Een hap frisse lucht

Samenvatting

• Bitcoin-bulls zijn erin geslaagd de BTC-prijzen terug te dringen naar $35, waardoor verschillende belangrijke technische en on-chain prijsniveaus werden doorbroken die zich rond de $28 bevonden, een opmerkelijk teken van kracht.
• Derivatenmarkten droegen bij aan deze beweging met een paar short-squeezes, waardoor voor 60 BTC aan futuresposities werd afgesloten, en een stijging van $4.3 miljard in de open rente op opties.
• Langetermijnbeleggers zijn niet gefascineerd door de prijsactie van deze week, waarbij het aanbod van Long-Term Holders nieuwe ATH's bereikt en de herleefde aanbodvolumes onbeduidend blijven.

Bitcoin-investeerders hebben hun bezit deze week aanzienlijk zien stijgen, waarbij BTC steeg van een dieptepunt van $27.1k naar een hoogtepunt van $35.1k. Deze stap begon met een overtuigende doorbraak van verschillende belangrijke technische en on-chain prijsniveaus, wat een opmerkelijk teken van kracht opleverde.

Een cluster van eenvoudige voortschrijdende prijsgemiddelden voor de lange termijn liggen rond de $28, en hebben in september en oktober voor marktweerstand gezorgd. Nadat de markt een maand omhoog was gegaan, vonden de bulls deze week voldoende kracht om op overtuigende wijze de gemiddelden over 111 dagen, 200 dagen en 200 weken te doorbreken.

Zijn derivaten de drijvende kracht?

Wanneer er aanzienlijke marktbewegingen plaatsvinden, raadplegen analisten vaak derivatengegevens om vast te stellen of deze beweging werd veroorzaakt door een uitwassen van de schuldenlast. Eerst zullen we kijken naar open rente op eeuwigdurende swapmarkten, die we in BTC-termen beschouwen om de effecten van muntprijsbewegingen uit te filteren.

De open rente daalde op 25 oktober met ongeveer 17 BTC, wat een daling is van ongeveer 8.3%. Dit werd gevolgd door een tweede grote hefboomwerking van 35 BTC op 23 oktober, toen de markt zich herstelde naar nieuwe jaarlijkse hoogtepunten van $35. Deze leverage-squeeze is nu van een omvang die vergelijkbaar is met de short-squeeze in januari en de long-squeeze in augustus.

Ongeveer $56 miljoen aan shortposities werd geliquideerd toen de rally op 17 oktober van start ging, gevolgd door nog eens $125 miljoen op 23 oktober. Dit is een betekenisvol shortliquidatievolume in de context van 2023. Het is opnieuw vergelijkbaar met de $155 miljoen aan korte liquidaties in januari en de $220 miljoen aan longposities die in augustus werden afgesloten.

We kunnen de liquidatievolumes van futures op een andere manier inspecteren door de som van 30 dagen van de geliquideerde longs en shorts te nemen en het nettosaldo te berekenen. We kunnen zien dat het grootste deel van 2023 (en zelfs het grootste deel van de geschiedenis) wordt gedomineerd door grotere lange liquidatievolumes vergeleken met korte.

Netto heeft de markt de afgelopen 30 dagen gezien dat meer korte volumes gedwongen werden gesloten. De onderstaande grafiek belicht deze punten van een dergelijke 'short-dominantie', die historisch gezien samenvielen met extremen op de lokale markt.

Opvallend is dat de financieringstarieven en de cash-and-carrybasis op de termijnmarkten alles bij elkaar genomen relatief rustig zijn gebleven. In 2023 hebben de termijnmarkten over het algemeen rentetarieven op jaarbasis van meer dan 6% opgeleverd, wat hoger is dan de rente op Amerikaanse staatsobligaties.

De uitverkoop in augustus koelde deze lange tendens aanzienlijk af, waarbij de eeuwigdurende financieringsrente daalde van 7.5%+ naar +2.5%. Hoewel de financieringsrente tijdens de korte krapte deze week is gestegen, is deze relatief laag gebleven, wat erop wijst dat de rally wellicht slechts gedeeltelijk wordt veroorzaakt door speculatie met vreemd vermogen.

De optiemarkten blijven echter een bestemming voor speculatief kapitaal. De open rente in callopties is met $4.3 miljard gestegen en met 80% toegenomen tot in totaal ruim $9.7 miljard. Dit wijst erop dat handelaars en beleggers optiemarkten blijven gebruiken als voorkeursinstrument voor lange blootstelling. Dit is een relatief nieuwe ontwikkeling in de Bitcoin-marktstructuur, waarbij optiemarkten nu van een vergelijkbare omvang zijn als futures (zie WoC 32).

Belangrijke kostenbasisniveaus verwijderen

De rally van deze week heeft niet alleen verschillende prijsniveaus voor technische analyses op lange termijn duidelijk gemaakt, maar heeft ook een basis gevonden boven twee belangrijke on-chain kostenbasismodellen. Analisten kunnen deze 'kostenbasis'-modellen in een vergelijkbaar licht beschouwen als technische niveaus, in die zin dat ze zones van psychologisch belang weerspiegelen, en dus een gebied waar het gedrag van beleggers kan veranderen.

In ons recente Cointime Economics-onderzoek is dit parallel ontwikkeld ARK Investhebben we de werkelijke marktgemiddelde prijs vastgesteld als een ideale kandidaat voor een gemiddeld beleggerskostenbasismodel. Dit model wordt momenteel verhandeld tegen $29.78k, en heeft historisch gezien gezien dat de Bitcoin-markt de helft van de tijd boven en de helft onder dit niveau handelde.

Nu de markt het middelpunt van de cyclus 2020-22 heeft bereikt (zie WOC 28), naast de handel boven de werkelijke marktgemiddelde prijs, zorgt dit ervoor dat de gemiddelde actieve BTC-belegger weer een ongerealiseerde winst maakt.

De Short-Term Holder (STH)-kostenbasis staat nu ook in de achteruitkijkspiegel op $28, wat de gemiddelde recente belegger een gemiddelde winst van +20% oplevert. De onderstaande grafiek toont de STH-MVRV-ratio, waarbij rood perioden aangeeft waarin de markt onder de STH-kostenbasis handelde, en groen erboven.

In 2021-22 kunnen we voorbeelden zien waarin STH-MVRV relatief diepe correcties van -20% of meer bereikte. Hoewel de uitverkoop in augustus een dieptepunt van -10% bereikte, is het opmerkelijk hoe oppervlakkig deze MVRV-daling in vergelijking is, wat erop wijst dat de recente correctie opmerkelijke steun heeft gevonden, als voorbode van de rally van deze week.

Terwijl MVRV de winstgevendheid beschrijft van munten die in het bezit zijn van kortetermijnhouders (niet-uitgegeven aanbod), heeft het een zusterindicator genaamd SOPR, die de winstgevendheid beschrijft van munten die zijn uitgegeven door STH's (uitgegeven aanbod).

We kunnen op dezelfde manier een 'bestedingsbasis' berekenen om de gemiddelde aanschafprijs vast te stellen voor de munten die door het STH-cohort worden verhandeld. Met andere woorden: we beoordelen de prijs waar uitgegeven munten ' vandaan komen'.

We zien een vergelijkbaar patroon als MVRV, met een relatief oppervlakkige SOPR-daling vergeleken met 2021-22, en deze week een terugkeer naar positief terrein. Dit wijst erop dat beleggers niet dezelfde mate van paniek en angst uitten als tijdens de eigenlijke bearmarkt van 2022, nog een teken van de veerkracht van beleggers.

Als we deze twee kostenbasismodellen samenbrengen, kunnen we een oscillator opzetten die de trend volgt van het vertrouwen van kortetermijnhouders (verder onderzocht in WOC 38).

Wat we kunnen zien is dat na de meest negatieve waarde sinds januari te hebben bereikt (toen de prijzen ~$16 bedroegen), het beleggersvertrouwen is hersteld naar neutraal, wat betekent dat STH's die geld uitgeven een vergelijkbare kostenbasis hebben als degenen die HODLen. We staan ​​ook aan de vooravond van een positieve cross-over van deze kostenbasismodellen.

Hoe reageerden langetermijnbeleggers?

De laatste vraag die we zullen behandelen is hoe langetermijnbeleggers op deze rally hebben gereageerd en hoe hun totale positionering is veranderd.

Nu de markt zijn YTD-hoogtepunten nadert, is een aanzienlijk deel van het aanbod nu hersteld van 'in-loss' naar 'in-profit'. Het percentage van het aanbod in winst steeg met maar liefst 4.7 miljoen BTC, wat overeenkomt met 24% van het totale circulerende aanbod. Dit geeft inzicht in de hoeveelheid munten die van eigenaar zijn veranderd en waarvan de kosten tussen de $27 en $35 liggen.

Nu 81% van het aanbod winst maakt, is de markt nu teruggekeerd naar een positieve versnelling, waarbij deze maatstaf nu boven het langetermijngemiddelde voor deze maatstaf ligt (weergegeven in groen).

Voor het cohort van de Lange Termijn Houders lijken ze indrukwekkend onaangetast door de rally van deze week, aangezien hun totale bezit doorbreekt naar een nieuw record ooit van 14.899 miljoen BTC. De voortdurende stijging van deze maatstaf geeft aan dat een groter aanbodvolume over de drempel van 155 dagen rijpt dan er buiten wordt uitgegeven.

Ongeveer 29.6% van het LTH-aanbod wordt met verlies gehouden, wat feitelijk historisch hoog is voor deze maatstaf, gezien de sterke opwaartse markttrend sinds de dieptepunten van 2022. Dit is vergelijkbaar met eind 2015 en begin 2019 en de bodem van maart 2020.

Dit suggereert dat het LTH-cohort wellicht een meer gehard en standvastig cohort is vergeleken met voorgaande cycli.

Ten slotte zullen we kijken naar een Z-Score (periode van twee jaar) van de Revived Supply-statistiek. We streven naar perioden waarin munten die langer dan één jaar worden bewaard, in een statistisch significant tempo worden uitgegeven in vergelijking met de voorgaande twee jaar (een halve halveringscyclus).

Perioden van hoge uitgaven (groen) correleren vaak met maximale winstnemingen (opwaartse trends) of paniekverkopen (neerwaartse trends). Tegenwoordig suggereert deze maatstaf echter dat we binnen een regime van muntslaap blijven, met een negatieve z-score, wat indicatief is voor minimale hoeveelheden nieuw leven ingeblazen aanbod als reactie op de gebeurtenissen van deze week.

Samenvatting en conclusies

De Bitcoin-prijzen hebben nieuwe jaarlijkse hoogtepunten bereikt, zijn weer boven het middencyclusprijsniveau van $30 uitgekomen en zijn versneld naar $35. De markt vond voldoende kracht om boven verschillende belangrijke prijsniveaus uit te breken, waaronder het 200-dagengemiddelde, het 200-weeksgemiddelde (beide technisch), de werkelijke marktgemiddelde prijs en de kortetermijnhouderkostenbasis (beide on-chain).

Een aanzienlijk deel van het aanbod en de investeerders bevindt zich nu boven de gemiddelde break-evenprijs, die rond de $28 ligt. Dit legt de basis voor een hervatting van de opwaartse trend van 2023. Op zijn minst heeft de markt een aantal belangrijke niveaus overschreden waar de totale beleggerspsychologie waarschijnlijk verankerd zal zijn, waardoor de weken die volgen belangrijk zijn om in de gaten te houden.

---

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

---

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/