Onderzoek: kwantitatieve aanscherping heeft het potentieel om de meest ontwrichtende ooit te zijn

Kwantitatieve verkrapping (QT) verkleint de balans van de Federal Reserve. Het draagt ​​een aanzienlijke hoeveelheid door hypotheken gedekte effecten van schatkistpapier en agentschappen over aan investeerders.

Het huidige beleid van de Fed is om QT te gebruiken als een instrument om de inflatie te bestrijden en de rente te verhogen.

Het is het tegenovergestelde van wat de laatste jaren vaker voorkomt bij Quantitative Easing, waarbij centrale banken geld drukken om effecten van de open markt te kopen.

QT is sinds 2017 niet meer het beleid in de VS en volgens macrogegevens zal deze QT belangrijker zijn wanneer de financiële markten onder druk staan. Het doel is om de stijgende inflatie tegen te gaan door de Fed-balans van $ 9 biljoen te verminderen.

In 2019 stond er $ 4.2 biljoen op de balans van de Fed, en tegen het einde van mei 2022 was dit gestegen tot maar liefst $ 8.9 biljoen als gevolg van agressieve activa-aankopen tijdens de Covid-19-pandemie.

Tussen 2017 en 2019 heeft de Fed haar obligatiebezit met $ 650 miljard verlaagd. We zullen de impact van QT in september beginnen te zien, en gegevens suggereren dat het uitgebreider en agressiever zal zijn dan in 2017. De Fed zal waarschijnlijk $ 95 miljard aan staatsobligaties en door hypotheken gedekte effecten aflossen, op basis van projecties van meer dan $ 2 biljoen.

Verder is de markt voor Amerikaanse staatsobligaties ook volatieler dan in 2017. De blauwe lijn in de onderstaande grafiek toont de MOVE-index, die de toekomstige volatiliteit van de rente op schatkistpapier meet. De volatiliteit ligt ruim boven de niveaus gedurendeING het hoogtepunt van Covid-19 en de vorige QT-periode in 2017.

De groene lijn geeft liquiditeitsmaatregelen weer, zoals de bid-ask spread voor schatkistpapier. Deze verspreiding is ook verhoogd, vergelijkbaar met pandemieniveaus.

De volgende grafiek illustreert het maximale aandeel van SOMA-in aanmerking komende effecten in bezit van elk type belegger sinds 2000. Deze gegevens fungeren als een gerealiseerde benchmark voor de maximale absorptiecapaciteit van de balans. Buitenlandse houders en geldmarktfondsen (MMF's) kunnen mogelijk enkele aanvullende SOMA-in aanmerking komende effecten absorberen, hoewel de reikwijdte waarschijnlijk beperkt is. Pensioenen en banken zijn echter bijna vol.

Het aandeel van buitenlandse houders is gedaald sinds de wereldwijde financiële crisis, omdat ze in plaats daarvan goud gingen kopen. De Fed zal veel hogere rentes nodig hebben voor korte looptijden, wat aangeeft dat deze QT-episode de potentie heeft om meer ontwrichtend te zijn dan ooit tevoren, voornamelijk als gevolg van stijgende rentes.

Bitcoin heeft zo'n monetair beleid niet. Er is geen manier om het aanbod te vergroten zonder het hele netwerk te splitsen, waardoor het vermogen van een partij om de Bitcoin-geldhoeveelheid te vergroten, wordt weggenomen. Bitcoin is geautomatiseerd in termen van monetair beleid, waarbij het aanbod rechtstreeks is gekoppeld aan hashrate en netwerkproblemen. Deze mechanismen maken deel uit van het argument dat de voorkeur geeft aan Bitcoin als waardeopslag en een inflatiehedge op lange termijn.

De crypto-industrie heeft in 2022 de traditionele effectenmarkten gevolgd. Bitcoin heeft echter nog nooit een recessie, agressieve QT of inflatie meegemaakt meer dan 2.3%, die allemaal gangbaar zijn in de huidige markt. De volgende 12 maanden zullen ongekend terrein zijn voor Bitcoin, en het zal een echte test zijn van zijn economisch ontwerp.