Rondvaart

Samenvatting

• De sterke opwaartse trend van Bitcoin vond deze week weerstand en brak naar een nieuw jaarlijks hoogtepunt van $44.5k voordat hij de derde scherpste uitverkoop van 2023 beleefde.
• Verschillende prijsmodellen op de keten suggereren dat de ‘reële waarde’ op basis van de kosten van investeerders en de netwerkdoorvoer achterblijft en schommelt tussen de $30 en $36.
• Als reactie op de sterke prijsstijging van de afgelopen maanden hebben Bitcoin Short-Term Holders winsten genomen van een statistisch betekenisvolle omvang, waardoor de klim werd onderbroken.

De Bitcoin-markt heeft deze week een retourvlucht gemaakt, geopend op $40.2k, en steeg naar een nieuw jaarlijks hoogtepunt van $44.6k, voordat hij zondagavond laat scherp werd verkocht tot $40.2k. De opwaartse beweging naar het jaarlijkse hoogtepunt bestond uit twee rally's van meer dan +5.0% per dag (+1 bewegingen met de standaardafwijking). De uitverkoop was net zo krachtig en daalde met ruim $2.5 (-5.75%), wat de op twee na grootste daling in één dag voor 2023 opleverde.

Zoals we vorige week behandelden (WOC 49), heeft Bitcoin een uitstekend jaar achter de rug, met een stijging van meer dan 150% YTD op het hoogtepunt, en presteerde het beter dan de meeste andere activa. Met dit in gedachten is het belangrijk om in de gaten te houden hoe beleggers reageren op hun nieuwe papieren winsten nu het jaar ten einde loopt.

Navigeren door cycli via prijsmodellen in de keten

Een nuttige toolset voor het navigeren door marktcycli is de basis van de beleggerskosten, gemeten aan de hand van de on-chain transacties voor verschillende cohorten. De eerste kostenbasismodelmetriek die we zullen overwegen is de Actieve belegger Gerealiseerde prijs 🟠, die a berekent Eerlijke prijs van Bitcoin op basis van onze Munttijdeconomie kader.

Dit model past een weegfactor toe op de gerealiseerde prijs in lijn met de mate van aanboddichtheid (HODLing) over het netwerk. Grootschalige HODLing beperkt het aanbod, waardoor de geschatte ‘reële waarde’ toeneemt, en omgekeerd. In de onderstaande grafiek worden perioden aangegeven waarin de spotprijs boven de klassieke gerealiseerde prijs 🔵 (een vloermodel) handelt, maar onder de hoogste cyclus ooit. Hieruit hebben we een aantal observaties:

1. De tijd tussen een succesvolle doorbraak van de Gerealiseerde Prijs en het maken van een nieuwe ATH bedraagt ​​historisch gezien 14 tot 20 maanden (met tot nu toe 11 maanden in 2023).
2. De weg naar een nieuwe ATH heeft altijd grote schommelingen met zich meegebracht ±50% rond de Actieve belegger Gerealiseerde prijs 🟠 (weergegeven in oscillatoren voor elke cyclus).

Mocht de geschiedenis onze leidraad zijn, dan zou deze een routekaart schetsen van enkele maanden van veranderlijke omstandigheden rond dit ‘reële waarde’-model (momenteel op ~$36).

De Mayer Multiple is een ander populair technisch prijsmodel voor Bitcoin, dat eenvoudigweg de verhouding beschrijft tussen de prijs en het voortschrijdend gemiddelde over 200 dagen. De 200-daagse MA is een algemeen erkende indicator voor het vaststellen van macro-bull- of bear-bias, waardoor het een nuttig referentiepunt is voor het beoordelen van overbought- en oververkochte omstandigheden.

Historisch gezien vielen overbought- en oversold-omstandigheden samen met Mayer Multiple-waarden van respectievelijk meer dan 2.4 of minder dan 0.8.

De huidige waarde van de Mayer Multiple-indicator ligt op 1.47, dicht bij het ~1.5-niveau dat vaak een weerstandsniveau vormt in eerdere cycli, inclusief de ATH van november 2021. Misschien als indicator voor de ernst van de bearmarkt van 2021-22 is het 33.5 maanden geleden dat dit niveau werd overschreden, de langste periode sinds de bearmarkt van 2013-16.

Een andere lens voor het beoordelen van de ‘reële waarde’ van Bitcoin is het vertalen van on-chain-activiteiten naar het prijsdomein via het NVT-prijsmodel. De NVT Price streeft naar een fundamentele waardering van het netwerk op basis van zijn nut als afwikkelingslaag voor in USD luidende waarde.

Hier beschouwen we een 28-daagse 🟢- en een 90-daagse 🔴-variant, die respectievelijk een paar snelle en langzame signalen geven. In een typische bear-to-bull-overgangsfase handelt de snellere 28-daagse variant boven het 90-dagenmodel, een situatie die al sinds oktober speelt.

De NVT-premie 🟠 kan ook worden gebruikt om spotprijzen te beoordelen ten opzichte van de langzamere 90-daagse NVT-prijs. De recente rally zorgde voor een van de scherpste pieken in de NTV-premie-indicator sinds de markttop in november 2021. Dit duidt op een mogelijk signaal van ‘overwaardering’ op de korte termijn ten opzichte van de netwerkdoorvoer.

De marginale investeerder

In eerdere edities van deze nieuwsbrief (WOC 38) onderzochten we de buitensporige invloed die nieuwe investeerders (ook wel Short-Term Holders genoemd) hebben bij het vormgeven van prijsacties op de korte termijn, zoals lokale top- en bodemprijzen. Omgekeerd heeft de activiteit van langetermijnhouders doorgaans een grotere invloed naarmate de markt macro-extremen bereikt, zoals het doorbreken van nieuwe ATH's of tijdens pijnlijke capitulatiegebeurtenissen en bodemvorming (zie Het slimme geld volgen en Hoog kopen en laag verkopen).

Om de impact van STH-gedrag te versterken, belicht de volgende grafiek de relatie tussen prijsbewegingen (trends en volatiliteit) en veranderingen in de winstgevendheid van dit cohort investeerders:

• STH-aanbod in winst 🟢: Het aantal munten dat ‘winstgevend’ wordt gehouden door STH’s, met een kostenbasis die lager is dan de huidige spotprijs.
• 30D-vloer 🟨: De minimale ‘winstgevende’ STH-muntvoorraad gedurende de afgelopen 30 dagen.
• 90D-vloer 🟥: De minimale ‘winstgevende’ STH-muntvoorraad gedurende de afgelopen 90 dagen.

Deze 30D- en 90D-indicatoren stellen ons in staat om het aandeel van het STH-kapitaal dat ‘winst maakt’ te meten over verschillende tijdsperioden. Met andere woorden, we kunnen deze sporen vergelijken om te meten hoeveel STH-munten minder dan 30 dagen, 30 tot 90 dagen en meer dan 90 dagen ‘met winst’ zijn vastgehouden.

Historisch gezien vallen rally's in de richting van nieuwe ATH's samen met de 90-dagen-statistiek die boven de 2 miljoen BTC reikt, wat erop wijst dat dit cohort (een robuuste investeerdersbasis) een redelijk lange houdtijd heeft. De rally sinds oktober heeft vooral de 30-dagen variant opgeheven, wat erop wijst dat er nog geen solide STH-fundament is gelegd sinds de handel boven het $30 mid-cycle niveau (zie WOC 43).

We merken ook op dat de cijfers voor 2023 relatief laag zijn in vergelijking met eerdere cycli, wat de relatieve aanbodkrapte versterkt die we in XNUMX hebben besproken. WOC 46.

Angst en hebzucht op de korte termijn

De volgende stap is het bouwen van een instrument dat perioden van verhoogde angst en hebzucht onder deze nieuwere beleggers identificeert, waarbij de nadruk ligt op signalen van overkoop (top) of oververkoop (bodem). Wij introduceerden de STH-aanbod winst-verliesverhouding in WOC 18, die een proportioneel beeld geeft van de ongerealiseerde winst ten opzichte van het verlies. Zoals weergegeven in het onderstaande diagram:

• Winst-/verliesverhoudingen > 20 komen historisch gezien overeen met omstandigheden van oververhitting.
• Winst-/verliesverhoudingen < 0.05 historisch gezien in lijn zijn met de oververkochte omstandigheden.
• Winst/verliesverhoudingen ~ 1.0 betekent break-even en neigt overeen te komen met steun-/weerstandsniveaus binnen de heersende markttrend.

Sinds januari is deze statistiek boven ~1 verhandeld, waarbij verschillende hertests en ondersteuning op dit niveau zijn gevonden. Deze omstandigheden worden historisch gezien geassocieerd met 'buy-the-dip'-gedragspatronen van beleggers die vaak voorkomen tijdens opwaartse trends.

We merken ook op dat de rally van oktober deze maatstaf ruim boven het oververhitte niveau van 20 heeft gedreven, wat duidt op een structuur met een hoger risico en een soortgelijke ‘oververhitte’ toestand als de NTV-Premium-indicator.

De bovenstaande oscillator is verantwoordelijk voor de Niet-gerealiseerde winst/verlies aangehouden door STH's, wat kan worden beschouwd als hun ‘stimulans om geld uit te geven’. De volgende stap is om te beoordelen of deze nieuwe investeerders actie hebben ondernomen en Gerealiseerde winsten (of verliezen), waardoor het aanbod weer op de markt komt en weerstand aan de verkoopkant ontstaat.

De onderstaande grafiek brengt vier verschillende maatstaven van gerealiseerde winst/verlies door STH’s in kaart (allemaal genormaliseerd naar marktkapitalisatie):

• 🟢 STH-volume in winst naar uitwisselingen en 🔵 STH gerealiseerde winst
• 🟠 STH-volume bij verlies door uitwisselingen en 🔴 STH gerealiseerd verlies

Het belangrijkste inzicht uit dit onderzoek is het identificeren van perioden waarin zowel de gerealiseerde winst/verlies- als het volume in winst/verlies-naar-uitwisseling-paren meetbaar zijn. Met andere woorden, STH's sturen veel munten naar beurzen, en de gemiddelde delta tussen aankoop- en verwijderingsprijzen is groot.

Met dit in gedachten veroorzaakte de rally van deze week naar $44.2k een hoge mate van winstnemingen in de STH-sector, wat erop wijst dat dit cohort handelde op basis van hun papieren winsten en profiteerde van de vraagliquiditeit.

We kunnen deze observatie vervolgens verder destilleren door dagen te markeren waarop STH de gerealiseerde winst met meer dan één standaardafwijking steeg ten opzichte van het gemiddelde over de afgelopen 90 dagen 🟥. We kunnen zien dat deze indicator de afgelopen drie jaar lokale pieken heeft aangegeven.

Met behulp van dezelfde workflow bereiken perioden van grote verliezen door STH's doorgaans één standaardafwijkingsniveau tijdens grote uitverkoopgebeurtenissen. Dit geeft aan wanneer investeerders in paniek raken en recent verworven munten terugsturen naar beurzen om ze met verlies te verwijderen.

We kunnen beide indicatoren uiteraard in één grafiek samenbrengen, waardoor een hulpmiddel ontstaat om oververhitte/oververkochte omstandigheden op de korte termijn te helpen identificeren op basis van het bestedingsgedrag van het STH-cohort.

Zoals we kunnen zien ging de recente rally naar $44.2k gepaard met een statistisch betekenisvolle mate van winstneming door STH's. Naast de NTV-premie en de verlengde gerealiseerde winst/verlies-ratio kunnen we een samenloop van factoren zien die erop wijzen dat er mogelijk sprake is van een potentiële verzadiging van de vraag (uitputting).

Conclusie

Bitcoin maakte deze week een retourvlucht en steeg naar nieuwe jaarlijkse hoogtepunten voordat het weer verkocht werd richting de wekelijkse opening. Na zo'n krachtig 2023 tot nu toe lijkt vooral deze rally op weerstand te hebben gestuit, waarbij gegevens uit de keten suggereren dat STH's een belangrijke drijfveer zijn.

We presenteren een reeks indicatoren en raamwerken die de lokale over- en onderwaardering van Bitcoin benadrukken. Deze statistieken zijn gebaseerd op zowel de kostenbasis van beleggers, technische gemiddelden als fundamentele gegevens in de keten, zoals transactievolumes. We kunnen dan zoeken naar samenvloeiing binnen (on)gerealiseerde winst-/verliesstatistieken, die laten zien wanneer beleggers chips van tafel beginnen te halen.

---

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

De gepresenteerde wisselkoerssaldi zijn afgeleid van Glassnode's uitgebreide database met adreslabels, die zijn verzameld via zowel officieel gepubliceerde uitwisselingsinformatie als eigen clusteralgoritmen. Hoewel we ernaar streven de grootst mogelijke nauwkeurigheid te garanderen bij het weergeven van de valutabalansen, is het belangrijk op te merken dat deze cijfers niet altijd de volledige reserves van een beurs omvatten, vooral wanneer beurzen hun officiële adressen niet bekendmaken. We raden gebruikers aan om voorzichtig en discreet te zijn bij het gebruik van deze statistieken. Glassnode kan niet verantwoordelijk worden gehouden voor eventuele discrepanties of mogelijke onnauwkeurigheden. Lees onze Transparantieverklaring bij het gebruik van uitwisselingsgegevens.

---

---

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/