Kan de New House Stablecoin Bill FRAX en DAI doden?

De wetgeving komt als reactie op de ineenstorting van de door algoritmen ondersteunde TerraUSD stablecoin in mei. 

VS stelt Stablecoin-verordening voor 

Huiswetgevers zetten een stap in de richting van het reguleren van stablecoins.

Een nieuw wetsvoorstel streeft naar een verbod van twee jaar op "endogeen collateralized stablecoins", volgens een concept verkregen door Bloomberg late dinsdag. 

De House Stablecoin Bill zou het illegaal maken om nieuwe stablecoins uit te geven of te creëren die de functionaliteit en kenmerken van TerraUSD nabootsen - een algoritmisch ondersteunde stablecoin die berucht is verloor in mei zijn dollarkoppeling, waardoor miljarden dollars aan waarde werden weggevaagd toen het onherstelbaar tot nul crashte. Meer in het bijzonder zou het wetsvoorstel elke stablecoin verbieden die op de markt wordt gebracht om te kunnen worden omgezet, ingewisseld of teruggekocht voor een vast bedrag aan geldwaarde, evenals alle stablecoins die uitsluitend afhankelijk zijn van de waarde van een ander digitaal activum van dezelfde maker om een vaste prijs. 

Naast het moratorium op algoritmische ondersteunde stablecoins, verplicht het ontwerp van de wet ook een onderzoek naar Terra-achtige tokens van de Schatkist in overleg met de Federal Reserve, het Office of the Comptroller of the Currency (OCC), de Federal Deposit Insurance Corp. ., en de Securities and Exchange Commission. 

Hoewel het wetsvoorstel zich voornamelijk richt op het beperken van het in omloop komen van 'unbacked' stablecoins om consumenten te beschermen, bevat het ook richtlijnen over hoe fiat-gekoppelde activa meer in het algemeen moeten worden gereguleerd. Het wetsvoorstel zou zowel banken als niet-banken in staat stellen om stablecoins uit te geven. Uitgevende instellingen van banken hebben echter goedkeuring nodig van federale toezichthouders zoals de OCC. Wat betreft niet-bancaire emittenten, geeft de wetgeving de Federal Reserve de opdracht om een ​​proces op te zetten voor het nemen van aanvraagbeslissingen.

De House Stablecoin Bill is het eerste stuk wetgeving dat gericht is op het reguleren van de snelgroeiende stablecoin-markt. Volgens gegevens van CoinGecko, de totale marktkapitalisatie van stablecoin ligt op meer dan $ 153 miljard. De marktomvang is met ongeveer 600% toegenomen naarmate het bredere crypto-ecosysteem de afgelopen twee jaar is gegroeid.  

Hoewel het grootste deel van de in omloop zijnde stablecoins wordt ondersteund door dollar of dollarequivalenten, gebruiken veel aan dollar gekoppelde tokens nieuwe methoden om hun waarde te behouden. Hoewel het wetsvoorstel nog steeds wordt opgesteld, zijn veel crypto-gebruikers bang dat de formulering ervan verschillende legitieme stablecoin-projecten kan betrekken bij het verbod van twee jaar. 

Welke Stablecoins kunnen worden beïnvloed? 

Hoewel de formulering van het wetsvoorstel nog aan verandering onderhevig is, geeft de huidige versie enkele aanwijzingen over de richting die de regelgevers van plan zijn in te slaan. De uitdrukking "endogeen collateralized stablecoins" is breed en kan verwijzen naar elk token dat of gedeeltelijk wordt ondersteund door andere tokens van dezelfde uitgever. 

TerraUSD, dat uitsluitend werd gedekt door Terra's eigen token LUNA, zou vrijwel zeker een verbod van twee jaar krijgen als het vandaag nog steeds zou functioneren. Voor protocollen die aan dollar gekoppelde activa creëren met een combinatie van tokens die zowel endogeen (gemaakt door dezelfde uitgever) als exogeen (uitgegeven door andere partijen) zijn, is de rekening minder duidelijk. 

Aan de ene kant, eerdere mislukte stablecoin-projecten zoals: IJzeren Financiën passen niet noodzakelijkerwijs in de definitie van uitsluitend gedekt zijn door endogene tokens. Het protocol gebruikte een initiële verhouding van 75% USDC en 25% TITAN-tokens om zijn IRON stablecoin te slaan. Zoals de geschiedenis echter heeft aangetoond, vormt dit soort onderpandmethode, toen IRON in juni 2021 tot nul crashte, nog steeds een aanzienlijk risico voor beleggers. 

Andere protocollen zoals Frax Financiën tot dusver met succes gebruik hebben gemaakt van een gemengde zekerheidsstellingsmethode. Frax, een afkorting van 'fractioneel-algoritmisch', gebruikt een variabele ratio van USDC en zijn vrij zwevende Frax Shares-token om zijn aan dollar gekoppelde FRAX te slaan en te onderpanden. Deze methode van onderpand lijkt veel veerkrachtiger dan eerdere projecten zoals TerraUSD of Iron Finance. Of de nieuwe stablecoin-rekening dit verschil zal erkennen, valt echter nog te bezien. 

Een andere zorg met betrekking tot de nieuwe rekening is hoe deze de DAI-stablecoin van MakerDAO kan beïnvloeden. In tegenstelling tot IRON en FRAX wordt DAI volledig gedekt door exogene activa, voornamelijk USDC en ETH. Daarom mag het verbod van het wetsvoorstel DAI niet impliceren. Echter, net als alle andere niet-bancaire stablecoin-uitgevers, zal het Maker-protocol zich waarschijnlijk moeten registreren bij Amerikaanse toezichthouders om gebruikers in de VS te blijven bedienen als de nieuwe wet wordt aangenomen. 

Als de eerste poging van de Amerikaanse regering in de stablecoin-wetgeving, lijkt het ontwerp van de wet redelijk conservatief. In lijn met die van minister van Financiën Janet Yellen eerdere opmerkingen, regelgevers zijn op zoek naar uitgevers van stablecoin die meer in overeenstemming is met traditionele financiering. Voor de meeste stablecoin-uitgevers zou dit geen probleem moeten zijn. Zoals altijd zit de duivel echter in de details, dus de definitieve versie van het wetsvoorstel moet worden vrijgegeven voordat de potentiële impact duidelijk wordt. 

Openbaarmaking: op het moment dat dit stuk werd geschreven, bezat de auteur ETH en verschillende andere cryptocurrencies.