Waarom Ether-ETF's waarschijnlijk de donder van Bitcoin niet zullen stelen – zelfs als uitzetten inbegrepen is – Unchained

Ether (ETH) heeft een imagoprobleem, tenminste als het gaat om reguliere beleggers.

Alle ogen zijn gericht op de mogelijke aanstaande goedkeuring van spot ether exchange-traded funds (ETF's) in de VS – na de spectaculaire lancering van de spot bitcoin ETF's – maar analisten en experts in de ETF-industrie verwachten niet dat ether de donder van bitcoin zal stelen.

“Het zal een beetje op goud en zilver lijken”, zegt Townsend Lansing, hoofd product bij Digital Asset Investment Manager CoinShares. “Het op de beurs verhandelde goudproduct (ETP) had enorm veel belangstelling in de Verenigde Staten en zilver was als een klein broertje.”

Acht bedrijven – waaronder BlackRock, Fidelity en VanEck – strijden om goedkeuring van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) om ether-ETF’s te lanceren. Twee van deze bedrijven – Ark/21Shares en Franklin Templeton – hebben dat wel gedaan hebben hun voornemen gesignaleerd om mogelijk gebruik te maken van de inzetfunctionaliteit van de Ethereum-blockchain om extra inkomsten voor het fonds te genereren, waarbij gebruik wordt gemaakt van een belangrijke onderscheidende factor tussen Ethereum en Bitcoin.

Lees verder: BlackRock's Spot Bitcoin ETF IBIT bereikt snelst $10 miljard aan activa

Bitcoin gebruikt een energie-intensief consensusmechanisme, bekend als proof-of-work, om transacties te valideren. Bitcoin-mijnwerkers strijden om complexe cryptografische uitdagingen op te lossen om het netwerk te beveiligen en ontvangen in ruil daarvoor bitcoin als beloning. Bitcoin-mining is de afgelopen jaren steeds geavanceerder geworden en er is gespecialiseerde computerapparatuur bij betrokken.

Aan de andere kant wordt ether, de eigen valuta van de Ethereum-blockchain, gebruikt om transacties op Ethereum te valideren via een consensusmechanisme dat bekend staat als proof-of-stake. Validators bieden ether aan als onderpand voor een kans om het netwerk te valideren en als beloning meer ether te verdienen. Individuen kunnen ervoor kiezen om ether in te zetten via stakingdiensten die validators gebruiken in ruil voor een deel van de stakingbeloningen.

De in behandeling zijnde ether-ETF's, die de prijs van spot-ether volgen, zouden in theorie moeten kunnen deelnemen aan staking door de in bewaring gehouden ether op te sluiten en extra inkomsten voor beleggers te verdienen op een manier die de bitcoin-ETF's niet kunnen.

Hoewel het inzetten van rendementen een sterk verkoopargument kan zijn voor crypto-investeerders, is het onwaarschijnlijk dat dit het geval zal zijn voor reguliere beleggers.

"Ik denk niet dat [staking] een enorme aantrekkingskracht heeft als we het hadden over de typische reguliere particuliere belegger", zegt Roxanna Islam, hoofd sector- en sectoronderzoek bij VettaFi, een data- en analysegestuurd ETF-platform. “Vooral als een reguliere belegger dat inkomen op een minder risicovolle plek kan krijgen dan je hiermee zou doen.”

In de schaduw van Bitcoin

Buiten de VS hebben veel op de beurs verhandelde producten staking al in hun aanbod geïntegreerd, en toch blijft ether nog steeds in de schaduw van bitcoin.

“Als je globaal kijkt, zijn Ethereum-producten over het algemeen kleiner dan hun Bitcoin-tegenhangers”, zegt Ophelia Snyder, medeoprichter en president van crypto-ETP-aanbieder 21Shares. “Dat is waar in Europa. Dat geldt ook voor de Amerikaanse termijnmarkten.”

In Europa biedt 21Shares twee ether ETP’s aan, één met staken en één zonder. Andere aanbieders van ether-ETP's in Europa zijn onder meer CoinShares, Wisdom Tree en VanEck. In Canada heeft onlangs de beheerder van digitale activa-investeringsfondsen 3iQ geïntegreerde staken in hun ether ETF en closed-end fondsproducten, die respectievelijk in 2021 en 2020 werden gelanceerd.

Lees meer: ​​Gaat Ether richting $3,500? 

CoinShares geïntegreerde stak in februari in zijn ether-ETP. CoinShare's Lansing zei dat stakingbeloningen de ETP marginaal aantrekkelijker maakten voor beleggers, maar dat dit niet de belangrijkste drijfveer voor de belangstelling was.

In oktober vorig jaar werden etherfutures op de beurs verhandelde producten ontvangen goedkeuring van de SEC om te beginnen met handelen in de VS, maar de reactie van investeerders was op de lanceringsdag gematigd. De negen ether-ETF's zagen een gecombineerd handelsvolume van $2 miljoen op de eerste handelsdag, wat afneemt in vergelijking met de $ 1 miljard handelsvolume dat de ProShares bitcoin futures ETF (BITO) deed op de eerste twee handelsdagen.

“De [ether] futures-producten laten vrij duidelijk zien dat de meeste belangstelling voor bitcoin in de Verenigde Staten blijft bestaan”, aldus Lansing.

Het Amerikaanse etherfuturesproduct werd gelanceerd op de crypto-beermarkt, wat samenviel met het strafproces tegen Sam Bankman-Fried, de in ongenade gevallen oprichter van de failliete cryptobeurs FTX, en de Amerikaanse spot bitcoin ETF-race, die begon op te warmen.

Gebrek aan investeerderslust?

Islam van VettaFi merkt op dat de lancering van een spot ether ETF voor meer opwinding zou kunnen zorgen dan de lancering van futures, maar dat deze nog steeds “verbleekt” bij de lancering van de spot bitcoin ETF. Ze schrijft dit gebrek aan eetlust toe aan reguliere beleggers die de belangrijkste onderscheidende factoren tussen bitcoin en ether niet begrijpen, en benadrukt dat degenen die de verschillen wel begrijpen waarschijnlijk crypto-inwoners zijn en de activa rechtstreeks kopen.

“Als je alleen de gemiddelde particuliere belegger zou vragen waarom hij of zij in bitcoin zou willen investeren, dan is dat omdat het een cool nieuw digitaal bezit is, een rol speelt in ontwrichtende technologie en een behoorlijk opwindende prijsvolatiliteit heeft,” zei Islam. “Je zou hetzelfde kunnen zeggen over ether, maar als ze het al met bitcoin hebben, waarom dan met ether?”

Snyder van 21Shares gelooft echter dat crypto-native beleggers nog steeds geïnteresseerd zullen zijn in het toewijzen van geld aan een ether-ETF. “Mensen die zwaar geïnvesteerd hebben in het crypto-ecosysteem willen [nog steeds] een deel van hun 401K toewijzen”, aldus Snyder. “Ze kunnen zich daar niet zomaar uit terugtrekken en het op Coinbase zetten en wat ether kopen en het dan inzetten. Zo werkt het niet met fiscaal bevoordeelde accounts.”

Lees verder: 5 manieren waarop Bitcoin ETF's worden opgemerkt, hebben alle verwachtingen overtroffen

21Aandelen overziet de grootste ether-ETP in Europa qua beheerd vermogen, en Snyder merkt op dat ether minder bekend is in institutionele kringen. Bitcoin heeft een geschiedenis van 14 jaar als actief, terwijl Ethereum in 2015 werd gelanceerd, eerst met een proof-of-work-consensusmechanisme en vervolgens in 2022 overging naar proof-of-stake.

Er is ook veel opgekropte vraag naar de spot bitcoin ETF's, zei Snyder. De SEC heeft de eerste spot bitcoin ETF-aanvraag in 2017 afgewezen, wat aanvankelijk het geval was ingediend in 2013. Een langdurige publieke strijd tussen de SEC en crypto-enthousiastelingen volgde, waardoor het bewustzijn over het product groeide.

“De bitcoin ETF-goedkeuringen zijn de meest succesvolle ETF-lancering in de geschiedenis”, aldus Snyder. “Dat is niet wat de verwachting is van een nieuwe ETF… dat is niet iets waarvan mensen mogen verwachten dat het wordt gerepliceerd.”

Regelgevende hindernissen

Zelfs toen de spot bitcoin ETF’s werden goedgekeurd, toonde de SEC hun aarzeling tegenover het product. Zij stond niet toe aanbieders om terugbetalingen in natura aan te bieden, wat de industriestandaard is. Bij het aflossingsproces in natura hoeft de onderliggende waarde niet te worden verkocht om de ETF-aandelenkoers in lijn te houden met de intrinsieke waarde (NAV). Voor de bitcoin ETF's moeten ze alleen contante aflossingen gebruiken, wat betekent dat de emittent contant geld moet gebruiken om bitcoin te kopen en vervolgens bitcoin moet verkopen voor contant geld bij aflossingen.

Staking zou een rol kunnen spelen bij de vraag welke aanvragen worden goedgekeurd en welke niet, aldus VettaFi's Islam. 23 mei is de laatste dag waarop de SEC een besluit moet nemen over de ETF-aanvragen van VanEck en Ark/21Shares. Zij zullen de eerste vermogensbeheerders zijn die tegen de einddeadline aanlopen. Elke uitgevende instelling heeft vier deadlines voor een besluit en de SEC heeft al een aantal besluiten uitgesteld omdat uitgevende instellingen de initiële deadlines naderen.

Investeringsbank Standard Chartered verwacht de ETF's zullen op 23 mei goedkeuring krijgen, terwijl analisten van onderzoeks- en beursvennootschap Bernstein puts de kans op goedkeuring in mei op 50%.

“Ik betwijfel of de eerste iteraties van ether-ETF’s enige vorm van stakingsfunctionaliteit zullen bevatten,” zei Christoffel Matta, president van 3iQ US, en merkt op dat staking een andere laag van complexiteit is waarmee de SEC zich op zijn gemak zal moeten voelen.

Terwijl 3iQ erin slaagde de zorgen met de toezichthouders op te lossen, merkt VettaFi's Islam op dat er een hele reeks risico's voor de SEC zijn die moeten worden opgelost met betrekking tot staken, van liquiditeitsproblemen tot bezuinigingen, wat het proces is van het bestraffen van een validator voor slecht gedrag. Ze vraagt ​​zich af hoe open het bureau zal zijn voor staking, gezien hun terughoudendheid tegenover deze beleggingscategorie.

“Het zou een ander verhaal zijn als ze het allemaal hadden over staken en het was status quo”, zei Islam. “De SEC heeft de aflossingen in natura en contant geld voor de spot bitcoin ETF teruggedrongen, ook al was dat status quo. Dus ik denk dat ze meer reden hebben om terug te dringen, vooral als slechts twee van hen het hebben over het gebruik van staking.”