Bear PlatoBlockchain 데이터 인텔리전스의 가장 어두운 단계. 수직 검색. 일체 포함.

곰의 가장 어두운 단계

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비트코인과 디지털 자산은 시가 31,693달러를 잃고 다년 최저치인 25,150달러까지 하락하며 혼란스러운 가격 하락세를 또 한 주 경험했습니다. 거시적 역풍은 여전히 ​​큰 규모의 동인으로 남아 있으며, 최근 미국 CPI 지표인 8.6%가 예상을 웃돌고 있으며 월요일 이른 시간에 또 다른 2년-10년 미국 재무부 채권 수익률 곡선 역전 현상이 발생했습니다. Bitcoin이 10주 만에 11번째 빨간색 촛불로 마감됨에 따라 DXY에서 대규모 랠리가 발생했습니다.

비트코인 네트워크 유틸리티는 RVT와 같은 매크로 지표가 미지의 약세 영역에 진입하면서 계속 약세를 보이고 있습니다. 새우(< 1BTC)와 고래(> 10 BTC)에 걸쳐 계속 축적되었음에도 불구하고 가격 지원은 아직 확립되지 않았습니다. 많은 거시적 평가 지표가 과매도 상태를 계속 표시하고 있음에도 불구하고 Bitcoin은 가격이 그에 따라 뛰는 전통 시장과 여전히 상관 관계가 있습니다.

이번 호에서는 현재의 약세 시장이 이전 약세의 가장 깊고 어두운 단계와 일치하는 단계에 어떻게 진입하고 있는지 살펴봅니다. 평균적으로 시장은 비용 기준을 거의 상회하고 있으며 장기 보유자조차 보유자 기반에서 제거되고 있습니다.

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번역

이번 주 온체인은 이제 다음으로 번역됩니다. 스페인어, 이탈리아 사람, 중국어, 일본제, 터키의, 프랑스어, 포르투갈어, 페르시아어, 광택, 히브리어그리스 사람.

주간 온체인 대시보드

Week Onchain Newsletter에는 모든 주요 차트가 포함된 라이브 대시보드가 ​​있습니다. 여기를 클릭하십시오.. 이 대시보드와 포함된 모든 측정항목은 매주 화요일에 발표되는 동영상 보고서에서 자세히 살펴봅니다. 방문 및 구독 유튜브 채널, 그리고 우리를 방문하십시오 비디오 포털 더 많은 비디오 콘텐츠 및 메트릭 자습서를 보려면


비용 기준 회의

시장 거래가 20달러 중반 지역으로 진입하면서 가장 중요하고 기본적인 온체인 지표 중 하나인 실현 가격에 접근하고 있습니다. 이 지표는 공급량에 있는 모든 코인의 평균 가격을 나타내며, 체인에서 마지막으로 소비된 시점의 가치로 평가됩니다.

실현 가격($23,430)은 약세장의 가장 깊은 단계와 최신 단계를 벗어난 현물 가격에 의해 거의 방문되지 않습니다. 2020년 2018월과 XNUMX년 약세장이 끝난 것은 시장 전체가 미실현 손실을 기록한 마지막 사례였습니다.

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라이브 차트

그런 다음 MVRV Z-Score는 비트코인의 현물 가치를 실현 가격과 비교하여 오실레이터를 얻습니다. 이 도구는 이 '내재 가치'에서 벗어난 통계적으로 의미 있는 편차를 식별하는 데 도움이 될 수 있으며 과대평가된 상태와 과소평가된 상태를 평가하는 데 사용됩니다.

평균(검은색 선)과 동일한 값은 일반적으로 이러한 깊은 후기 단계 하락세와 일치합니다. 현재 시장은 이제 평균보다 +0.26 표준편차만큼 떨어졌습니다. 이는 역사적으로 가치 영역으로 간주되었으며, 특히 Z 점수의 상승 드리프트에 대해 가중치를 적용할 경우 더욱 그렇습니다.

그럼에도 불구하고, 과거 약세 사이클을 보면 약세장이 끝나기 전에 음의 MVRV-Z 값이 종종 나타나고 일정 기간(2018년 몇 달부터 2015년까지 XNUMX년) 그 상태가 지속될 수 있음이 나타났습니다.

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Bitcoin HODLers가 부드러워졌습니다.

11월 이후 지속된 구조적 하락세 속에서 우리는 다양한 행동 단계와 비트코인 ​​지출 행동이 일어나는 것을 목격했습니다. 이러한 행동 변화를 통해 종합적인 투자 심리가 어떻게 변했는지 측정할 수 있습니다.

XNUMXD덴탈의 누적 추세 점수 는 온체인 비트코인 ​​잔액 증가 또는 감소의 규모와 기간을 평가하여 이러한 변화를 관찰하는 유용한 도구입니다. 모든 코호트에 대해 가중치가 부여된 집계 누적/분포를 표시합니다.

  • 2020년 2021월~XNUMX년 XNUMX월 – 투자자들이 시장에 진입하여 당시 $64 ATH에 대한 강세 충동을 일으켰기 때문에 강세장 구매.
  • 2021년 2021월~XNUMX년 XNUMX월 – 부분적으로 GBTC 프리미엄이 할인으로 전환된 후 현물 수요 감소로 인한 연화 및 일반 유통(여기 보고서에서 다뤘습니다.)
  • 2021년 2022월 ~ XNUMX년 XNUMX월 – 나중에 재분배된 ATH 구매 수요 게시(9년 2022주차에 다룬 내용)
  • 2022년 2022월 ~ XNUMX년 XNUMX월 – 간헐적인 축적 및 분배, LUNA-UST 동기의 매각으로 최고조에 달함(에서 다룬 내용 참조) 20년 2022월 XNUMX일).

현재 시장에서는 한 달 동안 누적 추세 점수가 0.8을 넘었는데, 이는 시장 전반에 걸쳐 높은 긍정적인 균형 변화를 의미합니다. 이는 LUNA 매각 이전의 간헐적인 축적에서 주목할 만한 변화이며 $30 이하 가격의 가치에 대한 투자자 인식이 향상되었음을 시사할 수 있습니다.

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우리는 또한 명랑 HODLing 또는 유통 행위에 대한 시장 선호도를 이해하기 위한 측정 기준입니다. 활력은 총 코인 데이 파괴와 코인 데이 생성 사이의 균형을 정의합니다. 따라서 이는 파괴 및 축적 체제와의 합류를 제공하는 데 사용될 수 있습니다.

활력은 21월 XNUMX일 이후 구조적인 하락세를 유지하고 있습니다. 비트코인은 HODLing이 지배하면서 총체적 코인 데이 생성 체제 내에 확고히 자리잡고 있습니다. 그러나 우리가 조사한 바와 같이 이전 버전에서는, HODLer 클래스만 남은 상태에서 수요 측이 너무 약해서 현재 조치 판매 측을 포함할 수 없습니다.

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Livelies의 3개월간 위치 변화를 평가하여 이를 더욱 확인할 수 있습니다(아래 보라색으로 표시). 2021년 XNUMX월 Great Miner Migration 이후 일반적인 축적 범위도 부각될 수 있습니다. 그러나 이 코인 데이 생성 체제는 현재 추세에 따라 추진력을 잃고 균형 위치를 향해 추세를 보이고 있습니다. 이는 시장의 일반적인 불확실성을 반영하며, 이로 인해 현물 포지션에 대한 투자자의 위험 부담이 증가합니다.

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HODLer 순 위치 변화는 이러한 관찰을 공급 영역으로 가져오고 HODLer 기반이 축적하거나 배포하는 코인 볼륨의 크기를 추정하는 데 사용할 수 있습니다. 이 지표는 현재 코인 휴면 정도를 기준으로 매월 약 15~20 BTC가 비트코인 ​​HODLer의 손으로 전환되고 있음을 나타냅니다. 이는 64월 초 이후 약 XNUMX% 감소하여 축적 반응이 약화되었음을 시사합니다.

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우리는 지난 18개월 동안 투자자 확신과 지출 행동의 변화하는 국면을 보아왔습니다. 특히 우리는 두 경우 모두 $30 수준(2021년 XNUMX~XNUMX월 및 현재)에서 투자자 매수 측 정서가 이 주기의 다른 어떤 가격 수준보다 강한 것으로 확인했습니다.

두 갈래로 갈라진 시장

우리는 현재까지 가격 지원을 제공하는 수요가 충분하지 않음에도 불구하고 투자자들이 30달러 미만 지역에서 가치를 인식하는 것으로 확인했습니다. 다음은 이러한 관찰을 더욱 구체화하기 위해 어떤 코호트가 축적에 참여했는지 분석할 것입니다.

코호트별 추세 누적 점수를 사용하면 지갑 규모 코호트가 어느 정도 축적/분배하고 있는지에 대한 보다 세부적인 평가가 가능합니다.

  • 새우(<1 BTC) 및 고래 (>10 BTC, 거래소 및 채굴자 제외) 가격이 $25-$32 범위로 폭락한 이후 집단은 공격적으로 축적되어 왔습니다. 이는 가격이 하락한 지난 2개월 동안에도 유효합니다.
  • 게에서 상어로(1 ~ 100 BTC) 코호트는 현재 매도 기간 동안 중립 단계에서 분배 단계로 전환했습니다. 이는 신뢰도가 하락할 가능성이 있음을 시사합니다.

따라서 최근 몇 주 동안 누적 추세 점수에서 볼 수 있는 0.9+라는 거의 완벽한 점수는 매우 큰(>10 BTC) 및 비교적 작은(<1 BTC) 코호트에 의해 주도됩니다. 흥미로운 점은 고래 단체가 $45~$35 수준(영역 A)의 주요 배급자였으며 현재 $25~$32 범위(영역 B)의 주요 축적자 중 하나라는 점입니다.

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Glassnode 엔진룸의 라이브 메트릭

다음으로, 우리는 30 BTC 미만의 새우 주소를 보유한 1일 공급 변화율을 평가할 수 있습니다. 30일 변화율은 이 소규모의 소매 수준 투자자 집단이 보유한 코인 수에 대한 원시 포지션 변화에 대한 통찰력을 제공합니다.

현재 잔액 증가율이 약해지고 있지만 지난 18개월 동안 비트코인의 초기 상승 이후 가장 공격적이고 일관된 축적 기간이 선행되었습니다. 이러한 소규모 보유자들은 20,863월 9일 Luna 크래시 이후 +XNUMX 비트코인의 순 잔고 증가를 보였으며 이는 Cohort의 누적 추세 점수와 일치합니다..

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절대 규모 기준으로 새우는 96.3월 ATH 이후 보유량에 +0.451k BTC를 추가했습니다. 이는 유통량의 48.6%, 같은 기간 신규 코인 발행량의 XNUMX%에 해당한다.

우리는 새우 소유 공급의 가파른 양의 기울기를 눈에 띄게 볼 수 있습니다. 이러한 소규모 보유자들은 지속적으로 현물 BTC를 축적하기 때문에 지배적인 하락세에 옳든 그르든 동요하지 않는 것처럼 보입니다.

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평가할 또 다른 관심 집단은 10개 이상의 BTC 고래 집단입니다. 월별 주소 변경을 살펴보면, 해당 집단이 $25-$32 가격대 전반에 걸쳐 축적되었다는 이전 관찰을 뒷받침할 수 있습니다. 이 코호트의 월간 포지션 변경 피크는 ~140BTC/월이며, 306,358년 2021월 ATH 이후 +XNUMXBTC를 추가하여 잔액을 늘립니다.

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지갑 코호트별 엔터티 조정 미사용 실현 가격 분포는 이 공급 분배가 마지막으로 거래된 가격 지점과 지갑 코호트에 의해 조사됩니다.

$30 및 $40 가격 버킷 주변에서 다양한 범위의 지갑 집단과 관련된 중요한 공급 클러스터를 볼 수 있으며, 이는 이 두 가격대가 상당한 양의 공급 변경을 경험했음을 나타냅니다. 그러나 $27에서 $20 사이에 거래되는 코인의 양은 거의 없으며 이는 변동성이 높고 잠재적으로 지원이 거의 없는 영역으로 나타날 수 있습니다.

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Glassnode 엔진룸의 라이브 차트

펀더멘털의 훼손

XNUMXD덴탈의 RVT 비율 실현 자본화를 온체인에 정착된 일일 거래량과 비교하여 내재 가치(실현 자본금) 대비 네트워크의 일일 활용도(온체인 거래량)에 대한 통찰력을 제공합니다. RVT 해석을 위한 일반적인 틀은 다음과 같습니다.

  • 높은 가치와 상승 추세 이는 낮은 활용도와 느린 네트워크 내 활용도를 나타냅니다.
  • 낮은 가치와 하락세 높은 활용도와 네트워크 내 활용도의 상승을 나타냅니다.
  • 안정적인 옆값 현재 활용 추세가 지속 가능하고 균형을 이루고 있음을 나타냅니다.

빨간색 띠는 RVT 비율이 80 이상임을 나타내며, 이는 현재 네트워크 가치가 일일 정산 가치보다 80배 더 크다는 것을 의미합니다. 이는 역사적으로 약세 가격 조치가 확대되어 비용에 민감한 참가자를 네트워크에서 몰아낸 결과인 황량한 온체인 활동 환경을 나타냅니다.

과거 약세 사이클에서는 활용도가 낮은 네트워크가 약세장 바닥과 합류했습니다. 네트워크 활용도가 증가하고 RVT가 하락세를 보이면 펀더멘털이 개선된다는 신호일 수 있습니다. 그러나 현재 RVT 비율이 2010년 이후 최고치인 상황에서 계속 상승할 경우 네트워크 활동에 비해 네트워크 평가가 훨씬 더 '과대평가'되는 다소 미지의 약세 영역에 진입하게 됩니다.

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엔터티 조정 휴면 흐름 모델은 네트워크에서 소비되는 평균 코인 사용 기간의 관점에서 시장 가치를 네트워크 활용도와 비교하는 데에도 사용할 수 있습니다. 휴면성은 거래된 코인당 평균 코인 폐기 일수를 측정합니다. 그런 다음 휴면 흐름은 시가총액을 휴면(USD 기준)과 비교하여 시장 가치에 대한 지출 행동의 편차를 포착합니다.

Dormancy Flow는 계속해서 역사적 최저치로 거래되고 있으며, 이는 시간 가중 온체인 거래량에 비해 시장 가치가 낮다는 것을 의미합니다. 이러한 수준에서 이전의 휴면 흐름 사례는 일반적으로 약세 시장 항복 이벤트 및 최대 고통 기간과 일치했습니다.

Liveiness 및 HODLer 성능이 약화됨에 따라 이는 가장 오래된 Bitcoin 보유자조차도 네트워크에서 제거되는 조건과 일치합니다.

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가장 강한 손까지도 제거

장기 보유자와 단기 보유자는 본질적으로 이분법적이므로 서로 다른 가치를 부여합니다.

  • 단기 보유자 비용 기준이 현재 현물 가격에 훨씬 더 가깝기 때문에 통계적으로 가격 변동성에 더 민감합니다.
  • 장기 보유자 일반적으로 상대적으로 가격에 둔감한 HODLer 집단을 대표합니다. 이 집단은 장기적인 가치를 추구하면서 변동성과 가격 하락을 극복할 가능성이 더 높습니다(지난주 판에서 다뤘습니다).

XNUMXD덴탈의 지출 가격 매일 소비된 코인의 평균 비용 기준을 나타내는 모델입니다. 이를 분할하여 LTH 및 STH 구성 요소를 분석하여 지출 행동 간의 차이를 식별할 수 있습니다. LTH 코호트가 자매 STH 코호트보다 평균 비용 기준이 더 높은 코인을 사용하는 것은 드문 일이지만, 이는 가장 강한 손조차 자산에서 제거되는 깊은 항복 구역에 들어갈 때 발생합니다.

아래 차트는 LTH와 STH의 소비 가격을 비교한 것으로, 현재 LTH가 STH보다 비용 기준이 높은 코인을 소비하고 있음을 알 수 있습니다. 이전 사례는 52일(2020년)에서 514일(2014~15년) 사이에 지속되는 깊은 하락장 최종화와 일치했으며 -40%에서 -65%의 추가 가격 하락을 동반했습니다.

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총 시장비용 기준(Realized Price)과 LTH-Cost Basis를 비교하면 현재 두 가지가 수렴하고 있음을 알 수 있습니다. LTH 코호트는 일반적으로 가장 낮은 온체인 비용 기준을 갖고 있으며 이는 가치 영역에서 낮은 가격으로 구매하려는 거래 이념과 직접적으로 연관되어 있으므로 총 구매량이 더 낮습니다.

따라서 LTH 비용 기준이 총 비용 기준(아래에서)에 접근하고 있는 것은 현재 '스마트 머니' 코호트 보유가 더 넓은 시장에 영향을 미치지 않았음을 나타냅니다. LTH 실현 가격이 총 실현 가격보다 높은 이전 사례도 하락장의 가장 깊은 단계와 일치합니다.

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요약 및 결론

비트코인 시장은 과거의 가장 깊고 어두운 하락 주기와 일치하는 단계에 들어섰습니다. 가격은 실현된 가격에 포착된 총 비용 기준을 거의 초과하지 않으며, 온체인 볼륨 펀더멘털은 더욱 악화되었습니다. 역사적으로 이 단계는 시장이 최종 바닥을 쳤기 때문에 대략 8~24개월 정도 소요되었습니다.

가장 주목할만한 점은 현재 장기 보유자가 단기 보유자보다 비용 기준이 더 높은 코인을 소비하고 있으며 비용 기준이 전체 시장보다 거의 수익성이 없다는 것입니다. 과거에는 이는 남은 모든 판매자의 최종적이고 고통스러운 세척 단계의 시작을 의미했지만 불행히도 가격이 40%~64% 더 하락했습니다.

이제 모든 시선은 Bitcoin HODLer 클래스가 제공하는 신념과 지원에 쏠려 있습니다.


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