Wat is er aan de hand met Silvergate, de bank die de Amerikaanse cryptomarkt ondersteunt?

Eerder deze week, cryptocurrency bank Zilverpoort kondigde aan dat zijn blootstelling aan FTX beperkt was tot zijn deposito's. De Amerikaanse bank, die de meerderheid van de crypto-industrie in het land bedient, zei dat het geen leningen of investeringen in FTX had.

De verklaringen van de bank slaagden erin de markt te kalmeren, waarbij het aandeel een licht herstel liet zien nadat het de afgelopen maand bijna 50% van zijn waarde had verloren.

Silvergate is echter nog niet uit het bos. De bank fungeert als een fundament van de cryptomarkt in de VS en is diep verweven met de wereldwijde industrie. Hoewel de faillissementsprocedure van FTX nu misschien een onbeduidend effect heeft op de balans, zorgt de bredere neergang van de markt ervoor dat de fundering kraakt.

Wat is Silvergate en waarom is het belangrijk voor de crypto-industrie?

De bank begon zich al in 2013 te richten op cryptobedrijven als klanten en is een van de weinige tradFi-instellingen geworden die diensten aan de industrie aanbieden.

Als eerste op de markt slaagde Silvergate erin zichzelf te positioneren als de belangrijkste pijplijn die de stroom van fiat-gelden en de conversie van cryptocurrencies tussen beurzen mogelijk maakte. Het bedrijf telt enkele van de grootste cryptobedrijven in de VS onder zijn klanten — Coinbase, Kraken, Gemini, Genesis, Circle, Bitstamp, Paxos en FTX maken allemaal gebruik van de diensten van de bank.

Het belang ervan voor de sector ligt in de licenties die het bezit in de VS. Silvergate wordt gereguleerd door de Federal Deposit Insurance Corporation, de Federal Reserve en het California Department of Financial Protection and Innovation.

Door dit soort regulering kon de bank een real-time betalingssysteem ontwikkelen, het Silvergate Exchange Network (SEN), waarmee crypto-exchanges en instellingen dollars en euro's in real-time kunnen wisselen. De service was destijds revolutionair, aangezien geen enkele andere bank realtime betalingsmogelijkheden had die zouden voldoen aan de 24/7 betalingsbehoeften van de crypto-industrie.

Vanaf september 2022, Silvergate HAD 1,677 klanten gebruikten SEN en hadden ongeveer $ 12 miljard aan klantendeposito's.

Omdat de bank geen kosten in rekening brengt voor het gebruik van SEN en de deposito's van klanten geen rente opbrengen, verdient het geld door de deposito's te gebruiken om in obligaties te beleggen of leningen uit te geven om geld te verdienen op de spread. De bank verstrekt ook door Bitcoin gedekte leningen via SEN Leverage, maar deposito's zijn de belangrijkste bron van inkomsten.

Volgens Forbes bedroegen de toezeggingen aan SEN Leverage medio oktober 1.5 miljard dollar, vergeleken met de 1.4 miljard dollar die in juni werd geregistreerd.

Silvergate en de FTX-uitval

In een verklaring van vorige week zei Silvergate dat het geen leningsrelatie had met FTX. Maar zelfs als dat zo was, vertegenwoordigden de uitstaande saldi op SEN Leverage vorige maand minder dan 10% van de totale activa van Silvergate.

Rapporten toonden ook aan dat eind september slechts ongeveer $ 300 miljoen op deze kredietlijnen was getrokken, en er is geen reden om bang te zijn dat dit aantal aanzienlijk zal toenemen. Zelfs als dat het geval zou zijn, zijn alle leningen van Silvergate te veel gedekt en moet het bedrijf nog verliezen lijden of het onderpand gedwongen liquideren, aldus het bedrijf in zijn halfkwartaalupdate.

Afgezien van de $ 1.2 miljard aan FTX-stortingen, zag Silvergate de afgelopen week ongeveer $ 900 miljoen aan verdere uitstroom van deposito's.

Hoewel de uitstroom van vorige week alleen niet genoeg was om marktbrede paniek te veroorzaken, maakte het velen ongerust dat de besmetting van FTX zich zou kunnen verspreiden naar andere schuldeisers. De tien grootste spaarders van Silvergate - waaronder Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp en Circle - waren aan het einde van het derde kwartaal goed voor ongeveer de helft van de deposito's van de bank.

Er zijn al problemen begonnen bij Gemini, wat stopgezet opnames van het Gemini Earn-programma eerder deze week. De in New York gevestigde beurs noemde problemen met cryptogeldschieter Genesis, die optrad als de officiële uitleenpartner van het programma. Genesis stopgezet zijn eigen klant die een paar dagen eerder terugtrok, zeggend dat het bedrijf blootgesteld was aan Three Arrows Capital, leed het bedrijf honderden miljoenen aan verliezen door het hedgefonds met een te hoge hefboomwerking.

Gemini merkte op dat geen van zijn wisselfondsen werd getroffen door de problemen bij Genesis. Andere grote beurzen probeerden geruchten over insolventie te voorkomen door hun reserves te plaatsen en zich in te zetten voor betere transparantie-inspanningen in de toekomst.

Veel spelers in de branche zijn echter van mening dat het ergste nog moet komen.

Multicoin Capital, een durfkapitaalfonds voor cryptocurrency met een forse investering in FTX, zei dat het niet verwachtte dat de markt snel zou veranderen. In een letter tegen investeerders zei het bedrijf dat het verwachtte dat de besmettingseffecten van FTX de komende weken zouden aanhouden.

“Veel handelsfirma's zullen worden weggevaagd en gesloten, wat de liquiditeit en het volume in het hele crypto-ecosysteem onder druk zal zetten. We hebben al verschillende aankondigingen op dit front gezien, maar we verwachten er nog meer.”

Marc Cohodes, de legendarische short-seller van Alder Lane Farm, gelooft dat Silvergate niet immuun zal zijn voor de besmetting.

In een interview op Hedgeye zei Cohodes dat Silvergate met een veel groter gevaar werd geconfronteerd dan wat ze op het publiek projecteren.

"Als ze al hun spaarders verliezen, komt er een run op de bank."

Als Amerikaanse toezichthouders diep gaan graven in Silvergate en de $ 1 biljoen aan transacties die het heeft gefaciliteerd, denkt Cohones dat de bank in de problemen kan komen. Hij zei dat onderzoek naar de bank weinig tot geen KYC- en AML-processen zou kunnen onthullen en vraagtekens zou kunnen zetten bij de betrokkenheid van de bank bij wat hij 'de criminele operatie van FTX' noemt.

Velen hebben Cohones beschuldigd van het manipuleren van feiten om de aandelen van Silvergate naar beneden te halen. Silvergate moet als gereguleerde instelling driemaandelijkse financiële overzichten aan Amerikaanse toezichthouders verstrekken, waarin haar activa en passiva worden uiteengezet. De bankafschriften over het derde kwartaal laten geen wanbetalingsrisico zien dankzij de overgecollateraliseerde leningen en een gezond activasaldo.

@AlderLaneEggs is ofwel dom of probeert opzettelijk te manipuleren (bij gebrek aan een beter woord) $ SI aandelen. Silvergate Capital is een bankholding die een federaal gereguleerde bankinstelling exploiteert. Volgens Q3 Form 10-Q bedragen hun totale activa $ 15.5 miljard, pic.twitter.com/62sjwVsmut

— Kashyap Sriram (@kashyap286) 16 november 2022

Er dreigen problemen voor Silvergate.

Desalniettemin wordt de lijst van bedrijven die stoppen met het gebruik van de bank steeds langer.

FalconX, een van de toonaangevende crypto prime brokerages in de VS, heeft aangekondigd dat het zal stoppen met het gebruik van Silvergate SEN en bankoverschrijvingen "met onmiddellijke ingang en tot nader order".

"Deze actie is gebaseerd op openbaar beschikbare informatie over Silvergate en komt overeen met andere marktspelers", zei het bedrijf in een e-mail aan klanten. "FalconX blijft verder gewoon werken."

De bank werd onlangs ook gedagvaard en bleek $ 425 miljoen aan overschrijvingen tussen haar crypto-bankrekeningen naar Zuid-Amerikaanse witwassers te hebben. Hoewel de rechtbanken in Florida nog moeten beslissen of er reden is voor een rechtszaak en verbeurdverklaring, gaf de beëdigde verklaring aanleiding tot bezorgdheid.

Als er verder onderzoek naar de bank wordt geopend, kunnen de resterende spaarders geld gaan opnemen. Uit financiële gegevens blijkt echter dat de bank volledig solvabel is, dus deposanten zullen waarschijnlijk geen problemen ondervinden bij het opnemen.

De besmetting van FTX kan echter gevolgen hebben voor andere Silvergate-leners. Het liquideren van hun Bitcoin-onderpand zou extra verkoopdruk uitoefenen op de toch al worstelende markt en leiden tot meer liquidaties omdat de waarde van het resterende onderpand onder de waarde van de leningen daalt.