Hittil i år har 2022 vært et historisk utfordrende år for aktivapriser, med både aksjer, obligasjoner og digitale eiendeler som sliter under stadig strammere pengeforhold. Inflasjonskreftene og innstrammende likviditet i økonomien har lagt ekstremt press på det overbelånte kryptoøkosystemet. Mye av den siste smerten er avledet fra fond med høy belåning, kombinert med rehypotekering av sikkerhet som forfaller, både i kjeden og utenfor kjeden.
Midt i dette har Bitcoin og Ethereum begge handlet under sine tidligere syklus-ATHer, som er den første i historien. Dette har senere kastet en stor andel av markedet i urealisert tap, med alle 2021-22-investorer nå under vann. Etter hvert som denne økonomiske smerten setter inn, avvikler en økende andel av investorene sine beholdninger, og låser inn rekordstore tap.
I denne artikkelen vil vi undersøke omfanget og den statistiske skalaen av kapitalødeleggelse som er observerbar for både Bitcoin og Ether. Målet er å finne ut hvor betydelig salg av nylige hendelser er, og sammenligne med tidligere sykluser som en måler for skaden som er gjort.
Bitcoin: Drawdown og varighet
Til å begynne med vil vi vurdere omfanget og varigheten av den nåværende Bitcoin-nedtrekkingen sammenlignet med bjørnesyklusene i 2015. 2018 og 2019. Vi vil også vurdere to definisjoner av 2021-22-bjørnen, den ene starter 14. april 2021 ATH, og den andre 8. november 2021 ATH. Som vi har utforsket tidligere, peker mange signaler på at førstnevnte er mest passende, siden salget i mai 2021 ser ut til å være den sanne opprinnelsen til bjørnemarkedsentimentet, ettersom en stor andel av den marginale kjøperen og selgeren ble skylt ut av markedet.
Laveste verdier i bjørnemarkedet har historisk sett blitt etablert med BTC-trekk på -75 % til -84 % fra ATH, og tar en varighet på 260 dager i 2019-20, til 410 dager i 2015.
Med den nåværende nedgangen som når -73.3 % under november-2021 ATH, og tar en varighet på mellom 227 dager og 435 dager, er dette bjørnemarkedet nå godt innenfor historiske normer og omfang.
Mayer Multiple er en beregning avledet fra en av de mest brukte indikatorene i teknisk analyse; 200-dagers enkle glidende gjennomsnitt. 200d MA brukes ofte til å signalisere bruddpunktet mellom et teknisk okse-/bjørnemarked.
- Når prisene handler under 200DMA, regnes det ofte som en bjørnemarked.
- Når prisene handler over 200DMA, regnes det ofte som en oksemarked.
Gjennom årene har prisaksjoner i makroskala for Bitcoin hatt en tendens til å følge dette rammeverket. Hvis vi tar 200d MA som et langsiktig middel, registrerer Mayer Multiple (MM) prisavvik over og under, for å betegne henholdsvis overkjøpte eller oversolgte forhold.
For første gang i historien har syklusen 2021-22 registrert en lavere MM-verdi (0.487) enn den forrige syklusens laveste (0.511). Kun 84 av 4160 handelsdager (2 %) har registrert en avsluttende MM-verdi under 0.5. Diagrammet nedenfor viser et prisbånd som tilsvarer en MM-verdi på 0.5 i grønt, og hvor få dager som har blitt brukt under det gjennom historien.
Endringer i Bitcoins grunnleggende verdi
Ved å bruke kjedeanalyse kan vi vurdere endringer i Bitcoins grunnleggende verdsettelsesmodeller basert på faktisk mynthold og forbruksmønster. Spesielt kan endringer i det samlede kostnadsgrunnlaget per mynt, vurdert via den realiserte prisen, brukes til å måle ekstremitetskapitalutstrømningen og realiserte tap fra investorer.
- Den realiserte prisen vil stige som investorer bruker mynter akkumulert til billigere priser, revaluere dem høyere. Dette er typisk for oksemarkeder og profitttaking.
- Den realiserte prisen vil synke som investorer bruker mynter akkumulert til høyere priser, da de realiserer tap og reflekterer en netto kapitalutstrømning. Dette er typisk for bjørnemarkeder og markedskapitulasjoner.
Øyeblikk, der spotprisene handler under den realiserte prisen, er uvanlige, med dagens marked som bare tredje gang de siste seks årene. De to siste begivenhetene var COVID-krisen i mars 2020 og kapitulasjonsbegivenheten i november 2018, som begge satte bunnen i den bjørnemarkedssyklusen.
Spotprisene handles for øyeblikket med 11.3 % rabatt på den realiserte prisen, noe som betyr at den gjennomsnittlige markedsdeltakeren nå er under vann på sin posisjon.
Vi kan deretter utlede MVRV-forholdet, som er en oscillator som sammenligner markedsverdien med den realiserte verdien i et forhold. Dette gjør at vi kan visualisere store avvik bort fra dette gjennomsnittet.
Figuren nedenfor viser blå soner hvor spotprisene handles under realiserte priser. Disse hendelsene står for 604 av 4160 daglige stenger, tilsvarende bare 13.9 % av handelsdagene.
Overordnet til den realiserte prisen er den realiserte taksten, beregnet som summeringen av alle myntvolumer (BTC) multiplisert med prisstempelet da de sist ble transaksjonert. Denne beregningen gir oss et innblikk i den iboende verdien som er lagret i nettverket.
30-dagers posisjonsendring av den realiserte grensen (Z-score) lar oss se den relative månedlige kapitalinnstrømmingen/-utgangen til BTC-eiendelen på statistisk basis. Med dette tiltaket opplever Bitcoin for tiden den største kapitalutstrømningshendelsen i historien, og når -2.73 standardavvik (SD) fra gjennomsnittet. Dette er ett helt SD større enn de nest største hendelsene, som fant sted på slutten av bjørnemarkedet i 2018, og igjen i mars 2020-salget.
Innlåsing av tap
Deretter vurderer vi størrelsen på disse tapene som en målestokk for hvordan nettverksdeltakere har reagert på årenes usikkerhet og økonomiske motgang.
Netto realisert fortjeneste/tap-målet fanger opp netto kapitalflyt-regimet som utløses av investorer som bruker myntene sine på en gitt dag. Den nylige priskollapsen frem til $20k-regionen ble avbrutt med det største daglige realiserte tapet i USD i historien. Investorer samlet et tap på -4.234 milliarder dollar på en enkelt dag, som er en økning på 22.5 % fra den forrige rekorden på 3.457 milliarder dollar satt i midten av 2021.
Etter hvert som Bitcoin-markedet modnes over tid, vil omfanget av potensielle tap (eller fortjeneste) i USD naturlig skalere sammen med nettverksvekst. Men selv på en relativ basis minimerer ikke dette alvorlighetsgraden av dette nettotapet på $4+ milliarder.
Måling av netto realisert fortjeneste/tap i BTC-enheter, som effektivt normaliserer for markedsstørrelse, registrerer realiserte tap tilsvarende -98,566 0.52 BTC per dag (2011 % av den sirkulerende forsyningen). Det har vært bare to registrerte handelsdager med større registrerte realiserte tap, funnet i bjørnemarkedet i 2020, og i mars XNUMX.
Vi har nå etablert to konsepter:
- Bitcoin spotpriser handler godt under den realiserte prisen, noe som indikerer at den gjennomsnittlige markedsinvestoren er under vann på beholdningene sine.
- Aktualisert forbruksatferd har utløst ekstraordinære og historisk betydelige nettotap.
Etter dette kan vi ta et forhold mellom det faktiske forbruket og den realiserte grensen. Dette fanger effektivt opp et normalisert syn på kapitalinngang og -utgang i forhold til markedsstørrelse.
Gjeldende avlesning indikerer et negativt avvik fra gjennomsnittet på -0.93 SD. Bare 150 dager har stengt til en lavere verdi, noe som gjenspeiler bare 3.86 % av Bitcoins handelshistorie. Dette legger til ytterligere bevis for å kvantifisere hvor alvorlig bjørnen i 2022 har vært.
Til slutt vil vi vurdere forholdet mellom overføringsvolum i tap mot overføringsvolum i resultat på månedlig gjennomsnittlig basis. Overføringsvolum er ganske enkelt volumet av mynter som flyttes på kjeden på en gitt dag.
De LUNA motivert krasj i mai 2022 nådde volum i tap i forhold til overskudd en multiplum på 2.3 ganger. Dette indikerer at 2.3 ganger mer volum i tap ble transaksjonert sammenlignet med volum i resultat. Historisk sett er slike ensidige transaksjonsmarkeder uvanlige, og med en så skarp prosentandel av volum i nød, taler det til at en betydelig investorkapitulasjonshendelse finner sted.
For å oppsummere 2021-22 Bitcoin bjørnemarkedet (så langt), har vi følgende statistikk og observasjoner:
- Prisene har trukket ned -73.3 % under ATH, som er sammenfallende med den øvre grensen for tidligere bjørnemarkedsbunnfall.
- Topp-til-bunn-varighet er mellom 227 og 435 dager, avhengig av hvor bjørnemarkedet er fastslått å ha startet.
- Avviket under 200-dagers MA er så stort at bare 2% av handelsdagene har vært dårligere.
- Markedet har sett den største månedlige nedgangen i Realized Cap i historien på statistisk basis.
- Dette støttes av forbruksatferd som har låst inn både absolutte og relative tap som er så store at bare 3.5 % av handelsdagene har hatt større kapitalutstrømninger.
- Forholdet mellom overføringsvolum i tap vs fortjeneste har nådd historisk høye nivåer, synonymt med en dypt urolig investorbase.
Vi kan nå endelig hevde at 2021-22 Bitcoin-bjørnemarkedet er et av, om ikke det mest betydningsfulle i historien, både når det gjelder alvorlighetsgrad, dybde og omfang av kapitalutstrømning og tap realisert av investorer.
Staten Ethereum
Prisen på den nest største digitale eiendelen, Ether (ETH), er neppe uskadd, etter å ha også kommet tilbake under 2018-syklus-ATH på $1.4k. Med begge de store digitale eiendelene som handles under lasy cycles ATH, kan vi raskt fjerne alle troper om ATH som gir et "ugjennomtrengelig" støttenivå.
I likhet med Bitcoin har alle investorer som kjøpte Ethereum i 2021-22 nå alle et urealisert tap. Som vi diskuterte i vår nyere forskningsartikkel, ble en stor del av denne ulempen drevet av en storskala nedlevering i DeFi-økosystemet.
Ved å sammenligne endringshastigheten til Ethereum Market Cap med Bitcoin kan vi sammenligne den relative ytelsen og dominansen til de to viktigste eiendelene.
- Et Bitcoin-dominerende regime (høye verdier) er en indikasjon på BTC-dominans, og en opptrend indikerer generell kapitalrotasjon til fordel for BTC.
- Et Ethereum-dominerende regime (lave verdier) er en indikasjon på ETH-dominans, og en nedadgående trend indikerer generell kapitalrotasjon til fordel for ETH, som ofte er ledsaget av mer ytelse lenger ut på den digitale aktivarisikokurven.
Ethereum-dominansen har vært i bemerkelsesverdig nedgang siden ATH i november 2021, og er nær bøyepunktet som historisk sett har gått foran en langsiktig periode med Bitcoin-out-performance. Dette fremhever den samlede tilstanden til generell risiko-av-sentiment i markedet, der ETH underpresterer BTC, og begge har en tendens til å underprestere amerikanske dollar.
En interessant beregning som først ble foreslått av Permabull Nino beskriver verdien fanget av Ethereum per blokkjedebyte. Som den ledende smarte kontraktsplattformen, og som er vert for et levende applikasjonsøkosystem, følger det at verdien fanget per byte med lagrede data teoretisk bør øke med forbedrede nettverkseffekter (og omvendt).
Ethereum lagrer for øyeblikket $0.30 per byte. Dette er bare 2 ganger høyere enn den nedre grensen på $0.15/byte, som historisk sett har falt sammen med bjørnemarkeder på sent stadium og markedsnedganger. Dessverre tyder dette på at en ytterligere -50% nedgang er mulig hvis historien skulle gjenta seg. Dette forutsetter imidlertid ingen fundamental forbedring i verdifangst av Ethereum-nettverket. DeFi, NFT-er og mye av den moderne infrastrukturen eksisterte ikke i 2018.
ETH handler også godt under 200-dagers glidende gjennomsnitt, med Mayer Multiple på 0.37. Dette betyr at ETH handlet med 63% rabatt på 200DMA på de siste laveste månedene. Bare 1.4 % av handelsdagene har noen gang sett større nedsideavvik.
Mayer Multiple-båndet på 0.6 representerer et nivå av nedsideavvik med omtrent 10 % av alle ETH-handelsdager under det. I bjørnemarkedet i 2018 brukte ETH 187 dager under dette båndet under den verste prisaksjonen. I det nåværende markedet har ETH handlet under dette bandet siden begynnelsen av juni, og har nå vært under det i 29 dager.
Vi kan nå implementere et rammeverk som ligner på det vi brukte for Bitcoin, for å vurdere Etheruem Realized Cap, og dermed sammenligne omfanget av Bitcoin og Ethereum bjørnemarkedene. Ethereum MVRV-forholdet når nå negative avvik godt under likevekt, noe som for øyeblikket signaliserer at markedet har et samlet -33 % urealisert tap.
Ethereum-prisene har brukt 37.5 % av handelslivet i et lignende regime under den realiserte prisen, en sterk sammenligning med Bitcoin på 13.9 %. Dette er sannsynligvis en refleksjon av BTCs historiske dårligere ytelse under bjørnemarkeder, ettersom investorer trekker kapital høyere opp i risikokurven, noe som fører til lengre perioder med ETH-handel under investorkostnadsbasene.
Den nåværende lave syklusen til MVRV er 0.60, med bare 277 dager i historien som registrerer en lavere verdi, tilsvarende 11 % av handelshistorien.
MVRV-forholdet for ETH 2.0-innskudd kan også beregnes basert på prisstempelet da innskuddene ble gjort. Til sammenligning er gjennomsnittsprisen per satset ETH $2.4k, som er mer enn det dobbelte av gjeldende spotpris. Dette gir ETH 2.0 Stakers et samlet -55 % urealisert tap, som er -22 % dårligere ytelse sammenlignet med en gjennomsnittlig ETH-investor.
Vi kan avslutte denne studien ved å utforske den månedlige endringen i Ethereum Realized Cap, og igjen demonstrere netto kapitalutstrømning fra nettverket. Her kan vi se at nylige nedsideprishandlinger er preget av to kapitulasjonshendelser:
- Des 2021 – Markedsdekkende begivenhet for nedbetaling ettersom $5.4B i Futures åpen rente ble stengt i likvidasjon midt i frykt for Omicron-varianten og innledende Fed Bond Tapering som forårsaket en kapitalutstrømning på rundt $11.6B fra Ethereum (Se vår forrige artikkel her.).
- Mai-juni 2022 – Luna-kollaps og påfølgende nedgiring fra andreordens effekter forårsaket krusninger over hele det digitale aktivaøkosystemet, og utløste en kapitalutstrømning fra ETH på omtrent 16.0 milliarder dollar.
Sistnevnte hendelse representerer et standardavvik på -2.67 fra gjennomsnittet, og er klart den største månedlige utstrømningen fra ETH-aktivaen i historien.
Ethereum Transaction Profitability viser gjennomsnittlig fortjeneste (positiv, grønn) eller tap (negativ, rød) realisert av alle transaksjoner den dagen.
Tung dominans av realiserte tap kan sees å følge nedsideprisaksjoner i bjørnemarkeder. I det nåværende markedet realiserer den gjennomsnittlige ETH-transaktøren et tap på -16.4 % på sine brukte mynter. Så dårlig transaksjonslønnsomhet ble sist sett i dypet av bjørnemarkedet i 2018 da ETH handlet for $84.
For å oppsummere 2021-22 Ethereum bjørnemarkedet, har vi følgende statistikk:
- Ethereum har sett en toppnedgang på -79.5 % fra sin ATH, noe som plasserer dette utsalget innenfor den øvre grensen til tidligere bjørnemarkedsgulv.
- BTC-dominans dominerer alvoret i kapitalstrømmene, noe som historisk har signalisert ytterligere ETH-underytelse i de påfølgende månedene.
- Ethereum-verdien fanget per byte antyder svekket kapitaleffektivitet, og antyder en potensiell ytterligere 50 % nedgang hvis nivåene på $0.15/byte gjenopptas. Tidligere utvinning vil indikere forbedrede verdifangstmekanismer av Ethereum-nettverket.
- De siste 6 månedene har sett de to største statistiske kapitalødeleggelseshendelsene i Ethereums historie, verdt til sammen $27.6 milliarder i netto utstrømning fra Realized Cap.
- MVRV for både ETH og ETH 2.0 opplever betydelige nedtrekk, noe som signaliserer at den gjennomsnittlige ETH-innehaveren har store urealiserte tap.
- Ethereum-transaksjonslønnsomheten fortsetter å avta på nivåer sist sett i januar 2019, hvor investorer realiserer et gjennomsnittlig tap på -16 % i hver transaksjon.
Sammendrag og konklusjoner
2022 har vært et tøft år for digitale eiendeler. Dette bestemte bjørnemarkedet har rammet både Bitcoin og Ethereum veldig hardt. Mange kjede- og markedsytelsesmålinger har nådd historiske og statistisk signifikante lavmål.
I dette stykket normaliserte vi mange beregninger for å justere for økt markedsstørrelse og kapitalstrømmer gjennom år med aktivamodning. Selv under dette relative og statistiske rammeverket kan vi i stor grad bekrefte alvorlighetsgraden av bjørnemarkedet i 2022.
De ulike studiene beskrevet ovenfor fremhever omfanget av investortap, omfanget av kapitalødeleggelse og de observerbare kapitulasjonshendelsene som har skjedd de siste månedene. Gitt den omfattende varigheten og størrelsen på det rådende bjørnemarkedet, kan 2022 med rimelighet hevdes å være det viktigste bjørnemarkedet i historien til digitale eiendeler.
- Følg oss og ta kontakt Twitter.
- Bli med i vår Telegram kanal.
- Besøk Glassnode Forum for langvarige diskusjoner og analyser.
- For kjedeberegninger og aktivitetsgrafer, besøk Glassnode Studio.
- For automatiske varsler om kjerneverdier og aktivitet på børser, besøk vår Glassnode varsler Twitter.
Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.
- $3
- 11
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 4k
- 67
- 84
- a
- Om oss
- Logg inn
- tvers
- Handling
- aktivitet
- råd
- mot
- Alle
- Alle transaksjoner
- tillater
- sammen
- analyse
- Søknad
- hensiktsmessig
- ca
- rundt
- Artikkel
- eiendel
- Eiendeler
- Automatisert
- gjennomsnittlig
- basis
- Bjørnemarked
- være
- under
- mellom
- Milliarder
- Bitcoin
- blockchain
- obligasjon
- Obligasjoner
- grensen
- BTC
- okse
- beregnet
- hovedstad
- fangst
- fanger
- forårsaket
- forårsaker
- utfordrende
- endring
- billigere
- hevder
- stengt
- lukking
- Coin
- Mynter
- kombinert
- kommer
- sammenlignet
- forhold
- Vurder
- fortsetter
- kontrakt
- Kjerne
- Tilsvarende
- kombinert
- Covid
- krise
- krypto
- Krypto-økosystem
- Gjeldende
- I dag
- skjøger
- sykluser
- daglig
- dato
- dag
- Dager
- avgjørelse
- avgjørelser
- Defi
- avhengig
- beskrevet
- gJORDE
- digitalt
- Digital eiendel
- Digitale eiendeler
- Rabatt
- diskusjoner
- skjermer
- nød
- distressed
- Dollar
- dominerende
- drevet
- under
- hver enkelt
- Tidlig
- økonomi
- økosystem
- effektivt
- effekter
- effektivitet
- etablert
- ETH
- Eth 2.0
- Eter
- Eter (ETH)
- ethereum
- ethereum nettverk
- Event
- hendelser
- Børser
- opplever
- omfattende
- ekstraordinær
- ekstrem
- frykt
- Fed
- finansiell
- fast
- Først
- første gang
- flyten
- etter
- følger
- funnet
- Rammeverk
- fra
- fundamental
- midler
- videre
- Futures
- general
- Genesis
- glass node
- gravitasjon
- flott
- Grønn
- Økende
- Vekst
- å ha
- her.
- Høy
- høyere
- Uthev
- striper
- svært
- historisk
- historisk
- historie
- holder
- holder
- Holdings
- Hosting
- Hvordan
- Men
- HTTPS
- iverksette
- forbedret
- forbedring
- bedre
- Øke
- økt
- indikerer
- inflasjon
- informasjon
- Infrastruktur
- interesse
- undersøke
- investering
- investor
- Investorer
- IT
- stor
- større
- største
- ledende
- Nivå
- nivåer
- Sannsynlig
- avvikling
- Likviditet
- låst
- langsiktig
- tap
- laget
- større
- Mars
- marsj 2020
- marked
- Market Cap
- Markets
- måle
- Metrics
- modeller
- Monetære
- månedlig
- måneder
- mer
- mest
- motivert
- flytte
- flytting
- flere
- multiplisert
- negativ
- nett
- nettverk
- neste
- NFT-er
- normal
- bemerkelsesverdig
- On-Chain
- åpen
- rekkefølge
- egen
- Smerte
- deltakere
- Spesielt
- prosent
- ytelse
- perioden
- perioder
- brikke
- plassering
- plattform
- Point
- dårlig
- posisjon
- positiv
- mulig
- potensiell
- presentere
- press
- forrige
- pris
- Profit
- lønnsomhet
- fortjeneste
- foreslått
- gi
- forutsatt
- gir
- gi
- kjøpt
- formål
- å nå
- nådd
- Lesning
- realisere
- realisert
- nylig
- rekord
- poster
- utvinning
- reflektere
- refleksjon
- regime
- region
- gjenta
- rapporterer
- representerer
- forskning
- ansvarlig
- Risiko
- Skala
- selger
- sentiment
- sett
- signifikant
- betyr
- lignende
- Enkelt
- siden
- enkelt
- SIX
- Størrelse
- Smart
- smart kontrakt
- So
- Snakker
- bruke
- utgifter
- Spot
- Scene
- Standard
- Begynn
- Tilstand
- statistisk
- statistikk
- studier
- Studer
- I ettertid
- levere
- støtte
- støttenivå
- Støttes
- synonymt
- ta
- Teknisk
- Teknisk analyse
- De
- Gjennom
- tid
- handel
- trading
- Transaksjonen
- Transaksjoner
- overføre
- Ubuntu
- Usikkerhet
- etter
- undervanns
- lomper
- us
- Amerikanske dollar
- USD
- Verdivurdering
- verdi
- ulike
- levende
- Se
- volum
- volumer
- HVEM
- innenfor
- verdt
- ville
- år
- år
- Din