증권거래위원회(SEC)는 위원 중 한 명이 채무를 불이행할 경우 OCC(Options Clearing Corporation)가 사용할 수 있는 연기금 한도액 1억 달러를 삭제했습니다.
“OCC의 전반적인 유동성 계획과 관련하여 비은행 유동성 시설 프로그램은 은행과 연기금 또는 보험과 같은 비은행, 비청산회원 기관투자자 간에 유동성 제공자 기반을 다양화함으로써 OCC의 거래상대방 익스포저 집중을 줄입니다. 기업”이라고 SEC는 밝혔다.
OCC는 SEC에 등록된 거래소에 상장된 미국 주식 및 주식 옵션에 대한 유일한 청산 기관입니다.
Apple 또는 Tesla에 베팅하는 모든 옵션은 이익과 손실을 증폭시키기 때문에 특히 낮은 변동성 동안 주식 거래에 선호되는 도구인 이 청산소를 거칩니다.
Cboe Global Markets 데이터에 따르면 옵션의 인기가 너무 높아져 옵션이 거래량에서 주식 거래를 추월했으며 거래되는 단일 스톡 옵션의 평균 일일 명목 가치가 450년에는 2021억 달러 이상으로 증가했으며 주식의 경우 405억 달러가 되었습니다. .
옵션 거래는 작년에 44천만 개 미만이었던 것과 비교하여 매일 40천 XNUMX백만 개의 옵션이 교환되어 올해 더욱 증가했습니다.
이 모든 활동은 NYSE, Nasdaq 및 CBOE가 소유한 OCC의 단일 병목 현상을 거칩니다.
이러한 거래소 또는 다른 OCC 회원 중 하나가 극심한 변동성으로 인해 채무 불이행을 하는 경우 OCC는 개입하여 상상도 할 수 없는 실패로 모든 책임을 져야 합니다.
OCC는 이러한 경우를 위해 회원들로부터 담보를 요구하지만, 이제 OCC 자체가 언제든지 선언하는 경우를 제외하고는 연기금 자산도 제한 없이 사용할 수 있습니다. SEC는 다음과 같이 말합니다.
“현재 OCC가 비은행 유동성 시설 프로그램을 통해 추구할 수 있는 총액은 1억 달러로 제한됩니다.
이 사전 통지를 통해 OCC는 1억 달러 자금 한도를 제거하고 비은행 유동성 시설의 용량을 당시 OCC의 유동성 요구에 따라 OCC 이사회에서 수시로 결정하는 금액으로 늘릴 것을 제안합니다. 다른 요인의 수.
OCC는 비은행 유동성 시설 프로그램에 대한 자금 한도를 1억 달러로 유지하는 대신 모든 외부 유동성 자원에 걸쳐 현재 외부 유동성의 총량인 3억 달러 이상의 목표를 설정할 것을 제안합니다.”
그렇게 나쁘게 들리지 않습니다. 그들은 3억 달러 대신 1억 달러의 연기금 자산을 활용할 수 있습니다. 하지만 그 3억 달러는 현시점에서 스스로 설정한 '목표'다.
SEC가 "당시 유동성 필요"에 따라 OCC가 설정한 상한선 제거에 대해 이의를 제기하지 않았기 때문에 원하는 대로 변경할 수 있습니다.
따라서 이론적으로 2008년 금융 위기와 같은 일종의 붕괴가 발생하면 OCC는 보험 기관이 보유한 자산 외에도 연기금이 보유한 35조 달러 전체를 OCC의 부채를 충당하는 데 사용할 수 있습니다.
이전에 SEC는 투자자 보호 의무로 인해 OCC로부터 1억 달러 이상의 연기금 자산 사용 허가를 먼저 요청받았을 것입니다. 그러나 이제 OCC가 사용할 수 있는 양에 제한이 없는 그러한 요구 사항은 없습니다.
그래서 SEC 의장 Gary Gensler가 이야기 SEC가 OCC가 채무 불이행을 충당하기 위해 사용할 수 있는 연금 기금 자산의 양에 제한을 두지 않겠다는 제안에 대해 이의가 없는 공지를 게시한 바로 그날 교사들이 "은퇴를 위한 투자"를 하기 위해 인터넷을 맹렬히 비난했습니다.
“개인 투자자를 보호해야 하는 것 아닙니까? 일을 하세요!”라는 반응이 나왔다.
"팁 #1: 우리가 연금을 어디에 투자하는지 보지 마십시오."
이것은 얼마나 심각한가?
청산소는 어떤 이유에서든 영원히 작동을 멈춘 비트코인 블록체인과 같습니다.
더 이상 교환하거나 이동할 수 없기 때문에 모든 비트코인은 즉시 무가치해지고 OCC의 경우 모든 옵션이 즉시 무가치해집니다.
그런 일이 일어나도록 내버려 둘 수는 없고, 연금 기금이 어떤 경우에도 가치가 있는지 여부는 불분명합니다.
그러나 캡을 제거하는 것은 비트코인 블록체인이 작동을 멈춘 경우 이더리움 블록체인도 강제로 작동을 멈추게 하는 것과 같습니다.
옵션 시장은 작동을 멈추고 현물 주식 시장은 계속 움직이는 경우를 상상할 수 있기 때문입니다.
이 시나리오에서는 헤지펀드와 같은 트레이더가 대부분인 옵션베터가 사라질 것이지만 연기금이 장기 투자를 위해 대부분 현물을 보유하는 경향이 있기 때문에 같은 정도로 영향을 받지는 않을 것입니다. 자신의 청산소.
이론적으로 상한선의 제거는 연기금의 경우 위험한 스톡 옵션으로 베팅하는 사람들에 의해 잠재적으로 사라질 것이기 때문에 연기금이 위험한 주식을 보유하고 있는지 또는 더 안전한 자리를 보유하고 있는지 여부가 중요하지 않음을 시사합니다.
'수동' 블록체인의 조 달러 시장
옵션은 파생 상품의 한 종류일 뿐입니다. 모든 파생상품의 명목 가치는 600년 2021월에 12.4조 달러를 넘어섰고, 실제 거래 금액인 총 가치는 XNUMX조 XNUMX억 달러였습니다.
그러나 그것은 대부분 금리 파생 상품과 외환이며 미국의 주식 파생 상품은 $ 3.4 조입니다. 따라 국제결제은행에
더 자세한 분석은 제공되지 않았지만 3.4조 XNUMX억 달러의 대부분은 선물이지만 옵션은 하루에 XNUMX억 달러의 명목 가치를 교환하고 있습니다.
CBOE가 제시한 수치는 하루 20억 달러이고 미국 주식의 시가총액은 약 100조 달러입니다.
이론적으로 이 규칙 변경으로 인해 OCC에 대한 연기금의 노출은 총 35조 달러가 될 수 있습니다.
그러나 실제로는 극단적인 상황에서 XNUMX억 이상에 달할 가능성은 거의 없으며 OCC가 이러한 연금 기금에 액세스할 수 있어야 하는지 여부에 대한 답변이 너무 명확하지 않습니다. 아래에.
그러나 연기금은 이제 가치 교환을 위해 근본적으로 더 안전한 설계를 살펴봐야 합니다. 예를 들어, 부정 행위를 할 수 있고 할 수 있는 결함 있는 인간을 통한 수동 담보를 기반으로 하는 수동 계정 유지보다는 자동화된 코드에서 실행되기 때문에 멈출 수 없는 기존의 공개 블록체인과 같은 것입니다.
종이 시스템이 그대로 있고 종이 기술을 사용하면 단일 거래소와 어음 교환소를 신뢰하는 것보다 시스템을 더 잘 설정할 수 없기 때문에 캡을 완전히 제거해야 하는 이유는 아마도 그들이 생각하는 것 외에는 명확하지 않습니다. 타이밍이 중요한 경우.
그러나 코드 시스템을 사용하면 채무 불이행 책임이 아닌 무기명 자산을 통해 가치가 교환되는 블록체인인 청산소를 설정할 수 있습니다.
따라서 그 교사들은 은퇴에 대해 조금 더 생각하고 50년 동안 디지털이지만 가정 금고에 금과 같은 자산을 보유하는 것이 유용할 것인지 고려해야 합니다.
그리고 이 특정 시나리오의 경우 비트코인 ETF, ETN 또는 Coinbase의 COIN과 같은 주식 프록시는 모두 동일한 청산소를 거치므로 쓸모가 없습니다. 지갑에 실제 현물 비트코인이 필요합니다.
더 긴 시간 동안 이러한 책임 위험이 더 이상 근본적인 의미에서 적용되지 않도록 이러한 청산소를 퍼블릭 블록체인으로 업그레이드하는 것이 아이디어입니다.
그러나 그때까지 이 조용한 규칙 변경은 이론적으로 주식에서 가장 안전한 자산 클래스가 극단에서 가장 위험한 것과 동일한 수준의 위험을 갖는다는 것을 의미합니다.
전통적인 금융에서는 구획화할 수 없기 때문에 Luna 블록체인만 다운된 상태로 Luna와 같은 것을 분리할 수 없습니다. 대신 전체 시스템이 다운되어 '투자자 보호자'가 이제 상한선이 제거되기 시작하는 것으로 결정하는 부드러운 구획화도 가능합니다.
하나의 위험
남은 유일한 질문: 왜 지금. "OCC는 이제 유동성 시설을 확장하여 회원의 채무 불이행을 관리하기 위해 OCC의 현금 접근성을 높여야 한다고 생각합니다."
우리가 바라는 대답은 옵션에 대한 관심이 높아져서 더 강력한 조치를 취해야 한다는 것입니다. 그러나 SEC는 캡을 제거해야 하는 이유에 대해 충분한 이유를 제공하지 않습니다.
대신 그들은 이 시설이 2015년부터 운영되었으며 연기금에 대한 어떠한 위험도 없었다고 말합니다. 사전 통지에 대한 요구 사항을 제거하면서 다음과 같이 말합니다.
"추가 약정은 위원회가 이전에 반대하지 않은 현재의 비은행 유동성 시설과 실질적으로 유사한 조건으로 실행되는 경우에만 사전 통지 없이 허용됩니다."
그들이 이 시설을 이전에 승인했기 때문에 그것이 얼마나 커지는지는 중요하지 않습니다. SEC의 견해인 것 같습니다. 게다가:
“위원회는 비은행 유동성 시설 확대의 이점과 관련하여 투자자의 퇴직 기금에 대한 위험을 신중하게 고려했습니다.
비은행유동성기금은 2015년 시행 이후 유동성 제공자 중 연기금, 보험회사 등 비은행 기관투자자를 포함하고 있으며 전체적으로 동일한 조건을 유지하고 있는 점을 고려할 때 위원회는 제안된 확장이 비은행 유동성 시설로의 전환은 OCC의 거래 상대방에게 새로운 위험을 초래할 것입니다.”
따라서 실제로 변경된 사항은 없으며 그들의 대답인 것 같습니다. 다만 퇴직에 기여하는 교사들에게 위험이 더 널리 퍼진 것 외에는 연금 사장이 OCC에 동의하는 것에 대해 그다지 발언권이 없으며 이제 해당 자산을 자유롭게 사용할 수 있다는 점을 제외하고는 추가 SEC 감독이 없는 채무 불이행의 경우.
