논평: FTX 붕괴에 대한 암호화폐 산업의 대응 방식

이전에 FTX를 사용했던 수백만 명의 암호화폐 거래자들은 거래소가 무너진 후 자금을 받을 수 있을지 궁금해하고 있습니다. 제 11 장 파산 신청.

디지털 자산 산업이 회복되려면 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

그래서 그것은 모두 파멸과 우울입니까? 아니면 엉망진창 뒤에 어떤 종류의 긍정적인 테이크아웃이 있습니까? 이러한 질문에 대한 답을 찾으려면 중앙화된 위험과 분산된 위험을 고려해야 합니다.

PXNUMXP 디지털 화폐인 비트코인은 암호화폐 시장이 존재하는 이유이기도 합니다. 그러나 개발 과정 전반에 걸쳐 CeFi 계층은 디지털 자산 위에 구축되었습니다. 새로운 자산이 허공에서 생성되는 것처럼 보입니다. 이러한 모호한 가치가 생성됨에 따라 처음에 분산 시스템으로 설계된 것 위에 구축된 중앙 집중식 인프라의 잠재적 의미를 이해하는 것이 중요합니다.

FTX에서 배운 교훈

FTX의 붕괴를 단독으로 제거 $ 219 억 7월 XNUMX일부터 XNUMX일 이내에 전체 암호화폐 시가 총액 중 그것은 Elon Musk의 전체 순자산 가치 2022년 XNUMX월 현재. 그리고 SBF의 순자산에 관해서는 그가 실제로 억만장자가 아니었던 것으로 보입니다.

FTX 파산 관리자의 가장 최근 제출에서 법인의 2021년 세금 신고서에 따르면 총 이월 순 운영 손실은 다음과 같습니다. $ 3.7 억. 그러나 2021년은 비트코인의 ATH 한도인 $69가 주도한 알트코인의 과대평가에서 알 수 있듯이 가장 낙관적인 암호화폐의 해였습니다.

여파로 SBF의 얽힌 레버리지 '가치' 웹은 암호화 공간의 모든 구석을 감염시킨 것으로 보입니다. DCG의 제네시스 렌딩과 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트(GBTC)는 선제적 주의 조치로 자금을 빼낸 유동성 투자자들과 운영을 강화하기 위해 고군분투하면서 아직 마지막 도미노가 될 수 있습니다.

제네시스 타임라인

8월 XNUMX일: "중요한 순 신용 익스포저 없음"

9월 7일: XNUMX만 달러 손실

10월 175일: 좋습니다. FTX에 XNUMX억 XNUMX만 달러가 예치되어 있습니다.

16월 XNUMX일: 죄송합니다. 인출이나 신규 대출이 없습니다.

17월 1일: 좋아요, XNUMX억 달러가 필요합니다

21월 XNUMX일: 우리는 돈이 없으면 파산할 것이다

????

- Cred (@CryptoCred) 2022 년 11 월 21 일

우리는 Celsius와 BlockFi에서 유사한 타임라인을 보았습니다. 둘 다 사용자 예치금에 매력적인 수익률을 제공하는 중앙 집중식 대출 플랫폼이었습니다.

함께 FTX 해커 훔친 ETH를 스테이블 코인으로 교환하여 ETH 가격을 폭락시키면서 암호화폐 공간은 짧은 기간 동안 이렇게 부정적인 압력을 받은 적이 없었습니다.

이 혼돈을 축소하면 이미 중요한 교훈이 있습니다.

• "스마트 VC 자금"은 별 것 아닌 것 같습니다. 강세장에서는 SoftBank, MultiCoin, Sequoia, Temasek 어느 쪽도 SBF의 계획에 수십억 달러를 쏟아붓기 전에 실사를 하지 않았습니다.
• 빨리 부자가 되는 사고방식이 실사보다 우세합니다. 그래서 SBF는 “구제 금융 왕,” 수백 개의 영향력 있는 후원 디지털 자산을 주류 청중에게 제공하는 데 도움이 됩니다.

결국 SBF는 전체 암호화폐 공간에 대한 사기성 평판을 주류화했으며, 이는 앞으로 몇 년 동안 이어질 것입니다. 그러나 투명함의 빛은 감염의 터널 끝에 있습니다.

현재와 ​​미래의 나쁜 행위자에 대해 "암호화폐"를 다시 온전하게 만들 수 있는 방법은 무엇입니까?

중앙화 거래소(CEX) 투명성

아이러니하게도 블록체인 위에 구축된 CeFi 레이어의 주요 문제는 투명성이 부족하다는 것입니다. 첫 번째 사례는 아니지만 FTX 붕괴는 이를 확실하게 보여주었습니다.

회계 부서가 없는 것과 함께 한때 약 32억 달러의 가치가 있었던 FTX가 파산 신청을 할 때 실제로 비트코인을 소유하지 않은 것으로 밝혀졌습니다. 대신 겉보기에 사기성 교환이 개최되었습니다. $1.4 상당의 비트코인 ​​부채. 이것이 시장을 왜곡한다고 말하는 것은 삼가면서 말하는 것입니다.

전체 상황은 중앙화 암호화폐 거래소 간의 투명성의 필요성을 분명히 보여줍니다.

FTX 붕괴 후 기록적인 시간에 예약 증명 첫 번째 단계로 널리 받아들여졌습니다. Binance는 Crypto.com, OKX, Deribit, Bitfinex, Huobi Global 및 Kucoin이 곧 합류하여 콜드 지갑과 핫 지갑을 처음으로 선보였습니다. Nansen Analytics는 통합 예약 증명을 제공하기 위해 개입했습니다. 계기반 CEX의 경우.

현재 지원하는 모든 거래소 보유 내역을 살펴보세요.

바이낸스 64.4억 달러
비트파이넥스 7.9억 달러
OKX 5.9억 달러
후오비 3.1억 달러
쿠코인 2.5억 달러
+ 기타

앞으로 더 많은 거래소를 추가할 예정이니 여기에서 확인하세요. https://t.co/apbQFLN7HX pic.twitter.com/l5SJXkoCWw

— 난센 🧭 (@nansen_ai) 2022 년 11 월 21 일

준비금 증명 외에도 지급 능력 증명 또는 책임 증명과 같은 추가적인 투명성 레이어를 보게 될 것입니다. 결국 거래소는 블록체인 지갑 상태의 스냅샷만 찍어 나중에 해당 자금을 다른 곳으로 이체할 수 있습니다.

이더리움의 공동 창업자인 비탈릭 부테린이 발표한 지급 능력 증명 개념 머클 트리 사용:

“고객의 예치금이 X와 같다는 것을 증명하고(“책임 증명”) X 코인의 개인 키 소유권을 증명하면(“자산 증명”) 지급 능력 증명이 됩니다. 모든 예금자에게 상환할 자금이 있습니다."

트위터 응답에서 Buterin 인용, Binance의 CEO 말했다 그의 교환은 이미 진행 중입니다 구현 CEX 투명성의 다음 시대. 이제 CeFi에 대한 신뢰가 역사적 최저 수준에 이르렀으므로 나머지 모든 플레이어는 누가 더 신뢰할 수 있는지 증명하기 위해 서두르고 있습니다.

한 가지 이유로 중앙 집중식 거래소는 항상 암호화 공간에서 중요한 역할을 할 가능성이 높습니다. 대부분의 사람들 단순함처럼 보관, 저축, 거래 등 모든 것을 하나의 앱으로 처리하는 편리함. 반면 DeFi를 통한 셀프 커스터디는 다양한 프로토콜, dApp 및 블록체인으로 인해 본질적으로 높은 사용자 참여와 사용자의 일정 수준의 기술 역량이 필요합니다.

따라서 DeFi가 성장하려면 CeFi의 CEX 투명성이 성장해야 하며 암호화폐 생태계의 미래를 위한 건전한 구성 요소가 되어야 합니다. 그 길에서 DeFi는 CeFi의 다른 제품인 대출에 비해 탄력성으로 길을 닦고 있습니다.

DeFi에는 CeFi의 본질적인 취약점이 없습니다.

암호화 공간에서 대화에서 실제 DeFi 플랫폼과 하이브리드 DeFi-CeFi 플랫폼(실제로는 CeFi 플랫폼)을 부주의하게 혼합하는 것이 매우 인기가 있습니다. 그러나 둘 사이에는 상당한 차이가 있습니다.

2022년 내내 무슨 일이 일어났는지 보세요. Celsius와 BlockFi에서 Gemini의 Earn 프로그램에 이르기까지 모두 실패했습니다.

• 셀시우스 대표이사 알렉스 마신 스키 수동으로 직거래 사용자의 막대한 수익률(최대 ~18%)을 지불하기 위해 지속적인 사용자 예치금 유입이 필요했습니다. 대신 파산 후에도 셀시우스는 여전히 사용자에게 4.7억 달러를 빚지고 있습니다.
• 수행원 BlockFi의 노출 에 Three Arrows Capital가장 큰 암호화폐 투자 펀드 중 하나인 BlockFi는 5년 전 400억 달러에서 XNUMX억 달러 상당의 SBF의 Alameda 구제 금융을 받기 위해 평가 절하 구덩이에 들어갔습니다. 다만, 여부는 아직 불투명하다. BlockFi 파산을 선언하고 안전하지 않은 사용자 자금이 반환되는 경우 BlockFi 출금은 서면으로 일시 중지됩니다.
• 거래소 자체와 혼동하지 않기 위해 Gemini Earn 프로그램은 Genesis Trading이 사용자의 수익률을 공급하도록 했습니다. 문제는 DCG가 소유한 제네시스가 쓰리 애로우 캐피탈과 알라메다 리서치를 주요 차입자로 두고 있었는데, 둘 다 현재 파산했다는 점이다. 결과적으로, 제네시스 사용자 탈퇴 중단 상환 후 부채를 초과했습니다.

이러한 플랫폼은 다른 벤처에 자금을 활용하면서 높은 수익률로 사용자를 유혹했지만 이는 지속 가능하지 않은 것으로 나타났습니다. 그래서 어느 순간 100% 환매는 은행도 따라하는 것이 아니지만 큰 차이는 남는다.

은행 예금은 FDIC 보험에 가입되어 있지만 암호화폐 예금은 그렇지 않습니다. 이것은 CeFi 플랫폼이 은행보다 더 엄격한 자기 규율을 부과해야 한다는 것을 의미합니다. 그러나 자체 관리 코드가 아닌 이기적인 당사자가 운영할 때 어떻게 달성할 수 있습니까? 다시 한 번 DeFi와 CeFi의 주요 차이점에 도달했습니다.

DeFi가 유일한 대출 시장으로 우세할까요?

여전히 움직이고 있는 주요 DeFi 플랫폼과 비교할 때 CeFi가 사용자 신뢰를 회복하는 데 새로운 주기가 필요할 것으로 보입니다. Liquid Meta(LIQQF)와 같은 일부 DeFi 플랫폼이 FTX에 노출되었지만 대부분은 일반적인 하락세를 벗어나지 않아 전체 암호화폐 시장에 영향을 미칩니다.

이것은 Aave 대출 프로토콜이 Gemini Earn의 인출 중단 이후 활동이 급증했을 때 충분히 입증되었습니다. 지난 수요일 짧은 기간 동안 Aave 사용자는 최대 83% 수율 Gemini의 GUSD 스테이블 코인에서, 사람들이 공포에 질려 GUSD 자금을 인출함에 따라 수요가 증가했기 때문일 수 있습니다.

물어보기 전에.

GUSD는 Aave에서 담보로 사용할 수 없습니다. 따라서 나쁜 부채의 위험이 없습니다.

나는 개인적으로 현재 지식으로 문제가 없다고 생각합니다.

따라서 arb를 얻기 전에 거의 3자리 수율을 즐기고 싶다면 즐기세요! pic.twitter.com/Z5ay54PYeg

— 마크 젤러 👻 💜 🦇🔊 (@lemiscate) 2022 년 11 월 16 일

이러한 차익 거래 기회는 외환 거래 세계에서 흔히 볼 수 있습니다. 미국의 신뢰할 수 있는 외환 브로커 NFA(National Futures Association) 및 CFTC(Commodity Futures Trading Commission)의 규제를 받습니다. 그러나 불행히도 CeFi 플랫폼에 대한 명확한 규정은 아직 없습니다.

더 넓은 그림에서 CeFi 플랫폼이 올해 왜 그렇게 초라한 성능을 보였습니까? 간단히 말해서, DeFi 프로토콜은 프로토콜에 영향을 미치는 투표권이 커뮤니티 이해 관계자에게 분배되기 때문에 부패 가능성이 부족합니다.

일부 플랫폼은 탈중앙화를 위해 사용자에게 거버넌스를 부여하는 것을 거부하기도 했습니다. 예를 들어, Liquity 대출 프로토콜은 독점 투표권을 행사하기 위해 더 작은 캡 토큰을 축적하는 고래의 위험을 봅니다. 이것이 그들의 LQTY 토큰이 거버넌스가 아닌 유틸리티만을 위한 이유입니다.

중앙 집중식 수익 생성 플랫폼이 인출을 계속 중단함에 따라 Aave(AAVE) 또는 Compound(COMP)와 같은 대출 dApp은 이러한 문제에 직면하지 않습니다. 사용자는 다른 사람이 빌릴 수 있는 유동성을 제공하거나 제공하지 않습니다. 퍼블릭 블록체인에서 볼 수 있는 자체 규제 스마트 계약에는 난독화가 없습니다.

DEX는 CEX 슬랙을 이용합니다

CEX가 보유량 증명 및 지급 능력 증명을 구현함에 따라 DEX는 이러한 기능을 내장할 수 있습니다. 결과적으로 FTX의 즉각적인 여파로 사용자는 DeFi 대출 활동뿐만 아니라 탈중앙화 토큰 교환도 증가했습니다.

Uniswap이 주도하는 FTX가 잃어버린 거래량의 일부를 DEX가 가져가는 것으로 보입니다.

Uniswap(UNI)은 Coinbase와 거래량, 탈 중앙화 파생 상품 교환을위한 GMX 토큰은 지난 달에 우위를 차지했습니다.

이것은 FTX US가 매우 인기있는 파생 상품 선물, 옵션 및 스왑의 형태로. GMX 거래소는 GMX를 유틸리티/거버넌스 토큰으로 사용하여 최대 30배의 레버리지 선물 거래를 제공함으로써 그 역할을 수행합니다.

가장 많이 노출된 "DeFi" 플레이어는 누구입니까?

FTX는 최대 단일 보유자였습니다. stSOL, Solana 생태계를 위한 스테이킹된 SOL. 베타 단계를 떠나지 않고 SBF는 2020년 출시 이후 솔라나 블록체인에 밀접하게 관여하여 58만 SOL을 구입했습니다.

Solana의 Uniswap과 동등한 SBF의 Serum(SRM) 외에도 Solana는 FTX 외부의 프로젝트를 모두 살펴보는 경우 FTX 대실패의 가장 큰 패자로 보입니다. 한때 이더리움 킬러로 선전된 SOL은 한 달 동안 60% 하락하여 급성장하는 DeFi 대안을 무너뜨렸습니다.

그들이 말했듯이 힘든 교훈은 영원히 남습니다. 하이브리드 접근 방식(VC 지름길 돈)을 취한 블록체인 및 DeFi 플랫폼은 이제 CeFi 책임을 공유합니다. 궁극적으로 탈중앙화에는 자동화된 계약보다 더 많은 것이 있습니다.

그렇지 않으면 DeFi가 아닌 Automated Finance – AuFi라고 합니다. 하나는 원래 DeFi 기준선을 따르는 반면 다른 하나는 자동화된 형태로 CeFi 위험을 전달합니다.