Ethereum 2.0의 유효성 검사기 경제성 — 2 부… Ether Vacuum

Tl : dr : 현재 암호화 투자자의 진화하는 역할과 자산 보유자가 참여를 통해 분산 네트워크를 더욱 강화할 수있는 방법에 대해 많은 대화가 있습니다. 현재 암호화 보유자가 자산을 적극적으로 또는 위임 작업 실체를 통해 작업 할 수있는 여러 이더 리움 기반 기회가 있습니다. 이 기사에서는 Eth 2.0의 현재 사양 및 5 기간 동안의 다양한 다양한 가정을 기반으로 Ethereum 네트워크를 검증하는 데 중점을 둔 대의원 실체의 이론적 수익성을 살펴볼 것입니다. 나는 Eth 2.0의 위임 작업 실체가 524,288의 창세기 임계 값에 도달하기 위해 필요하며, 창세기 Eth 2.0의 경제학이 대규모 및 소규모 검증자가 참여할 수 있도록 적절한 인센티브를 제공하는 경우에 대해 몇 가지 생각을 제공 할 것입니다.

몇 주 전에 저는 소규모 유효성 검사기의 관점에서 ETH 2.0의 경제성에 대한 기사를 작성했습니다.이 유효성 검사기의 정의에 따르면 로컬 컴퓨터 또는 클라우드 공급자를 통해 하나의 유효성 검사기 클라이언트를 추적합니다. 나는 대규모 검증기의 경제학을 탐구하기 위해 32 부를 약속했다. 블록 체인 또는 POS 프로토콜을 처음 사용하는 경우 첫 번째 기사 (Ethereum 2.0의 유효성 검사기 경제성 – XNUMX 부 or Ethereum 2.0의 제안 된 유효성 검사기 경제성 검토)를 따라야 할 입문서입니다.

요약하자면, 저는 Beacon Chain에 대한 배경 지식, 경제적 위험의 심리학에 대한 생각 및 요구 수익률, 네트워크 검증 자로서의 위험 및 간단한 경쟁자 분석을 제공했습니다. 이 기사는 검증 인 순수익 민감도 분석으로 마무리하고 그 결과를 무위험 수익률과 비교했습니다. 분석 후, 나는 Ethereum Foundation의 대량 배포라는 장기적인 사명을 고려할 때 소규모 검증 자에 대한 인센티브가 (순수한 수익성 기준으로) 불충분하다는 결론을 내 렸습니다. 네트워크가 성공합니다 (이 검증 자의 세계는 확실히 존재할 것입니다). 전반적으로 네트워크의 '이자'비율은 비율이며, 이에 영향을 미치기 위해이 작업을 수행하는 것이 아닙니다. 대량 배포에 대한 내 생각을 표명하기 위해 여기에 있습니다.

최근 런던에서 열린 회의에서 스테이크 회사가 서비스 및 스테이크 시장에 대한 프레젠테이션을 발표했습니다. 놀랍게도 가장 많이 제기 된 질문 중 하나는“어떻게 돈을 버는가”였습니다. 결과적으로 유효성 검사기 시리즈의 2 부에서 초점을 조금 변경했으며 현재 사양을 기반으로하는 이론적 서비스 서비스 회사에 대해 몇 가지 운영 시나리오를 제공하여 해당 질문에 정확하게 초점을 맞출 것입니다. ETH 2.0의 경우

스테이 킹시 활용할 수있는 다양한 비즈니스 모델이 있지만 특정 동인이 다른 동인보다 수익성과 현금 흐름에 더 많은 영향을 미치는 것으로 나타났습니다.이 모델은 다양한 조정 가능한 동적 동인을 포함하는 5주기 MoM 분석입니다. 수익성을 분석 할 때 가장 큰 영향을 미치는 두 가지 운영 드라이버의 민감도에 중점을 둘 것입니다.

• 노드 당 검사기 클라이언트 — 본질적으로 이것은 노드 당 경제 위험으로 요약 될 수 있습니다. 각 노드에서 몇 개의 유효성 검사기 클라이언트를 실행 하시겠습니까? 이 결정은 기술적 한계 및 / 또는 위험 허용치를 기반으로합니다. 예를 들어 프리즘 클라이언트 Prysmatic Labs는 사용자가 원할 경우 단일 노드가 여러 검증 자 (아직 알 수 없음)를 검증 할 수 있도록합니다.
• 이더 청산 일정 — 본질적으로 이것은 스테이 킹 주체가 청구서를 지불하기 위해 토큰 인플레이션을 청산하는 빈도와 빈도로 요약 할 수 있습니다. 이것은 매월 일부일 수도 있고 결코 그렇지 않을 수도 있습니다. 실제로 모든 것은 회사의 현금 위치와 위험 허용 오차에 달려 있습니다.

내가이 두 가지에 중점을 둔 이유는 네트워크 역학과는 독립적 인 운영 전략을 어느 정도 통제 할 수 있고 표현할 수 있기 때문입니다. 예, 이러한 결정은 네트워크 역학, 특히 에테르 가격에 영향을받을 수 있습니다. 그러나 가격 가정 대신 기계가 작동하는 방식에 중점을 두었습니다.

우리가 건전한 토론을 시작하고 모든 사람이 이길 수있는 새로운 해답을 발견 할 수 있다면, 모아진 내용에 구멍을 뚫어 분석에 도전하십시오.

몇 달 전, 나는 Ben Sparango의 훌륭한 기사를 보았습니다. 작업 실체 위임 : 투자자와 활성 사용자 간 격차 해소. 기사가 릴리스 (2018 년 말)되었을 때 네트워크 생존력과 부트 스트랩을 향상시키는 새로운 유형의 비즈니스 모델에 대한 주제는 암호화 된 지하 세계에서만 이야기되고 인식되었습니다 (그리고 여전히 XNUMX 초 동안 축소 할 때). 암호 화폐 소매 업체의 대다수는 HODL (가격 하락 압력을 높이는 것보다 낫습니다)에 초점을 맞추고 있었으며, 언더 월드의 사람들은 네트워크 효과를 높이고 더 넓은 가치를 창출 할 수있는 새로운 방법을 생각하기 시작했습니다 생태계.

“현재 분산 된 네트워크와 애플리케이션 내에서 투기 투자와 사용자 활동을 분리하는 격차가 있습니다. 델리게이트 작업 엔터티의 개념은 분산 된 네트워크가 사용자 경험을 향상시킬 때까지 일시적으로 이러한 격차를 메우기 위해 작업 토큰 자산 위임을 통해 모든 관련 당사자 인센티브를 조정합니다. 간단히 말해서, 업무 위임은 우리가 지역 사회의 많은 부분이 과제 자체를 수행 할 수있을 때까지 분산 된 네트워크를 민주적 인 방식으로 부트 스트랩 할 수있게 해줍니다.” 벤 스파 랑고

2018 년 XNUMX 월, 토큰 파운드리에서 토큰 파운드리 표준이는 판매에서 제공되는 토큰을 이러한 네트워크의 실제 사용자에게 전달하는 방식으로 소비자 토큰을 판매하고 분산 네트워크를 시작하기위한 프레임 워크입니다. 이는 토큰 화 된 생태계와 분산 된 프로젝트에 힘을 실어주기 위해 하이브리드 대의원 업무 기관이 되려는 시도였습니다. 아래에서는 표준의 핵심 요소 중 몇 가지를 강조하겠습니다.

• 토큰 구매자는 평가 테스트를 통과해야합니다
• 책임있는 가격을 책정해야합니다
• '네트워크 증명'이있을 때까지 토큰을 판매 할 수 없습니다
• 토큰은 '메인 넷 시작까지 잠금'이어야합니다
• 토큰은 처음에 '사용'될 수 있습니다
• 최초 구매자가 '사용 증명'할 때까지 토큰을 재판매 할 수 없습니다

활성 네트워크 참여

작년 한 해 동안 우리는 수많은 다른 하위 카테고리와 델리게이트 작업 엔티티의 풍미를 보았으며, 스테이 킹 엔티티의 동기를 이해하는 데 가장 관련이있는 것은 활발한 네트워크 참여의 하위 주제를 따릅니다.

적극적인 네트워크 참여는 자산 보유자가 자원을 기부하거나 특정 네트워크를 검증하기 위해 자산을 스테이 킹함으로써 알파를 늘리는 방법으로 큰 관심을 끌고 있습니다. 이 전략의 거시 논문은 우리가 블록 체인의 다음 장에 들어서고 있음을 인식하고 있으며, 이는 다양한 POS 합의 방법론에 의해 추진 될 것입니다. 여기서 자산 소유자는 네트워크를 검증하고 참여하도록 장려 할 것입니다. 그렇게하려면 / time / risk tolerance.

여기에는 레이어 1 네트워크와 이러한 네트워크 위에 구축 된 수많은 프로토콜이 포함됩니다. 이들 모두는 자체적 인 합의 메커니즘 및 인프라 (유효성 검증 자 및 / 또는 블록 생산자)를 보유하여 스테이 킹 및 / 또는 리소스 공유를 통해 블록을 생성 및 / 또는 합의를 생성함으로써 상당한 가치를 창출 할 수 있습니다.

이로 인해 스테이 킹 서비스 회사는 더 많은 디지털 통화를 얻기 위해 디지털 통화를 활용하려는 자산 보유자의 필요성을 충족시키기 시작했습니다. 예를 들어 최근에 $ 4.5MM 모금 Coinera Ventures, Digital Currency Group, Winklevoss Capital, Global Brain, Fabric Ventures, Applied Crypto Ventures 및 Blocktree Capital의 참여로 Pantera Capital의 리드 시드 라운드에서.

진화하는 네트워크 참여 환경에 대한 추가 내용을 읽으려면 아래 기사를 참조하십시오.

네트워크 가정 및 평균 :

네트워크가 파악할 대상을 결정할 때 시작 기간 동안 네트워크 가정을 살펴 보겠습니다. 아래 차트는 분석 결과를 약간 거시적으로 유지하기 위해 연간 평균과 5 기간 평균을 나타냅니다. 주요 드라이버는 다음과 같습니다.

• 스테이크 총계 (네트워크 내) -투영 기간은 기원 524,288 Eth에서 시작하여 3.02MM Eth에서 5주기 평균 1.43MM으로 투영 기간을 종료합니다. 이러한 결과를 얻기 위해 2.50 %의 CMGR을 사용 하였다.
• 가격 — 프로젝션 기간은 148 달러에서 시작하여 점차 854 달러로 올라가고 평균 기간은 5 달러입니다. 이러한 결과를 얻기 위해 404 %의 CMGR을 사용 하였다.
• 평균 네트워크 수수료 / 일 (Eth) — 투영 기간은 600 Eth에서 시작하여 점차 1,727 Eth로 올라가고 평균 5은 1,067입니다. 이러한 결과를 얻기 위해 1.50 %의 CMGR을 사용 하였다.

하루가 끝나면이 변수는 블랙홀이므로 테이블의 보수적 인면에 앉았습니다. 또한 투영 기간 동안 네트워크를보다 잘 이해할 수있는 네트워크 다이나믹 차트가 아래에 나와 있습니다. 전반적으로, 나는이 모델에 대한 나의 가정이 매우 현실적이라고 생각합니다 (당신의 생각을 알려주세요).

노드 가정 및 평균 :

다음으로, 투영 기간 동안의 노드 역학을 살펴 보겠습니다. 여기서 가장 중요한 요인은 총 네트워크 지분의 백분율이라고 생각합니다. 나는 상상 한 실체가 예상 기간 동안 4 %의 시장 점유율을 초과하지 않는 방식으로 이것을 구축하고 싶었다. 이를 명확히하는 것은 전체 위험의 96 %가 소규모 및 대규모 유효성 검사기의 혼합으로 구성되어 있음을 의미합니다. 이 모델의 엔티티를 Beacon이라고하며, 내부적으로 다각화 권한을 부여 받아 검증하기로 선택한 네트워크의 4 % 이상을 측설 할 수 없다고 상상해보십시오.

• 네트워크 지분의 % — 투영 기간 동안 모델은 4 %로 일정하게 유지됩니다.
• 고객의 Eth — 투사 기간은 ~ 21K Eth에서 시작하여 투사 기간은 121K Eth에서 5주기 평균 57K Eth입니다.

스테이 킹을 통해 오늘날의 광업에 비해 분산화가 향상 될 수 있기를 바랍니다 (아래 그림 참조). Ethereum 마이닝 체크 아웃의 역학에 대해 자세히 알아 보려면 광부는 중앙 집중식입니까?, 이었다 최근 출판 알레시오 팀. 그러나 분석 결과를 살펴보면 규모의 경제가 우세하다는 것을 알 수 있습니다. 체인의 정신이나 사회 운동에 관계없이, 인간 행동은 임대료를 벌기 위해 규모에 영향을 미칩니다.

그러나 스테이 킹 생태계가 진화하고 채굴보다 더 쉽게 접근 할 수있게됨에 따라 스테이 킹 회사는 여러 체인 및 프로토콜을 검증하여 위험을 다양화할 것입니다. 또한 다른 Defi 수익률 기회로 인해 Eth를 검증 할만큼 충분히 믿는 사람들은 Uniswap, Compound Finance 및 Dharma와 같은 다른 수익률 기회도 활용할 것이라고 믿습니다. 결과적으로 저는 스테이 킹의 집중이 채굴 (특히 장기적으로)보다 덜 중앙화 될 것이라고 믿습니다. 체인 다각화는 다른 체인이 성숙하고 특정 사용 사례를 찾을 때 스테이 킹에서 자산 할당 전략이 될 것입니다. 그러나 PegaSys의 Eth 2.0 팀에서 Artemis 클라이언트를 개발하고있는 Jonny Rhea의 인용문을 남겨 드리겠습니다.

“BC의 스테이 킹 회사들이 다각화하는 것처럼 POS가되지 않을 것이라는 당신의 주장은 약합니다. 나는 이것을 물리학의 관점에서 생각하고 싶습니다. 중앙 집중화가 힘이면 중앙 집중화는 변위입니다. 어느 정도의 집중력이 있더라도 동일한 결과가 발생합니다. 유일한 차이점은 걸리는 시간입니다. 나는 우리가 더 잘할 수 있다고 믿고 싶다”고 말했다.

운영 가정 :

이 공간에서 경쟁 할 때 실행할 수있는 몇 가지 비즈니스 모델이 있습니다. 비즈니스 모델을 결정하는 가장 큰 요인은 자산 보유자인지 또는 자산 차용자인지 여부입니다 (하이브리드 방식도 가능). 일단 첫 번째 결정을 통과하면 수익성을 결정하는 질적 및 양적 일련의 작은 동인이 있습니다.

그러나 각 접근 방식의 뉘앙스를 탐색하는 것은이 기사의 범위를 벗어나지 만 커뮤니티가 앞으로 몇 주 / 개월 내에이 기사 / 모델을 기반으로 구축되기를 바랍니다. 아래에서이 모델의 결과를 이끌어내는 주요 정 성적 및 정량적 운영 가정을 찾을 수 있습니다.

노드 비용 가정 :

이 모델은 비용 구조를 결정하는 데 도움이되는 클라우드 및 하드웨어 토글을 제공합니다. 이 분석을 위해 수익성 측면에서 보수적으로 유지하기 위해 "프리미엄"서버 옵션이라고하는 것을 선택했습니다. 기본 모델의 경우 회사가 노드 당 100 개의 유효성 검사기 클라이언트 (3,200 Eth)를 실행하고 있다고 가정합니다. 블록 체인 네트워크를 검증 한 적절한 경험이있는 스테이 킹 또는 채굴 업계의 개인으로부터이 분석의 비용 구조에 대한 피드백을 얻는 것이 좋습니다.

이 섹션에서는 위에 제시된 가정을 기반으로 모델의 재무 결과를 살펴 봅니다. 토큰 보유자에게 전달 된 가치에 대해 서비스 제공 업체가 얻은 가치를 나타내므로 회사 기반 재무 지표에 중점을 두어야합니다. 아래 차트에서 12.5 %의 수수료를 청구하고 다른 사람을 대신하여 이더 리움 네트워크의 4.00 %를 스테이 킹함으로써 운영 모델은 총 수익 기간이 ~ 5 % 인 60 기간 CAGR을 생성하면서 예상 기간 동안 강력한 결과를 산출합니다. 자산의 연평균 성장률은 67 %입니다.

수익: 프로젝션 기간 동안의 수익 창출은 ~ 1.6MM에서 시작하여 꾸준히 ~ 17.8MM까지 성장하며, 5 회 CAGR은 60.60 %입니다.

EBITDA: 예상 기간 동안의 EBITDA 생성은-$ 325K에서 시작하여 꾸준히 증가하여 $ 5.8MM, 5 기간 CAGR은 77.75 %입니다. EBITDA는 1 월 Y16 (XNUMX 개월)까지 마이너스로 유지됩니다.

무료 현금 흐름: 프로젝션 기간 동안 FCF 생성은-$ 325K에서 시작하여 꾸준히 4.6MM으로 성장하며 5 % CAGR은 69 %입니다. EBITDA와 마찬가지로 FCF는 1 월 Y16 (XNUMX 개월)까지 마이너스로 유지됩니다.

현금: 회사는 영사 기간 초에 1MM의 현금으로 자본화되고 Y680에 $ 2MM까지 건설하기 전에 Y9.2에서 ~ 5MM의 최저 가격으로 밑줄을칩니다. 인프라에 걸렸습니다. 이 분석의 일관된 현금 잔고는 회사가 월간 테이크의 40 % 미만을 판매하고 여전히 솔벤트를 유지할 수 있음을 나타냅니다 (손익분기 점을 찾기 위해 귀하에게 맡기겠습니다).

총 자산: 예상 기간 동안의 총 자산은 $ 791K에서 시작하여 꾸준히 성장하여 $ 10.3MM으로 5 % CAGR 67 %입니다.

검사기 운영 결과 :

이 섹션에서는 두 가지 주요 동인을 민감하게 만들고 가능한 결과를 살펴 봅니다. 우리는 두 가지 주요 동인에 변화가 주어지면 EBITDA, FCF 및 총 자산을 강조 할 것입니다. 아래에서 기본 드라이버에 대한 요약을 확인할 수 있습니다.

• 노드 당 검사기 클라이언트 — 본질적으로 이것은 노드 당 경제 위험으로 요약 될 수 있습니다. 각 노드에서 몇 개의 유효성 검사기 클라이언트를 실행 하시겠습니까? 이 결정은 기술적 한계 및 / 또는 위험 허용치를 기반으로합니다.
• 이더 청산 일정 — 본질적으로 이것은 스테이 킹 주체가 청구서를 지불하기 위해 토큰 인플레이션을 청산하는 빈도와 빈도로 요약 할 수 있습니다. 이것은 매월 일부일 수도 있고 결코 그렇지 않을 수도 있습니다. 실제로 모든 것은 회사의 현금 위치와 위험 허용 오차에 달려 있습니다.

Y5 EBITDA 감도 분석

Y5 무료 현금 흐름 감도 분석

Y5 총 자산 민감도 분석

우리가 이것을 끝내기 전에 Genesis 사양에서 소비자 생산량을 살펴 봅시다. 아래에서 볼 수 있듯이, 제네시스 사양에서 소규모 유효성 검사기의 수율은 내에서 생성 된 수율보다 훨씬 낫습니다. 1 부 기사. 그렇다고해서 평균 Eth 소지자가 독자적으로 지분을 보유한다는 의미는 아닙니다. Genesis에 도달하려면 16,384 개의 유효성 검사기 (genesis / 32)가 필요하며 이는 총 Ethereum 노드 수 7,580의 두 배 이상입니다. IMO는 놀라운 UX가 개발 된 경우에도 소규모 유효성 검사기에 의존하는 가장 까다로운 순서입니다.

그래서 우리는 무엇을 배웠는가?

1. 대규모 유효성 검사기는 특히 규모에 따라 네트워크의 총 지분이 증가함에 따라 소규모 유효성 검사기보다 수익성이 큰 규모의 경제를 창출 할 수 있습니다.
2. 네트워크의 4.00 %를 스테이 킹하면 보수적 인 네트워크 동적 가정으로 강력한 수익성을 얻습니다
3. 초기 1 백만 달러 투자는 5 기 연평균 CAGR 67.14 %를 기록하며, 최종 현금 포지션은 9.2MM, Eth 포지션은 1.1MM (총 자산은 $ 10.33MM)입니다.
4. EBITDA 및 FCF는 운영 첫 16 개월 동안 만 음수이며 예상 기간은 각각 $ 5.8MM 및 $ 4.6MM로 종료됩니다.
5. 이론적으로 Eth 2.0 초반에 소규모 검증 자에 대한 반환 프로필은 참가자를 끌어 들이기에 충분합니다.

이 기사에 제시된 모델은 현재 사양이 암호화 커뮤니티의 사람들에게 필요한 위임 작업 실체를 구축하는 데 필요한 지식과 리소스로 동기를 부여 할 수있는 확실한 인센티브를 제공한다는 증거입니다. 이 과정을 통해 Eth 2.0의 '낮은'이자율에도 불구하고 네트워크를 검증하는 것은 여전히 ​​수익성이 높다는 것을 보여주었습니다. 그러나 소액의 검증 자에 대한 마지막 기사에서 스테이크 수준의 총 10 만 건에 대해 살펴본 비영리적인 수익 프로파일을 고려할 때 시간이 지남에 따라 중앙 집중화의 위험이 있습니다.

저는 개인적으로 524,288의 창세기 Eth 임계 값에 도달 할 것이라고 믿습니다. 우리는 이것을 실현하기 위해 대리 작업 실체 역할을하는 대규모 검증자가 필요합니다. 그러나 현재 시장 가격으로 매입해야하는 Eth의 USD 가치는 총액의 72.35 % 인 $ 25MM입니다. 현재 CDP에 잠겨 있습니다. 이것은 Eth 2.0이 실제 블록 체인 UI / UX가되고 참여가 더욱 성숙해질 것이라는 점을 알고 약간의 격려를줍니다.

Eth 2.0에 대한 이해, Eth 2.0을 현실화하는 데있어 위임 작업 엔티티의 중요성 및 네트워크 유효성 검증기에서 기계가 작동하는 방식에 대해이 기사에서 벗어나기를 희망합니다.

Ethereum 2.0의 경제학은 우리가 ConsenSys에 관심이 많은 주제이며 다른 매장을 통해 현실에 가치를 더할 것입니다. 이 의견에 동의하지 않으면 제시된 내용에 이의를 제기 할 수있는 기회로 이것을 사용하여 건전한 토론을 시작할 수 있습니다.

특별 감사를 태너 호반존 스티븐스, 라울 요르단, 조니 레아Walk Through California 프로그램, 알파인 팀및 알레시오 이 작품에 대한 제안 / 피드백을 제공하는 팀. 큰 소리 로스 카나 반 & 앤드류 멜러 번호 크 런칭 과정을 거치지 않은 미공개 트랙을 제공해 주셔서 감사합니다.

살아있는 시간!

책임 부인

이 기사의 어떤 것도 투자 조언으로 간주되어서는 안됩니다.

Source: https://tokeneconomy.co/validator-economics-of-ethereum-2-0-part-2-the-ether-vacuum-418f1b32c99e?source=rss—-fbbd350c08fc—4