Kapitaalefficiรซnte prijsontdekkingsmechanismen zullen markten voor niet-fungerende activa en andere illiquide activa transformeren
Lees dit bericht over gedecentraliseerde infrastructuur op Spiegel. Jake is oprichter en CEO bij coinfund, een blockchain-gefocuste investeringsmaatschappij.
Tegenwoordig merken de meeste mensen die nonfungibles volgen op dat het een zeer illiquide activaklasse is en menen dat dit waarschijnlijk zo zal blijven. Wat misschien niet voor de hand ligt, is dat, in de context van de crypto-economische mechanismen van blockchain, 'liquiditeit' slechts een ontwerpprobleem is dat snel wordt opgelost. In dit bericht wil ik ingaan op hoe crypto-economie de NFT-ruimte financieel zal maken, het liquiditeitsprofiel zal verbeteren en deze technologie in de loop van de tijd zal uitbreiden naar andere illiquide activa.
De financialisering van de activaklasse NFT
Terug in de vroege stadia van de blockchain-ruimte duurde het maanden, en soms jaren, voordat een vervangbaar (lees: ERC20) token enige significante liquiditeit bereikte. Emittenten zouden concurreren om een โโnotering op een gecentraliseerde beurs te krijgen, hoge vergoedingen te betalen en door regelgevende handschoenen te springen. Maar de markt paste slimme contracten en crypto-economische mechanismen toe om het liquiditeitsprobleem voor fungibles op te lossen. Tegenwoordig, door de magie van liquiditeitsmijnen en de vindingrijkheid van geautomatiseerde marktmakersis de tijd tot liquiditeit voor een gemiddeld ERC20-token vrijwel nul en DEX'en doen meer dan $ 2 miljard aan dagelijks volume terwijl ze $ 44 miljard aan DeFi marktkapitalisatie.
Daarentegen zijn de vooruitzichten om een โโniet-tastbaar individu op de secundaire markt te verkopen nog steeds somber, zelfs na een jaar waarin NFT-GMV's zijn dramatisch toegenomen in 2020. In een vorig bericht, Ik stelde voor dat we NFT's ontwerpen als 'vloeibaar intellectueel eigendom'.โZoals de reikwijdte van NFT's omvat steeds meer digitale inhoud, gaat de liquide IP-visie gepaard met de impliciete aanname dat NFT's op zichzelf een nieuwe financiรซle activaklasse zijn.
Naarmate NFT's steeds meer financieel worden, zullen er nieuwe soorten uitwisselingen, leningsprotocollen en derivaten nodig zijn. Dus ik beweer dat prijs ontdekking is het volgende grote probleem in de NFT-ruimte. Kapitaalefficiรซnte mechanismen voor prijsvorming zullen deelnemers in staat stellen om sneller transacties uit te voeren, de liquiditeit te verbeteren door middel van tokenisatie, het mogelijk te maken dat nonfungibles onderpand zijn zonder orderboeken en een rijke reeks derivaten creรซren met nietfungibles als onderliggend. Met andere woorden, prijsherkenning maakt het mogelijk de financialisering van de activaklasse NFT.
Dus hoe wordt het geรฏmplementeerd? Nogmaals, zoals we in dit bericht uiteenzetten, nieuwe prijsontdekkingsmechanismen - in het bijzonder, beoordelingsspellen - zal belangrijke innovaties creรซren die het liquiditeitsprobleem voor NFT's en andere illiquide activa zullen oplossen.
Inzicht in huidige prijsontdekkingsmechanismen
Er zijn tegenwoordig maar een paar manieren waarop prijsvorming in NFT's plaatsvindt. Als we deze mechanismen eerst begrijpen, kunnen we een raamwerk vormen voor hoe we moeten nadenken over het prijsontdekkingsprobleem.
- Het verkoopmechanisme. In de verkoopbenadering, gebruikt door Zeldzaam en de meeste andere NFT-marktplaatsen worden waarderingen gecreรซerd op basis van een openbare verkoop op de openbare markt. Terwijl NFT's via verkoop hand in hand gaan, noteert de markt historische prijzen en herkomst van activa. Zonder een te grote markt van deelnemers heeft dit standaardmechanisme niet al te veel informatie over prijzen en is de markt erg illiquide. Zoals we zullen zien, vindt de verkoop plaats aan de grens van het kapitaal ondoeltreffendheid: hun belangrijkste nadeel is dat iemand voor elke dollar aan waardering daadwerkelijk een dollar moet betalen om het te creรซren.
- Het veilingmechanisme. Voor beter of slechter, de meeste verkopers en kopers op de markt geven eigenlijk de voorkeur aan veilingen voor het verkrijgen en prijzen van NFT's. Asynchrone.art gebruikt eeuwigdurende veilingen als hun eigen galerij, net als Super zeldzaam. Beeple's legendarische daling van $ 3.5 miljoen laat zien dat veilingen, hoewel ze carriรจre maken, over het algemeen uitbundig zijn. Het is de moeite waard op te merken dat veilingen zeer geschikt zijn voor kunstverkopen, waar de intrinsieke waarde van activa de neiging heeft veel subjectiever en in de ogen van de toeschouwer te zijn. Maar vanuit het oogpunt van kapitaalefficiรซntie voor algemene NFT-activa, zijn veilingen niet optimaal. De meeste blockchain-veilingmechanismen die in productie zijn, zijn geen Vickrey-veilingen, wat dat wel zou doen stimuleren deelnemers om hun werkelijke waarde te bieden. Zelfs als ze dat wel waren, zouden ze een nog slechtere kapitaalefficiรซntie hebben dan verkoop: ze hebben kapitaal nodig om door bieders te worden opgesloten. (Sommige platforms hebben zelfs betalende bieders voorgesteld DeFi-opbrengst op vergrendeld biedkapitaal om vastlopen te voorkomen.) Bij een veiling kan het mechanisme voor elke dollar aan waardebepaling meerdere dollars aan biedingen vereisen.
- Het fractionaliseringsmechanisme. NFT-fractionering, zoals te zien is in het pionierswerk van Niftex, is de eerste innovatie om kapitaalefficiรซntie te creรซren in een context van NFT-prijsontdekking. Samen met andere benaderingen zoals Ark, Verpakte punkers, WG0 BREEAM WAT XNUMX Waterlekdetectie en NFTX.org, fractionering versnippert een of meer niet-fungibles in een ERC20-valuta die liquiditeit kan verkrijgen op een DEX of gecentraliseerde beurs. Iedereen kan elk bedrag van de valuta kopen om de algehele waardering te helpen bepalen, waardoor de taxatiekosten voor een individuele gebruiker (maar niet noodzakelijkerwijs in het mechanisme als geheel) dalen. Met fractionering komen ook de uitdagingen van stakeholder governance en het beheren van een wildgroei aan ERC20-activa die overeenkomt met een groot universum van niet-schimmelbare activa.
Deze bespreking van bestaande benaderingen motiveert de vraag of er benaderingen bestaan โโdie de kapitaalefficiรซntie voor het prijsontdekkingsprobleem drastisch verbeteren. In de volgende sectie behandelen we enkele van deze benaderingen.
Kapitaalefficiรซntie is wat prijsvorming ontwrichtend maakt
Op basis van onze discussie tot dusverre is een basiskader voor het evalueren van prijsontdekkingsmechanismen het meten van hun kapitaalefficiรซntie. Laten we definiรซren P (x) als de ontdekte prijs van een goed x en C (x) als de totale kosten van deelnemers die nodig zijn om het te prijzen. Dan kunnen we de prijsontdekkingsefficiรซntie van een mechanisme in grote lijnen definiรซren als, informeel, E = P / C voor een bepaalde set items. In dit kader hebben verkoopmechanismen altijd een efficiรซntie van E=1, veilingmechanismen hebben E 1, en fractionering verdient een meer genuanceerde analyse dan we hier zouden moeten doen E 1. De vraag is of we het veel beter kunnen doen dan fractionering, en het antwoord is ja.
- Prijsberekening. Hoewel veilingen geweldig zijn voor goederen met een subjectieve waarde, prijzen de markten voor verzamelobjecten vaak op schaarste en goed gedefinieerde eigendommen. Sommige activa, zoals CryptoKitties en virtueel onroerend goed, hebben mogelijk prijzen die eenvoudig kunnen worden berekend. NFTBank.ai is een van de eerste startups die nauwkeurige machine learning-modellen heeft voorgesteld om de prijzen van verzamelobjecten te voorspellen op basis van eerdere prijzen van vergelijkbare of aangrenzende verzamelobjecten. De prijsstelling van virtueel onroerend goed zou kunnen bezwijken voor modellen die rekening houden met eerdere verkopen en het genereren van inkomsten in de buurt. In deze context gaat de kapitaalefficiรซntie veel omhoog omdat we kunnen denken dat het mechanisme een vaste kosten, c, van het inzetten van de prijsalgoritmen. De kosten zullen dus worden afgeschreven over prijsvondsten en efficiรซntie E = P / c zal in de loop van de tijd oneindig gaan. Toch is de jury er misschien nog niet over uit of machine learning goed werkt voor uitbundige en subjectief gewaardeerde goederen, zoals Kever kunst.
- Expertnetwerken. We hoeven niet per se een machine learning-model te bouwen om een vaste kosten voor prijsvorming. Stel je voor dat we voor elke prijsstelling een vast bedrag betalen aan vijf experts die ons hun weloverwogen mening geven over de eerlijke marktwaarde van een goed. Kapitaalefficiรซntie verbetert naarmate de goederen in waarde stijgen. Deze benadering kan gebruik maken van gecentraliseerde diensten of gestimuleerde netwerken van mensen om beoordelingen te maken. Een punt van zorg bij het gebruik van menselijke experts is schaal - hebben we echt genoeg experts om het volledige potentiรซle volume aan goederen te verwerken dat de NFT-ruimte waarschijnlijk zal produceren? Zoals we hierna zullen zien, kan deze benadering waarschijnlijk het beste worden geformaliseerd als on-chain oracle-netwerken, die van nature agenten zullen stimuleren om beoordelingsspellen te spelen en dit efficiรซnt te doen.
- Peer voorspelling orakels. De meest opwindende recente ontwikkeling in orakels is de implementatie van peer-voorspelling als een on-chain mechanisme, ontwikkeld door uitkomst. Peer-voorspelling is een coรถperatief spel dat deelnemers stimuleert om vragen eerlijk te beantwoorden, zonder dat er datafeeds of andere bronnen van objectieve grondwaarheid nodig zijn. Upshot stelt voor peer-voorspelling toepassen, gekoppeld aan een ordeningsalgoritme, om kapitaalefficiรซnte prijsvorming voor NFT's te creรซren. Het is moeilijk om in deze kleine ruimte recht te doen aan peer-voorspelling, maar het mechanisme is van nature agnostisch tussen objectief geprijsde verzamelobjecten of subjectief geprijsde kunst - het orakel zal een weloverwogen consensus rapporteren. Het belangrijkste is dat Upshot verschillende interessante verbeteringen aanbrengt in de kapitaalefficiรซntie van de huidige beoordelingsspellen. Ten eerste worden de waarderingskosten van het mechanisme afgeschreven over een groot aantal goederen, vergelijkbaar met prijsberekening. Ten tweede kan de veiligheidsmarge van het protocol worden beoordeeld aan de hand van toekomstige inkomsten: als sommige taxateurs kwaadwillig of slecht zijn in hun werk, vermindert het protocol actief hun toekomstige geldstromen door ze niet te selecteren voor taxatietaken. Agenten straffen door in hun toekomstige geldstromen te snijden in plaats van ze vooraf te laten betalen voor beveiliging, is een grote verbetering van de kapitaalefficiรซntie in crypto-economische protocollen in het algemeen. Upshot's peer-voorspelling zal het eerste on-chain-mechanisme zijn dat breed toepasbaar is op NFT-prijsvorming, en NFT-prijzen zullen de eerste toepassing zijn van het Upshot-protocol dat in 2021 wordt uitgerold.
- Afgeleide geรฏmpliceerde prijzen. NFT-leningen, aangetoond door bedrijven als NFTfi, en NFT-indices, zoals overwogen door NFTX.org, een andere vector creรซren voor NFT-prijsvorming - de prijsstelling die wordt geรฏmpliceerd door derivaten die niet-tastbare activa als onderliggende waarde hebben. Aangepaste derivaten, zoals het recht om in de toekomst een NFT te kopen of het voorspellen van marktaandelen, kunnen mogelijk NFT-prijzen creรซren, terwijl de kosten van liquiditeitsaggregatie worden gedelegeerd aan andere platforms of mechanismen. Het is nog vroeg in deze ruimte en het zal zich de komende jaren ontwikkelen naarmate de trend van financialisering zich voortzet.
Implicaties van niet-tastbare liquiditeit
Over het algemeen heeft het potentieel voor kapitaalefficiรซnte prijsontwikkelingsmechanismen ingrijpende gevolgen voor de liquiditeit van bestaande NFT's en, bij uitbreiding, elk illiquide activum dat kan worden geformuleerd als een on-chain niet-tastbaar. We zullen waarschijnlijk een heel ecosysteem van beoordelingsspellen ontwikkelen rond het prijsontdekkingsprobleem in de komende jaren. We hebben ook gezien dat sommige benaderingen geschikter zijn voor objectief geprijsde goederen, en andere meer geschikt zijn voor subjectief geprijsde goederen.
Hier zijn enkele praktische toepassingen van prijsvorming.
- Een maker zal in staat zijn om een โโwerk te produceren en een efficiรซnte markt van beoordelingsspellen zal op een volledig geautomatiseerde manier liquiditeit voor dat werk bieden. Als zodanig zou dit een volkomen ontwrichtend mechanisme zijn om geld te verdienen met creativiteit, inhoud en digitale goederen.
- Op Oracle gebaseerde prijzen zullen worden gebruikt om portefeuilles en verzamelingen niet-fungibles te waarderen om nieuwe waarde te ontdekken.
- "Instant pricing" van NFT's kan worden gebruikt om een โโondergrens te creรซren waarbij houders altijd hun activa kunnen liquideren. Neolastiek hebben soortgelijke mechanismen voorgesteld, en andere prijsvorming kan van toepassing zijn op een breder scala van goederen.
- Elke applicatie die NFT's als onderpand gebruikt, kan vertrouwen op on-chain prijzen om risico's te beheersen. Een uitleenprotocol kan bijvoorbeeld liquidatiemarges instellen op basis van geautomatiseerde prijsstelling. Of, in een meer technische toepassing, kunnen optimistische roll-ups dit mechanisme mogelijk gebruiken om de "roll-off" -kosten voor NFT's uit laag 2 te verlagen.
- Investeerders kunnen aankoopbeslissingen sneller en efficiรซnter nemen met voorgestelde prijzen.
- We kunnen gedecentraliseerde NFT-indices creรซren die worden ondersteund door de veiligheid van beoordelingsspellen in plaats van vertrouwen of onderpand. Dit kan grote efficiรซntieverbeteringen opleveren voor beleggers die op zoek zijn naar blootstelling aan de NFT-ruimte, maar aarzelen om activa per activa te evalueren.
Ik hoor graag uw mening en feedback over deze fascinerende en ontwikkelende ruimte. Volg me op Twitter @jbrukh.
Referenties
- [Emmen] Een efficiรซnt prijsmechanisme voor NFT's
- [Brukhman] Twitter-thread op #NFT Liquiditeit
- [Ausubel, Milgrom] De mooie maar eenzame Vickrey-veiling
- [Brukhman] Alle digitale inhoud gaat on-chain
- [Berenzon] Marktmakers met een constante functie: een nul-op-รฉรฉn innovatie
- [Hubert] Niftex: de uitkoopclausule in de diepte
- [Emmen] Peer-voorspelling 101
- Account
- agenten
- AI
- algoritmen
- analyse
- Aanvraag
- toepassingen
- rond
- Kunst
- aanwinst
- Activa
- Veiling
- BEST
- blockchain
- Boeken
- bouw
- kopen
- buyout
- hoofdstad
- Contant geld
- ceo
- CoinGecko
- komst
- Bedrijven
- Overeenstemming
- blijft
- contracten
- Kosten
- Wij creรซren
- schepper
- Cryptokitties
- Valuta
- Actueel
- gegevens
- gedecentraliseerde
- Derivaten
- Design
- Ontwikkeling
- Dex
- digitaal
- ontdekt
- ontdekking
- Dollar
- dollar
- Vroeg
- EC
- doeltreffendheid
- ERC20
- vastgoed
- schattingen
- EU
- EV
- uitwisseling
- Exchanges
- deskundigen
- oog
- eerlijk
- vergoedingen
- financieel
- Stevig
- Voornaam*
- volgen
- voor Investeerders
- formulier
- Naar voren
- oprichter
- Achtergrond
- functie
- toekomst
- spel
- Spellen
- Algemeen
- goed
- goederen
- groot
- hier
- Hoe
- How To
- hr
- HTTPS
- Mensen
- ia
- informatie
- Infrastructuur
- Innovatie
- intellectueel eigendom
- investering
- Investeerders
- IP
- IT
- Jobomschrijving:
- springen
- gerechtigheid
- sleutel
- Groot
- leren
- kredietverlening
- Vloeistof
- Vereffening
- Liquiditeit
- Leningen
- liefde
- machine learning
- groot
- maken
- Markt
- markt
- Markten
- Medium
- miljoen
- spiegel
- model
- geld
- maanden
- netwerken
- NFT
- NFT's
- bieden
- open
- Meningen
- orakel
- bestellen
- Overige
- Betaal
- Mensen
- perspectief
- platforms
- voorspelling
- prijs
- prijsstelling
- productie
- Profiel
- eigendom
- publiek
- reeks
- vastgoed
- verslag
- inkomsten
- Risico
- Rollen
- sale
- verkoop
- Scale
- secundair
- veiligheid
- Verkopers
- Diensten
- serveer-
- reeks
- Aandelen
- Klein
- slim
- Slimme contracten
- So
- OPLOSSEN
- Tussenruimte
- Startups
- blijven
- Technisch
- Technologie
- niet de tijd of
- teken
- tokenization
- Trust
- X
- us
- Taxatie
- taxaties
- waarde
- Bekijk
- Virtueel
- volume
- WIE
- Wikipedia
- woorden
- Mijn werk
- waard
- X
- jaar
- jaar
- nul