Massale aantrekkingskracht: kan een Bitcoin-futures EFT Amerikaanse investeerders elektriseren?

Komen crypto exchange-traded funds (ETF’s) eindelijk naar de Verenigde Staten van Amerika? Tientallen op cryptocurrency gebaseerde ETF's of ETF-achtige producten worden momenteel verkocht op gereguleerde beurzen in Europa, terwijl Canada en Brazilië dit jaar al hun eigen versies hebben geïntroduceerd. De afgelopen acht jaar heeft echter geen enkele beleggingsonderneming de goedkeuring van de Amerikaanse Securities & Exchange Commission (SEC) gekregen voor een door cryptocurrency ondersteunde ETF. Het kan zijn dat de wind nu draait. 

“Een op futures gebaseerde Bitcoin ETF zal de komende weken worden goedgekeurd, niet maanden”, vertelde John Sarson, medeoprichter en CEO van Sarson Funds LLC, aan Cointelegraph, eraan toevoegend dat “de futuresmarkt voor Bitcoin nu extreem goed is getest en zeer vloeibaar op de leeftijd van drie jaar.”

De vooruitzichten waren een maand geleden lang niet zo veelbelovend, maar op 3 augustus kwamen de zaken in een stroomversnelling toen SEC-chef Gary Gensler in een verklaring aangaf dat de Amerikaanse regelgevende instantie was niet noodzakelijkerwijs tegen naar op futures gebaseerde Bitcoin (BTC) ETF's.

Gensler zei van wel Ik kijk uit naar de recensies van zijn personeel van recente aanmeldingen van bedrijven die op zoek zijn naar op de markt verhandelde fondsen met een indirecte blootstelling aan 's werelds toonaangevende cryptocurrency, “vooral als deze [fondsaanbiedingen] beperkt zijn tot CME” – dat wil zeggen Chicago Mercantile Exchange – “verhandelde Bitcoin-futures.”

“Gensler heeft ons allemaal verrast”, zei Kathleen Moriarty, senior counsel bij Chapman en Cutler LLP, tegen Cointelegraph. De Gensler-verklaring, samen met de daaropvolgende intrekking van Ethereum (ETHETF-aanvragen door fondsbeheerders VanEck en ProShares brachten twee Bloomberg-analisten ertoe te menen dat een op futures gebaseerde Bitcoin ETF al in oktober zou kunnen worden goedgekeurd.

Is dit teveel in de theeblaadjes van het bureau? Is een op futures gebaseerde BTC ETF echt aanstaande, en zo ja, waarom kan een ETF dan niet direct eigenaar worden van Bitcoin? Gensler, die ooit aan het hoofd stond van de CFTC die de Amerikaanse derivatenmarkten – inclusief futures – reguleert, is misschien van mening dat een op futures gebaseerde crypto-ETF een extra laag van beleggersbescherming biedt, namelijk CFTC-toezicht bovenop het SEC-toezicht.

Bedenk ook dat een op futures gebaseerd BTC-beleggingsfonds, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) kreeg in juli zonder veel ophef de goedkeuring van de SEC. Misschien gebruikt de SEC op futures gebaseerde cryptofondsen als transitieproduct om de regelgeving te testen met fysiek gebaseerde crypto-ETF’s die in 2022 zullen volgen, bijvoorbeeld als alles goed gaat. Aan de andere kant is het op de toekomst gebaseerd Bitcoin ETF echt het beste product voor beleggers?

Zijn Bitcoin ETF's binnen handbereik?

Chris Kuiper, vice-president bij CFRA Research, vertelde Cointelegraph: “We denken alleen dat het een kwestie van tijd is. Gezien het feit dat de SEC goud-ETF’s op basis van futures toestaat, zou het moeilijk voor hen zijn om uiteindelijk geen Bitcoin ETF goed te keuren die ook gebaseerd is op de inmiddels goed gevestigde Bitcoin-futuresmarkt.”

Hoe de Bloomberg-analisten Eric Balchunas en James Seyffart de intrekking van voorstellen voor Ethereum ETF’s door VanEck en ProShares zouden kunnen interpreteren als een goed teken voor crypto-ETF’s, kan op het eerste gezicht verbijsterend zijn, maar zoals CEO van Banz Capital John Iadeluca aan Cointelegraph uitlegde: “Terwijl VanEck en ProShares trokken snel hun Ethereum terug futures ETF-applicaties deden ze niet hetzelfde met hun Bitcoin futures ETF-aanvragen, wat een positief teken lijkt te zijn voor goedkeuring van een Bitcoin ETF.” Toen die geldverstrekkers één deur open zagen gaan, hoefden ze vermoedelijk niet alle deuren te surveilleren.

Iadeluca merkte verder op dat toen de Chicago Mercantile Exchange zijn eerste stappen zette in cryptocurrency-futures, deze begon met Bitcoin-futures en enkele jaren later Ethereum-futures. “Het zou logisch zijn als dezelfde volgorde zou plaatsvinden bij futures-ETF’s, en de recente ETF-toepassingsactiviteit lijkt erop te wijzen dat dit eerder zal gebeuren dan verwacht,” voegde Moriarty eraan toe:

“Het andere merkwaardige dat niemand heeft genoemd, is dat de [SEC's] Division of Investment Management op 11 mei 2021 een verklaring heeft uitgegeven over haar huidige opvattingen over fondsen die zijn geregistreerd onder de wet van 1940 en die in Bitcoin-futures investeren. In de verklaring staat dat het nog niet het aanbieden toestaat van in de 1940 Act geregistreerde fondsen die ETF’s zijn die Bitcoin-blootstelling bieden door te investeren in Bitcoin-futures.”

Het is duidelijk dat er nog enige onduidelijkheid bestaat. “Over een goedkeuring in oktober valt nog te raden”, zei Moriarty, die samen met Cameron en Tyler Winklevoss werkte aan de eerste SEC-aanvraag voor een Bitcoin ETF in 2013, die uiteindelijk in 2017 door het bureau werd afgewezen.

Het beste product voor beleggers?

Waarom zou de SEC een op de toekomst gebaseerde crypto-ETF goedkeuren vóór een fysieke ETF? “Op de toekomst gebaseerde Bitcoin-fondsen investeren immers niet rechtstreeks in de cryptocurrency – volgen BTC niet zo nauwkeurig als fysiek aangehouden fondsen”, en ze kunnen duurder zijn, zegt Kapil Rathi, CEO en mede-oprichter van een institutionele cryptocurrency uitwisseling CrossTower, vertelde Cointelegraph. Het bedrijf “is er niet van overtuigd dat dit het beste vehikel voor investeerders is. Het creëert aanzienlijke inefficiënties in termen van constante handels- en roll-over-kosten.”

Neena Mishra, directeur van ETF Research bij Zacks Investment Research, vertelde Cointelegraph: “Beleggers zouden de voorkeur geven aan fysieke Bitcoin ETF’s, maar als beleggers geen fysieke BTC zien aankomen, zullen ze futures-ETF’s kopen.” Ze denkt dat de goedkeuring voor de op de toekomst gebaseerde versie waarschijnlijk binnenkort zal plaatsvinden, misschien in november.

Dit is natuurlijk niet de crypto-ETF waar de meesten op zaten te wachten: Balchunas vergeleken het ging om “het serveren van O'Doul's [alcoholvrij bier] als het gezelschap echt bier wil” – maar Sarson was bijvoorbeeld onverstoorbaar.

“Een op futures gebaseerde BTC ETF zal erg populair zijn, net zoals op futures gebaseerde commodity ETF’s erg populair zijn bij beleggers”, vertelde hij aan Cointelegraph. “Ik denk dat het nauwelijks te onderscheiden zal zijn van een fysieke grondstoffen-ETF.” Evenmin zullen de ‘onvermijdelijke K-1’-belastingvormen velen ervan weerhouden om in het op futures gebaseerde product te investeren, voegde hij eraan toe.

Zou een op futures gebaseerde ETF-goedkeuring de sluizen kunnen openen voor andere op crypto gebaseerde ETF’s in de VS? “De lancering van een BTC ETF zou de vooruitzichten van ‘fysiek’ ondersteunde ETF’s in de nabije toekomst kunnen versterken”, vertelde Rathi aan Cointelegraph. Beheerders die fysiek ondersteunde ETF's willen lanceren, zouden de functionerende, op futures gebaseerde ETF's kunnen aanwijzen als een soort proof of concept. Rathi voegde eraan toe: “Ze zouden duidelijke gegevens aan de SEC kunnen presenteren over waarom een ​​fysiek ondersteunde ETF aanzienlijk beter zou zijn voor beleggers dan een op futures gebaseerde ETF.”

Zorgen over marktmanipulatie

Een andere vraag is waarom de SEC (schijnbaar) gelooft dat een op futures gebaseerde Bitcoin ETF meer beleggersbescherming zou bieden dan een ETF die rechtstreeks in de digitale valuta investeert. “De termijnmarkt voor grondstoffen wordt immers sinds het begin geteisterd door grootschalige marktmanipulaties”, aldus hoogleraar rechten JW Markham. schreef een paar jaar geleden, en het is nog steeds een probleem.

In april lanceerden Amerikaanse toezichthouders “een van de grootste onderzoeken naar manipulatie van de oliemarkt in de geschiedenis”, waarbij handelaren naar verluidt uitgeknepen de olietermijnmarkten.

Kuiper erkende dat een dergelijke positie “enigszins vreemd” zou zijn, gezien het feit dat een van de belangrijkste zorgen van de SEC met betrekking tot Bitcoin ETF’s het gebrek aan regulering rond de spotmarkt en de zorgen over marktmanipulatie is, en vertelde Cointelegraph:

“Hoewel de termijnmarkt meer gereguleerd is, zijn futures een derivaat en daarom los van de onderliggende grondstof. Het lijkt er dus op dat er meer zorgen moeten zijn over mogelijke marktmanipulatie met de Bitcoin-futuresmarkt, aangezien er gebruik wordt gemaakt van hefboomwerking en contant wordt afgewikkeld, zonder dat er daadwerkelijk Bitcoin hoeft te worden uitgewisseld of verrekend.”

Bovendien voegde Rathi eraan toe: "Gensler lost het tegenpartijkredietrisico op door een futures-ETF te ondersteunen. Hij dringt ook aan op een product dat de SEC in het verleden heeft gezien, zoals VXX [een volatiliteits-ETF] en USO [een olie-ETF], die ook op futures zijn gebaseerd.” Hij is echter van mening dat hoewel een Bitcoin futures ETF “één probleem oplost, het voor aanzienlijke kosteninefficiëntie zorgt. Het vergroot ook het risico dat makers van termijnmarkten zouden kunnen proberen de transacties die de ETF-beheerder elke maand zou doen, te bespelen.”

Zoals opgemerkt heeft de SEC in juli het open-ended BTC-beleggingsfonds van ProFunds goedgekeurd, dat voornamelijk investeert in Bitcoin-futurescontracten. Sommigen zijn van mening dat deze goedkeuring meer fondsbeheerders ertoe heeft aangezet om een ​​op futures gebaseerde Bitcoin ETF aan te vragen.

ETF's worden steeds populairder ten opzichte van beleggingsfondsen vanwege hun lagere kosten, belastingefficiëntie en de mogelijkheid om als aandelen te worden verhandeld. Onder de bedrijven die in augustus een aanvraag indienden om op futures gebaseerde Bitcoin ETF’s aan te bieden, waren Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital en ProShares, een dochteronderneming van ProFunds.

Tijdlijn voor een 'fysiek' Bitcoin-fonds

Wanneer kan men een Amerikaanse ETF verwachten die rechtstreeks belegt in digitale activa zoals Bitcoin en Ethereum – dat wil zeggen het ‘echte bier’? “Een echte Bitcoin ETF ondersteund door het aanhouden en opslaan van echte Bitcoin – vergelijkbaar met GLD met goud – is nog steeds niet waarschijnlijk”, vertelde Michael Venuto, medeoprichter en chief investment officer bij Toroso Investments, aan Cointelegraph. De kandidaten voor spoedige goedkeuring zijn allemaal Bitcoin-strategieën, voegde hij eraan toe, waarbij gebruik wordt gemaakt van futures en andere effecten “in een poging het gedrag van Bitcoin te volgen. De tracking error kan behoorlijk hoog zijn.”

Mishra ziet de op futures gebaseerde Bitcoin ETF’s als een transitieproduct. Er zouden in november meerdere Amerikaanse goedkeuringen kunnen komen, en als deze soepel verlopen, zou de SEC misschien in de eerste helft van 2022 fysieke ETF's kunnen goedkeuren.

Wanneer zowel futures als fysieke ETF's eindelijk beschikbaar zijn voor beleggers, verwacht Mishra dat de fysieke ETF populairder zal zijn dan de op futures gebaseerde ETF's. Veel van degenen die op futures gebaseerde Bitcoin ETF’s bezitten, zouden wellicht naar de fysieke ETF’s kunnen migreren.

Zie ook: De grote crypto-flippening: kan Ethereum Bitcoin inhalen?

Hoe zit het met een Ethereum ETF? “Niet snel”, zei Mishra, eraan toevoegend dat dit pas waarschijnlijk is nadat een fysieke BTC ETF eindelijk is goedgekeurd. Zou de goedkeuring van een fysiek ondersteunde ETF in de VS een grote gebeurtenis zijn? “Over het algemeen zou het positief zijn voor de cryptowereld”, vertelde ze aan Cointelegraph. Veel beleggers hebben ervoor teruggeschrokken om in crypto te investeren vanwege veiligheidsoverwegingen, zoals het verliezen van de toegang tot hun portemonnee. “Een ETF zou veiliger en gemakkelijker te verhandelen zijn.”

Over het geheel genomen lijkt het erop dat een op futures gebaseerde crypto-ETF op dit moment wellicht gemakkelijker door de SEC kan worden goedgekeurd, zelfs als de Bitcoin-tracking onvolmaakt is en de kosten hoger zijn. Het zou een positieve rol kunnen spelen als transitieproduct, waardoor zowel investeerders als toezichthouders zich meer op hun gemak zouden voelen met het nieuwe crypto-ecosysteem. Dat gezegd hebbende, “zou een fysiek ondersteunde ETF, meer in de trant van GLD, duidelijk het optimale voertuig voor beleggers zijn”, vertelde Rathi aan Cointelegraph.

Bron: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors