SOFR Futures zijn nu groter dan Eurodollars

• De ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator behield zijn hoogste punt ooit van 46.4% in juli 2022.
• De acceptatie van SOFR bereikte een nieuw record met 51.7% van de markt.
• 20.3% van het EUR-risico verhandeld ten opzichte van €STR, lager dan het hoogste punt ooit van vorige maand.
• Juli 2022 was een relatief rustige maand voor handelsactiviteiten, waarbij het totale verhandelde risico met ~ 25% daalde ten opzichte van vorige maand.

De ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator voor juli 2022 is nu gepubliceerd.

Toont;

1. De acceptatie van SOFR steeg naar een nieuw record van 51.7%.
2. GBP en CHF worden nog steeds bijna 100% van het risico verhandeld als RFR's.
3. 20.3% van het EUR-risico was versus €STR.
4. In juli 2022 werd $ 29.5 miljard aan DV01 verhandeld voor alle Rates-producten, ongeveer 25% lager dan vorige maand.
5. Zie mijn "Zomerrust” blog voor andere datapunten met betrekking tot ingetogen handelsactiviteiten vorige maand.

Voor de blog van vandaag merkte ik dat we nog niet gedetailleerd hebben gekeken naar wat er gebeurt in USD-futures. Dat zetten we hieronder.

Meer SOFR-futures verhandeld dan eurodollars in juli

De belangrijkste mijlpaal die we kunnen benadrukken, is dat het notionele equivalente bedrag van SOFR-futureshandel nu het equivalent in Eurodollar-contracten overtreft. Vergeet niet dat ik vaak geschokt ben hoe groot de Eurodollar-markt is, dus dit is echt een hele prestatie:

Een beetje dieper in de gegevens graven;

• Beschamend genoeg ben ik traag om dit feit op te pikken! Het notionele bedrag van SOFR overtrof voor het eerst de Eurodollars lang geleden mei 2022. Ik schaam me dat ik dit mis….
• Ik heb het in ieder geval lang genoeg laten staan ​​om op te merken dat dit nu al 3 maanden op rij het geval is, en suggereert daarom dat we een soort overwinning/verankerde trend kunnen claimen.
• Het bedrag aan SOFR-notional dat in futures werd verhandeld, bedroeg vorige maand $ 43.3 biljoen tegenover slechts $ 25.7 biljoen in eurodollars.
• Anders gezegd, de SOFR-markt was in juli 69 2022% groter dan de Eurodollars!

Fed Funds Futures worden nog steeds verhandeld

Voor onze RFR-adoptie-indicator kijken we naar alle andere indices die geen RFR's zijn. De belangrijkste buiten IBOR's is ongetwijfeld Fed Funds. En we zien nog steeds aanzienlijke handelsvolumes in Fed Funds-futures, vooral met centrale banken die zo actief zijn in het verhogen van de rente:

Toont;

• Het gemiddelde maandelijkse volume van de Fed Funds-futures in 2021 bedroeg $ 11.8 biljoen.
• De gemiddelde maandelijkse volumes van Fed Funds-futures in 2022 zijn tot nu toe $ 36.5 biljoen!
• A 3.1x toename in activiteit, aangezien enorme back-to-back renteverhogingen worden aangekondigd door de Fed.
• Ik heb het net gecontroleerd, en de FOMC zijn inderdaad blijven streven naar de Federal Funds-rente, niet SOFR.
• Daarom is het "logisch" om de onderliggende toekomst te verhandelen.
• Het zou geweldig zijn geweest om deze activiteit te zien overstappen naar SOFR in termen van RFR-acceptatie. Schaamte.

Meer "Andere tarieven" verhandeld dan SOFR in juli

Dit in de juiste context plaatsend, voor alle USD STIR-futures:

Toont;

• Het aandeel van de USD STIR-markt dat in SOFR wordt verhandeld, neemt echt toe (groene balken hierboven).
• De toename van de SOFR STIR-futuresactiviteit betekent dat SOFR nu de grootste markt is onder de USD STIR's, met 41.7% van de totale activiteit.
• De combinatie van Fed Funds en Eurodollars is echter nog steeds groter dan rechtstreekse SOFR-handel.
• Vanuit een transitieoogpunt is het geruststellend om de grote daling van de Eurodollar-activiteit (blauwe balken) te zien.
• In mei 33 was 2022% van de activiteit in eurodollars, in juli krimpend tot slechts 24.7%. Dit is het laagste percentage activiteit ooit geregistreerd.
• Konden we maar wat meer van de Fed Funds-activiteit in SOFR zien! Het zijn allebei tenminste nachttarieven….

Valutaperspectief

Zoals ik al zei, valt het me altijd op hoe groot de Eurodollar/USD STIR-markt is. Het is daarom "leuk" om de relatieve volumes per valuta van alle verhandelde STIR-contracten te plotten:

Toont;

• USD STIR's zijn goed voor 77% van alle STIR-activiteit in de zes valuta's die worden gecontroleerd in onze adoptie-indicator.
• Aangezien SOFR ongeveer 42% van alle USD STIR's uitmaakt, betekent dit dat SOFR-volumes nu ongeveer 32% van alle STIR-activiteit in onze zes valuta's vertegenwoordigen.
• Het grootste niet-USD STIR-contract is geen RFR-contract. EUR Euribors zijn goed voor ~18% van de markt, en dit is consistent geweest sinds voordat LIBOR verdween.
• SONIA-futures blijven vrij klein op wereldschaal - slechts 4% van de wereldwijde volumes in de afgelopen maanden.

Op de lange termijn denk ik dat het nog te bezien is hoe de balans tussen SOFR en Fed Funds-activiteit eruit zal zien.

En tot slot, in het vierde kwartaal van dit jaar hebben we waarschijnlijk een nieuwe RFR-toekomst om te monitoren. Deze keer in EUR, waarbij CME de aanstaande lancering van €STR-futures aankondigt:

Blijf op de hoogte van de Clarus-blog terwijl we de gegevens blijven volgen.