FTX Ponzi: 암호화 역사상 가장 큰 사기 발견

아래는 FTX의 상승과 하락에 대한 Bitcoin Magazine Pro 보고서에서 발췌한 것입니다. 전체 30페이지 보고서를 읽고 다운로드하려면 이 링크를 따라.

시작

Sam Bankman-Fried의 시작은 어디였나요? 이야기가 진행되는 동안 Jane Street Capital의 전 국제 ETF 트레이더인 Bankman-Fried는 2017년에 초기 비트코인/암호화폐 시장을 우연히 발견했고 존재했던 "위험 없는" 차익 거래 기회의 양에 충격을 받았습니다.

특히 Bankman-Fried는 (자본 통제로 인해) 한국의 비트코인 ​​가격과 다른 글로벌 시장의 큰 차이인 악명 높은 김치 프리미엄이 처음으로 자신의 비트코인을 만들기 시작하는 특별한 기회라고 말했습니다. 수백만, 그리고 결국 수십억…

적어도 이야기는 그렇게 흘러갑니다.

실제 이야기는 아마도 SBF가 Alameda와 이후 FTX의 급격한 상승을 설명하기 위해 좋아했던 것과 유사할 수 있지만 Bankman을 본 "방에서 가장 똑똑한 사람" 내러티브로서 속임수와 사기로 가득 찬 것으로 보입니다. -포브스의 표지에 등장하고 "현대판 JP 모건"으로 선전된 그는 현대 역사상 가장 큰 금융 사기로 보이는 대규모 스캔들 중 하나로 빠르게 변했습니다.

알라메다 폰지의 시작

이야기가 진행됨에 따라 Alameda Research는 양적 전략을 사용하여 암호 화폐 시장에서 엄청난 수익을 달성하는 고도로 비행하는 독점 거래 펀드였습니다. 겉보기에는 이야기가 그럴듯했지만 암호화폐 시장/산업의 비효율적인 특성으로 인해 Alameda에 대한 위험 신호는 처음부터 눈부셨습니다.

FTX의 낙진이 전개되면서 2019년의 이전 Alameda Research 피치 데크가 유포되기 시작했고 많은 사람들에게 콘텐츠는 상당히 충격적이었습니다. 분석을 시작하기 전에 아래에 전체 데크를 포함할 것입니다. 

이 덱에는 "하방 없음"을 약속하는 "연간 15% 고정 금리 대출"의 단 하나의 투자 상품을 제공하는 것을 포함하여 여러 문법 오류를 포함하여 많은 눈부신 위험 신호가 포함되어 있습니다.

모든 눈부신 붉은 깃발.

유사하게, 광고된 Alameda 주식 곡선(빨간색으로 표시됨)의 모양은 최소한의 변동성으로 위쪽과 오른쪽으로 보이는 반면 더 넓은 암호화폐 시장은 악의적인 약세장 랠리와 함께 폭력적인 약세장 한가운데 있었습니다. 기업이 약세장에서 단기적으로 좋은 성과를 거두는 것은 100% 가능하지만, 거의 극소의 포트폴리오 하락으로 일관된 수익을 창출하는 능력은 금융 시장에서 자연스럽게 발생하는 현실이 아닙니다. 사실, 그것은 우리가 역사를 통틀어 전에 본 적이 있는 폰지 사기의 숨길 수 없는 신호입니다.

거의 2019년 동안 Bernie Madoff의 Fairfield Sentry Ltd의 성과는 Alameda가 XNUMX년 피치 데크를 통해 홍보한 것과 매우 유사하게 운영되었습니다.

• 더 넓은 시장 체제에 관계없이 상승 전용 수익
• 최소 변동성/손실
• 신규 투자자의 자본으로 초기 투자자에게 부정하게 지불하면서 수익 지불을 보장합니다. 

Alameda의 계획은 2019년에 소진되기 시작한 것으로 보입니다. 이 때 회사는 계속해서 자본을 조달하기 위해 FTT 형태의 ICO(초기 코인 제공)와 교환을 생성했습니다. 지금은 없어진 헤지펀드 Three Arrows Capital의 공동 창업자인 Zhu Su는 회의적인 듯 보였습니다.

약 XNUMX개월 후 Zhu는 Alameda의 다음 벤처인 ICO 및 새로운 암호화 파생 상품 거래소의 출시에 대한 회의론을 트위터에 다시 표시했습니다.

“이 같은 사람들이 이제 "bitmex 경쟁자"를 시작하고 ICO를 시도하고 있습니다. 🤔” - 트위터, 4/13/19

이 트윗 아래에 Zhu는 FTT 백서의 스크린샷을 게시하면서 다음과 같이 말했습니다.

“마지막으로 그들은 내 비즈니스 파트너에게 트윗을 삭제하라고 압력을 가했습니다. 그들은 20%+에서도 더 이상 빌릴 수 있는 더 큰 바보를 찾을 수 없었기 때문에 이 ICO를 시작했습니다. 왜 아무도 일찍부터 사기를 신고하지 않는지 알겠습니다. 노출로 인한 수익보다 배제 위험이 더 높습니다.” – 트윗, 4 / 13 / 19 

또한 FTT는 FTX 교차 담보 청산 엔진에서 담보로 사용될 수 있습니다. FTT는 0.95의 담보 가중치를 받은 반면 USDT & BTC는 0.975, USD & USDC는 1.00의 가중치를 받았습니다. 이것은 거래소가 붕괴되기 전까지는 사실이었습니다. 

FTT 토큰

FTT 토큰은 FTX 거래소의 "백본"으로 설명되었으며 이더리움에서 ERC20 토큰으로 발행되었습니다. 실제로 FTX 플랫폼에 더 많은 사용자를 유치하고 대차대조표를 지원하기 위한 보상 기반 마케팅 계획이 대부분이었습니다. FTT 공급량의 대부분은 FTX가 보유했으며 Alameda Research와 Alameda는 토큰 자금 조달을 위한 초기 시드 라운드에도 참여했습니다. FTT 총 공급량 350억 XNUMX천만 개 중 그 중 280억 80천만(XNUMX%)은 FTX가 관리했습니다. 그리고 27.5만 명이 Alameda 지갑으로 향했습니다.

FTT 보유자는 낮은 거래 수수료, 할인, 리베이트, FTT를 파생 상품 거래를 위한 담보로 사용할 수 있는 기능과 같은 추가 FTX 특전의 혜택을 받았습니다. FTT의 가치를 지원하기 위해 FTX는 플랫폼에서 발생하는 거래 수수료 수익의 일정 비율을 사용하여 정기적으로 FTT 토큰을 구매했습니다. FTT의 가치를 계속 높이기 위해 토큰을 구매한 다음 매주 소각했습니다.

FTX는 FTX 시장에서 발생하는 수수료의 33%, 백스톱 유동성 펀드에 대한 순 추가액의 10%, FTX 플랫폼의 다른 사용으로 얻은 수수료의 5%를 기준으로 소각된 FTT 토큰을 재구매했습니다. FTT 토큰은 보유자에게 FTX 수익, FTX 주식 또는 FTX 재무부에 대한 거버넌스 결정 권한을 부여하지 않습니다.

Alameda의 대차대조표는 여기에서 처음 언급되었습니다. 코인 데스크 기사 펀드는 3.66억 2.16만 달러의 FTT 토큰을 보유하고 있으며 그 중 XNUMX억 XNUMX만 달러는 담보로 사용되었습니다. 이 게임은 FTT의 인식된 시장 가치를 높이고 토큰을 담보로 사용하여 차입하는 것이었습니다. Alameda의 대차대조표 상승은 FTT의 가치와 함께 상승했습니다. 시장이 FTT 가격을 팔고 붕괴시키기 위해 서두르지 않는 한 게임은 계속될 수 있습니다.

FTT는 FTX 마케팅 추진에 힘입어 9.6년 2021월 최고 시가 총액 3.66억 달러로 상승했습니다(잠긴 할당은 포함되지 않았으며 그동안 Alameda는 배후에서 이를 활용했습니다. Alameda 자산 $2.16b FTT 및 $2021 b 올해 XNUMX월의 "FTT 담보"는 OXY, MAP 및 SRM 할당과 함께 XNUMX년 시장 정상에서 수백억 달러의 가치가 있었습니다.

CZ는 피를 선택합니다

In 하나의 결정과 트윗, 바이낸스의 CEO인 CZ는 돌이켜 보면 불가피해 보이는 카드 하우스의 붕괴를 시작했습니다. Binance는 가치 없는 FTT 토큰을 보유하게 될 것을 우려하여 당시 580억 17천만 달러의 FTT 판매를 목표로 삼았습니다. Binance의 FTT 보유가 시가 총액의 XNUMX% 이상을 차지했기 때문에 그것은 폭탄 뉴스였습니다. 이것은 FTT 공급의 대부분을 소수의 손에 쥐고 가격을 더 높이 조작하는 데 사용된 유동성이 낮은 FTT 시장의 양날의 검입니다. 누군가 큰 것을 팔러 가면 가치가 무너진다.

CZ의 발표에 대한 응답으로 Alameda Research의 Caroline은 Binance의 모든 FTT를 구매할 계획을 발표하는 중대한 실수를 저질렀습니다. $22의 현재 시장 가격. 그렇게 함으로써 공개적으로 FTT가 다음에 갈 곳에 내기를 걸기 위한 시장 공개 관심의 물결을 촉발했습니다. 공매도자들은 뭔가 문제가 있고 지불 불능의 위험이 작용하고 있다는 논제를 가지고 토큰 가격을 XNUMX으로 만들기 위해 몰려들었습니다.

궁극적으로 이 시나리오는 지난 여름 Three Arrows Capital과 Luna가 무너진 이후 양조되고 있습니다. Alameda는 상당한 손실과 노출을 겪었지만 FTT 토큰 대출과 FTX 고객 자금을 활용하여 생존할 수 있었습니다. 또한 FTX가 초기 낙진에서 Voyager 및 BlockFi와 같은 회사를 구제하는 데 관심을 가졌던 이유도 이제 이치에 맞습니다. 그 회사들은 대규모 FTT 보유를 가지고 있었을 수 있으며 FTT 시장 가치를 유지하기 위해 그것들을 부유 상태로 유지하는 것이 필요했습니다. 최근 파산 문서에서 다음과 같이 밝혀졌습니다. 250억 XNUMX천만 달러의 FTT가 BlockFi에 대출되었습니다..

지금 돌이켜보면 Sam이 매주 손에 넣을 수 있는 모든 FTT 토큰을 사들인 이유를 이제 알 수 있습니다. 한계 구매자 없음, 사용 사례 부족 및 FTT 토큰을 사용한 고위험 대출은 터지기를 기다리는 시한 폭탄이었습니다. 

모든 것이 어떻게 끝나는가

커튼을 걷은 후, 우리는 이제 이 모든 것이 FTX와 Alameda를 파산으로 이끌었고 회사는 그들의 상위 50개 채권자들이 3.1억 달러를 빚지고 있고 그것을 지불할 현금 잔고가 1.24달러라고 밝혔습니다. 그 회사는 돈을 지불해야 하는 백만 명 이상의 채권자를 보유하고 있을 것입니다.

XNUMXD덴탈의 원본 파산 문서 눈부신 격차, 대차 대조표 구멍, 재무 통제 부족 및 Enron보다 더 나쁜 구조로 가득 차 있습니다. 많은 양의 FTT 토큰 판매에 대한 트윗 한 개와 FTX가 직면한 자산 및 책임 불일치를 폭로하기 위해 고객이 밤새 자금을 인출하기 시작하는 것만으로도 충분했습니다. 고객 예치금은 우리가 현재 약 8.9억 달러로 알고 있음에도 불구하고 파산 법원 제출에 제공된 대차대조표 문서에 부채로 나열되지도 않았습니다. 이제 우리는 FTX가 고객이 플랫폼에서 보유하고 있는 비트코인 ​​및 기타 암호화폐 자산을 실제로 지원하거나 적절하게 설명하지 않았음을 알 수 있습니다.

그것은 모두 잘못 할당된 자본, 레버리지 및 고객 자금 이동의 그물망으로 신뢰 게임을 계속 진행하고 두 기업을 부유하게 만들었습니다.

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이것으로 "The FTX Ponzi: Uncovering The Largest Fraud In Crypto History"에서 발췌한 내용을 마칩니다. 전체 30페이지 보고서를 읽고 다운로드하려면 이 링크를 따라.