Kryptoregulering: Har SEC-leder Gary Gensler det siste ordet?

I et februarintervju med New York MagazineGary Gensler, styreleder for United States Securities and Exchange Commission, sa at omtrent hver kryptotransaksjon, med unntak av Bitcoin spottransaksjoner og kjøp eller salg av ting med kryptovaluta, faller innenfor SECs jurisdiksjon. 

I intervjuet, da han diskuterte hvilke typer kryptotransaksjoner som bør reguleres som verdipapirer, sa Gensler ikke ordene. "Alt annet enn Bitcoin. Du kan finne et nettsted, du kan finne en gruppe gründere, de kan opprette sine juridiske enheter i et skatteparadis offshore, de kan ha en stiftelse, de kan advokat det for å prøve å arbitrage og gjøre det vanskelig jurisdiksjonelt eller så videre ", sa Gensler. 

Gensler fortsatte, "De kan først slippe tokenene sine i utlandet og hevde eller late som at det vil ta seks måneder før de kommer tilbake til USA, men i kjernen er disse tokenene verdipapirer fordi det er en gruppe i midten og offentligheten forventer fortjeneste basert på den gruppen.» 

Gensler hevder at SECs jurisdiksjon over de fleste kryptovalutaer er basert på en høyesterettsavgjørelse fra 1946 i saken SEC v. WJ Howey Co. Ifølge Investopedia solgte WJ Howey Co. sitruslunder til Florida-kjøpere. Disse kjøperne ville leie lundene tilbake til selskapet. Selskapet dyrket trærne og solgte appelsinene på vegne av Florida-kjøperne. Begge ville ta del i overskuddet. WJ Howey Co. unnlot deretter å registrere seg hos SEC, og hevdet at transaksjonene ikke var investeringskontrakter. 

WJ Howey Co. tapte saken da retten avgjorde at tilbakeleieavtalene var investeringskontrakter, og etablerte dermed Howey-testen der fire kriterier brukes for å avgjøre om noe utgjør en investeringskontrakt: En investering av penger, i en felles bedrift, med forventning om profitt, som skal utledes av andres innsats.

Har Gensler rett i at de fleste kryptovalutaer oppfyller Howey-testen?

Mark Bini, en advokat hos Reed Smith, sier «nei». Bini er en tidligere statlig og føderal aktor som nå representerer selskaper og enkeltpersoner som står overfor sivile og kriminelle anklager for kryptosvindel, verdipapirsvindel og andre forbrytelser.

"Jeg tror at Howey-testen ikke er klar, og ved å bruke denne saken fra 1946 om appelsinlunder for å avgjøre om en krypto er en sikkerhet eller ikke […] er jeg ikke sikker på at de ikke trenger å oppdatere det," sier Bini . Han finner det også overraskende at en stablecoin knyttet til amerikanske dollar kan kvalifisere som en verdipapir under regelen siden det ikke er noen forventning om profitt. 

Bini spør: "Ville styreleder Gensler si at hvis USA lanserte en digital valuta, som de i det minste har tenkt på å gjøre, la oss si at det var en krypto som var en ren digital dollar, ville det være en sikkerhet?"

Kongressfolk Jesús García og Stephen Lynch er enige med Gensler. I en fersk meningsartikkel for The Hill, argumenterer de for at deltakere i kryptoøkosystemet må "komme i samsvar med eksisterende verdipapirlover." 

Lovgiverne skrev: "I følge SEC-leder Gary Gensler og nylige rettsavgjørelser er det store flertallet av kryptoaktiva verdipapirer fordi de oppfyller Howey-testen […] En investeringskontrakt eksisterer når penger investeres i en felles bedrift med forventning om at profitt fra andres arbeid. Vi er enige med styreleder Gensler i at ingenting ved kryptomarkedene er uforenlig med verdipapirlovene.»

Med all mediedekningen av Genslers nylige uttalelser, kan mange i kryptomiljøet tro at dette er en ny posisjon for Gensler. Kevin Werbach, en professor ved University of Pennsylvania som leder Wharton Blockchain and Digital Asset Project, forteller noe annet til Magazine. 

"Både styreleder Gensler og hans forgjenger, Jay Clayton, har gjentatte ganger uttalt at det store flertallet av digitale eiendeler utstedes og kjøpes primært for investeringsformål og bør behandles som verdipapirer," sier Werbach. 

Werbach fortsetter, "Det er titusenvis eller hundretusenvis av tokens der ute - hvem som helst kan lage en. Det virkelige problemet er knyttet til prosjektene som akkumulerte betydelig kapital gjennom utstedelse av tokens. Jeg tror det er rettferdig å si at de fleste av dem ville møte Howey-testen i den utstedelsesprosessen […] Men hva betyr det i dag for pågående handel og bruk av tokens?» 

Regulerer SEC ved håndhevelse?

Den 21. juli anklaget SEC Ishan Wahi, en tidligere Coinbase-produktsjef, for innsidehandel, i tillegg til Wahis bror Nikhil og vennen hans Sameer Ramani.

Fra juni 2021 til april 2022 delte Wahi angivelig konfidensiell Coinbase-informasjon med Nikhil og Ramani, inkludert kommende kunngjøringer om tokennotering. Nikhil og Ramani kjøpte og solgte deretter 25 kryptoaktiva, hvorav minst ni, ifølge SEC, var verdipapirer. Fortjeneste akkumulert i ordningen oversteg 1.1 millioner dollar. 

Ifølge Bini har kryptosamfunnet lenge hevdet at SEC har regulert ved håndhevelse, og i dette tilfellet bestemte SEC hvilke tokens som var verdipapirer og anklaget deretter de tiltalte for en forbrytelse basert på disse avgjørelsene.

Samme dag som SEC og det amerikanske justisdepartementet kunngjorde Wahis tiltale, la Commodity and Futures Trading Commissioner Caroline Pham ut en uttalelse som beklaget SEC overreachment. I sin uttalelse siterte Pham Federalist Papers, et dokument publisert for over 200 år siden som fokuserte på å motvirke myndighetsgrener.

Pham sa også: "Saken SEC mot Wahi er et slående eksempel på regulering ved håndheving. SEC-klagen hevder at dusinvis av digitale eiendeler, inkludert de som kan beskrives som nyttesymboler og/eller visse tokens knyttet til desentraliserte autonome organisasjoner (DAO), er verdipapirer.» 

Når det gjelder kommissærens uttalelse, kommenterer Bini: "Pham sa virkelig, 'Hei, du har gått over her fordi det ikke har vært noen handling fra Kongressen'." 

På spørsmål om SEC har regulert gjennom håndhevelse, i motsetning til regelverk, sier Werbach til Magazine: «Verdipapirlovene er utformet for å være teknologinøytrale, så det trenger ikke nødvendigvis å være en regelverk for å bestemme hvordan de gjelder i forskjellige situasjoner involverer digitale eiendeler. Hvis SEC fortsatte med regelutforming - det er så mange aspekter ved den digitale aktiva-verdenen, og ting endrer seg så raskt - at mange avgjørelser må behandles gjennom dom og håndheving."

Werbach bemerker to utfordringer med SECs håndhevingsstrategi: «For det første er det noen ganger vanskelig å finne konsistens i rettsmidler og valg av mål. For det andre har byrået vært motvillige til å gi veiledning, ingen handlingsbrev eller andre veier for å skille legitime og ikke-kompatible firmaer.» 

Selv om debatten fortsetter om SECs tilnærming til håndhevelse, er det ingen tvil om at byrået har styrket ressursene. I mai 2022 kunngjorde SEC at de hadde lagt til 20 stillinger til sin Crypto Assets Unit, en avdeling som er ansvarlig for investorbeskyttelse og cyberrelaterte trusler. I følge uttalelsen er enheten en del av avdelingen for håndheving og vil vokse til 50 stillinger. 

I dag kunngjorde vi at vi styrker enheten som er ansvarlig for å beskytte investorer i kryptomarkeder og mot cyberrelaterte trusler. Den nylig omdøpte Crypto Assets & Cyber ​​Unit i Division of Enforcement vil vokse til 50 dedikerte stillinger.

— US Securities and Exchange Commission (@SECGov) Kan 3, 2022

SEC sier at enheten ble etablert i 2017 og har iverksatt mer enn 80 håndhevingshandlinger som har resultert i monetær lettelse på over 2 milliarder dollar, og den vil fokusere på å undersøke verdipapirbrudd relatert til tilbud og utveksling av kryptoaktiva, utlåns- og innsatsprotokoller, desentraliserte finansplattformer, ikke-fungible tokens og stablecoins.

Gensler mener at alt handler om å beskytte investorer

På spørsmål i intervjuet hans om et forbrukerrettet byrå som SEC aktivt prøver å fraråde detaljinvestorer å delta i kryptosektoren ved å delegitimere kryptoinstitusjoner, hevdet Gensler at hans primære ansvar er investorbeskyttelse. 

Gensler sa: "Jeg er i en jobb der jeg skal være merittnøytral med hensyn til hvilken risiko investorer ønsker å ta, men ikke nøytrale mot investorbeskyttelsen - den fullstendige, rettferdige og sannferdige avsløringen du får når du" investerer i et verdipapir."

Investorer i kryptomarkedene setter sine eiendeler i fare i en svært spekulativ aktivaklasse. I dag mangler investorer i disse markedene grunnleggende avsløringer – om kryptoaktiva og om firmaene som utfører sine handler.

Les forrige ukes @SEC_Investor_Ed varsling:

- Gary Gensler (@GaryGensler) Mars 27, 2023

García og Lynch var enige og skrev: "Vi er enige med styreleder Gensler i at ingenting om kryptomarkedene er uforenlig med verdipapirlovene og at investorbeskyttelse er like relevant, uavhengig av underliggende teknologier." 

De to medlemmene av Kongressen tar det et skritt videre og argumenterer for at eksisterende sikkerhetslover vil tvinge kryptovalutabørser, som FTX og andre som mangler bedriftskontroller, "til samsvar" og vil beskytte investorer mot "dårlige aktører." 

Bini mener at SEC har en rolle når det gjelder å beskytte investorer, inkludert de i kryptoområdet, det er bare at Gensler ikke har myndighet til å bestemme sin egen jurisdiksjon i saken. "Jeg forstår at SECs oppgave er å beskytte investorer. Det er et veldig viktig oppdrag, ingen tvil om det […] Jeg tror kritikken fra kryptosamfunnene er at [Gensler] ikke kan avgjøre sin jurisdiksjon på egenhånd.»

Like ille som Wall Street

Lynch og García hevder at hvis kryptoselskaper overholdt eksisterende verdipapirlover, ville de ikke være i stand til å hvitvaske penger, misbruke kundemidler og engasjere seg i annen ond oppførsel. 

Lovgiverne skrev: "Kryptoindustrien er beryktet for å forsøke å skjule loven ved å bruke domstolene til å utfordre forsøk på regulering og lobbyvirksomhet for reguleringsutskjæringer som gagner dem på bekostning av vanlige mennesker." 

García og Lynch siterte en fersk rapport fra Reuters som hevder at Binance, blant andre overtredelser, lobbet det amerikanske justisdepartementet for å prøve å omgå håndhevelse. CFTC saksøkte nylig børsens administrerende direktør, Changpeng Zhao, for brudd på Commodity Exchange Act og CFTC-forskrifter. 

I dag @CFTCjohnson ga ut en uttalelse til støtte for CFTC-klagen som påsto Binance, tilknyttede enheter og toppledelsen brøt Commodity Exchange Act og unngikk amerikansk regulering. Les det her: https://t.co/oi5gTadbBs

— CFTC (@CFTC) Mars 27, 2023

Selv om de utvider argumentasjonen utover et forsvar for Gesler og SECs handlinger, påpeker de at FTX og andre kryptointeressenter har "replisert de verste tendensene til Wall Street og Big Tech," har "gjenskapt mange elementer av finanskrisen i 2008." "har utsatt investorer for utrolig volatilitet," og har "forsøkt forbrukere." 

"Polititakere må beskytte økonomien vår mot dårlige aktører ved å oppfordre kryptoindustrien til å overholde eksisterende lover, investere i løsninger som virkelig er innovative og skape et mer inkluderende finansielt system," skrev de.

Hva med lovverket?

Føderal lovgivning vil sikkert skape rekkverk rundt SEC og vil bidra til å bestemme hvilke føderale byråer som har i oppgave å regulere forskjellige typer kryptovalutaer. 

Werbach sier: "Det er noen områder, for eksempel behandlingen av stablecoins, der det rett og slett ikke er et passende eksisterende føderalt rammeverk, og det er viktige skattespørsmål som sannsynligvis vil trenge lovlig løsning. CFTC trenger større lovgivende myndighet over spotmarkeder for digitale eiendeler. Når det gjelder verdipapirregulering, kan SEC gi mer veiledning uten lovgivning, men den har avslått å gjøre det.»

Bini mener at effektiv lovgivning, som en stablecoin-regning som for tiden venter i Kongressen, vil få investorer til å føle seg mer selvsikre. 

"Det er uheldig at det ikke har vært et klart rammeverk fra USA fordi jeg tror det kommer til å gi klarhet til industrien. Folk som ønsker å legge penger i krypto føler seg mer selvsikre hvis de føler at det er et klart rammeverk og at de blir beskyttet, enten det er SEC eller CFTC, eller hvis kongressen kom opp med et nytt byrå som skulle føre tilsyn med krypto. , sier Bini.

Bini legger til, "Jeg tror ikke det er opp til ham [Gensler] å bestemme hvor SEC når inn - det bør være opp til kongressen."

Kanskje domstolene avgjør

Siden Howey-testen, en presedens etablert av en rettsavgjørelse, er den nåværende metoden for å avgjøre om noe er en sikkerhet, er det mulig at domstolene kan sette en lignende presedens for kryptovaluta?

I følge Bini er svaret kanskje, kanskje fra Ripple-saken som utspiller seg i det sørlige distriktet i New York. Bini sier "at i fravær av Kongressens handling, kan du få en landemerkesak som denne anket til den andre kretsen, og deretter Høyesterett, og det kan gi klarhet."

I desember 2020 anla SEC en sak mot Ripple Labs med påstand om at selskapet og to av dets ledere samlet inn over 1.3 milliarder dollar i et uregistrert, pågående verdipapirtilbud. 

I fjor gikk dommeren i Ripple-saken med på å vurdere rettferdig varsel-forsvaret, en beskyttelse avledet fra Due Process-klausulen i den amerikanske grunnloven som garanterer at en tiltalt får rettferdig varsel om hva som utgjør en lovbrudd. 

SEC forsøkte uten hell å annullere forslaget. Ved å bruke forsvaret for rettferdig varsel hevdet Ripple Labs' advokater at selskapet ikke kunne ha visst at Ripples XRP-token skulle ha blitt registrert som et verdipapir hos SEC fordi byrået aldri ga tilstrekkelig veiledning om hvilke kryptovalutaer som faktisk kvalifiserer som sådan.

«Den andre kretsen eller Høyesterett kan støtte SECs tilnærming og notere Howeys fortsatte vitalitet når det gjelder digitale eiendeler. Motsatt kan den andre kretsen og/eller Høyesterett finne for Ripple og avvise SECs tilnærming. Det kan gi klarhet på dette området, sier Bini. 

Uavhengig av hvordan dette utspiller seg, er Genslers makrooversikt over kryptovaluta klar, og spørsmålet gjenstår om hvordan det kan påvirke hans regulatoriske tilbøyeligheter. I intervjuet sa han: "Jeg tror ikke det er mye økonomisk bruk for en mikrovaluta, og vi har ikke sett en på århundrer. De fleste av disse symbolene vil mislykkes, fordi spørsmålet handler om disse økonomiene. Hva er "der" der?"

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• Minting the Future med Adryenn Ashley. Tilgang her.
• kilde: https://cointelegraph.com/magazine/crypto-regulation-sec-chair-gary-gensler-final-say/