De Crypto Regulatory Gauntlet uitvoeren

1. Marktbewegingen

Voor het derde kwartaal presteerden de crypto-activamarkten beter en toonden ze opmerkelijke veerkracht. Ondanks dat crypto een uitdagende regelgevende handschoen heeft in markten zoals China en de VS, stegen Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH) in het derde kwartaal respectievelijk met 25% en 33% (tabel 3).

Tabel 1: Prijsprestaties: Bitcoin, Ethereum, Goud, Amerikaanse aandelen, USD, langlopende Amerikaanse staatsobligaties

Bronnen: Blockchain.com, Google Finance

Voor de maand september daalden de cryptoprijzen echter samen met dalingen in aandelen en vele andere traditionele activaklassen.

Zoals we in ons marktkader hieronder bespreken, vertroebelen aanhoudende onzekerheid over regelgeving, de impact van de verkrapping van de Federal Reserve en wanneer nieuwe adoptiekatalysatoren het Q4-beeld voor crypto kunnen vertroebelen.

2. Ons marktkader

We kijken naar een groot aantal factoren die de komende maanden waarschijnlijk de prijs van de cryptomarkt zullen beïnvloeden.

Op een hoog niveau is het belangrijkste thema dat we zien de wisselwerking tussen de groeiende institutionele interesse in de crypto-ruimte en de toenemende regelgevende tegenwind waarmee de markt wordt geconfronteerd.

Hoewel het misschien tegenstrijdig en onverstandig lijkt voor The Street om kapitaal aan de industrie toe te wijzen in het licht van de steeds agressievere terugdringing van de officiële sector, zijn we van mening dat beide trends voortkomen uit dezelfde hoofdoorzaak, namelijk dat het ontwrichtende potentieel van de technologie worden duidelijk en te belangrijk om door iemand te negeren.

Hoewel we meer volatiliteit verwachten naarmate crypto-deelnemers en de autoriteiten nieuwe regelgevingskaders uitwerken, beschouwen we deze spanning als onderdeel van een noodzakelijk rijpingsproces dat uiteindelijk zal leiden tot integriteit op lange termijn voor de activaklasse.

Het activiteitsniveau via onze klantenfranchise suggereert dat er nog steeds een aanzienlijke achterstand in de belangstelling voor de ruimte is, met aanzienlijk aanvullend onderzoek en nieuwe toewijzingsstromen die nog moeten komen.

In lijn met dit thema lijkt de recente opwaartse trend in alternatieve Layer 1 (L1)-netwerken (dwz blockchain-netwerken buiten Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH), zoals Algorand (ALGO), Solana (SOL), enz.) ons als het zoveelste validerende datapunt rond institutionele instromen. Aangezien het nog steeds een vroege dag is in crypto, lijkt de "alt L1-handel" een geval te zijn van allocators die proberen een brede mand van alle geloofwaardige paarden in de race te ondersteunen. Dit is een goede strategie voor crossover-beleggers die niet over de bandbreedte beschikken om favoriete afzonderlijke activa te kiezen.

Tegen deze kerndynamiek in versnellen technologische ontwikkelingen binnen het ecosysteem. Gezien de recente gemakkelijke beschikbaarheid van durf- en groeikapitaal voor cryptoprojecten en -infrastructuur (bijv. Bitcoin-mining), zien we in de nabije toekomst geen vermindering van deze trend. We kijken met name naar de groei van Layer 2-schaaloplossingen voor BTC (bijv. Stacks (STX)) en ETH (bijv. Polygon (MATIC)) als een potentieel thema om de aandacht van de markt te trekken in de komende maanden. Zoals een productmanager hier bij Blockchain.com het onlangs tegen ons zei: "De dingen werken nu echt. We kunnen functies en apps bouwen die we drie maanden geleden nog niet konden doen… Het is geweldig om je weer jong te voelen in crypto!”

Anders gezegd, nieuwe technische mogelijkheden zouden een krachtige rugwind moeten vormen voor activiteit en innovatie. We zien een materiële mogelijkheid dat dit thema het einde van 2021 inluidt, geleid door ETH, of mogelijk zelfs BTC zelf, afhankelijk van of de recente explosieve groei op het Lightning-netwerk de komende weken aanhoudt. Een rally geleid door BTC zou zeker een verrassing zijn voor de markt, gezien de recente aandacht voor NFT's, DeFi en andere smart contracting use cases. Voor ons lijkt het echter heel goed mogelijk gezien de recente on-chain accumulatie van de vlotter in sterke handen en de dalende wisselkoerssaldi die we waarnemen. Merk ook op dat met BTC-handel op een belangrijk ondersteuningsgebied rond de $ 42k USD, en BTC-marktkapitalisatie op historische dieptepunten van ~ 40%, de technische setup klaar kan zijn voor een ommekeer hoger tegen het einde van het jaar.

Kleinere thema's die we zien die ook nauwlettend in de gaten worden gehouden:

• Toegang tot crypto van meer geavanceerde arbitragehandelaren. Het is nu duidelijk dat volatiliteitsarbitrage, basishandel en andere relatieve-waardestrategieën in crypto erg aantrekkelijk lijken in vergelijking met het vergelijkende rendement dat wordt aangeboden in traditionele markten. Deze strategieën blijven nieuwe toetreders aantrekken en zouden moeten dienen om de kapitaalkosten voor het ecosysteem als geheel te verlagen en tegelijkertijd de volatiliteit van de handel te verminderen. Omgekeerd, als we onredelijk aantrekkelijke prijzen zouden waarnemen in de bekende kansen zoals futures-basis, zou dat een sterke indicator zijn dat de institutionele instroom ofwel is omgekeerd, ofwel is ondermijnd door een andere buitengewone marktdynamiek.
• Correlatie met traditionele markten. We verwachten dat de recente toename van de correlatie tussen crypto en aandelen aanhoudt. Dit is een natuurlijk gevolg van de toenemende kruistoewijzingen door beleggers met vermengde risico's in beide segmenten.
• Pijplijn van Bitcoin ETF-aanvragen voor beslissingen in oktober en november. Sommigen van hen zijn puur op de toekomst gebaseerd, wat hun kans op goedkeuring zou kunnen vergroten. Op dit moment betwijfelen we of dit veel fundamentele impact zal hebben op de instroom, maar de markt kan de krantenkoppen nog steeds waarderen. Bovendien, als een door futures gedekte ETF wordt goedgekeurd en marktinstroom wint, kunnen we opnieuw een impact op de cash/futures-basis zien op bredere tarieven, waardoor een extra stimulans ontstaat voor crossover-beleggers die op zoek zijn naar rendement om hun tempo van onboarding in de crypto te versnellen markt.
• Amerikaanse rentemarkten en vooruitzichten monetair beleid. De recente aankondiging van de afbouw heeft een dramatische impact gehad op de rentecurve, waardoor de beren steiler worden. Hoewel de technische aanjagers van de uitverkoop van de rente ongecompliceerd lijken (taper is het tegenovergestelde van beheersing van de rentecurve), lijkt het onderliggende economische signaal in de prijsactie minder duidelijk. Als we eindelijk aan het einde van de versoepelingscyclus zijn gekomen, met economische kernkracht die een verkrapping van het beleid rechtvaardigt, dan zouden de reële rendementen moeten blijven stijgen. Het verhogen van de reële opbrengsten zou een rotatie van technische activa naar cyclische activa kunnen stimuleren en zou waarschijnlijk een eerste belemmering vormen voor de cryptomarkt. Dat gezegd hebbende, gezien de groeirisico's als gevolg van wereldwijde problemen met de energie- en toeleveringsketen en de onshore Chinese vastgoedvertraging, lijkt een omkering van de recente agressieve Fed-spil ons ook als een potentiële opwaartse katalysator voor crypto-prijzen.
• China crypto hardhandig optreden. Voortdurende handhaving tegen crypto door de Chinese autoriteiten kan nog steeds enige marktverstoring veroorzaken. Het lijkt er echter op dat er nu aanzienlijk minder crypto-betrokkenheid is door Chinese binnenlandse burgers, waardoor de effecten van toekomstige verdere repressie worden verminderd.
• Sterke Amerikaanse dollar op korte termijn. Dit lijkt de komende maanden steeds waarschijnlijker op basis van renteverschillen en een enorme afname van de wereldwijde liquiditeit op jaarbasis. Toekomstgerichte macro-economische indicatoren wijzen allemaal op een snelle vertraging van de wereldwijde groei, die haar oorsprong vindt in China. Deze factoren ondersteunen allemaal een bullish USD-beeld, en de DXY probeert momenteel een grote prijsuitbraak in de grafieken te maken, wat wijst op een stijging van 5-10% in de nabije toekomst, indien succesvol. Dit is niet per se bearish voor crypto specifiek, maar de sterkte van de dollar heeft de neiging om algemene marktvolatiliteit te veroorzaken (soms in beide richtingen) en kan de prijsstelling in alle activaklassen tegenhouden.

3. Ketenanalyse

Elke maand duiken we in kettinggegevens om interessante trends of bewegingen op het Bitcoin-netwerk te verkennen.

Op maandelijkse basis, algemene bitcoin on-chain-activiteit meer in de maand september (tabel 2).

Tabel 2: Bitcoin-netwerkactiviteit in september versus augustus

Op kwartaalbasis steeg de marktkapitalisatie van bitcoin met 22.5%. Desondanks hebben we gedurende het kwartaal een vertraging van de on-chain-activiteit gezien, waarbij onze gemiddelde dagelijkse betalingen met 14.7% zijn gedaald. We hebben echter een stijging van 6.3% gezien in Blockchain.com-betalingen in het algemeen (Figuur 1).

Figuur 1: Bitcoin-betalingen met Blockchain.com-portefeuilles en -platform versus bitcoin-betalingen via niet-Blockchain.com-portefeuilles en -platforms

Als gevolg van verminderde activiteit in de keten zijn de gemiddelde transactiekosten gedaald van $ 17.50 per transactie naar $ 3.01 per transactie - een dramatische daling van 82%. Tegen het einde van het tweede kwartaal hebben wij (Blockchain.com) de schaalbaarheidsupgrade Segregated Witness (SegWit) geïmplementeerd, een langverwachte vooruitgang. Deze uitrol resulteerde in een 80% SegWit-adoptie tegen het einde van het derde kwartaal, wat gebruikers ten goede kwam door de kosten te verlagen.

De grote daling in de grootte van de "Mempool", die kan worden gezien als een "opslagtank" voor onbevestigde bitcoin-transacties, illustreert ook de aanzienlijke vermindering van de bitcoin-netwerkactiviteit. Historisch gezien zijn perioden van lagere relatieve bitcoin-netwerkactiviteit aantrekkelijke toegangspunten gebleken voor bitcoin-accumulatie op middellange tot langere termijn door investeerders.

Figuur 2: De grootte van de bitcoin-mempool (een "opslagtank" voor niet-uitgegeven bitcoin-transacties) blijft laag ondanks de rebound in de prijs van bitcoin in het derde kwartaal

4. Overzicht van regelgeving

In de Verenigde Staten heeft cryptocurrency het afgelopen decennium geprofiteerd van een algemeen aanvaard regelgevingsregime. Gedecentraliseerde cryptocurrencies zijn netjes gevouwen in het bestaande licentieregime voor geldzenderlicenties.

Westerse wetshandhavers lijken zich meer op hun gemak te voelen met het niveau van zichtbaarheid in grote cryptocurrency-netwerken. In een recente discussie over sancties in verband met ransomware, was het ministerie van Financiën: duidelijk dat het weet dat veel gevestigde cryptocurrency-activiteit legitiem is, maar desalniettemin extra focus legt op "een subset van kleinere opkomende uitwisselingen", die volgens haar onevenredig verantwoordelijk zijn voor criminele activiteiten.

De ontwikkelingen in de toepassing van de effectenwetten van de Verenigde Staten op cryptoassets zijn niet zo duidelijk. De SEC heeft duidelijk gemaakt dat zij van mening is dat sommige cryptoactiva effecten zijn en onder de werkingssfeer van de SEC vallen. Voorzitter Gensler heeft een aantal uitspraken die wijzen op een volledigere toepassing van de Amerikaanse effectenwetten op crypto-activamarkten als zijn opvattingen over de aard van dergelijke activa wetgevers overtuigen.

Bovendien zijn de SEC, het ministerie van Financiën en verschillende regelgevende instanties van de staat begonnen met onderzoeken naar renteprogramma's voor cryptocurrency. Als de SEC haar zaak met succes bepleit, kan er een schok zijn voor de liquiditeit in de markt en misschien een verschuiving naar meer gedecentraliseerde financieringsprogramma's voor financiën.

Ten slotte, wat betreft DeFi, heeft de SEC ook interesse getoond in het nastreven van de exploitanten van gedecentraliseerde beurzen, waarvan de meeste geen toestemming hebben voor wat wordt genoteerd en daarom vrijwel zeker effecten verhandelen. Deze vormen een lastig probleem voor regelgevers, aangezien de meeste gedecentraliseerde slimme uitwisselingscontracten zouden blijven bestaan ​​​​en onder alle, behalve de meest extreme omstandigheden, zouden blijven werken. We houden nauwlettend in de gaten hoe een dergelijke regelgeving uiteindelijk kan worden gekalibreerd.

5. Wat we lezen, horen en kijken

crypto

Voorbij Crypto

Belangrijke opmerking:

Het hierin verstrekte onderzoek is bedoeld voor uw algemene informatie en gebruik en is niet bedoeld om aan uw specifieke vereisten te voldoen.

De informatie vormt in het bijzonder geen enkele vorm van advies of aanbeveling door Blockchain.com en is niet bedoeld om door gebruikers te worden vertrouwd bij het nemen (of nalaten) van investeringsbeslissingen.

Er moet passend onafhankelijk advies worden ingewonnen voordat een dergelijke beslissing wordt genomen.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4