도중에 개입이 이루어지나요?
시장과 연준이 미국 금리에 점점 더 매파적으로 변하면서 최근 몇 주 동안 USD/JPY의 랠리가 엄청나게 가속화되었습니다.
이는 많은 중앙은행이 그 방향으로 향하고 있는 시기에 일어났으며, 심지어 한때 0% 이상의 금리를 수년 동안 지켜보았던 ECB도 마찬가지였습니다. 시장이 가격을 책정하는 금리 인상 유형에 대해서는 아직 인정하지 않았지만 확실히 그 방향으로 나아가고 있습니다.
BoJ는 여기서 특이치입니다. 인플레이션은 높지만 핵심은 완고하게 낮은 상태를 유지하고 있습니다. 이는 중앙은행이 금리를 인상하라는 압력이 기본적으로 존재하지 않는다는 것을 의미합니다. 그러나 정책입안자들이 가만히 앉아 행운을 누리는 것을 허용하기보다는, 이상치가 되는 것은 다른 과제를 제시했는데, 특히 중앙은행의 수익률 곡선 통제(YCC) 정책과 관련하여 가장 두드러졌습니다.
전 세계 중앙은행의 금리가 최저 수준일 때 YCC를 유지하는 것은 매우 간단합니다. 금리는 약간 변동될 수 있지만 광범위하게 말하면 특정 한도 내에서 유지하는 것은 큰 위협이 되지 않습니다. 전 세계적으로 수익률이 상승하고 국가들이 높은 인플레이션을 겪고 있을 때 갑자기 JGB는 수익률이 동시에 상승하기 시작하고 BoJ는 우리가 보고 있는 것처럼 몇 가지 문제를 일으킬 수 있는 한도를 방어해야 합니다.
미국이 공격적으로 금리를 인상하는 상황에서 BoJ는 USD/JPY 쌍을 치솟게 만드는 수익률 상한선을 유지하기 위해 JGB를 무제한으로 매수해야 합니다. 어떤 면에서는 이는 일본과 수출업체들에게 좋은 일입니다. 다른 면에서는 지금은 이미 매우 비싼 에너지를 포함하여 많은 것을 수입하기 때문에 그다지 좋지 않습니다. 그러나 정책 입안자들의 일반적인 경험 법칙은 통화에 대해 정의된 좋은 수준이나 나쁜 수준이 없으며 오히려 그러한 움직임의 속도가 훨씬 더 중요하다는 믿음입니다. (지금 우리가 보고 있는 것처럼) 급격한 가치 상승이나 가치 하락은 문제가 될 수 있습니다.
그래서 최근의 움직임은 뭔가 일어나야 한다는 추측을 촉발시켰습니다. 이는 재무부의 FX 개입일 수도 있고 BoJ의 YCC 정책 전환일 수도 있습니다. 아마도 밴드를 넓히거나 수익률을 유지하려는 수준을 높일 수도 있습니다.
기술적인 관점에서 볼 때 USD/JPY 쌍은 2007년과 2015년에 비해 이전 수준으로 빠르게 상승했습니다. 어제와 오늘 우리가 본 차익 실현에 기여했을 수 있는 것은 바로 이러한 지식입니다. 이보다 높은 수준으로의 움직임은 잠재적으로 엄청난 조치가 될 것이며 MoF와 BoJ를 불안하게 만들 수 있습니다.
상승 추세선 아래로 움직이면 더 깊은 조정 움직임을 나타낼 수 있지만, 이전 움직임의 규모를 고려하면 빠르게 관심을 끌 수 있습니다. 앞서 언급한 조치 중 어느 하나의 조짐이 나타나면서 그러한 추세가 약해질 수 있지만, 일본과 대부분의 다른 국가 간의 격차가 계속 확대됨에 따라 그때까지는 정책 입안자들에게 상황이 불편할 수 있습니다.
