Uitgelegd: waarom crypto geeft om MicroStrategy margin calls

Toen MicroStrategy (MSTR) zijn laatste winstrapport uitbracht, werden de pers en crypto-Twitter overspoeld met speculaties over zijn Bitcoin-marginoproep. Alleen, waarom is het zo belangrijk waar dit obscure bedrijf potentieel marge wordt genoemd? 

MicroStrategy biedt analysediensten aan bedrijven via zijn software, maar werd buiten die markt beroemd toen Michael Saylor, de oprichter en grootaandeelhouder, zijn bedrijf all-in gokte op Bitcoin.

MSTR lijkt zelfs de op één na grootste zakelijke Bitcoin-houder te zijn na Grayscale Trust. Toen de cryptomarkt dit jaar diep berengebied betrad, riep Saylor's mega Bitcoin-weddenschap nog meer vragen op, terwijl het ook inzicht bood in de kwetsbaarheid van de Bitcoin-markt.

Een korte geschiedenis van het kopen van Bitcoin door MicroStrategy

Een snelle blik op de cijfers van MicroStrategy laat zien dat Michael Saylor's margin call veel hoger kan zijn dan hij zou willen toegeven. Bloomberg beschreef de BTC-aankopen van MicroStrategy als een hefboom spelen op Bitcoin.

Met inkomsten die lang niet in de buurt komen van de schuld die MSTR maakt om Bitcoin te kopen, is het duidelijk dat Saylor zijn bescheiden analysesoftwarebedrijf heeft veranderd in een bedrijf met een grote hefboomwerking met enorme inzetten bij het Crypto Casino.

En natuurlijk verklaart dit in de cryptowereld waarom MSTR zo populair is geworden. Met een marktkapitalisatie van $ 1.44 miljard in 2019 en een omzet van ongeveer $ 486 miljoen, kwam MSTR nauwelijks voor in de nieuwscyclus.

Omdat zijn BTC-aandelen de waarde van zijn softwareactiviteiten overspoelden, ging MSTR al snel meer over Bitcoin dan over software. Er is op dit moment geen ander bedrijf op de New York Stock Exchange dat zo blootgesteld is aan BTC als MSTR.

Dit betekent niet noodzakelijk dat het bezit van MicroStrategy als aandeel u een gelijkwaardige blootstelling aan de prijs van Bitcoin geeft - omdat het bedrijf aandeel wordt zwaar verwaterd om meer BTC te kopen.

MicroStrategy begon in augustus 2020 met het kopen van Bitcoin uit de verkoop van $ 250 miljoen in voorraad en ging vervolgens door met het kopen van BTC door ongedekte bankbiljetten uit te geven die in aandelen konden worden omgezet. Naast deze nieuwe financiële schuld gaf MSTR een obligatie uit, nam een ​​lening en verkocht meer aandelen om BTC te kopen.

In de toekomst draait alles op digitale energie. # Bitcoin

— Michael Saylor (@saylor) 22 June 2022

Lees verder: MicroStrategy's margin call uitgelegd

Het had geen schulden in 2018, registreerde een schuld van $ 113 miljoen in 2019, maar nadat het in 2020 begon zijn BTC-schuld te accumuleren, registreerde het $ 581.5 miljoen aan schulden. Vandaag de dag loopt de totale schuld van MicroStrategy op tot 2.435 miljard dollar.

Als de inkomsten en inkomsten op het huidige niveau blijven, zal Saylor onvermijdelijk moet wat van zijn BTC verkopen om zijn lening te dekken en obligatiehouders af te betalen, wat de prijs van Bitcoin ook mag zijn - bovenop de buitensporige verwatering van de aandelenprijs die zal optreden zodra de ongedekte bankbiljetten worden ingewisseld. 

Het grootste deel van de Bitcoin-schuld die MicroStrategy heeft, zit in ongedekte schuld die ze in 2020 hebben vrijgegeven, met $ 650 miljoen tegen 0.75% die vervalt in 2025 en in 2021 $ 1.05 miljard tegen 0% die vervalt in 2027. In 2021 heeft MicroStrategy ook $ 500 miljoen aan beveiligde obligaties op 6.125% met vervaldatum in 2028.

In maart van dit jaar nam MicroStrategy een lening van $ 205 miljoen van Silvergate onderpand van BTC om ongeveer 4,000 meer BTC te kopen. Het is echter interessant om op te merken dat de rentebetaling voor deze lening is nog niet gedeclareerd.

Aankopen van Bitcoin werden ook gefinancierd door de verkoop van 1,413,767 aandelen in 2021 tegen ongeveer iets meer dan $ 700 per aandeel, wat neerkwam op een omzet van ongeveer $ 1 miljard. Sinds 2019 zijn de uitstaande aandelen van MicroStrategy met 12.6% gestegen. Ze zullen met nog meer toenemen.

In totaal kocht MicroStrategy 129,218 Bitcoins voor een totale prijs van $3.97 miljard en een gemiddelde aankoopprijs per Bitcoin van ongeveer $30,700.

In 2021 maakte MicroStrategy een uiteindelijke contante winst van $ 93.8 miljoen, relatief gezien het derde beste jaar in hun laatste tien jaar. Inkomsten en inkomsten zijn sinds 2015 gedaald, maar stegen in 2021. Saylor's roem viel samen met iets betere kasstromen en inkomsten, maar zelfs Twitter-beroemdheid niet genoeg was om zijn bedrijfsschulden houdbaar te maken. 

Lage ratings betekenen druk op het aandeel

Altman Z-Score, een analyse-indicator die wordt gebruikt door fondsbeheerders, schat MicroStrategy op -0.06, wat aangeeft dat het zich in "Distress Zones" bevindt. Dit betekent in feite dat MicroStrategy in de komende twee jaar met de mogelijkheid van faillissement wordt geconfronteerd.

Logischerwijs zou het bedrijf, als de prijs van Bitcoin onder de gemiddelde aankoopprijs van MSTR blijft, onvermijdelijk failliet gaan omdat zijn BTC niet genoeg zou zijn om schulden af ​​te betalen. De voorraad, die sterk gecorreleerd is met Bitcoin, zou kelderen en de onbeveiligde bankbiljetten zouden waardeloos worden.

Aan de andere kant, als Bitcoin teruggaat naar $ 60,000 en meer, zou MSTR winst kunnen maken als het zijn Bitcoin verkoopt en de markt de aandelenprijs hoog genoeg schat zodat de houders van de ongedekte biljetten met winst kunnen uitbetalen . Maar zelfs in dit scenario zou BTC constant in vraag moeten zijn tegen hogere prijsniveaus.

Simpel gezegd, MSTR heeft veel BTC te ontladen en om het bedrijf te laten overleven, heeft het een langdurige BTC bull-markt waar kopers steeds hogere prijzen zoeken.

#HODL

—Michael Saylor (@saylor) 24 June 2022

Vanaf 2020 behaalde BTC een rendement van 763%, terwijl MicroStrategy achterbleef met 69%. De Nasdaq maakte een rendement van 83.66%. De marktkapitalisatie van het bedrijf ($2.5 miljard) is ook aanzienlijk minder dan de waarde van de BTC-holdings van het bedrijf, ongeveer $3.7 miljard.

Saylor's snelle traject naar een BTC-gokker met hoge inzetten gebeurde heel snel. Nu zit hij vast in zijn positie zonder van koers te kunnen veranderen.

In eerste instantie, in 2020, het jaarverslag van MicroStrategy, waarin het besluit om BTC . te kopen, uiteenzet noemde het speculatieve aspect niet achter het idealistische en langetermijndoel dat Bitcoin een wereldwijde en monetaire waardeopslag wordt.

Vanaf 2021 verhoogde MicroStrategy de ante op zijn Bitcoin-grondgedachte, met het argument dat de crypto een inflatiehedge was:

“Bedrijven met overtollig kapitaal en kasreserves op hun balans beschermen de aandeelhouderswaarde niet. Wij geloven dat bitcoin dat oplost.”

“Exogene krachten van inflatie, regulering, confrontatie, corruptie, dwang of confiscatie kunnen de toekomst van elke organisatie in gevaar brengen. Wij geloven dat bitcoin dat ook oplost.”

Tegenwoordig is het argument dat Bitcoin de beste inflatiehedge is, het belangrijkste gespreksonderwerp van Michael Saylor over Bitcoin geworden. De realiteit is echter tussenbeide gekomen, waaruit blijkt dat BTC en inflatie zijn niet negatief gecorreleerd.

Saylors andere hoofdargument hier is gebaseerd op een principe van sociale rechtvaardigheid, namelijk dat monetair en fiscaal beleid al te gunstig waren voor mensen die activa zoals aandelen bezaten in plaats van voor de mensen die afhankelijk waren van hun maandelijkse salaris.

Lees verder: Hoe Michael Saylor van plan is om MicroStrategy's $ 6 miljard Bitcoin-stash daadwerkelijk te gebruiken

De negatieve correlatie tussen Bitcoin en inflatie is mogelijk te wijten aan hetzelfde monetaire beleid dat volgens Saylor heeft bijgedragen tot economische en inkomensongelijkheid. De dialectische nuance hier is interessant, want als BTC de beste vorm van inflatiehedge was en het succes ervan afhing van lage rentetarieven en gemakkelijke toegang tot kapitaal, is het alsof het expansionistische monetaire beleid ook voor zijn eigen tegengif heeft gezorgd.

Lage rente: nice to have, of must have?

Er bestaat enige correlatie tussen risicovolle activa zoals Tesla-aandelen met Bitcoin, die naar verluidt ook worden geholpen door een monetair regime met lage rentetarieven. In 2021 stegen Bitcoin en Tesla samen naar nieuwe exponentiële hoogtepunten.

Ironisch genoeg presteerde Tesla vanaf nu beter dan Bitcoin vanaf 2020. Dus, met Saylor's soortgelijke logica, hadden mensen ook kunnen... afgedekt voor inflatie door risicovolle aandelen te kopen.

Men moet nog zien hoe risicoaandelen zoals Tesla het zullen doen in een omgeving met hogere rentetarieven, maar het zal nog interessanter zijn met Bitcoin. Een grafiek gepubliceerd door markt oor het uitzetten van het omgekeerde patroon van de GS US Financial Index met de Bitcoin-prijs laat een stabiele correlatie zien. 

Erger voor Saylor is dat hij misschien wel zijn eigen ergste vijand is. Als hij ontploft, hoe zou zijn BTC-offloading dan de markt en de prijs van Bitcoin beïnvloeden?

Het andere grote potentiële risico in dit scenario is Grayscale Trust. Hoeveel schade zou de markt oplopen als? Grayscale Trust en MSTR exploderen? Plotseling hebben degenen die Bitcoin kochten voor het idealistische doel om onafhankelijk te zijn van grote geld- en financiële spelers, een troef gevonden die wordt ondersteund door twee walvissen die de markt in hun opwelling kunnen laten crashen.

Uiteindelijk hebben Bitcoiners geen andere keuze dan te hopen dat de weddenschap van Saylor slaagt.

Voor meer geïnformeerd nieuws, volg ons op Twitter en Google Nieuws of luister naar onze onderzoekspodcast Geïnnoveerd: Blockchain City.