벤치마크 DeFi가 미국 국채와 같은 저위험 자산보다 낮은 수익률을 올리면서 블록체인 기반 금융은 낯선 영역에 들어섰습니다.
지난 0.75월 2일 연준이 4회 연속 2008% 인상을 한 후 미국 기준 금리는 XNUMX%로 XNUMX년 XNUMX월 이후 최고치를 기록했다.
대부분의 위험 자산과 마찬가지로 암호화폐는 금리가 낮고 자본이 풍부할 때 번성합니다. 마지막 통화 긴축 주기에서는 2.5년 초 금리가 2019%로 최고치를 기록했습니다. 한편, 2018년에는 암호화폐 학살이 일어났습니다. 시가 총액 850월 108억 달러에서 연말까지 XNUMX억 달러로 폭락했습니다.
최근 인상 이후 암호화폐 시장은 상대적으로 조용했습니다. 비트코인과 이더리움은 1% 미만 하락했고, 바이낸스의 BNB는 5% 상승했습니다.
파월 의장은 성명서 지속적인 금리 인상이 적절하다고 주장하며, 이는 세계 최대 중앙은행이 단기적으로 비둘기파 성향으로 변할 가능성이 없음을 나타냅니다.
금리 인상으로 인해 단기 국채 수익률이 3.5%까지 치솟았다고 한다. YCharts. 이는 DeFi의 상위 3개 대출 프로토콜에 예치된 상위 3개 스테이블코인의 금리보다 높습니다. Aave, Tron 블록체인에 있는 JustLend 및 화합물.
자본 비행
그리고 다른 모든 것이 동일하다면 수익률을 추구하는 자본은 최고의 저위험 금리를 따라야 하는데, 왜 투자자들이 여전히 DeFi에서 대출을 하고 있는지 궁금합니다.
"DeFi에는 매우 끈적한 자본 기반이 확실히 있습니다." 테디 우드워드, 고정 금리 수익률 프로토콜인 Notional의 공동 창립자 $ 91.7M TVL에서는 The Defiant에 말했습니다. 그는 전통적인 금융의 금리 상승이 DeFi의 자본을 어느 정도 끌어들였지만 그 힘은 지금까지 제한적인 영향을 미쳤다고 말했습니다.
그는 "이러한 금리 차이는 [자본]을 끌어내고 있으며 금리 차이가 커질수록 당기는 힘은 더 강해진다"고 말했습니다. Woodward는 순환 공급이 USDC는 24% 하락했습니다. 2월부터 USDC의 수익률이 상위 XNUMX개 대출 프로토콜에서 XNUMX% 이하이기 때문에 더 높은 이자율이 원인일 수 있다고 제안했습니다.
앨런 니머그또 다른 고정 금리 프로토콜인 Yield Protocol의 공동 창립자는 Woodward의 의견에 동의합니다. 그는 전통적인 금융과 DeFi 간의 자본 이동의 마찰이 투자자들이 여전히 암호화폐에 자본을 배치하는 이유를 설명한다고 믿습니다.
DeFi와 TradFi 사이의 마찰
“DeFi는 아직 상대적으로 미성숙하고 전통적인 금융과 잘 연결되어 있지 않습니다.”라고 그는 말했습니다. "그래서 전통적인 시장에서 움직이는 금리가 아직까지는 DeFi에 큰 영향을 미치지는 않습니다."
전통적인 금융의 금리가 계속 상승하고 DeFi에서 더 많은 스테이블 코인을 유치하더라도 두 기업가는 그것이 블록체인 기반 금융의 핵심을 위협할 것이라는 점을 걱정하지 않는 것 같습니다.
ETH 가격 + BTC 가격 + BNB 가격, 출처: 도전적인 터미널
Woodward는 “DeFi가 죽는 것은 아닙니다.”라고 말했습니다. “사람들은 거시 환경을 반영하는 금리로 돈을 빌려야 하며 아마도 이는 전체적으로 차입이 줄어든다는 의미일 것입니다.”
Niemerg는 DeFi의 진정한 가치는 환율 환경에 관계없이 존재한다고 생각합니다. 그는 금리가 높을수록 벤처 캐피탈 투자가 줄어들고 고위험 재무 전략이 줄어들 수 있다고 덧붙였습니다.
2가지 요금
그러나 Niemerg에게 이는 일반적으로 소음일 뿐입니다. “생태계에서 매일 일어나는 노력과 신호가 계속해서 커지고 있습니다.”라고 그는 말했습니다.
이론적으로 스테이블코인이 DeFi를 떠나면 달러 고정 자산의 낮은 가용성을 반영하여 대출 프로토콜의 차입 금리가 올라갈 것입니다. 두 금융 시스템 사이의 마찰이 적은 세상에서 거래자들은 두 금리가 대체로 동일해질 때까지 두 금리를 차익거래할 것입니다.
지금까지는 수렴되지 않았지만 금리가 계속 오르더라도 수렴되지 않을 것이라는 의미는 아닙니다. Woodward는 “사람들은 한푼도 할당량을 바꾸지 않습니다.”라고 말했습니다.
고정 요금
앞으로 DeFi에서 주목해야 할 몇 가지 추세가 있습니다. 우선, 스테이블코인보다는 이더리움의 수익률 쪽으로 초점이 옮겨갈 수 있습니다.
Notional은 ETH를 기반으로 한 레버리지 상품을 출시할 예정입니다. Woodward는 지분 증명 합의로 전환한 후 ETH의 스테이킹 비율 덕분에 수익률이 높게 유지되는 것으로 보고 있습니다. Woodward는 “ETH 수익률과 ETH 수요 소스는 훨씬 덜 순환적이라고 생각합니다.”라고 말했습니다.
또한 고정 금리는 DeFi에 더 많은 자본을 유입하는 데 역할을 할 수 있습니다. 미래에 투자하려는 기업은 현금 흐름을 안정적으로 예측하기 위해 고정 금리 대출을 찾습니다. DeFi는 단순성 때문에 지금까지 가변 금리 프로토콜만 채택했지만, 고정 수익률 시장이 성숙해지면 새로운 참가자를 오픈 금융으로 끌어들일 수 있습니다.
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Niemerg는 “고정 금리가 다음 암호화폐 붐에서 정말 중요한 부분이라고 생각합니다.”라고 Niemerg는 말했습니다. 고정 금리를 통해 암호화폐가 기존 금융 시스템과 더욱 완벽하게 연결될 수 있다고 덧붙였습니다.
현재 DeFi는 유동적입니다. 눈에 띄는 수익률을 찾기가 더 어렵고 존재하는 수익률도 더욱 회의적이기 때문에 유동성이 높은 채권 시장에서 무위험 금리에 근접할 수 있는 기관 자본을 유치하기가 어려울 것입니다.
그러나 Niemerg가 옳다면 암호화폐의 마지막 주기를 특징으로 하는 높은 수익률은 DeFi의 진정한 가치가 있는 곳이 아닙니다.
“DeFi는 혁신 때문에 성공할 것입니다.”라고 그는 말했습니다. “사람들이 궁극적으로 원하는 것을 구축하기 때문입니다. 그리고 우리는 아직 그 과정의 아주 초기 단계에 있습니다.”
