FX-clearing 2022

• We kijken naar de groei in geclearde volumes voor FX-producten.
• NDF's zien nu meer dan $ 1 biljoen vrijgemaakt in een enkele maand.
• Open Interest is de afgelopen twee jaar flink gegroeid.
• NDF's in 8 valutaparen domineren de geclearde OTC-volumes.

Voor diegenen die geïnteresseerd zijn in niet-afgehandelde markten, en in het bijzonder FX, is het misschien interessant om te weten dat de nieuwste Driejaarlijks onderzoek van BIS is een kwestie van maanden:

Een van de (veel) elementen die we in de gegevens zullen bekijken, is of de opname van FX-clearing is versneld/plateau/gezakt. Laten we eens kijken naar de gegevens die we hebben van Clarus-producten om te zien of we hier tijdig meer licht op kunnen werpen.

FX gewiste volumes

gebruik CCPBekijken, zien we dat de geclearde FX-volumes aanzienlijk zijn gegroeid sinds we schreef voor het laatst over hen terug in 2019:

Toont;

• Piek-geclearde FX-volumes overtreffen nu $ 1 biljoen in een maand met groot volume.
• Maart 2020, 2021 en 2022 hebben allemaal opeenvolgende recordhoogten in volumes geregistreerd. Dat is een vreemd regelmatig patroon met maart als een belangrijke maand.
• Heeft dit te maken met nieuwe fasen van? Niet-geclearde margeregels live komen? Ik dacht dat die elk jaar in september waren….?
• LCH ForexClear heeft nog steeds 98%+ marktaandeel in FX OTC-clearing.
• De wekelijkse volumegrafiek hieronder (met dezelfde gegevens) suggereert niet dat er in een bepaalde week ongebruikelijke activiteit is (zoals het verschijnen van compressievolumes). Die pieken in maart zijn echter ongebruikelijk in de maandelijkse gegevens:

Zijn dit nog steeds alle NDF's?

In één woord: ja!

Als u in de recordmaand, maart 2022, duikt, ziet u de producttypen die worden gewist in FX:

De belangrijkste boodschap hier is dat 96%+ van de geclearde FX-volumes zich in NDF's bevinden.

Volgers van de blog zullen weten dat het een heel verhaal was om zo ver te komen in de clearing van NDF's, dus we moeten ook erkennen dat er sprake is van enige volumegroei in andere FX-producten, maar ze zijn nog niet significant in vergelijking met de groei in NDF's:

Welke NDF-valutaparen zijn het grootst?

Dezelfde gegevens voor maart 2022, maar deze keer opgesplitst per valutapaar, laten het volgende zien:

• 22% van het volume in TWD
• 21% is in INR
• 17% in KRW
• 10% in BRL
• 5% elk in PHP en IDR
• 4% elk in CNY en CLP
• 88% van de totale volumes bevinden zich in deze 8 valutaparen.

Om niet-NDF FX-clearing in perspectief te plaatsen: alle andere productsoorten waren goed voor ongeveer hetzelfde volume als USDCLP NDF-clearing in maart 2022.

NDF Clearing Tarieven

We kunnen de CFTC wekelijks swaprapport om te controleren hoeveel van de NDF-markt nu is vrijgemaakt. Zien we, gezien de grote toename van de volumes in de afgelopen 2-3 jaar, een significante stijging van de clearingpercentages?

Een duidelijke toename van geclearde NDF's vanaf midden juli 2019.

De meest recente gegevens laten de hoogste clearingpercentages zien, namelijk 29%

NDF OPRUIMING SEPTEMBER 2019

En wat zien we nu?

• Een zeer stabiel Clearing Rate in 2022.
• 28% van het NDF-volume is in 2022 gewist volgens de CFTC-gegevens.
• Dit varieerde van slechts 24% tot 34%.
• De grafiek laat zien dat de hoogste clearing rate werd behaald in de week met het laagste volume.
• Het tegendeel is ook waar: het laagste clearingpercentage werd bereikt in de week met het hoogste volume.
• De clearingtarieven waren tijdens de onrust op de markt in februari ongeveer constant, maar vergeet niet dat de USDRUB-volumes nauwelijks worden geregistreerd in vergelijking met de 8 grootste valuta's.

En hoe zit het met FX-futures?

Is er met OTC FX Cleared-volumes van meer dan $1Trn nu nog ruimte voor FX Futures? CCPBekijken laat zien dat op de beurs verhandelde FX-derivaten ook een belangrijke markt zijn, met meer dan $ 3Trn in USD-equivalenten die in een drukke maand worden verhandeld:

Deze producten zijn voornamelijk FX Futures die worden verhandeld op CME, en de BRL FX Futures die worden verhandeld op B3 (waarvan ik denk dat CME ook een aandeel heeft?).

Het vergelijken van volumes tussen OTC en ETD is echter notoir moeilijk. Als we de relatieve omvang van Open Interest tussen de twee vergelijken, zien we eerder dat geclearde NDF's de veel belangrijkere markt zijn:

Toont;

• Meer dan 80% van de Open Interest in Cleared FX-producten is in NDF's.
• NDF's hebben een relatief korte gemiddelde looptijd, laten we zeggen een maand.
• Ik denk dat de meeste FX-futures nog korter zijn en waarschijnlijk worden verhandeld als een proxy om het spotrisico af te dekken.
• Interessant om te zien dat Open Interest voor al deze producten nu zo'n 45% hoger is dan twee jaar geleden. Zal de groei doorzetten?

Samengevat

• Maandelijkse volumes in geclearde OTC FX-producten overtreffen nu $1Trn.
• 96% van deze volumes bevinden zich in geclearde NDF's.
• 8 valutaparen vormen bijna 90% van alle volumes.
• CFTC-gegevens suggereren dat 28% van de NDF-volumes in 2022 zijn gewist.
• De volumes zijn veel hoger in FX-futures, maar hun Open Interest is lager dan in OTC-producten.
• Open Interest in geclearde FX-producten is de afgelopen twee jaar met 45% gestegen.