탈중앙화 거래소(DEX)는 스마트 계약과 블록체인 기술의 초석 응용 프로그램입니다. 비트코인이 블록체인을 대중화했다면 이더리움은 스마트 계약을 웹 인터페이스에 묶고 dApp을 제공하여 대중화했습니다.
이러한 dApp은 DEX에서 대출에서 대출, 자산 교환에 이르기까지 전체 금융 산업을 복제할 수 있습니다. 이러한 응용 프로그램을 사용하면 유동성을 제공하는 중앙 집중식 조직 없이 하나의 암호 화폐를 다른 암호 화폐로 교환할 수 있습니다.
DEX가 어떻게 작동하는지 완전히 이해하려면 TradFi 세계에서 거래소가 어떻게 작동하는지 탐구해야 합니다.
시장 조성 설명
주식 시장과 통화의 외환은 자산의 흐름을 유지하기 위해 대형 금융 기관에 의존합니다. 외환 시장은 세계에서 가장 큰 금융 시장입니다. 가치는 $2.4이고 일일 거래량은 $6.6T입니다.
그 규모는 놀라운 일이 아닙니다. 국가 통화는 풍부하고 대체 가능합니다. 즉, 관련된 돈이 단위로 명확하게 표시되고 유로에서 달러와 같이 가치와 동일한 다른 단위로 변환될 수 있음을 의미합니다. 반대로 부동산은 NFT와 마찬가지로 각각이 고유하기 때문에 대체 가능성이 매우 낮습니다.
높은 대체 가능성은 높은 유동성으로 이어집니다. 자산의 가치를 빠르게 바꾸지 않고 빠르게 교환할 수 있는 능력입니다. 마찬가지로 암호화폐 세계에서 유동성은 토큰 A를 토큰 B로 쉽게 교환할 수 있는 것입니다.
마켓 메이커라고 불리는 플레이어 그룹은 충분한 유동성이 있는지 확인합니다. TradFi에서 그들은 중앙 은행, JPorgan Chase 또는 Credit Suisse와 같은 상업 은행 또는 Citadel Securities와 같은 거래 상점입니다. 어떻게 합니까? 구매자가 시장에 진입할 때 주문은 판매자와 일치해야 합니다. 구매자는 자산에 대해 지불할 의사가 있는 가장 높은 가격에 입찰하는 반면 판매자는 매도할 의사가 있는 가장 낮은 가격인 요청을 합니다.
시장 조성자는 거래자의 요청과 입찰 사이의 스프레드를 커버하여 이 두 당사자를 일치시킵니다. 이러한 대형 금융 기관은 각 거래를 약간 줄이는 대가로 시장에 유동성을 주입합니다. 시장 조성자가 없으면 대체 가능성이 높은 화폐 시장조차도 원활하게 작동하지 않을 것입니다.
이것은 탈중앙화 거래소의 내부 작동을 조사할 때 분명해질 것입니다.
왜 탈중앙화 거래소가 필요한가?
중앙 집중식 교환(CEX)은 TradFi 세계와 암호화폐 모두에서 작동합니다. 중앙 집중식 거래소를 통해 침투하는 깊은 유동성의 양을 감안할 때 DEX는 이에 비해 무엇을 제공할까요? 먼저 CEX의 주요 장점과 단점을 살펴보겠습니다. 그리고 시장 조성자들은 각각의 역할을 합니다.
CEX는 이러한 기관이 종종 주류 지불 시스템(은행 계좌, 비자, 마스터카드 등) 및 높은 수준의 유동성과 연결되어 있기 때문에 암호 화폐를 교환하는 가장 편리한 방법을 제공합니다.
또한 CEX는 편리한 법정화폐에서 암호화폐로의 변환을 제공합니다. CEX 계정은 호스팅된 암호화 지갑으로, 보관 지갑이라고도 합니다.
CEX는 블록체인 펀드에 접근하기 위해 사용자의 개인 키를 보유합니다. 94,636년 해커가 Bitfinex에서 2016 BTC를 훔쳤을 때 사용자는 개인 키의 관리를 CEX에 위임했기 때문에 할 수 있는 것이 없었습니다.
그들이 BTC를 비구속 암호화폐 지갑에 넣었다면 자금을 보호하는 것은 개인의 책임이었을 것입니다. 거꾸로, 그들의 비 보관 지갑은 처음부터 그렇게 큰 중앙 집중식 목표를 나타내지 않을 것입니다. 편의성과 보안이 균형을 이루는 모습을 쉽게 볼 수 있습니다.
또한 CEX는 사이버 범죄자에게 매우 매력적인 표적이지만 CEX 자체가 사용자 자금을 차단할 수 있습니다. 이것은 당국이 CEX에 차단하도록 명령했을 때 캐나다 "Trucker Freedom Convoy"에서 발생했습니다. 34개의 호스팅된 지갑/계정. 이것이 탈중앙화 거래소가 유리한 이유입니다.
그렇다면 문제는 탈중앙화 플랫폼이 시장 조성자 없이 어떻게 충분한 유동성을 제공할 수 있느냐는 것입니다.
탈중앙화 거래소(DEX)는 어떻게 작동합니까?
모든 분산 애플리케이션(dApp)과 마찬가지로 DEX는 스마트 계약 블록체인에서 호스팅됩니다. 기술적으로 모든 블록체인은 비트코인을 포함한 스마트 계약 플랫폼이지만 모든 블록체인이 dApp 개발 및 배포에 적합한 것은 아닙니다. 이것이 Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom이 "스마트 계약 플랫폼"이라고 불리는 이유입니다.
일반적으로 2022년에 작업 증명(PoW)에서 PoS로 전환할 계획인 이더리움을 제외하고 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘의 변형에서 실행됩니다.
DEX의 주요 이점은 사용자가 시장 조성자의 중재 없이 다른 거래자와 직접 연결할 수 있다는 것입니다.
이것은 또한 Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger 등과 같은 비 보관 지갑과 DEX를 직접 연결하는 것으로 해석됩니다. DEX는 이를 달성하기 위해 두 가지 주요 방법을 사용합니다.
DEX 주문서
이전에 우리는 시장 조성자가 거래자의 매수 및 매도 스프레드를 덮어 유동성을 제공한다고 설명했습니다. 그들은 주문서의 도움으로 이것을 합니다.
이름에서 알 수 있듯이 이들은 단순히 판매 및 구매 주문의 전자 목록입니다. 일반적으로 이러한 대량의 주문이 누적되기 때문에 오더북은 시장 심도 차트를 통해 시장 심리를 제공하는 데 사용됩니다.
거래자는 시장가 주문 또는 지정가 주문을 발행할 수 있습니다. 예를 들어 지정가 주문을 할 때 거래자는 예상 가격을 설정합니다. 결과적으로 이는 구매 또는 판매에 사용할 수 있는 토큰의 수를 제한합니다. 유동성이 낮으면 지정가 주문은 적절한 예약 주문이 일치할 때까지 계속 유지됩니다.
반면에 시장가 주문은 설정된 범위 내에서 가장 좋은 가격을 의미합니다. 거의 모든 CEX는 암호화폐 거래를 촉진하기 위해 예약 주문에 의존합니다. 그러나 분산된 환경에서 이러한 교환은 유동성을 유지하는 데 문제가 있습니다. 입찰-매도 스프레드를 커버할 중앙 집중식 마켓 메이커가 없으면 최적의 판매자 대 구매자 수를 제공하기 위해 이러한 DEX가 매우 인기가 있어야 합니다.
또한, 온체인 주문서는 온체인 데이터가 투명하기 때문에 선행 문제가 있습니다. 모든 시장 및 지정가 주문은 공개적으로 표시되므로 채굴자에게 공개됩니다. 차례로, 그들은 다른 거래자에 대해 매수/매도 주문을 제출하여 온체인에서 제공하는 정보로부터 이익을 얻을 수 있습니다.
대조적으로, 오프체인 오더북은 거래를 정산하기 위해 블록체인만을 사용합니다. 마지막으로 오더북은 시장 정보의 깊이를 제공하기 때문에 토큰의 가격 방향을 예측할 수 있습니다. 크립토 고래는 펌프 앤 덤프 계획과 워시 트레이딩을 위한 가짜 매수/매도 벽을 세우기 위해 이것을 남용할 수 있습니다.
DEX는 비수탁 지갑을 통해 익명성을 허용하기 때문에 예방 조치를 취하기 어렵습니다. 물론 이러한 익명성은 DEX의 주요 이점 중 하나이기도 합니다. 가장 인기 있는 주문서 DEX는 다음과 같습니다.
- dYdX
- 루프 링 교환
- DDEX
- ViteX
- Binance DEX
- 내쉬 교환
자동 마켓 메이커(AMM) DEX
탈중앙화 거래소는 일반적으로 자동화된 시장 형성 프로토콜과 동의어입니다. 이러한 프로토콜은 주문서를 완전히 대체하고 스마트 계약 시스템으로 대체합니다.
매칭 시스템 대신 AMM을 실행하는 DEX는 유동성 풀 형태의 스마트 계약으로 구성됩니다. 그들은 다른 사람들이 교환할 수 있도록 암호화 자산을 잠그는 유동성 공급자(LP)를 끌어들입니다. 이러한 유동성 제공 서비스에 대한 대가로 그들은 연이율(APY) 또는 연이율(APR)로 측정되는 이자율을 받습니다.
이러한 우아한 인센티브 메커니즘은 모든 LP를 분산된 방식으로 마켓 메이커로 전환하여 중앙 집중식 마켓 메이커의 부족을 해결합니다. AMM은 오더북을 매칭하는 대신 유동성 풀에 의존하기 때문에 보다 일관된 유동성을 제공합니다.
그러나 AMM에는 거래자의 시장 진입과 실행된 가격 주문 사이의 가격 차이인 미끄러짐이라는 한 가지 큰 단점이 있습니다.
암호 화폐가 변동성이 큰 자산, 특히 시가 총액이 10억 달러 미만인 것은 비밀이 아닙니다. 따라서 거래 활동과 거래량에 따라 상당한 가격 변동이 발생합니다.
유동성 풀에서 이러한 변동성은 슬리피지로 해석됩니다. 주문이 많을수록 미끄러짐이 높아집니다. 이를 상쇄하려면 유동성 풀이 커야 합니다. Uniswap 유동성 풀의 경우 슬리피지를 100% 미만으로 유지하려면 총 주문 규모보다 최소 1배는 커야 합니다.
[포함 된 콘텐츠]
주문서가 판매자와 구매자를 충분히 끌어들이지 못하면 유동성 부족을 겪는 것처럼 AMM DEX도 마찬가지입니다. 유동성 공급자(LP)의 경우 영구 손실(IL) 형태의 추가 문제가 있습니다.
IL은 토큰 거래 쌍의 한 자산이 다른 자산보다 변동성이 높을 때 발생합니다. 유동성 공급자로서 유동성 풀에 토큰을 예치한 후 해당 토큰의 가격 변동은 손실을 나타냅니다. 그러나 토큰 가격이 예치된 수준으로 되돌아가는 것은 영구적입니다. 예를 들어 이것으로 영구 손실 계산기, 잠재적 손실을 결정하기 쉽습니다.
그러나 IL이 발생하지 않도록 하는 것은 완전히 다른 문제입니다. 가장 쉬운 방법은 DAI/USDC 또는 USDT/USDC와 같은 변동성을 완전히 제거하기 위해 스테이블 코인 쌍에 유동성을 제공하는 것입니다.
가장 인기 있는 AMM DEX는 다음과 같습니다.
- Uniswap
- Bancor
- 스시 스왑
- 밸런서
- 영적 인식
- 곡선
애그리게이터 DEX
탈중앙화 거래소의 마지막 유형은 애그리게이터의 형태입니다. 이러한 플랫폼은 유동성 문제와 관련된 여러 프로토콜을 결합합니다. 가장 중요한 것은 DEX에서 유동성을 집계하여 슬리피지 위험을 완화하고 가장 낮은 교환 수수료를 제공한다는 것입니다.
이러한 방식으로 애그리게이터는 온라인 쇼핑에 가장 적합한 가격을 제공하는 웹사이트의 기능을 수행합니다. 이러한 유연성 덕분에 비 보관 지갑을 사용하면서도 중앙 집중식 거래소의 유동성을 활용할 수 있습니다.
가장 인기 있는 DEX 애그리게이터 중 두 가지는 1inch와 DeversiFi입니다.
DEX는 가치가 있습니까?
유동성 문제를 해결하기 어렵다. 탈중앙화되더라도 DEX가 오더북을 사용하든 AMM을 사용하든 플랫폼의 인기는 여전히 주요 유동성 동인입니다. 그러나 후자는 이자율의 형태로 수확량 농업을 제공합니다.
미래에는 AMM과 주문서를 결합한 하이브리드 DEX를 볼 수 있습니다. 다음과 같이 아직 관심을 끌지 못하고 있습니다. 오노 미 프로토콜, 최근 이더리움용 Polygon 확장성 솔루션으로 확장되었습니다. Onomy 자체는 Terra가 구축된 것과 동일한 블록체인 프레임워크인 Cosmos 레이어 1 체인에서 호스팅됩니다.
마찬가지로 DeversiFi와 같은 애그리게이터 DEX는 세련된 사용자 경험과 사용자 지정 도구 사이에서 적절한 균형을 유지합니다. 가장 중요한 것 중 하나는 최대 허용 미끄러짐을 설정하는 것입니다.
이러한 모든 발전과 적대적인 정부에 의한 디플랫폼의 잠식 위험과 함께 DEX는 암호화폐 생태계에서 확실히 자리를 잡을 것입니다.
