 우크라이나의 잠재적 갈등 확대에 대한 두려움과 씨름하고 있습니다. 이번 주 비트코인 파생상품 시장은 6월까지 선물 기간 구조 곡선이 평평해지면서 이러한 불확실성 속에서 가격을 책정했습니다. XNUMX년 말까지의 선물 프리미엄은 연환산 XNUMX%에 불과할 정도로 현저히 낮으며 시장은 보호 풋 옵션에 대한 강한 선호를 나타내고 있습니다.
동시에, 온체인 공급 역학은 놀라울 정도로 안정적이며, 이는 투자자들이 위험을 헤지하기 위해 파생 상품을 사용하는 것을 선호하며 앞으로 어떤 폭풍우가 닥치더라도 이겨낼 준비가 되어 있음을 나타냅니다. 전반적으로 이것은 유동성이 심화되고 보다 포괄적인 위험 관리 도구가 사용 가능해짐에 따라 비트코인 시장의 지속적인 성숙을 의미합니다. 이는 현물 시장에서 코인을 판매해야만 위험 제거가 가능했던 역사적 비트코인 시장 주기와 크게 다릅니다.
오히려 그와 반대로 현재의 현물 보유 및 온체인 흐름은 공포나 패닉으로 인한 대량 이탈이 아니라 건설적인 특성을 계속 보여줍니다.
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XNUMX월 금리 인상에 대한 불확실성
비트코인 파생상품 시장이 성숙하고 유동성이 깊어짐에 따라 선물 및 옵션 가격 책정에서 점점 더 유용한 정보를 얻을 수 있습니다. 우리가 추적하는 모든 거래소에서 선물 기간 구조는 연준이 제안한 예상 금리 인상과 동시에 XNUMX월까지 평평해졌습니다. 이는 지난 수십 년간의 완화된 통화 정책을 고려할 때 미국 달러 강세의 광범위한 경제적 영향에 대한 투자자의 불확실성이 분명함을 나타냅니다.
2022년 말까지의 선물은 현재 연간 6%의 매우 낮은 프리미엄으로 거래되고 있으며, 이는 시장이 빠른 시일 내에 급격한 강세를 예상하기에는 아직 멀었음을 시사합니다.
이번 주 선물 시장 전반에 걸쳐 주목할만한 디레버리지가 있었지만 2021년에 너무 많은 순간을 포착한 악명 높은 청산 캐스케이드의 결과는 아닙니다. 주요 동인은 거래자들이 선물 포지션을 청산하기로 선택한 것으로 보입니다. 청산 및 변동 가격으로 인한 강제 판매/입찰. 시장은 과도한 거시적 불확실성에 대응하여 위험을 줄이고 레버리지를 축소하는 것으로 보입니다.
총 선물 미결제약정은 현재 시가총액의 2.0%에서 1.76%로 감소했습니다. 이 규모의 상대적 레버리지는 2021년 내내 시장에서 훨씬 더 안정적인 범위로 나타났으며 4-21월 XNUMX일 디레버리지 이벤트 이후에 마지막으로 도달했습니다.
풋/콜 미결제약정 비율이 계속 상승하면서 풋옵션 보호에 대한 강한 선호도를 확인할 수 있습니다. 투기적 콜 옵션을 선호하는 트레이더에서 보호적인 풋 옵션으로의 전환은 2021년 XNUMX월과 XNUMX월 ATH 이후에 매우 분명하며 이는 새로운 투자 심리 체제를 나타냅니다.
4월 38일 계약의 미결제약정 분포를 보면 더 높은 풋/콜 우세도 분명합니다. 시장은 $40 ~ $2.5 사이의 행사가와 $48 ~ $50 사이의 최고 거래량 콜옵션 행사가의 XNUMX배 이상의 미결제약정이 있는 풋옵션을 선호합니다.
전반적으로 파생상품 시장에서 이용 가능한 가격 신호는 보호, 보수적 레버리지, 곧 다가올 폭풍우에 대한 신중한 접근을 선호함을 나타냅니다. 선물과 옵션 가격을 모두 고려할 때 불확실성은 주로 XNUMX월에 예상되는 연준의 금리 인상 영향에 집중된 것으로 보입니다. 다음으로 우리는 이러한 관찰을 현물 시장의 투자자 심리와 결합하기 위해 온체인 메트릭의 성능을 검토할 것입니다.
현물 공급 역학은 안정적으로 유지
위에서 언급했듯이 이전 비트코인 시장 주기에서 투자자가 위험을 감수하는 것은 투자자가 노출을 줄임에 따라 현물 시장에서 코인을 판매하는 것으로 가장 잘 표현되었습니다. 이 경우 2021년 XNUMX월부터 XNUMX월까지 관찰된 현상인 거래소로의 순 코인 유입 기간이 예상됩니다.
그러나 현재 시장에서 우리는 사소하지 않은 속도로 순 코인 유출을 계속 보고 있습니다. 우리가 추적하는 모든 거래소에서 BTC는 매월 42.9k BTC의 비율로 준비금에서 투자자 지갑으로 흘러가고 있습니다. 이러한 순 유출 추세는 현재 약 3주 동안 지속되어 최근 $33.5k 저점에서 현재 가격 반등을 지원합니다.
LTH(장기 보유자) 공급은 계속해서 횡보 추세를 유지했으며 총 공급량은 약 13.341만 BTC입니다. 단기 보유자에서 장기 보유자 상태로 성숙하는 코인의 흐름은 거의 항상 일정합니다. 따라서 이는 LTH 지출 정도가 코인 성숙도와 거의 동일하고 반대임을 나타냅니다.
175월 ATH 이후 LTH는 XNUMX BTC만 순자산으로 사용했으며, 거시적인 역풍에도 불구하고 상당히 탄력적인 호들러 집단을 보여주었습니다.
단기 보유자 코호트(STH, ~155일 미만 코인)는 현재 외환 보유고를 제외한 공급량의 18.85%를 보유하고 있습니다(참고: LTH 공급 + STH 공급 + 교환 잔액 ~ 순환 공급).
이 7.20% 중 18.85%는 최근 $44 이상의 가격 랠리 동안 미실현 이익으로 돌아왔습니다. 이는 가격이 $1.178k에서 $33.5k 사이에서 거래됨에 따라 44.0만 7.2 BTC가 지출되었음을 나타냅니다(손이 바뀐 것으로 가정). 즉, 거래소 외부에서 보유하고 있는 코인 공급량의 XNUMX%가 지난 XNUMX주 동안 다시 누적되어 현재 가격대의 기초 수요를 나타냅니다.
채굴자들은 또한 코인 축적이나 배포에 대한 흥미로운 선호도를 계속해서 보여주고 있습니다. 아래 차트는 채굴된 공급을 처리할 때 서로 다른 행동을 보이는 두 개의 다른 채굴자 집단을 보여줍니다.
- 바이낸스 풀(파란색) 2020년 중반부터 채굴된 코인의 강력한 순 축적자였으며 33.2k BTC의 준비금을 축적했습니다. 그러나 2022년 내내 BinancePool과 관련된 채굴자들은 1.2k ~ 1.6k BTC의 반정기 트랜치에 지출했습니다.
- 기타 모든 광부 및 풀(주황색) 2020-21년에 걸쳐 훨씬 더 무거운 유통업체였으며, 총 잔고는 작년 690월-5월에 약 7 BTC의 다년간 최저치에 도달했습니다. BinancePool의 최근 지출에 대응하여 이 광부 집단은 2022년 총 보유량에 XNUMX~XNUMX BTC를 추가했습니다.
전반적으로 광부 잔고는 전체적으로 증가하고 있지만 아래 차트는 이 누적 공급의 대부분이 BinancePool과 관련된 광부에 의해 주도됨을 보여줍니다.
또한 고래라고 하는 큰 지갑 보유량을 조사하여 순 축적 또는 분배가 있는지 확인할 수 있습니다. 그러나 '고래 보유량'을 해석하려면 매우 미묘한 분석 접근 방식이 필요하며, 전체 지갑 집단의 변화를 관찰하는 것만큼 간단하지는 않습니다.
아래 차트는 수백만 달러 가치의 지갑 잔고를 반영하는 두 개의 곡선을 나타냅니다.
- 100-1 BTC(청록색)를 보유한 기업의 공급
- 1-10 BTC를 보유한 기업의 공급량(진한 파란색)
우리가 볼 수 있는 것은 2021년 내내 이 두 집단의 총 공급량에서 거의 동일하고 반대되는 변화입니다. 1k-10k 집단이 보유한 공급이 520 BTC 감소함에 따라 100-1 집단이 보유한 공급이 488 BTC 증가했습니다. 보다 세분화된 분석을 통해 이러한 코인이 구매, 판매 또는 단순히 더 많은 수의 더 작은 가치 UTXO로 재구성되었는지 여부를 알 수 있습니다.
그러나 총체적으로 2021-22년 동안 이 지갑 집단에서 마이그레이션된 -32 BTC의 순을 남깁니다. 이는 42.9년 간의 재분배 과정에 걸쳐 분산될 때 틀림없이 작은 코인 볼륨이며 현재 월간 거래소 유출 비율(XNUMXk BTC/mth)과도 비교됩니다.
이번 주 요약하면 투자자들은 100월에 예상되는 연준의 금리 인상을 예리하게 주시하면서 위험을 헤지하고 하방 보호 장치를 구매하기 위해 파생 상품 시장을 디레버리징 및 활용하고 있는 것으로 보입니다. 한편, 전반적인 온체인 공급 역학은 균형의 형태로 나타납니다. 장기 및 단기 보유자 공급은 모두 범위 제한적이며, 광부 잔액은 지난 몇 주 동안 전체적으로 평평하거나 약간 더 높으며, 고래 공급(10-XNUMXk BTC 지갑)은 XNUMX월 이후 변동이 없었습니다.
이전 비트코인 주기와 달리 현물 매각은 선호되는 위험 제거 전략으로 보이지 않습니다. 이는 위험 관리자가 사용할 수 있는 파생 상품 제품군이 증가하면서 점점 성숙해지는 시장을 반영합니다.
주간 기능: 새로운 비트코인 공급 지표
비트코인 시장 역학이 시간이 지남에 따라 변화함에 따라 분석가는 비트코인이 잠기고 유입/ 유출될 수 있는 '위치'의 증가에 주의를 기울여야 합니다. 아래 섹션에서는 다양한 비트코인 공급 농도를 추적하기 위해 Glassnode Studio에서 사용할 수 있는 여러 가지 새로운 메트릭을 소개합니다.
현재 캐나다에서 거래되는 세 가지 비트코인 ETF가 있습니다.
- 비트코인 펀드 QBTC.U(주황색)
- 목적 비트코인 ETF(보라색)
- Coinshares BTCQ.U(핑크)
총체적으로, 이러한 ETF는 현재 순환 공급의 62,628%를 나타내는 총 0.33 BTC를 보유하고 있으며, 목적 ETF는 전체의 47.6%를 차지합니다.
Ethereum 생태계 내에서 사용하기 위해 Bitcoin을 wBTC로 포장하는 것은 현재 순환 공급의 271,167% 이상인 1.43 BTC를 흡수하여 매우 수요가 많습니다. wBTC 공급은 140년 초 이후 2021% 확장되어 158.2k BTC가 증가했습니다.
마지막으로, 장기간에 걸친 Mt Gox 재활 절차가 계속됨에 따라 Mt Gox Trustee인 Nobuaki Kobayashi가 보유한 코인의 잔액을 나타내는 지표가 이제 활성화되었습니다. 2017-18년 일련의 판매 거래 이후, Mt Gox Trustee가 관리하는 총 코인 잔액은 현재 순환 공급량의 137,890%에 해당하는 0.72 BTC입니다. 이 메트릭은 보유한 코인이 수탁자에 의해 사용 및 이동되는 경우 응답합니다.
