De cryptocrash van 2022 ontwarren

Een afrekening in de digitale-activa-industrie die in juni begon na de ineenstorting van investeringsactiva met onjuiste zekerheden kreeg in november een nieuwe urgentie. Na de professionele en mogelijk juridische ongepastheden die hebben geleid tot het faillissement en de chaos op de FTX-cryptocurrency-uitwisseling, hergroepeert de industrie zich en schept afstand tussen legitieme marktdeelnemers en de grifters.

In juni was ik aanwezig Crypto-verbinding 2022 en in sept Digital Asset-top 2022 New York en Handelsbeurs 2022 Chicago. Sprekers en exposanten op deze beurzen voorzien in de behoeften van institutionele beleggers, waaronder hedgefondsen, private equity-groepen, family offices, pensioenfondsen en schenkingen. Verhalen die tijdens de zomer naar voren kwamen:

• gedifferentieerde cryptocurrency en blockchain-technologie,
• gaf aan dat de slechte acteurs faalden,
• riep op tot meer duidelijkheid in de regelgeving,
• gericht op protocollen die werkten, en
• wees op toekomstige innovatie in digitale activa.

Marktleiders, vooral degenen die op zoek zijn naar institutionele legitimiteit, roepen marktdeelnemers en regelgevers op om principes van goed financieel beheer vast te stellen en na te leven. Ik verwacht dat de Amerikaanse toezichthouders en het Congres hun inspanningen zullen verdubbelen. Ze kregen tijdens de zomer ook kritiek omdat ze de digitale-activa-industrie niet de regels van de nieuwe weg hadden gegeven.

Marketeers staan ​​voor hun eigen uitdagingen. Mijn technische communicatiebedrijf zal het onderscheid tussen cryptocurrencies en technologieën voor digitale activa duidelijker en nauwkeuriger maken. Ondertussen gaat de innovatie van digitale activa door met een focus op blockchain-technologie, digitale valuta van de centrale bank en gedecentraliseerde financiële protocollen.

Dit overzicht van de cryptocrash van 2022 en de huidige stand van zaken in de branche is geschreven voor geïnteresseerde maar niet door crypto geobsedeerde financiële professionals.

Blockchain is geen cryptovaluta.

Er wordt algemeen aangenomen dat digitale activa, blockchain-technologieën en cryptocurrencies één en dezelfde zijn. Marketeers van systemen, producten en investeringen die afhankelijk zijn van blockchain-technologieën leggen routinematig uit dat hun producten geen bitcoin zijn, geen ether, geen meme-munten, geen oplichterij. Eerlijk of niet, crypto heeft vanaf het begin een onbetrouwbare reputatie.

Simpel gezegd, cryptocurrencies wisselen waarde uit en zijn uitgegroeid tot een verhandelbare activaklasse. Blockchain-technologieën beheren gegevens over waarde en markeren de wijzigingen in het eigendom ervan.

De onderliggende blockchain-technologieën zullen het naar verwachting sneller, veiliger en zekerder maken om vast te leggen wie wat bezit en te laten zien hoe eigendom wordt overgedragen met behulp van openbare en particuliere netwerken. Een opmerkelijke use-case is de weergave van fysieke activa en grondstoffen door digitale code of tokens, zodat de activa gemakkelijker in kleinere hoeveelheden kunnen worden verhandeld voor een breder scala aan investeerders.

“Blockchain zal een revolutie teweegbrengen in handelsafwikkeling en afstemming van betalingen. Het is niet meer weg te denken en heeft zich al bewezen als een manier om het eigendom van activa over te dragen”, zegt Chris Giancarlo, voormalig voorzitter van de Amerikaanse Commodities Futures Trading Commission (CFTC) en auteur van CryptoDad: de strijd voor de toekomst van geld. Hij sprak op Crypto Connection.

Het primaire idee hier is om "operationele efficiëntie te verkrijgen door middel van een wederzijdse workflow", zoals Arijit Das het uitdrukte. Hij leidt digital asset technology bij de Northern Trust Company en sprak op de Trading Show Chicago 2022. “Het is de standaardisatie van data en workflows die het grootste probleem zijn dat we oplossen, niet de technologie. Dat is waar digitale middelen een deel van de traditionele financiële wereld en workflow opnieuw uitvinden.”

Bedrijven wijzen op hun blockchain-referenties boven hun crypto-referenties. "Onze focus ligt op blockchain, niet op crypto", zegt Neil Chopra, directeur bedrijfsoplossingen en strategie bij Vuurblokken, een aanbieder van veilige digitale activa-infrastructuur voor instellingen, bij Crypto Connection. "We nemen wat mensen vandaag doen en brengen het in kaart met blockchain."

Om het onderscheid tussen crypto en blockchain sinds de zomer te onderstrepen, startte de firma Circle voor digitale activabetalingen half oktober 2022 met de advertentiecampagne "Benjamin Meet Blockchain". Ik vind het geweldig en gebruikte foto's van zijn straatadvertenties in Chicago om dit artikel te illustreren, nog een in een reeks berichten die ik heb gepubliceerd betalingen en advertenties voor cryptocurrency.

Circle geeft de USDC stablecoin, die "dient als een digitale dollarvaluta" en een-op-een wordt ondersteund door Amerikaanse dollars. Het bedrijf zet zich in voor "de tokenisatie van alle dingen", een verwijzing naar de use-case van het digitaal weergeven van fysieke activa zoals onroerend goed met tokens voor digitale activa. Stablecoins zoals USDC bieden een onmiddellijk ruilmiddel bij het verhandelen van digitale activa, waardoor er steeds meer regelgevend toezicht komt.

Ik heb in de loop der jaren meer geleerd over andere op blockchain gebaseerde systemen, waaronder Banqiu. Het platform volgt de herkomst van alle materialen die in gefabriceerde goederen worden verwerkt, zowel industrieel als agrarisch. Merken kunnen grondstoffen verhandelen, en de boeren en arbeiders, velen zonder bank, die grondstoffen produceren, krijgen krediet.

Het lijkt ironisch dat het wordt behandeld in een artikel dat ik schreef met de titel ICO's en BTC. De controverse van de week in december 2017 betrof de tegen die tijd onbetrouwbare reputatie van initiële muntaanbiedingen en de noodzaak voor Amerikaanse effectenregelgevers om in te grijpen, wat ze ook deden. Het evenement was de lancering van bitcoin-futures op de Chicago Mercantile Exchange.

De slechte acteurs worden uitgeroeid.

Financiële markten maken crises door. Het is een bekend verhaal over illiquiditeit, insolventie of beide. Matt Levin van Bloomberg verklaart de rommel met betrekking tot de laatste crisis in de cryptocurrency-investeringsmarkt - de FTX-beursrun en het faillissement - in een van de vele columns die hij over FTX heeft geschreven.

De crash van crypto-investeringen in 2022 begon half mei toen Aarde maan, een stablecoin die niet werd ondersteund door nationale valuta's in een verhouding van één op één, stortte in. Zo deed Celsius, een geldschieter van cryptocurrencies die hoge rendementen beloofde aan investeerders. Anderen volgden.

Deze gebeurtenissen werden over het algemeen crypto's 'dot-com-moment' genoemd, waar de pluizige businesscases, de nadelen en de zwendel instortten, waardoor de echte bedrijven zich konden hergroeperen en bloeien. Dat gebeurde met de eerste uitbouw van de huidige technologiereuzen, en nu gebeurt het bij de initiële uitbouw van internet-native waardeoverdrachtsbedrijven. Conferentiesprekers gebruikten verwijzingen als 'de gebeurtenissen van de afgelopen week', 'wat er is gebeurd' en 'wat er vorige week is gebeurd'. In september was het 'de recente opeenvolging van gebeurtenissen', '3AC', een verwijzing naar de wandaden van Drie pijlen hoofdstad.

Zoals veel mensen in de branche, dacht ik dat dit het zou zijn: gewoon weer een seizoensdaling. Toen zagen we in de eerste week van november het drama van FTX en Sam Bankman-Fried, een van de helden van de zomer. Het bleek dat FTX $ 1 miljard aan liquide activa had tegen $ 9 miljard aan passiva, meldt de Financial Times. Sam Bankman-Fried, zijn binnenste cirkel, of beiden gaven toestemming voor het overmaken van klantgelden van de beurs naar een 'zusterbedrijf' dat riskante weddenschappen afsloot en investeerde in activa met onderpand, namelijk de ingestorte stablecoin Luna.

Coindesk allesbehalve voorspelde de komende crash. Een run op de beurs veroorzaakte een liquiditeitscrisis die zich al snel manifesteerde als een insolventie. Zoals met veel financiële excessen, de tekenen waren er maar werden genegeerd.

De FTX-chaos werd aanvankelijk het Lehman-moment van de markt genoemd, de gebeurtenis die naar verluidt leidde tot de Grote Recessie. Tegen het einde van de eerste week is het zover beter aangeduid als het Enron-moment. Terwijl ik me voorbereidde om dit artikel te publiceren, de nieuwe FTX CEO, wie begeleidde de liquidatie van Enron, genaamd het wanbeheer het ergste dat hij heeft gezien in zijn 40-jarige carrière.

'Crypto-zomer', een vroege term voor de recessie, lijkt nu vreemd. De Crypto Crash van 2022 is toepasselijker.

Marktdeelnemers die zich aan de regels hielden boos. Zelfs in september gaf een spreker op de Digital Asset Summit een botte beoordeling van de niet-onderpandleningen die in mei en juni tot failliete bedrijven leidden. “Het was goed dat ze faalden. Wat er met hen is gebeurd, hebben ze verdiend.”

Laten we even pauzeren voor wat perspectief.

Om het in perspectief te plaatsen: dit is echter geen systemische financiële crisis, hoewel het moeilijk is voor instellingen en handelaren die een aanzienlijke blootstelling aan FTX hadden. De totale markt voor cryptovaluta bedroeg begin november 2022 ongeveer $1 biljoen, een daling van $2 biljoen ten opzichte van het hoogtepunt in november 2021. Alleen al de Amerikaanse aandelenmarkt was eind september 46 meer dan 2022 biljoen dollar waard. Crypto is een afrondingsfout, zoals mensen graag zeggen.

Marktkapitalisatie cryptovaluta 2020-22 november

Bron: Statista

Schattingen van de verliezen van FTX zijn moeilijk te verkrijgen. De eerste rapporten suggereerden dat maar liefst $ 2 miljard aan klantgelden in gevaar was. Papierverliezen zullen in de hele industrie veel groter zijn, vooral als u in mei begint met tellen. Bloomberg zet dat cijfer op $ 96 miljard voor de cryptomiljardairs. De aandeelhouders van Enron verloren 74 miljard dollar.

Het is ook een bewogen tijd. Het Twitter-drama van Elon Musk staat bovenaan de lijst met meest gelezen artikelen Bloomberg, gevolgd door de Republikeinse partij die het Huis van Afgevaardigden binnenhaalt en onderzoeken naar de kaartverkoop van Taylor Swift. FTX staat op de tweede plaats Financial Times, alleen overtroffen door de verslechterende economische vooruitzichten in het VK.

Regelgevingszekerheid is cruciaal.

Het faillissement van FTX en de gevolgen daarvan zijn verder bewijs voor het andere thema van de zomerconferenties over digitale activa: de behoefte aan duidelijkheid over de regelgeving voor institutionele beleggers om digitale activa te adopteren als een serieuze alternatieve activaklasse.

"Als u op grote schaal gaat handelen, willen investeerders de regels kennen", zei Das van Northern Trust op de Trading Show Chicago. "Je hebt goed doordachte, effectieve regelgeving nodig, zodat echt geld op de markt kan komen en zijn potentieel kan bereiken."

In dat verband roept de Global Digital Asset and Cryptocurrency Association de marktleiders op om het eens te worden over principes voor compliance en governance. "De Global DCA is van mening dat dit donkere moment een enorme kans biedt voor bedrijven om samen te komen en het eens te worden over een aantal fundamentele kernprincipes", stelt de zelfregulerende organisatie. open brief aan de branche.

Na FTX verklaarde de Amerikaanse minister van Financiën Janet Yellen dat het debacle was toont de noodzaak van cryptoregulering aan, Meldde Bloomberg. Het blok schreef dat senator Pat Toomey, Republikein uit Pennsylvania en vooraanstaand lid van de commissie Financiële instellingen en consumentenbescherming, sloeg het Congres wegens het niet tijdig produceren van cryptoregulering.

Een panellid van de Digital Asset Summit wees ook op het Congres. "Het congres moet naar voren treden", zei ze. Een spreker bij Crypto Connection vertelde aanwezigen te verwachten dat staats- en federale agentschappen snel beginnen met regelgeving in de branche. Aan de andere kant schreef ik dat meer dan vier jaar geleden in De staat en cryptocurrency.

Bij Crypto Connection maakte CFTC-commissaris Kristen N. Johnson de nuances van regelgeving interessant. Ze stelde een benadering voor die de wettelijke en regelgevende nuances beschreef die nodig zijn om doordachte regelgeving te produceren en legde de "complementaire jurisdictie" tussen de CFTC en SEC uit. Zij typeerde de aanpak van de CFTC als “verantwoord innoveren in combinatie met passende handhaving”.

Tegelijkertijd is Amerikaanse regelgeving alleen onvoldoende. Zoals conferentiesprekers vaak opmerkten, zijn de markten voor de handel in digitale activa mondiaal en sluiten ze niet om 5 uur, zoals traditionele markten. Cryptocurrency-markten verrekenen transacties ook onmiddellijk, in plaats van twee dagen na de transactie. Dat vereist een veilige, wereldwijde infrastructuur en regelgeving die is ontworpen voor digitale middelen.

Crypto-investeerders, of ze nu handelen voor hedgefondsen, investeren voor durfkapitaalbedrijven of individuele detailhandelaren zijn die rijk proberen te worden, moeten weten dat toezichthouders hen niet zullen redden.

“Met digitale activa loopt honderd procent van uw transactie risico. Elke keer, elke transactie of transactie”, zei Chuck Lugay op Digital Asset Summit. Hij leidt de uitvoeringsdiensten bij sFox, dat een handelsplatform voor cryptocurrency biedt. “Er is geen verhaal. De gebruikelijke beleggersbescherming bestaat niet.”

Code is betrouwbaar, mensen niet.

De verliezen en faillissementen tijdens de crisis kwamen grotendeels voort uit bedrijven waar leidinggevenden op eigen houtje beslissingen namen die in strijd waren met de praktijken van gezond risico- en financieel beheer. Celsius, de geldschieter van digitale activa die in juni instortte, en FTX zijn dat ook voorbeelden van dergelijke gecentraliseerde financieringsfirma's (CeFi)..

Gedecentraliseerde financiële (DeFi) protocollen, waar coderegels werkten. CeFi-uitwisselingen en bedrijven, waar leidinggevenden de laatste telefoontjes deden, deden dat niet, en ze stortten in. Dat is weer een verlossend verhaal voor de digitale activa-industrie en de zich ontwikkelende technologie. Ik heb het de hele zomer gehoord.

DeFi-protocollen zijn gebouwd met code die het risico per ontwerp beperkt. Posities in cryptocurrencies en andere op cryptotokens gebaseerde investeringen worden automatisch geliquideerd wanneer risicodrempels worden overschreden, hetzij door individuele investeerders of leners, hetzij door het platform als geheel. Het is ingecodeerd en de code voert de corrigerende transactie automatisch uit.

"DeFi presteerde zoals verwacht en vermeed de verliezen", zegt Dan Morehead, CEO bij Paterna Capital, maker van de eerste Amerikaanse blockchain hedge- en VC-fondsen. “De gecentraliseerde kredietverstrekkers schelden klanten uit. De DeFi-protocollen deden wat ze zeiden dat ze zouden doen.” Hij sprak op de Digital Asset Summit. Paterna's reactie op FTX richt zich op het belang van DeFi.

Toch wedden investeerders in DeFi-protocollen op teams die projecten maken. Je moet wel weten wie die teams zijn, wat hun ervaring is, wat ze van plan zijn met hun projecten en welke problemen ze oplossen. Met andere woorden, beleggers moeten due diligence uitvoeren voordat ze geld beleggen. Het lijkt vrij duidelijk dat due diligence korte metten heeft gemaakt in de waanzin van 2021 voor high-yield crypto-investeringen.

De andere moeilijkheid, op de lange termijn, is dat gereguleerde investeerders en financiële instellingen waarschijnlijk geen belangrijke rol zullen spelen in DeFi. Institutioneel geld – het grote geld dat markten kan laten groeien – zal niet naar ongereguleerde markten gaan. De institutionele beleggers die crypto-investeringen hebben gedaan, zullen waarschijnlijk enige tijd als waarschuwende verhalen worden opgehouden.

Tegelijkertijd zal de regelgeving de nieuwste technologieën waarschijnlijk niet snel inhalen. Ik hoorde iemand praten over de oneerlijkheid van geautomatiseerde liquidatie voor consumenten, dat de termijnen te kort waren. Dat klinkt nu als een goede zaak.

Het is nog vroeg, vroege dagen!

Een ding dat ik niet heb gehoord, is die uitdrukking om verantwoordelijkheid te vermijden: "er zijn fouten gemaakt." Tijdens verschillende presentaties gingen sprekers in op hoe de branche in de zomer van 2021 voorop liep. De vraag naar “product” was groot. Beleggers verwachtten steeds hogere opbrengsten, en de ene of de andere verkoper bood die graag op welke manier dan ook aan.

Verschillende sprekers en exposanten op de Digital Asset Summit namen een hoge mate van verantwoordelijkheid en zeiden in wezen: “We hadden moeite om gelijke tred te houden met de vraag. We wisten dat als we het niet zouden vullen, een van onze concurrenten het wel zou doen. We hebben wat kortere wegen genomen in onze ontwikkeling.”

De beste excuses zijn waar. De beste die ik tijdens de zomer hoorde: “It's early days. Vroege, vroege dagen. We zijn in de begindagen.”

Nu is het tijd om te bouwen.

Ondanks de Crypto-crash van 2022 lijkt de innovatie op het gebied van digitale activa weinig te stoppen. Investering geld stroomt niet langer in crypto en blockchain-bedrijven zoals het deed in 2021, maar de spigot werd strakker voor technologie in het algemeen.

Exposanten op Digital Asset Summit vertelden me dat de neergang in crypto-investeringen voor een broodnodige adempauze zorgt, zeiden conferentie-exposanten. Ik hoorde dingen als: "We hebben tijd om terug te gaan en enkele van de problemen op te lossen waarvan we weten dat onze producten die hebben." Beveiliging en risicobeheer stonden bovenaan hun lijst.

Midden november, terwijl de FTX-situatie ontrafelt, lijkt innovatie op het gebied van digitale activa robuuster dan het repareren van bestaande systemen. Bedrijven kondigen nieuwe initiatieven aan in marktsegmenten voor digitale activa. Hier zijn er een paar die ik op LinkedIn zag staan:

Om het optimisme te temperen, de Australian Securities Exchange annuleerde zijn op blockchain gebaseerde clearingsysteem half november. De uitwisseling schreef ongeveer $ 170 miljoen USD af.

Ik geloof nog steeds dat het een technologische onvermijdelijkheid is dat er een nieuw financieel systeem zal worden gebouwd met behulp van de technologieën van cryptografie, onveranderlijke en gedeelde blockchains en het openbare internet of particuliere alternatieven. De argumenten voor fractioneel eigendom van harde activa en grondstoffen zijn overtuigend. Dat geldt ook voor de mogelijkheid om het eigendom van activa op efficiëntere en transparantere manieren te volgen. Dat geldt ook voor de mogelijkheid om beleggingsactivaklassen open te stellen voor beleggers die de hoge instapprijs niet kunnen betalen, terwijl ze wel op de hoogte zijn van de risico's die ze nemen en de beloningen die ze kunnen behalen.

"Er zal zeker een nieuw financieel systeem worden gebouwd op basis van nieuwe technologie", zei een exposant van Digital Asset Summit. “Het kost tijd en geld en moeite. Daarom zijn we hier allemaal.”

- Collin Canright

Informatieverschaffing

Mijn bedrijf is lid van de Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust is een van onze opdrachtgevers.

Ik heb investeringen in verschillende cryptocurrencies en DeFi-protocollen: niet genoeg om rijk te worden, maar ook niet genoeg om arm te worden.

Een collega bekritiseerde me deze week omdat ik geen zelfbewaring van mijn digitale activa had opgezet, maar in plaats daarvan vertrouwde op crypto-uitwisselingen voor de bescherming van digitale activa. Bezit je sleutels, bezit je crypto, zoals het gezegde luidt.