Ineenstortende crypto-opbrengstaanbiedingen signaleren 'extreme dwang'

Het onderstaande is een fragment uit een recente editie van Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazine's premium markten nieuwsbrief. Om als een van de eersten deze inzichten en andere on-chain bitcoin-marktanalyses rechtstreeks in uw inbox te ontvangen, Abonneer nu.

Speculatie en opbrengsten

Deze cyclus is super opgeladen door speculatie en opbrengst, wat helemaal teruggaat tot de eerste Grayscale Bitcoin Trust premium arbitrage-mogelijkheid. Die kans op de markt stimuleerde hedgefondsen en handelswinkels van over de hele wereld om omhoog te gaan om de premiespreiding te veroveren. Het was een rijpe tijd om geld te verdienen, vooral begin 2021 voordat de handel instortte en overging op de aanzienlijke korting die we vandaag zien.

Hetzelfde verhaal deed zich voor op de eeuwigdurende termijnmarkt, waar we zagen dat de gemiddelde financieringspercentages op jaarbasis over 7 dagen opliepen tot 120% op het hoogtepunt. Dit is het impliciete jaarlijkse rendement dat longposities in de markt betaalden aan shortposities. Er waren alleen al op de GBTC- en termijnmarkten een overvloed aan kansen om rendement en snel rendement te behalen - zonder zelfs maar de emmer DeFi, staking-tokens, mislukte projecten en Ponzi-schema's te noemen die in 2020 en 2021 nog hogere opbrengstmogelijkheden genereerden.

Er is een voortdurende, vicieuze terugkoppelingslus waarbij hogere prijzen zorgen voor meer speculatie en hefboomwerking, wat op zijn beurt leidt tot hogere opbrengsten. Nu hebben we te maken met deze cyclus in omgekeerde volgorde. Lagere prijzen maken een einde aan meer speculatie en hefboomwerking, terwijl alle "opbrengst"-kansen worden weggepoetst. Als gevolg hiervan zijn de opbrengsten overal ingestort.

"Totale waarde vergrendeld" in het Ethereum DeFi-ecosysteem overtrof in 100 meer dan $ 2021 miljard tijdens de speculatieve manie, en is nu slechts $ 23.9 miljard vandaag. Deze door hefboomwerking gevoede manie in het crypto-ecosysteem voedde de groei van de "opbrengst" -producten die door de markt werden aangeboden, waarvan de meeste allemaal zijn ingestort nu het figuurlijke tij is opgehouden. 

Deze dynamiek zorgde voor de opkomst van opbrengstgenererende producten voor bitcoin en cryptocurrency, van Celsius tot BlockFi tot FTX en nog veel meer. Fondsen en handelaren vangen een sappige spread terwijl ze een deel van die winst terugschenken aan de particuliere gebruikers die hun munten op beurzen houden om een ​​kleine hoeveelheid rente en opbrengst te krijgen. Particuliere gebruikers weten weinig over waar de opbrengst vandaan komt of welke risico's dat met zich meebrengt. Nu lijken al die kortetermijnkansen in de markt te zijn verdampt.

Hoe kunnen bedrijven, nu alle speculatieve transacties en opbrengsten verdwenen zijn, nog steeds zulke hoog renderende tarieven bieden die ver boven de traditionele "risicovrije" tarieven in de markt liggen? Waar komt het rendement vandaan? Niet om specifieke bedrijven eruit te pikken of te FUD, maar neem bijvoorbeeld Nexo. Tarieven voor USDC en USDT zijn nog steeds 10% versus 1% op andere DeFi-platforms. Hetzelfde geldt voor bitcoin- en ethereum-tarieven, respectievelijk 5% en 6%, terwijl andere tarieven elders grotendeels onbestaande zijn.

Deze hoge leenrente wordt gedekt door bitcoin en ether die een 50% LTV (loan-to-value ratio) bieden, terwijl een aantal andere speculatieve tokens ook als onderpand kunnen worden gebruikt tegen een veel lagere LTV. Nexo een gedetailleerde thread gedeeld op hun bedrijfsvoering en model. Zoals we keer op keer hebben ontdekt, kunnen we nooit zeker weten welke instellingen we wel of niet kunnen vertrouwen, terwijl de schuldafbouw in deze sector doorgaat. De belangrijkste vragen die gesteld moeten worden zijn echter:

1. Zal een leningvraag van 13.9% een duurzaam bedrijfsmodel zijn in de toekomst in deze bearmarkt? Moeten de tarieven niet verder omlaag?
2. Zijn er, ongeacht Nexo's risicobeheerpraktijken, momenteel verhoogde tegenpartijrisico's voor het aanhouden van klantentegoeden op tal van beurzen en DeFi-protocollen? 

Dit is wat we weten:

De crypto-native kredietimpuls – een maatstaf die niet perfect kwantificeerbaar maar onvolmaakt waarneembaar is via een verscheidenheid aan datasets en marktstatistieken – is gedaald van zijn euforische hoogtepunten in 2021 en lijkt nu extreem negatief te zijn. Dit betekent dat elke resterende product dat u crypto-native "rendement" biedt, staat waarschijnlijk onder extreme druk, aangezien de arbitragestrategieën die de explosie van rendementsproducten tijdens de bullmarktcyclus hebben aangewakkerd, allemaal zijn verdwenen.

Wat overblijft, en wat uit de diepten van deze bearmarkt tevoorschijn zal komen, zijn de activa/projecten die op de sterkste fundamenten zijn gebouwd. Naar onze mening is er bitcoin en is er al het andere.

Lezers moeten het tegenpartijrisico in alle vormen evalueren en wegblijven van de resterende rendementsproducten die op de markt bestaan.

Relevante eerdere artikelen: