Wat is een DEX? Een inleiding over hoe gedecentraliseerde uitwisselingen werken en waarom ze belangrijk zijn

Gedecentraliseerde uitwisselingen (DEX's) zijn de hoeksteentoepassing van slimme contracten en blockchain-technologie. Terwijl Bitcoin blockchain populair maakte, maakte Ethereum slimme contracten populair door ze aan een webinterface te koppelen en dApps te leveren.

Deze dApps zijn in staat om de hele financiële sector te repliceren, van lenen tot uitlenen tot het uitwisselen van activa, in dit geval op een DEX. Deze applicaties maken het mogelijk om de ene cryptocurrency in te wisselen voor de andere zonder een gecentraliseerde organisatie die zorgt voor liquiditeit. 

Om volledig te begrijpen hoe DEX's werken, moeten we onderzoeken hoe beurzen werken in de TradFi-wereld.

Markt maken uitgelegd

Aandelenmarkten en deviezen van valuta zijn afhankelijk van grote financiële instellingen om de stroom van activa in stand te houden. De forexmarkt is 's werelds grootste financiële arena - het is $ 2.4 biljoen waard, met een dagelijks volume van $ 6.6T.

Zijn schaal is geen verrassing. Nationale valuta zijn er in overvloed en vervangbaar. Dat betekent dat het betrokken geld duidelijk in eenheden wordt uitgedrukt en kan worden omgezet in andere eenheden die gelijk zijn aan hun waarde, zoals euro's naar dollars. Daarentegen heeft onroerend goed een zeer lage fungibiliteit omdat elk uniek is (net als NFT's).

Hoge fungibiliteit vertaalt zich in hoge liquiditeit. Dit is het vermogen om een ​​actief snel te wisselen zonder dat de waarde ervan snel verandert. Evenzo is liquiditeit in de cryptowereld het gemak waarmee token A kan worden geruild voor token B. 

Een groep spelers genaamd market makers zorgt voor voldoende liquiditeit. In TradFi zijn dat centrale banken, commerciële banken zoals JPMorgan Chase of Credit Suisse, of handelswinkels zoals Citadel Securities. Hoe doen ze dit? Wanneer een koper de markt betreedt, moet de bestelling worden gekoppeld aan een verkoper. Kopers plaatsen een bod - de hoogste prijs die men bereid is te betalen voor een actief - terwijl verkopers een vraag plaatsen, wat de laagste prijs is die men bereid is te verkopen.

Market makers matchen deze twee partijen door de spread tussen de vragen en biedingen van de handelaren te dekken. Deze grote financiële instellingen brengen liquiditeit in de markt in ruil voor een kleine korting op elke transactie. Zonder market makers zou zelfs de zeer fungibele geldmarkt minder soepel functioneren.

Dit zal duidelijk worden wanneer we ons verdiepen in de innerlijke werking van gedecentraliseerde uitwisselingen.

Waarom hebben we gedecentraliseerde uitwisselingen nodig?

Gecentraliseerde beurzen (CEX's) functioneren zowel in de TradFi-wereld als in crypto. Wat zouden DEXes in vergelijking bieden, gezien de hoeveelheid diepe liquiditeit die door gecentraliseerde beurzen sijpelt? Laten we eerst eens kijken naar de belangrijkste voordelen en nadelen van CEX. En in elk daarvan spelen market makers een rol. 

CEX's bieden de meest geschikte manier om cryptocurrencies uit te wisselen, omdat deze instellingen vaak koppelingen hebben met reguliere betalingssystemen (bankrekeningen, Visa, Mastercard, enz.) en een hoge mate van liquiditeit hebben. 

Bovendien bieden CEX's ook een handige fiat-naar-crypto-conversie. Een CEX-account is een gehoste crypto-portemonnee, ook wel een bewaarportemonnee genoemd. 

De CEX bevat de privésleutels van de gebruikers om toegang te krijgen tot blockchain-fondsen. Toen hackers in 94,636 2016 BTC van Bitfinex stalen, konden gebruikers niets doen omdat ze de bewaring van privésleutels aan de CEX delegeerden.

Als ze BTC in hun eigen niet-bewarende crypto-portefeuilles hadden gestopt, zou het hun individuele verantwoordelijkheid zijn geweest om de fondsen te beschermen. Positief is dat hun niet-bewarende portemonnee in de eerste plaats niet zo'n groot gecentraliseerd doelwit zou zijn. Het is gemakkelijk om de evenwichtsoefening tussen gemak en veiligheid te zien.

Bovendien zijn CEX's zeer aantrekkelijke doelwitten voor cybercriminelen, maar CEX's zelf kunnen gedwongen worden om gebruikersgelden te blokkeren. Dit gebeurde tijdens het Canadese "Trucker Freedom Convoy" toen de autoriteiten CEX's opdracht gaven om te blokkeren 34 gehoste portefeuilles/accounts. Dit is de reden waarom gedecentraliseerde uitwisselingen een voordeel hebben.

De vraag is dan, hoe zou een gedecentraliseerd platform voldoende liquiditeit bieden zonder market makers?

Hoe werken gedecentraliseerde beurzen (DEX's)?

Zoals alle gedecentraliseerde applicaties (dApps), worden DEX's gehost op een smart contract blockchain. Technisch gezien zijn alle blockchains slimme contractplatforms, inclusief Bitcoin, maar niet alle zijn geschikt voor dApp-ontwikkeling en -implementatie. Dit is de reden waarom Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom 'slimme contractplatforms' worden genoemd.

Meestal draaien ze op een variant van een Proof-of-Stake (PoS) consensusmechanisme, met uitzondering van Ethereum, dat van plan is om in 2022 over te stappen van Proof-of-Work (PoW) naar PoS. 

Het belangrijkste voordeel van DEXes is dat gebruikers rechtstreeks verbinding kunnen maken met andere handelaren zonder tussenkomst van marktmakers.

Dit vertaalt zich ook in het rechtstreeks verbinden van DEX's met niet-bewarende portefeuilles, zoals Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger en anderen. DEX's gebruiken twee hoofdmethoden om dit te bereiken:

DEX-orderboeken

Eerder hebben we uitgelegd dat market makers liquiditeit bieden door de bied- en laatspreads van handelaren te dekken. Dit doen zij met behulp van orderboeken. 

Zoals de naam al aangeeft, zijn dit gewoon elektronische lijsten met verkoop- en kooporders. Omdat ze zulke enorme hoeveelheden orders verzamelen, worden orderboeken gewoonlijk gebruikt om het marktsentiment te verstrekken via de diepte van de marktgrafiek. 

Handelaren kunnen markt- of limietorders uitgeven. Bij het plaatsen van een limietorder stelt een handelaar bijvoorbeeld de verwachte prijs vast. Dit beperkt op zijn beurt het aantal tokens dat beschikbaar is voor kopen of verkopen. Als er een lage liquiditeit is, blijft de limietorder behouden totdat een geschikte boekordermatch is gemaakt.

Aan de andere kant houdt een marktorder de best beschikbare prijs in binnen het gestelde bereik. Bijna alle CEX's vertrouwen op boekorders om de handel in cryptocurrency te vergemakkelijken. In een gedecentraliseerde omgeving hebben dergelijke beurzen echter problemen met het handhaven van de liquiditeit. Zonder een gecentraliseerde market maker om bied-laat-spreads te dekken, zou een dergelijke DEX zeer populair moeten zijn om het optimale aantal verkopers versus kopers te bieden.

Bovendien hebben on-chain orderboeken een front-running probleem omdat on-chain data transparant is. Alle markt- en limietorders worden openbaar weergegeven en worden daarom aan miners bekendgemaakt. Op hun beurt kunnen ze koop-/verkooporders indienen tegen andere handelaren en profiteren van de informatie die ze in de keten leveren.

Off-chain orderboeken gebruiken daarentegen alleen blockchain om transacties af te wikkelen. Ten slotte, omdat orderboeken diepgaande marktinformatie bieden, is het mogelijk om de prijsrichting van tokens te voorspellen. Crypto-walvissen kunnen dit misbruiken om valse koop-/verkoopmuren op te richten voor pump-and-dump-schema's en wash-trading.

Wat zijn Layer 1 en Layer 2 Blockchain-netwerken?

Omdat DEX's anonimiteit toestaan ​​via niet-bewarende portemonnees, is het dan moeilijk om preventieve maatregelen te nemen. Natuurlijk is een dergelijke anonimiteit ook een van de belangrijkste DEX-voordelen. Enkele van de meest populaire DEX's in het orderboek zijn de volgende:

• wxya
• Loopring-uitwisseling
• DDEX
• LiveX
• Binance DEX
• Nash Exchange

Geautomatiseerde Market Maker (AMM) DEXs

Gedecentraliseerde uitwisselingen zijn doorgaans synoniem met geautomatiseerde protocollen voor het maken van markten. Een dergelijk protocol vervangt de orderboeken volledig en vervangt deze door een slim contractsysteem.

In plaats van een matchmaking-systeem bestaat een DEX met een AMM uit slimme contracten in de vorm van liquiditeitspools. Ze trekken liquiditeitsverschaffers (LP's) aan die hun crypto-activa vastzetten zodat anderen ze kunnen ruilen. In ruil voor deze liquiditeitsverschaffende diensten ontvangen zij een rentevoet, gemeten als jaarlijks percentage rendement (APY) of jaarlijks percentage (APR).

Zo'n elegant stimuleringsmechanisme lost het gebrek aan gecentraliseerde market makers op door alle LP's op een gedecentraliseerde manier in market makers te veranderen. Omdat ze vertrouwen op liquiditeitspools in plaats van op elkaar afgestemde orderboeken, zorgen AMM's voor meer consistente liquiditeit. 

AMM's hebben echter één groot nadeel - slippen - het prijsverschil tussen de markttoegang van de handelaar en de uitgevoerde prijsorder. 

Het is geen geheim dat cryptocurrencies volatiele activa zijn, vooral die met een marktkapitalisatie van $ 10 miljard. Daarom zorgen handelsactiviteit en volume voor aanzienlijke prijsschommelingen.

In een liquiditeitspool vertaalt deze volatiliteit zich in slippen. Hoe meer bestellingen, hoe groter de slippage. Om dit te compenseren, moeten de liquiditeitspools groot zijn. In het geval van Uniswap-liquiditeitspools zou men minstens 100 keer groter moeten zijn dan de totale orderomvang om de slippage onder de 1% te houden.

[Ingesloten inhoud]

Net zoals orderboeken een gebrek aan liquiditeit hebben als ze niet genoeg verkopers en kopers aantrekken, zo ook AMM DEX's. Voor liquidity providers (LP) is er een bijkomend probleem in de vorm van impermanent loss (IL).

IL vindt plaats wanneer het ene activum in het token-handelspaar volatieler is dan het andere. Na het storten van het token in de liquiditeitspool als liquiditeitsverschaffer, betekent de verandering in de prijs van dat token een verlies. Het is echter vergankelijk als de tokenprijs teruggaat naar het gestorte niveau. Met dit bijvoorbeeld vergankelijk verlies rekenmachine, is het gemakkelijk om het potentiële verlies te bepalen.

Het is echter een andere zaak om IL te voorkomen. De eenvoudigste manier zou zijn om liquiditeit te bieden aan stablecoins-paren om de volatiliteit volledig te elimineren, zoals DAI/USDC of USDT/USDC.

De meest populaire AMM DEX's zijn de volgende:

• uniswap
• bancor
• SushiRuil
• Balancer
• Gnosis
• Curve

Aggregator DEX's

Het laatste type gedecentraliseerde uitwisseling is in de vorm van aggregators. Deze platforms combineren meerdere protocollen die te maken hebben met liquiditeitsproblemen. Het belangrijkste is dat ze de liquiditeit van DEX's samenvoegen om het risico op slippen te verminderen en de laagste wisselkoersen te bieden.

Op deze manier dienen aggregators de functie van websites die de beste prijzen bieden voor online winkelen. Hun flexibiliteit is zo groot dat ze zelfs gebruikmaken van de liquiditeit van gecentraliseerde beurzen terwijl ze nog steeds niet-bewarende portefeuilles gebruiken.

Twee van de meest populaire DEX-aggregators zijn 1inch en DeversiFi.

Zijn DEX's het waard?

Het liquiditeitsprobleem is moeilijk op te lossen. Zelfs als het gedecentraliseerd is, is de populariteit van het platform nog steeds de belangrijkste liquiditeitsdrijver, of de DEX nu orderboeken of AMM gebruikt. Deze laatste biedt echter wel opbrengstlandbouw in de vorm van rentetarieven.

In de toekomst kijken we misschien naar hybride DEX's, waarbij zowel AMM als orderboeken worden gecombineerd. Deze moeten nog steeds grip krijgen, zoals: Onomy-protocol, die onlangs is uitgebreid naar Polygon-schaalbaarheidsoplossing voor Ethereum. Onomy zelf wordt gehost op Cosmos laag 1-keten, hetzelfde blockchain-framework waarop Terra is gebouwd.

Voyager levert pijnlijke les over gevaren van tegenpartijrisico in faillissementsdrama

Evenzo hebben aggregator-DEX's zoals DeversiFi de juiste balans gevonden tussen een gestroomlijnde gebruikerservaring en aanpassingstools. Een van de belangrijkste is het instellen van de maximaal toegestane slip. 

Met al deze vooruitgang, gecombineerd met het dreigende risico van deplatforming door vijandige regeringen, zullen DEX's zeker hun plaats in het crypto-ecosysteem behouden.