ISDA SIMM – Wat verandert er in v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 is van kracht op 3 december 2022
• Bijgewerkt met een volledige herkalibratie en backtesting in de sector
• Betekenis Initiaal Marge zal voor de meeste portefeuilles veranderen
• Met name materiële stijgingen voor grondstoffen- en kredietrisico's
• Om de werkelijke impact van SIMM v2.5 te kwantificeren
• Clarus CHARME kan zowel SIMM v2.5 als v2.4 op uw portfolio's draaien
• En doe dit vóór de livegang, om te analyseren en actie te ondernemen

versie 2.5

ISDA heeft gepubliceerd ISDA SIMM v2.5 met een volledige herkalibratie van risicogewichten, correlaties en drempels. De kalibratieperiode is een stressperiode van één jaar (1 september tot juni 08, de Grote Financiële Crisis) en de recente periode van drie jaar die eindigt in december 09 (of mogelijk later, maar op het moment van schrijven kan ik dit niet gespecificeerd vinden. dus ik ga langs voorgaande jaren, als je het weet, voeg dan een reactie toe).

De marktvolatiliteit van Covid-19 in februari/maart 2020 blijft dus in SIMM v2.5, net zoals in SIMM v2.4, maar werd niet meegenomen in de SIMM v2.3-kalibratie. Daarnaast zal rekening worden gehouden met de hogere volatiliteit die we eind 2021 zagen in bepaalde markten, bijvoorbeeld de energiesector.

CHARM

Clarus-klanten gebruiken CHARM or Microservices kunnen SIMM v2.5 eenvoudig uitvoeren en de marge vergelijken met SIMM v2.4 voor hun feitelijke of hypothetische portefeuilles, vóór de datum van livegang:

• De totale brutomarge hiervoor stijgt van $100 miljoen naar $115 miljoen
• (Terwijl het in v2.3 $90 miljoen was voor dezelfde portefeuilles)
• Een stijging van 15% voor de totale marge, inderdaad aanzienlijk
• Veranderingen op het niveau van de tegenpartijportefeuille zijn belangrijker
• En deze kunnen een grote variatie vertonen
• BankGHJ stijgt van $ 35 miljoen naar $ 49 miljoen, een stijging van 38%
• Een sprong dicht bij het belangrijke niveau van $50 miljoen, waarboven marge wordt uitgewisseld
• (Drill-down zou aantonen dat deze stijging afkomstig is van productklassen krediet en aandelen)
• De meeste portefeuilles met kleine stijgingen, een paar vlak

Het is niet verrassend dat de materialiteit van de verandering in IM afhangt van de risicofactoren in de portefeuille en deze verandering kan groot of klein zijn, een stijging of een daling.

De enige manier om dit echt te weten is door SIMM v2.5 te berekenen op uw werkelijke portefeuilles en de resultaten te vergelijken CHARM maakt het gemakkelijk om dit te doen, maanden vóór de daadwerkelijke verandering wanneer de markt op 2.5 december 3 overschakelt naar SIMM v2022. Foresight is gewaarschuwd en maakt een betere planning van onderpandvereisten mogelijk en opent het potentieel van preventieve acties.

Het is mogelijk om de nieuwe risicogewichten, correlaties en drempels in SIMM v2.5 te bekijken, vergeleken met SIMM v2.4, en enkele van de meer voor de hand liggende gevolgen voor de marge te benadrukken.

SIMM v2.5 cf v2.4

Laten we dat doen per risicoklasse.

Wisselkoersrisico

• BRL, RUB, TRY en ZAR zijn nu valuta's met hoge volatiliteit en een risicogewicht van 13.6, vergeleken met 13
• Terwijl ARS en MXN dalen naar reguliere volatiliteitsvaluta's met een risicogewicht van 7.4
• Terwijl er in SIMM v2.3 geen valuta's met een hoge volatiliteit waren
• RUB is de enige nieuwe valuta met hoge volatiliteit, wat niet verrassend is gezien de situatie in Oekraïne
• Dit leidt tot een verdubbeling van IM voor RUB NDF's
• Het Vega-risicogewicht blijft op 0.47, een stijging ten opzichte van 0.30 in v2.3

Renterisico

• Het cross-currency basisswapspreadrisicogewicht blijft hetzelfde als 21
• Het inflatierisicogewicht is 63, een daling ten opzichte van 64, een stijging ten opzichte van 50 in SIMM v2.3
• Het Vega-risicogewicht blijft hetzelfde op 0.18
• De renterisicogewichten worden onderverdeeld in reguliere, lage en hoge volatiliteitsvaluta's en binnen deze looptijdsegmenten.
• De risicogewichten van reguliere en lage volatiliteit (alleen JPY) valuta's zijn grotendeels onveranderd, afgezien van kleine stijgingen onder de 3M looptijden.
• Valuta's met een hoge volatiliteit kennen een lage eencijferige procentuele stijging van de risicogewichten, waarbij 15Y de grootste stijging laat zien van 7%
• Dus niet veel aandacht in IR
• In tegenstelling tot CCP IM-modellen, waar de enorme volatiliteit van de GBP-tarieven deze week naar voren komt:

• Omdat historische risicoscenario’s dagelijks door CCP’s worden bijgewerkt
• Houd er rekening mee dat vier van de zes slechtste scenariodata voor een GBP-ontvangstvaste swap in 4 liggen
• Met de periode van 5 dagen die begint op 19 september 2022, is dit bijna het dubbele van de waarde van 17 juni 2013!
• Geclearde GBP IR Swaps- en Futures-portefeuilles zullen grote VM- en IM-bewegingen zien

Aandelenrisico

• De risicogewichten voor aandelen zijn hetzelfde of iets hoger of lager dan SIMM v2.4
• Emmer 3, basismaterialen uit opkomende markten, energie, landbouw, productie en mijnbouw, het sterkst gestegen van risicogewicht 30 naar 34
• Het vegarisicogewicht is gedaald van 0.45 naar 0.50, een stijging van 0.26
• De correlaties zijn iets lager voor alle buckets

Commodity-risico

• Grote risicostijgingen in verschillende SIMM-buskets
• Kolen omhoog van risicogewicht 22 naar 27
• Europees aardgas gestegen van 22 naar 40
• Noord-Amerikaanse power-up van 49 naar 53
• Europese energie en koolstof omhoog van 24 naar 44
• Vracht en overige gestegen van 53 naar 58
• De rest hetzelfde
• Het vega-risicogewicht is vergelijkbaar: 0.60 tot 0.61, van 0.41
• Histroïsche volatiliteitsratio ip van 64% naar 69%

Een hypothetische portefeuille met Delta-posities van $1 miljoen in elk van de hierboven genoemde categorieën zou veranderen met de SIMM-versie, zoals hieronder (36% hoger dan v24 en 49% hoger dan v23):

Kredietkwalificatierisico

• De risicogewichten voor Investment Grade-sectoren zijn grotendeels lager, behalve voor Technologie (bucket 5), die is gestegen van 59 naar 67
• Risicogewichten voor hoogrentende (HY) en niet-beoordeelde (NR) sectoren grotendeels hoger, waarbij financiële dienstverlening (bucket 8) aanzienlijk hoger is van 452 naar 665 en gezondheidszorg, nutsbedrijven en lokale overheden (bucket 12) is gestegen van 195 naar 247
• Residueel risicogewicht stijgt van 665 naar 452, wat op zichzelf weer hoger is dan 333 en 250 in eerdere versies
• Het vegarisico is vergelijkbaar met 0.74 vergeleken met 0.73
• Dus hogere IM's voor HY- en EM-credit default swaps

Een hypothetische portefeuille met creditposities van $100 CS01-buckets 8 en 12 zou veranderen met de SIMM-versie, zoals hieronder (47% hoger dan v24 en 87% hoger dan v23):

Krediet niet-kwalificerend risico

• De risicogewichten voor RMBS/CMBS van beleggingskwaliteit zijn ongewijzigd op 280
• Risicogewichten voor hoogrentende RMBS/CMBS stijgen van 1,300 naar 1,200
• Alle andere bakken ook tot 1,300 vanaf 1,200
• Correlaties tussen dezelfde groep gedaald tot 82% van 86% en verschillende groepen 27% van 33%

Concentratiedrempels

Concentratiedrempels veranderen voor SIMM voor grote geconcentreerde portefeuilles en ik heb geen tijd om deze samen te vatten. Het volstaat te zeggen dat sommige zijn gedaald (bijvoorbeeld FX) en andere zijn gestegen (Equity Developed Market Large Cap). Dalingen betekenen dat IM sneller toeneemt voor grote geconcentreerde portefeuilles, terwijl stijgingen betekenen dat IM later toeneemt voor grote geconcentreerde portefeuilles.

Voor volledige details zie de SIMM-v2.5,  SIMM-v2.4 en SIMM-v2.3 documentatie.

Dat is het

SIMM v2.5 heeft geheel nieuwe risicogewichten en correlaties.

We geven een overzicht van de risicogewichtsveranderingen.

Energiegrondstoffenrisico met aanzienlijk hogere IM.

Credit High-Yield ook met hogere IM.

Om een ​​nauwkeurig inzicht te krijgen in IM-wijzigingen.

U moet SIMM v2.5 uitvoeren op uw bestaande tegenpartijportefeuilles.

CHARM en Microservices bieden een gemakkelijke manier om dit te doen.

Algemene inlichtingen als je geïnteresseerd bent in deze oefening.

Zeker de moeite waard met nog ruim twee maanden te gaan tot 6 dec. 2022.