왕복 여행

개요

• 강력한 비트코인 ​​상승 추세는 이번 주 저항을 발견하여 44.5년 세 번째로 급격한 매도세를 경험하기 전에 연간 최고치인 2023달러를 경신했습니다.
• 여러 온체인 가격 책정 모델에서는 투자자 비용 기준과 네트워크 처리량을 기준으로 한 '공정 가치'가 $30에서 $36 사이를 맴돌며 뒤처지고 있음을 시사합니다.
• 최근 몇 달 동안의 강력한 가격 상승에 대응하여 비트코인 ​​단기 보유자들은 상승을 멈추면서 통계적으로 의미 있는 규모의 이익을 얻었습니다.

비트코인 시장은 이번 주 왕복 $40.2k로 개장하여 연간 최고치인 $44.6k로 반등한 뒤 일요일 저녁 늦게 $40.2k로 급락했습니다. 연간 최고치로의 상승세는 +5.0%/일(+1 표준편차 움직임)이 넘는 두 번의 랠리로 구성되었습니다. 매도세도 똑같이 강력하여 2.5만 달러(-5.75%) 이상 하락하여 2023년 세 번째로 큰 일일 하락세를 기록했습니다.

지난 주에 다루었듯이 (WoC 49), 비트코인은 정점에 YTD 150% 이상 상승하고 대부분의 다른 자산보다 뛰어난 성과를 거두며 눈에 띄는 한 해를 보냈습니다. 이를 염두에 두고, 연말이 다가옴에 따라 투자자들이 새로운 종이 수익에 어떻게 반응하는지 주시하는 것이 중요합니다.

온체인 가격 모델을 통한 주기 탐색

시장 주기를 탐색하는 데 유용한 도구 세트는 다양한 집단의 온체인 거래에서 측정된 투자자 비용 기준입니다. 우리가 고려할 첫 번째 비용 기반 모델 측정항목은 적극적인 투자자 실현 가격 🟠, 다음을 계산합니다. 공정 가치 우리를 기반으로 한 비트코인의 코인타임 경제학 뼈대.

이 모델은 네트워크 전체의 공급 부족(HODLing) 정도에 따라 실현 가격에 가중치를 적용합니다. 대규모 HODLing은 공급을 제한하여 추정된 '공정 가치'를 높이며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 아래 차트는 현물 가격이 고전적인 실현 가격🔵(하한 모델)보다 높지만 주기 사상 최고치보다 낮은 기간을 강조합니다. 이것으로부터 우리는 몇 가지 관찰을 했습니다:

1. 실현 가격의 성공적인 돌파와 새로운 ATH 생성 사이의 시간은 역사적으로 14~20개월이었습니다(11년 현재까지 2023개월).
2. 새로운 ATH로 가는 길에는 항상 큰 변동이 있었습니다. ±주변에는 50% 적극적인 투자자 실현 가격 🟠 (각 사이클의 오실레이터에 표시됨)

역사가 우리의 지침이 된다면, 이 '공정 가치' 모델(현재 ~$36)을 중심으로 몇 달 간의 고르지 못한 상황에 대한 로드맵을 그릴 것입니다.

메이어 멀티플(Mayer Multiple)은 비트코인의 기술 가격 모델로 널리 사용되는 또 다른 모델로, 가격과 200일 이동 평균 간의 비율을 간단히 설명합니다. 200일 MA는 거시적 상승 또는 하락 편향을 설정하는 데 널리 알려진 지표로, 과매수 및 과매도 상태를 평가하는 데 유용한 기준점이 됩니다.

역사적으로 과매수 및 과매도 조건은 각각 2.4를 초과하거나 0.8 미만인 Mayer Multiple 값과 일치했습니다.

메이어 다중 지표의 현재 가치는 1.47로, 1.5년 2021월 ATH를 포함한 이전 사이클에서 종종 저항 수준을 형성하는 ~2021 수준에 가깝습니다. 아마도 22~33.5년 하락장의 심각성을 나타내는 지표로 이 수준을 돌파한 지 2013개월이 지났는데, 이는 16~XNUMX년 하락장 이후 가장 긴 기간이다.

비트코인의 '공정한 가치'를 평가하는 또 다른 방법은 NVT 가격 모델을 통해 온체인 활동을 가격 영역으로 변환하는 것입니다. NVT Price는 USD 표시 가치에 대한 결제 계층으로서의 유틸리티를 기반으로 네트워크의 근본적인 가치 평가를 추구합니다.

여기서는 각각 빠른 신호와 느린 신호 쌍을 제공하는 28일 🟢 및 90일 🔴 변형을 고려합니다. 전형적인 하락세 전환 단계에서는 28일 모델보다 90일 변형 거래가 더 빠르게 나타나는데, 이는 XNUMX월부터 지속된 조건입니다.

XNUMXD덴탈의 NVT 프리미엄 🟠 또한 느린 90일 NVT 가격을 기준으로 현물 가격을 평가하는 데 사용할 수도 있습니다. 최근 랠리는 2021년 XNUMX월 시장 최고치 이후 NTV 프리미엄 지표의 가장 급격한 급등 중 하나를 기록했습니다. 이는 네트워크 처리량에 비해 잠재적인 단기 '과대평가' 신호를 시사합니다.

한계 투자자

이 뉴스레터의 이전 판에서는 (WoC 38) 우리는 신규 투자자(단기 보유자라고도 함)가 지역 최고점 및 최저점과 같은 단기 가격 움직임을 형성하는 데 미치는 엄청난 영향력을 조사했습니다. 반대로, 장기 보유자의 활동은 시장이 새로운 ATH를 돌파하거나 고통스러운 항복 이벤트 및 바닥 형성과 같은 거시적 극단에 도달함에 따라 더 큰 영향력을 갖는 경향이 있습니다(참조: 스마트 머니를 따라 및 높은 가격에 구매하고 낮은 가격에 판매).

STH 행동의 영향을 강화하기 위해 다음 차트는 가격 변동(추세 및 변동성)과 이 투자자 집단의 수익성 변화 사이의 관계를 강조합니다.

• STH 공급 수익 🟢: 현재 현물 가격보다 비용 기준이 낮은 STH가 '이익'으로 보유하고 있는 코인의 수입니다.
• 30D층 🟨: 지난 30일 동안 최소 '수익' STH 코인 공급량입니다.
• 90D층 🟥: 지난 90일 동안 최소 '수익' STH 코인 공급량입니다.

이러한 30D 및 90D 지표를 통해 다양한 기간에 걸쳐 '이익'인 STH 자본의 비율을 측정할 수 있습니다. 즉, 이러한 추적을 비교하여 30일 미만, 30~90일, 90일 이상 동안 얼마나 많은 STH 코인이 '수익'으로 유지되었는지 측정할 수 있습니다.

역사적으로 새로운 ATH를 향한 랠리는 90만 BTC 이상에 도달하는 2일 지표와 일치하며, 이는 이 집단(강력한 투자자 기반)이 적당히 긴 보유 시간을 시사합니다. 30월 이후의 랠리는 주로 30일 변형을 해제했으며, 이는 XNUMX달러 중간 주기 수준 이상으로 거래된 이후 아직 견고한 STH 기반이 확립되지 않았음을 시사합니다(참조). WoC 43).

우리는 또한 2023년 추적이 과거 주기에 비해 상대적으로 낮다는 점에 주목합니다. 이는 우리가 다루었던 상대적 공급 부족을 강화합니다. WoC 46.

단기적인 두려움과 탐욕

다음 단계는 과매수(고점) 또는 과매도(최저) 신호에 초점을 맞춰 신규 투자자들 사이에서 공포와 탐욕이 고조되는 기간을 식별하는 도구를 구축하는 것입니다. 우리는 STH-공급 이익/손실 비율 in WoC 18, 이는 미실현 이익 대비 손실에 대한 비례적인 모습을 제공합니다. 아래 차트에 표시된 것처럼:

• 이익/손실 비율 > 20 역사적으로 과열 조건과 일치합니다.
• 이익/손실 비율 < 0.05 역사적으로 과매도 조건과 일치합니다.
• 이익/손실 비율 ~ 1.0 손익분기점을 의미하며 일반적인 시장 추세 내에서 지지/저항 수준과 일치하는 경향이 있습니다.

1월 이후 이 지표는 ~XNUMX 이상으로 거래되었으며 이 수준에서 여러 번의 재테스트 및 지원이 발견되었습니다. 이러한 조건은 역사적으로 상승 추세 동안 흔히 발생하는 '저점 매수' 투자자 행동 패턴과 연관되어 있습니다.

또한 20월 랠리로 인해 이 지표가 과열 수준인 XNUMX을 훨씬 상회했다는 점에 주목합니다. 이는 NTV-프리미엄 지표와 유사한 '과열' 상태와 더 높은 위험 구조를 의미합니다.

위의 오실레이터는 다음을 설명합니다. STH가 보유한 미실현 이익/손실, 이는 '지출 동기'로 간주될 수 있습니다. 다음 단계는 이러한 신규 투자자가 조치를 취하고 실현 이익(또는 손실), 공급을 다시 시장으로 가져오고 매도 측 저항을 생성합니다.

아래 차트는 STH의 실현 이익/손실에 대한 네 가지 다른 측정값을 매핑합니다(모두 시가총액으로 정규화됨).

• 🟢 STH 거래량 수익 및 🔵 STH 실현 수익
• 🟠 STH 거래소 손실량 및 🔴 STH 실현 손실

이 연구의 주요 통찰력은 실현 이익/손실과 거래 이익/손실 거래량 쌍 모두에 걸쳐 판독값이 있는 기간을 식별하는 것입니다. 즉, STH는 둘 다 거래소에 많은 코인을 보내고 있으며, 취득 가격과 폐기 가격 사이의 평균 델타가 큽니다.

이를 염두에 두고, 이번 주의 44.2달러 상승은 높은 수준의 STH 수익 창출 활동을 촉발했으며, 이는 이 집단이 수요 유동성을 활용하여 서류상의 이익에 따라 행동했음을 시사합니다.

그런 다음 STH 실현 이익이 지난 90일 평균🟥보다 표준 편차가 XNUMX 이상 증가한 날짜를 강조하여 이 관찰을 더욱 정제할 수 있습니다. 이 지표가 지난 XNUMX년 동안 지역 최고치를 나타냈음을 알 수 있습니다.

동일한 작업 흐름을 사용하여 STH가 높은 손실을 입는 기간은 일반적으로 주요 매도 이벤트 중에 표준 편차 수준에 도달합니다. 이는 투자자들이 당황하여 최근에 획득한 코인을 손실을 감수하고 처분하기 위해 거래소로 다시 보내는 경우를 나타냅니다.

물론 우리는 이 두 지표를 단일 차트로 가져와 STH 코호트의 지출 행동을 기반으로 단기 과열/과매도 조건을 식별하는 데 도움이 되는 도구를 만들 수 있습니다.

보시다시피, 최근 $44.2까지의 상승에는 STH의 통계적으로 의미 있는 수준의 이익 실현이 동반되었습니다. NTV 프리미엄 및 확장된 실현 손익 비율과 함께 수요의 잠재적 포화(고갈)가 작용할 수 있음을 시사하는 요인들의 합류를 볼 수 있습니다.

결론

비트코인은 이번 주 왕복을 수행하여 연간 최고치를 경신한 후 주간 시가를 향해 다시 매도했습니다. 2023년까지 그렇게 강력한 랠리를 보인 이후, 특히 이번 랠리는 저항에 부딪힌 것으로 보이며, 온체인 데이터에 따르면 STH가 핵심 동인임을 시사합니다.

우리는 비트코인에 대한 지역적 과대평가와 과소평가를 강조하는 일련의 지표와 프레임워크를 제시합니다. 이러한 지표는 투자자 비용 기준, 기술 평균 및 거래량과 같은 온체인 기본 요소를 모두 활용합니다. 그런 다음 투자자가 테이블에서 칩을 꺼내기 시작할 때를 보여주는 (미)실현 손익 지표 내에서 합류점을 찾을 수 있습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/