TL; DR
- XNUMX년간의 확장 이후 DeFi 시장은 각 부문의 승자를 중심으로 크게 통합되고 있습니다.
- 새로운 프리미티브가 없기 때문에 멀티체인 DeFi는 대부분의 체인이 이더리움 DeFi 맵을 복제하는 주요 내러티브가 되었습니다.
- 포화된 이더리움과 결합된 멀티체인 내러티브가 다른 체인에서 활동을 증가시키는 반면, 대규모 자본 보유자는 안전에 대한 강한 선호도를 보여왔습니다. 가장 큰 이더리움 프로토콜인 Curve.fi만 해도 여전히 Avalanche 및 Solana 위에 구축된 모든 앱의 총 TVL보다 더 많은 TVL이 있습니다.
- 반면에 더 확장 가능한 체인은 이더리움에서 가격이 책정된 사용자 그룹을 포함하게 되었습니다. 그러나 이러한 사용자가 일반적인 온체인 활동에 기여하는 정도는 미미합니다.
- 그럼에도 불구하고 현재 형태의 모놀리식 블록체인 중 어느 것도 DeFi의 글로벌 채택을 지원할 수 없다는 것은 분명합니다.
- 장기적으로 우리는 대부분의 애플리케이션이 탈중앙화, 검열 저항, 보안 및 무신뢰와 같은 기본 원칙을 희생하지 않고 경제적으로 지속 가능한 방식으로 결국 수십억 명의 사용자를 지원할 수 있는 유일한 솔루션인 롤업 위에 구축될 것으로 기대합니다.
DeFi 혁신의 속도가 느려짐에 따라 우리는 뒤로 물러서서 지난 XNUMX년 동안 DeFi의 발전을 요약하고, 다중 체인 내러티브(예: solunavax)가 주도하는 환경에서 DeFi의 미래에 대한 논문을 작성할 수 있는 기회를 제공합니다.
출생에서 입양까지
지난 XNUMX년 동안 이더리움 DeFi는 초기 단계에서 성장했습니다.
2017년부터 2018년까지의 기간은 DeFi의 초기 단계라고 합니다. Uniswap, Compound, AAVE, dYdX 등과 같은 대부분의 주요 DeFi 프로젝트는 이 기간 동안 설립되었습니다. 이러한 프로토콜이 시장에서 인정을 받기 시작한 것은 2020년(dYdX의 경우 2021년)이었습니다.
오늘날의 관점에서 DeFi 맵을 보면 핵심적으로 세 가지 주요 방향이 있습니다. 기초 요소:
- 스팟 DEX,
- 대출 시장 및
- 파생 상품.
스팟 마켓
오늘날 현물 시장은 매우 포화 상태이며 신규 플레이어의 진입 장벽이 높으며 대부분의 활동이 주요 프로토콜에 집중되어 있습니다. 원래 온체인 오더북과 지속적인 제품 시장 조성자에 대한 실험으로 시작된 것은 이제 모든 종류의 거래 메커니즘으로 가득 차 있습니다.
- 집중된 유동성 AMM, Curve.fi는 스테이블 코인 거래의 개념을 개척했습니다. 나중에 DODO, Uniswap v3 및 Curve v2는 각각 상당히 다른 디자인을 가진 휘발성 코인에 집중된 유동성 접근 방식을 확장했습니다.
- 풀에서 XNUMX개 이상의 자산을 지원하는 AMM(예: Balancer의 상수 평균 마켓 메이커)
- IL 보호 AMM 예: Bancor
- 상수 제품 AMM(예: Uniswap v2, Sushiswap)
- MEV 내성 DEX
- 소규모 또는 대규모 거래자 등에 맞춤형 DEX
돌이켜보면 Ethereum의 현물 시장 DEX에 투자하는 것은 2020년 후반까지만 좋은 기회였습니다. 그러나 설계 공간을 광범위하게 탐색한 결과 점진적인 혁신으로는 상당한 시장 점유율을 확보하기에 충분하지 않았습니다.
Uniswap v3 및 Curve v2의 도입으로 진입 장벽이 더욱 높아져 처음부터 DEX를 구축하려는 추가 시도를 거부했습니다.
머니 마켓
자금 시장 프로토콜은 유동성 공급자가 방향성 노출을 가정할 필요가 없지만 원금을 보호하면서 수익을 올릴 수 있다는 사실 때문에 유동성을 끌어당기는 자석입니다. 대출 프로토콜 중에서 두 가지 플레이어가 눈에 띕니다. Compound와 AAVE는 이더리움에서만 총 TVL이 25억 달러 이상입니다.
현물 DEX 부문과 비교하여, 설계 공간은 아직 상대적으로 탐색되지 않았으며 새로운 참가자는 담보 비율을 낮추고 분산된 ID 및 신용 점수를 통합하여 사용자 정의 가능한 조건, 동적 매개변수 업데이트 및 보다 다양한 담보 제공(NFT 담보 포함) 등을 통해 차별화할 수 있습니다.
최근 Euler와 Beta Finance는 차용 가능한 자산을 무단으로 추가하려고 시도했습니다. 이 조치의 실질적인 효과는 거래자들이 광범위한 알트코인을 매도할 수 있도록 하는 것입니다.
그럼에도 불구하고 자금 시장 대출자의 기존 행동은 사용자가 기본적으로 대출 프로토콜을 사용하여 레버리지로 알트코인을 거래하는 담보에 대해 스테이블코인을 빌리는 데 주로 관심이 있음을 시사합니다. 이것은 다음을 의미합니다. 시스템 위험을 증가시키지 않으면서 더 다양한 담보 옵션을 도입하는 것이 더 많은 자산을 지원하는 것보다 우선되어야 합니다.. AAVE v3 및 Silo Finance는 이 방향으로 작업할 계획을 공개적으로 발표했습니다.
합성 자산
대체로 합성 자산은 금융 파생 상품, 합성 실제 자산 및 스테이블 코인과 같은 몇 가지 중요한 방향을 포괄합니다.
파생 상품의 경우 dYdX를 제외하고 어떤 프로토콜도 진정으로 성공했다고 주장하기는 어렵습니다. 이 부문의 대부분의 플레이어가 최근에 첫 번째/최신 버전을 출시했기 때문에 그렇습니다. 또한 이러한 프로토콜 중 다수는 현재 시점에서 완전히 최적화되지 않은 확장성 솔루션(예: 롤업)에 의존합니다.
유사한 방식으로 현물 DEX 및 대출 프로토콜이 더 폭넓은 시장 채택에 도달하는 데 12~12년이 걸렸습니다. 지난 24개월 동안 구축된 파생 상품 거래소는 기술 스택이 성숙되고 프로토콜이 올바른 제품 시장 적합성을 찾으면 향후 XNUMX~XNUMX개월 동안에만 관련성이 있을 수 있습니다.
합성 실세계 자산(RWA)은 또한 미국 주식 시장, 상품 등에 대한 노출을 민주화한다는 훌륭한 내러티브를 가지고 있음에도 불구하고 제품 시장 적합성을 찾는 데 어려움을 겪었습니다. 분산형 선물에서 작동하는 대부분의 프로토콜은 일단 타이밍이 더 적합해지면 합성 RWA를 쉽게 통합할 수 있습니다.
마지막으로 분산형 스테이블코인은 수년 동안 재능 있는 사람들을 끌어들이는 영역으로 남아 있습니다. 많은 알고 스테이블코인의 실패는 가능하다고 생각했던 범위를 확장하는 새로운 프로토콜을 멈추지 않았습니다.
최근 합성 자산 방향에 대한 몇 가지 주목할만한(반드시 성공적인 것은 아님) 실험은 다음과 같습니다.
- dYdX 스타크넷 거래소
- 오핀의 SQUEETH
- 리퀴티의 제로금리 합성 스테이블코인
- POL이 지원하는 FEI의 스테이블 코인
- Primitive의 복제 시장 조성자
- 리본의 옵션 보관소
- 영구 프로토콜 v2
- SynFutures & MCDEX 무허가 선물 AMM
- 데리의 영원한 옵션
- 포드 금융 무허가 옵션 AMM
두 번째 계층 DeFi 프로토콜
다른 레이어 1이나 사이드체인에 비해 상대적으로 성숙한 이더리움 DeFi 생태계에서 2021년에는 세컨드 레이어 DeFi 프로토콜이 무대에 올랐습니다. 구성 가능성을 활용하고 기본 DeFi 프리미티브 없이는 존재할 수 없습니다..
이와 관련하여 일부 Uniswap, AAVE, Opyn 또는 Synthetix와 같은 DeFi 기본 요소는 자체적으로 생태계가 되었습니다. 그리고 그 위에 구축할 많은 수의 프로토콜을 유치했습니다.
예를 들어, Uniswap v3는 적극적인 유동성 관리에 대한 필요성을 도입했으며, 따라서 최종 사용자가 수동적인 경험을 즐길 수 있도록 하면서 유동성 제공을 최적화한다는 아이디어로 다양한 프로토콜이 개발되었습니다. Gelato의 G-UNI, Charm의 Alpha 금고, Visor Finance, Teahouse 등이 그 예입니다.
마찬가지로 Izumi Finance는 프로토콜이 유동성 채굴 인센티브를 시작하고 Uniswap v3에서 원하는 유동성 분배를 달성하는 데 도움이 되는 도구를 구축하고 있습니다. 이러한 도구는 새로운 토큰 출시에 중요할 뿐만 아니라 Uniswap v3를 기본 레이어로 사용하는 프로토콜(예: Perpetual Protocol v2 또는 Sense Finance)에도 중요합니다.
Tokemak 및 Convex는 현물 시장 프리미티브 위에 구축되는 다른 주목할만한 프로토콜 중 하나입니다. 전자는 메타 유동성 애그리게이터로 자리매김하려고 노력하는 반면 후자는 Curve.fi 생태계의 일부이며 CRV 토큰의 최대 주주 중 하나입니다.
두 번째 레이어 프로토콜 중에서 우리는 대출 프로토콜 위에 구축된 금리 파생 상품, 다른 애플리케이션에서 TVL에 대한 커버리지를 제공하는 보험 프로토콜, DAO가 재무를 효율적으로 관리하는 데 도움이 되는 재무 관리 도구, MEV 도구, DEX 애그리게이터, 구조화된 제품 등을 분류할 수 있습니다.
지속 가능한 수확량 창출
구조화 제품은 주로 Ribbon 금융 덕분에 2021년에 첫 번째 돌파구를 마련했습니다. 리본은 정기적으로 옵션을 인수하고 유동성 공급자에게 수동적 수익을 제공하는 Opyn 위에 옵션 보관소를 구축하고 있습니다. Ribbon의 성공으로 여러 팀이 이 방향으로 빌드하도록 영감을 받았지만 대부분은 Ribbon의 옵션 저장소를 순전히 복제하고 있습니다. 따라서 구조화 제품은 앞으로 엄청난 잠재력을 가진 미개척 영역입니다. 우리는 대출 시장, 금리 파생 상품, 무기한 선물, 옵션 등과 같은 다양한 DeFi 기본 요소를 통합하는 제품으로만 인수 옵션에서 구조화 제품 제공의 확장을 기대합니다.
예를 들어, 보보파이낸스 중앙 집중식 시장 조성자에 대한 의존을 없애고 기존 현물 및 파생 상품 거래소 위에 원금 보호 상품을 구축하는 것을 목표로 합니다. 위에서 언급했듯이 대출 프로토콜은 LP의 원금을 위험에 빠뜨리지 않고 안정적인 수익을 제공하기 때문에 수십억 달러를 유인할 수 있습니다. 따라서 주요 보호로 인해 Vovo는 상당한 TVL을 끌어들이는 동시에 사용자가 수익을 활용할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
마지막으로, 구조화 제품은 일반적인 DeFi 경제에 더 넓은 의미와 중요성을 가지고 있습니다. 즉, DeFi 프로토콜의 자본 공급 증가로 인해 수익률이 떨어졌습니다. 예를 들어 글을 쓰는 시점에 Compound 및 AAVE의 스테이블코인 APY는 일반적으로 3% 미만입니다. Curve.fi 3pool의 APR은 약 0.5%로 추정되며 CRV 채굴 보상을 포함하면 1.18%입니다.
위의 프로토콜은 무위험 금리의 DeFi 버전이므로 자본이 스마트 계약에 넘쳐나고 tradFi 은행이 제공하는 수준으로 수익률을 높이는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
DeFi의 현재 활동 수준에서는 새로운 자본의 더 큰 유입을 흡수할 수 있는 기회가 제한적입니다.
중앙 은행이 통화 정책을 강화하기 시작하면 어떻게됩니까?? 2021년 수익률을 찾아 DeFi에 진입한 신규 자본의 대부분이 제도적이라고 가정하면 금리 수준의 상승은 DeFi의 현재 TVL을 지속 불가능하게 만들고 결과적으로 오프체인 경제로 상당한 자본 유출이 발생할 것입니다.
DeFi가 현재 수준의 TVL을 유지하려면 추가 수익원을 찾아야 합니다.
현재 DeFi의 수익은 주로 다음 활동에서 발생합니다.
- 스팟 거래 (현물 DEX에 유동성을 제공하여 수익을 얻음)
- 레버리지 롱에 대한 수요 (대출 프로토콜, 영구 스왑)
- 공매도 수요 (대출 프로토콜, 영구 스왑)
- 수확량 농업 예: 담보에 대한 노출을 유지하면서 팜 프로토콜 X를 산출하는 데 필요한 특정 토큰을 빌리는 것
- 기타 (폰지와 같은 경제의 결과로 수익률 생성, 운영 지원을 위해 담보 대출 등)
구조화된 제품 프로토콜은 다음과 같은 새로운 시장을 부트스트랩할 기회가 있습니다. 옵션 시장, 이국적인 제품, 탈중앙화 금융 시장에 더 많은 거래 수요를 끌어들일 수 있는 잠재적으로 새로운 기본 요소따라서 긴축 통화 정책 환경에서도 더 많은 양의 TVL을 흡수할 수 있는(또는 적어도 현재 TVL 수준을 유지할 수 있는) 능력도 있습니다.
멀티체인 DeFi
멀티체인 확장은 2021년의 하이라이트였습니다. 토론을 지배하는 BSC, Polygon, Terra, Avalanche 및 Solana. 이러한 체인의 대부분이 이더리움의 경쟁자로 자리 잡은 반면, Polygon 리더십과 커뮤니티는 이더리움 맥시 내러티브를 지원하기로 선택했으며 야심찬 롤업 로드맵을 발표하고 모듈식 블록체인 접근 방식.
멀티체인 확장의 주요 동인은 경쟁사/사이드체인이 시장 점유율의 일부를 차지할 수 있는 기회의 창을 열어준 이더리움 네이티브 스케일링 솔루션의 느린 진행이었습니다.
개별 체인의 활동을 설명하기 위해 TVL이 가장 널리 사용되었지만 TVL의 상당 부분이 특정 L1의 기본 토큰에 있는 경우가 많기 때문에 측정 기준에 다소 결함이 있습니다.
아래에 The Block이 설명했듯이 Avalanche는 신규 자본이 가장 많이 유입되었습니다.
다른 체인에서 증가하는 활동에도 불구하고 이더리움은 절대 TVL과 관련하여 여전히 지배적인 솔루션입니다. 그 위에 구축된 dApp의 수. 전체적인 관점에서 보자면, 가장 큰 이더리움 프로토콜 Curve 총 TVL은 Avalanche 및 Solana 위에 구축된 모든 앱의 TVL을 합친 것보다 큽니다.
다른 체인은 12개월 이상 이더리움 개발보다 뒤처집니다. 대규모 자본 제공자에게 충분히 안전함을 입증하려면 새로운 체인이 시간의 시험에 직면해야 합니다.. 솔라나와 이더리움의 스테이블 코인 수익률을 비교하면 위험에 대한 인식이 분명해집니다. 예를 들어, Solana의 가장 큰 자금 시장 프로토콜인 Solend는 AAVE보다 USDC 및 USDT에서 2-3배 더 큰 APY를 제공합니다. 이 격차는 새로운 체인에서 새로운 프로토콜과 상호 작용하는 더 큰 묵시적 위험 프리미엄을 시사합니다.
이더리움과 경쟁하려는 모든 체인은 이더리움 DeFi 맵을 다시 빌드해야 합니다. 따라서 이더리움 DeFi 생태계가 새로운 프리미티브를 탐색하고 수직적으로 구축하려고 시도하는 동안 대부분의 다른 L1은 이더리움 DeFi 맵을 복제했습니다.
Ethereum DeFi 지배력은 우리가 관찰하는 경우에도 분명합니다. DeFi 토큰의 시가 총액, 상위 20개 자산 중 4개만이 이더리움이 아닙니다.
탈중앙화 애플리케이션의 선구자로서 모든 대체 L1이 Avalanche의 C-체인, Polkadot의 Moonbeam, NEAR의 Aurora, Solana의 Neon, Fantom, Polygon, BSC 등과 같은 어떤 형태로든 EVM 호환성을 채택하는 이더리움이 소프트 파워를 축적하는 데 도움이 되었습니다.
멀티체인 dApp
자본이 풍부한 EVM 호환 체인의 등장으로 이더리움 네이티브 앱이 여러 면에서 확장되었습니다. Sushiswap은 공격적인 확장을 옹호하는 첫 번째 프로토콜이었습니다.
15개 이상의 체인에 존재하지만 새로운 생태계에서 지배적인 DEX가 되기 위해 고군분투했습니다. 결과적으로 Pancake Swap, Trader Joe, Quick Swap 및 SpookySwap은 BSC, Avalanche, Polygon 및 Fantom에서 각각 1위 DEX로 자리 잡았으며 Sushi는 일반적으로 두 번째로 좋은 장소입니다. 이러한 각 프로토콜은 하나의 특정 체인에만 집중하기 때문에 사용자를 유치하고 새로운 체인에 커뮤니티를 구축하기 위해 새로운 토큰 보상을 포함한 모든 리소스를 할당할 수 있는 반면 Sushiswap은 수많은 장소에서 관심을 희석시켰습니다.
그럼에도 불구하고 확장 전략이 Sushiswap 커뮤니티를 위한 올바른 선택이었다고 말하는 것이 안전합니다. Sushiswap TVL의 30% 이상이 이더리움 L1 외부에 있으며 유연한 접근 방식을 통해 Moonriver와 같은 일부 새로운 체인과 이더리움 L2 솔루션인 Arbitrum의 주요 프로토콜에서 가장 큰 DEX가 되었습니다. 마지막으로 Sushiswap 거래량의 상당 부분이 이더리움 L1 외부에서 발생합니다. 예를 들어 50월에는 거래량의 약 XNUMX%가 다른 체인에서 생성되었습니다.
2부: 확장성 솔루션이 약속을 지켰습니까?
확장성 솔루션의 주요 약속은 모든 사람이 블록체인을 사용할 수 있도록 만드는 것입니다. 이 목표가 대체 체인에 의해 얼마나 잘 충족되었는지 테스트하기 위해 Polygon에서 활동을 관찰합니다.
소규모 트레이더를 결정하기 위한 임계값으로 $500를 사용하고 이 범주에 속하는 트레이더 수를 매일 관찰합니다.
아래 차트는 Polygon이 실제로 새로운 청중을 끌어들였다는 것을 보여줍니다. 하루에 $500 미만의 거래를 실행하는 트레이더는 대부분의 폴리곤 사용자(트레이더의 약 80%)인 반면, 이더리움에서는 동일한 사용자 그룹이 일반적으로 30% 미만으로 훨씬 적습니다.
Polygon 예제를 기반으로 결론을 도출하면 위의 질문에 긍정적으로 답할 수 있습니다. 예, 대체 체인은 약속을 지켰습니다..
그러나 이러한 소규모 거래자들의 실질적인 기여는 무엇입니까? 아래 그림과 같이 이러한 사용자의 한계 가치는 매우 낮습니다. Polygon DEX에서도 이러한 사용자는 매일 기여합니다.거래량의 약 1%인 반면, 이더리움에서는 기껏해야 거래량의 0.1%를 차지합니다.
한 마리의 고래는 수천 마리의 거북이 가치, 90-4 규칙
이더리움에서, 고래(매일 $100 이상의 거래량을 생성하는 주소로 분류됨)는 트레이더의 4% 미만(매일 약 3개의 주소)을 차지하지만 Ethereum DEX의 총 거래량의 거의 90%를 차지합니다..
마찬가지로 고래는 Polygon 사용자의 약 1%에 불과하지만 이러한 계정은 역사적으로 전체 볼륨의 74%인 Polygon DEX에서 여전히 볼륨의 대부분을 생성합니다.
특정 달에 Polygon DEX가 더 많은 수의 거래자를 기록했음에도 불구하고 Ethereum DEX를 결합하면 여전히 몇 배 더 많은 거래량을 생성합니다. 이더리움이 우세한 주된 이유는 가장 많은 사용자를 보유하고 있는 것이 아니라 대규모 자본이 선택하는 체인이기 때문입니다.
결론적으로, 유동성 공급자와 거래자에 나타난 큰 자본은 여전히 이더리움에 대한 강한 선호도를 보여주고 있으며, 대체 솔루션이 임박한 확장성을 제공하는 동안 안전에 대한 대중의 인식을 바꾸는 것은 장기적인 과정이 될 것입니다.
최종 게임
금융 애플리케이션 및 고부가가치 거래의 경우 보안이 손상될 수 없습니다.
일부 경쟁 체인이 블록체인 트릴레마의 스펙트럼을 탐색하여 내러티브를 만들고 자체 DeFi 생태계를 부트스트랩하는 동안 이더리움은 탈중앙화 및 보안에 중점을 두었습니다. 비평가들은 종종 이더리움의 경직성을 공격하면서 기존 수준의 규모로는 이더리움이 글로벌 결제 계층이 될 수 없다고 지적했습니다.
이 문제는 Near, Zilliqa와 같은 샤딩 블록체인에서 Polkadot, Cosmos와 같은 앱별 체인을 넘어 Solana, EOS 등과 같은 확장성이 뛰어난 단일 샤드 솔루션에 이르기까지 큰 수준의 혁신을 가져왔습니다.
그럼에도 불구하고 이러한 각각의 솔루션이 특정 확장성 개선으로 이어짐에도 불구하고 어떤 체인이 단독으로 글로벌/대량 채택을 위한 실행 가능한 솔루션이라고 주장하는 것은 불가능합니다. 다음 질문이 남아 있습니다.
- 경제적 지속 가능성: 인플레이션 보상과 거래 수수료 간의 엄청난 불일치로 인해 장기적으로 낮은 수수료를 유지할 수 있는 능력에 의문이 제기됨
- 확장: 단일 체인에서 높은 처리량을 지원하면 본질적으로 노드 운영자에 대한 요구 사항이 증가하여 자연스럽게 많은 사람들이 하드웨어 요구 사항을 따라갈 수 없게 되어 궁극적으로 소수의 신뢰할 수 있는 당사자가 생성됩니다.
고래를 위해 사람이 확보한 것 vs 사람을 위해 고래가 확보한 것
2022년에 아이러니하게도 이더리움과 같은 고도로 분산된 블록체인은 일반 사용자가 참여하지 못하도록 가격을 책정하는 반면 BSC, 솔라나 또는 폴리곤과 같은 덜 분산된 체인은 대중에게 사용을 개방합니다.
- 결합성 마찰: 서로 다른 샤드/체인 간의 특정 수준의 마찰을 의미하는 애플리케이션별 체인 및 샤딩 메커니즘과 관련이 있습니다.
영지식 증명의 마법
전통적으로 블록체인은 중복성을 높이고 동일한 계산을 수행하는 수많은 컴퓨터를 통해 무신뢰를 달성합니다. 계산을 수행하는 컴퓨터의 수가 많을수록 네트워크가 분산화되지만 네트워크의 확장성에 부담이 됩니다.
가장 분산되고 전투 테스트를 거친 블록체인의 보안 가정을 유지하면서 한 대의 컴퓨터에서만 계산을 수행할 수 있다면 어떨까요?
"충분히 발전된 기술은 마법과 구분할 수 없습니다."
롤업으로 구동되는 모듈식 블록체인 논문은 위의 내용을 정확히 달성합니다. 블록체인 트릴레마의 범위에 대한 포지셔닝은 미래의 응용 프로그램이 확장성, 분산화 및 보안의 세 가지 측면 모두에서 최상의 결과를 얻을 수 있기 때문에 쓸모없는 문제가 됩니다.
또한 모듈식 블록체인 논문은 블록체인 기술의 기본 원칙을 희생하지 않고 대량 채택을 추진할 수 있는 유일한 실현 가능한 솔루션인 업계에서 가장 큰 패러다임 전환일 수 있습니다.
롤업은 경제적 지속 가능성, 확장 및 구성 가능성 마찰에 대해 걱정할 필요 없이 확장성을 달성할 수 있습니다.
즉, 롤업은 실행만 담당하므로 합의, 탈중앙화 및 보안에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 또한 하나의 롤업은 이론적으로 여러 샤드에 걸쳐 확장할 수 있으므로 구성 가능성을 손상시키지 않고 수백만 TPS까지 확장할 수 있습니다.
하나의 특정 롤업 솔루션에서 DeFi 채택을 위한 촉매제
수십억 명의 사람들에게 서비스를 제공하는 새로운 글로벌 금융 시스템이 블록체인에 완전히 구축된다면 롤업은 보안 및 분산 가정을 희생하지 않고 저렴한 비용으로 즉각적인 거래를 지원할 수 있는 유일한 합리적인 옵션처럼 보입니다.
그러나 이 비전이 실현되려면 적어도 10년 이상은 걸릴 것입니다. 그 동안 롤업은 기존 암호화 잠재 고객 및 애플리케이션을 놓고 싸워야 합니다. 게다가 일부 작성자 특히 분권화 및 안전 문제에 민감하지 않을 수 있는 저소득 사용자를 유치하는 데 도움이 되는 매우 낮은 수수료를 제공하는 사이드체인으로 인해 단기 롤업 채택의 어려움을 예측합니다.
그럼에도 불구하고 하나의 특정 롤업 솔루션을 더 많이 채택하는 경우 수수료는 중요한 요소가 아닐 수 있습니다. 즉, 수수료가 가장 낮은 롤업이 지배적인 시장 점유율로 끝나지 않을 가능성이 있습니다. L2 프로젝트 관점에서 낮은 수수료보다 네트워크 효과가 우선되어야 함.
네트워크 효과를 달성하기 위한 몇 가지 전제 조건이 있습니다.
- 장기 비전은 이더리움과 일치해야 합니다.
- Ethereum 메인넷 코드의 배포는 개발자에게 원활한 경험이어야 합니다.
- 대규모 자본 제공자가 메인넷 참여와 롤업 사이에 무관심하게 만드는 전투 테스트 기술
- 가스비 절감에 관심이 없는 고래를 끌어들일 토큰 인센티브
지방 응용 논문
롤업과 관련하여 단기에서 중기까지는 상대적으로 흐릿하고 불확실하며 장기적으로는 명확합니다.
모놀리식 체인에는 다음과 같은 옵션이 있습니다.
- 모듈성 및 롤업 중심 접근 방식을 통합하도록 로드맵을 조정합니다. Near Protocol과 같은 일부 블록체인은 데이터 가용성 계층 역할을 할 수 있지만 실행에 중점을 둔 다른 블록체인은 다음을 통해 엄청난 잠재력을 발휘할 수 있습니다. 스스로 롤업이 됨
- 밈에 의존, 가치 놀이 저장…
- ...또는 구식이 될 위험이 있습니다.
일부 창의적인 시나리오에서는 FTX와 같은 일부 중앙 집중식 거래소가 탈중앙화되고 ZK 증명을 계산하여 데이터 가용성 계층에 게시하는 것을 상상할 수도 있습니다. 이 기술의 가장 좋은 점은 더 이상 특정 스마트 계약 언어에 의해 제한되지 않는 디자인 공간을 완전히 열어준다는 것입니다.
모 놀리 식 체인 시대에 팻 프로토콜 논문은 계층 1의 시가 총액이 그 위에 구축된 애플리케이션의 시가 총액을 합친 것보다 훨씬 큰 경향이 있다는 점에서 관련성 이상이었습니다.
투기적인 이유뿐만 아니라 모놀리식 블록체인과 밀접한 관련이 있는 근본적인 원인 때문입니다. 즉, 우리가 가치 계층 1 비슷한 방식으로 주식을 평가하는 것과 마찬가지로 기본적으로 시가총액은 예상되는 미래 현금 흐름의 현재 가치와 같아야 합니다.
단순화를 위해 Sushiswap에서 $5k 거래를 가정합니다. Sushiswap은 15달러 거래를 청구하며 그 중 2.5달러만 프로토콜 수익으로 계산되고 나머지는 유동성 공급자의 수익입니다. 네트워크 정체에 따라 이러한 트랜잭션은 채굴자에게 프로토콜 수익보다 거의 100배 더 큰 50달러 이상의 수수료를 생성할 수 있습니다.
이러한 상황에서 프로토콜이 이더리움 채굴자보다 더 많은 현금 흐름을 포착하는 것은 거의 불가능합니다(이론적으로는 평균 트랜잭션 크기가 매우 높을 경우 발생할 수 있음).
그러나 모듈식 블록체인 논문은 위의 관계를 깨뜨립니다.
- 우수한 기술로 인해 우리는 롤업, 유효성 검사 등에 구축된 프로젝트의 훨씬 더 큰 생태계를 기대하고 ZK 롤업과 관련된 규모의 경제로 인해 번영하는 생태계에서 프로젝트는 보안 계층에 아주 적은 비용을 지불할 것입니다.
- 기본 계층에서 부과하는 고정 요금으로 애플리케이션의 결합된 가치는 기본 계층 값보다 몇 배 더 커질 수 있습니다.
마지막으로, 블록체인이 수조 달러에 달하는 세계에서 가장 가치 있는 회사를 호스팅할 것으로 기대한다면 결국 베이스 레이어의 시가 총액은 그 위에 구축된 애플리케이션/회사의 결합된 가치를 따라갈 수 없을 것이라고 가정하는 것이 합리적입니다.
모미르 아미지치 IOSG Ventures의 선임 직원입니다.
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