Terug naar de toekomst: de opkomst van carry trades

De valutahandel staat op het punt een aantal grote verschuivingen in het gedrag van klanten te ondergaan, die veel aanpassingen door makelaars zullen vergen.

Voor degenen die te jong waren om vóór de financiële crisis van 2008 in de valutahandel te hebben gezeten, bedroegen de renteverschillen tussen USD en JPY meer dan 6% en waren de verschillen in GBP, AUD en NZD zelfs nog groter. Er waren veel klanten die puur handelden om de dagelijkse rollen te verdienen. Die klanten gebruikten doorgaans 5 tot 10X hefboomwerking en hield posities wekenlang vast in plaats van urenlang.

Een lagere hefboomwerking betekende dat ze deze posities tijdens de meeste kleinere bewegingen behielden en alleen tijdens grote schommelingen werden gestopt. Bij veel paren zorgden renteverschillen ervoor dat er altijd open posities in één richting waren en dat er sprake was van veel meer kuddegedrag.

Klanten hebben uiteraard vergeleken brokers bij nachtelijke rollover-uitbetalingen evenveel als bij spreads. Carry trade-klanten hadden doorgaans hogere saldi, waren ouder en waren doorgaans winstgevender dan degenen die daghandel met een hogere hefboomwerking uitvoerden.

Toen de renteverschillen na de financiële crisis verdwenen, verdwenen de meeste carry-trades, met uitzondering van de valuta's van de opkomende markten, maar die volumes vormden nog maar een klein deel van wat carry-trades met zich meebrachten toen de G7-valuta's erbij betrokken waren.

Nu de deelname van individuele handelaars in 2022 veel hoger is dan in 2007 en de rentetarieven steeds hoger stijgen, wordt verwacht dat carry trades opnieuw de norm zullen worden in de detailhandel. fx markt zoals ze er al bij zijn koopzijde macro fondsen. Makelaars zullen zich moeten aanpassen, omdat traditionele handel in B-books niet zal helpen deze stroom te gelde te maken. Het zou zelfmoord zijn om een ​​positie die weken en maanden blijft hangen en waarbij dagelijks rente wordt uitgekeerd, niet af te dekken.

Om concurrerend te zijn zullen makelaars eerlijkere rollen aan klanten moeten aanbieden, en dit betekent dat ze meer concurrerende rollen van PB's en PoP's zullen moeten krijgen. Er zal minder tweerichtingsverkeer zijn en VEEL grotere open posities.

Eén voordeel voor FX-makelaars zal de aantrekkelijkheid van FX zijn, aangezien een beleggingscategorie enorm zal toenemen onder meer reguliere beleggers en FX-handel zal veel gemakkelijker te verkopen zijn als het meer op vastrentende beleggingen lijkt met hogere succespercentages dan op daghandel. Het andere grote voordeel zal zijn dat de inkomsten uit 'overnight rolls' als percentage van het totaal veel hoger zullen zijn dan nu, en dat zal de algehele winstgevendheid vergroten.

De volgende uitdagingen zullen zich voordoen:

• De winstgevendheid van carry-traders voor klanten, eenrichtingsposities en rente-uitbetalingen zullen het B-boek voor veel paren onbruikbaar maken. Dit geldt met name in rechtsgebieden die de hefboomwerking beperken.
• Een boekenstroom zal winstgevend en toch schaars zijn per transactie. LP's zullen het geweldig vinden als klanten posities betreden, maar zullen stikken in grote margestortingen wanneer de massa uit posities wordt gedwongen, wat tot veel geschillen leidt.
• De nieuwshandel zal een grote comeback maken, omdat de FX-markt gegijzeld zal worden door de grillen van het beleid van de centrale bank. Daarom zal elk economisch datapunt de markt in beweging brengen.
• De algehele volatiliteit zal toenemen en samen met de grotere open posities zal het al te soepele beleid van de meeste makelaars voor de uitbreiding van de hefboomwerking op de proef worden gesteld, aangezien er een potentieel bestaat voor een negatieve balansstijging voor handelaars met een hoge schuldenlast.
• Competitieve rollen zullen marktstandaard moeten zijn in elk FX-aanbod aan de retail- en groothandelskant.
• Makelaars zullen grote NOP-limieten (netto open positie) moeten veiligstellen om dit bedrijf over te nemen.
• Naarmate klanten zich aangetrokken voelen tot meer carry-handelsstrategieën, zullen valuta's van opkomende markten met rendementen met dubbele cijfers steeds aantrekkelijker worden.

De winnaars in dit nieuwe tijdperk van valutahandel zullen degenen zijn die zich aanpassen aan de nieuwe handelswereld en niet vasthouden aan wat de afgelopen tien jaar heeft gewerkt. Het nieuwe PriceOn-marketmakingproduct van TTs is perfect geschikt voor deze terugkeer naar een echte marketmaking die dit nieuwe tijdperk FX zal inluiden.

Retail FX Brokers kunnen hun marktinkomsten op een veel betere manier optimaliseren dan alleen een A-boek/B-boek. Vijf tot tien keer de P/L van een A-boek kan worden vastgelegd zonder het risico van een B-boek te nemen. Door voorraadrisico minutenlang vast te houden in plaats van uren of dagen, wordt de winst- en verliesvariabiliteit aanzienlijk verlaagd.

Drew Niv is de CEO van TraderTools, lees meer van zijn artikelen hier.

De valutahandel staat op het punt een aantal grote verschuivingen in het gedrag van klanten te ondergaan, die veel aanpassingen door makelaars zullen vergen.

Voor degenen die te jong waren om vóór de financiële crisis van 2008 in de valutahandel te hebben gezeten, bedroegen de renteverschillen tussen USD en JPY meer dan 6% en waren de verschillen in GBP, AUD en NZD zelfs nog groter. Er waren veel klanten die puur handelden om de dagelijkse rollen te verdienen. Die klanten gebruikten doorgaans 5 tot 10X hefboomwerking en hield posities wekenlang vast in plaats van urenlang.

Een lagere hefboomwerking betekende dat ze deze posities tijdens de meeste kleinere bewegingen behielden en alleen tijdens grote schommelingen werden gestopt. Bij veel paren zorgden renteverschillen ervoor dat er altijd open posities in één richting waren en dat er sprake was van veel meer kuddegedrag.

Klanten hebben uiteraard vergeleken brokers bij nachtelijke rollover-uitbetalingen evenveel als bij spreads. Carry trade-klanten hadden doorgaans hogere saldi, waren ouder en waren doorgaans winstgevender dan degenen die daghandel met een hogere hefboomwerking uitvoerden.

Toen de renteverschillen na de financiële crisis verdwenen, verdwenen de meeste carry-trades, met uitzondering van de valuta's van de opkomende markten, maar die volumes vormden nog maar een klein deel van wat carry-trades met zich meebrachten toen de G7-valuta's erbij betrokken waren.

Nu de deelname van individuele handelaars in 2022 veel hoger is dan in 2007 en de rentetarieven steeds hoger stijgen, wordt verwacht dat carry trades opnieuw de norm zullen worden in de detailhandel. fx markt zoals ze er al bij zijn koopzijde macro fondsen. Makelaars zullen zich moeten aanpassen, omdat traditionele handel in B-books niet zal helpen deze stroom te gelde te maken. Het zou zelfmoord zijn om een ​​positie die weken en maanden blijft hangen en waarbij dagelijks rente wordt uitgekeerd, niet af te dekken.

Om concurrerend te zijn zullen makelaars eerlijkere rollen aan klanten moeten aanbieden, en dit betekent dat ze meer concurrerende rollen van PB's en PoP's zullen moeten krijgen. Er zal minder tweerichtingsverkeer zijn en VEEL grotere open posities.

Eén voordeel voor FX-makelaars zal de aantrekkelijkheid van FX zijn, aangezien een beleggingscategorie enorm zal toenemen onder meer reguliere beleggers en FX-handel zal veel gemakkelijker te verkopen zijn als het meer op vastrentende beleggingen lijkt met hogere succespercentages dan op daghandel. Het andere grote voordeel zal zijn dat de inkomsten uit 'overnight rolls' als percentage van het totaal veel hoger zullen zijn dan nu, en dat zal de algehele winstgevendheid vergroten.

De volgende uitdagingen zullen zich voordoen:

• De winstgevendheid van carry-traders voor klanten, eenrichtingsposities en rente-uitbetalingen zullen het B-boek voor veel paren onbruikbaar maken. Dit geldt met name in rechtsgebieden die de hefboomwerking beperken.
• Een boekenstroom zal winstgevend en toch schaars zijn per transactie. LP's zullen het geweldig vinden als klanten posities betreden, maar zullen stikken in grote margestortingen wanneer de massa uit posities wordt gedwongen, wat tot veel geschillen leidt.
• De nieuwshandel zal een grote comeback maken, omdat de FX-markt gegijzeld zal worden door de grillen van het beleid van de centrale bank. Daarom zal elk economisch datapunt de markt in beweging brengen.
• De algehele volatiliteit zal toenemen en samen met de grotere open posities zal het al te soepele beleid van de meeste makelaars voor de uitbreiding van de hefboomwerking op de proef worden gesteld, aangezien er een potentieel bestaat voor een negatieve balansstijging voor handelaars met een hoge schuldenlast.
• Competitieve rollen zullen marktstandaard moeten zijn in elk FX-aanbod aan de retail- en groothandelskant.
• Makelaars zullen grote NOP-limieten (netto open positie) moeten veiligstellen om dit bedrijf over te nemen.
• Naarmate klanten zich aangetrokken voelen tot meer carry-handelsstrategieën, zullen valuta's van opkomende markten met rendementen met dubbele cijfers steeds aantrekkelijker worden.

De winnaars in dit nieuwe tijdperk van valutahandel zullen degenen zijn die zich aanpassen aan de nieuwe handelswereld en niet vasthouden aan wat de afgelopen tien jaar heeft gewerkt. Het nieuwe PriceOn-marketmakingproduct van TTs is perfect geschikt voor deze terugkeer naar een echte marketmaking die dit nieuwe tijdperk FX zal inluiden.

Retail FX Brokers kunnen hun marktinkomsten op een veel betere manier optimaliseren dan alleen een A-boek/B-boek. Vijf tot tien keer de P/L van een A-boek kan worden vastgelegd zonder het risico van een B-boek te nemen. Door voorraadrisico minutenlang vast te houden in plaats van uren of dagen, wordt de winst- en verliesvariabiliteit aanzienlijk verlaagd.

Drew Niv is de CEO van TraderTools, lees meer van zijn artikelen hier.