Løsne sammen kryptokrasj i 2022

Et regnestykke i den digitale aktivaindustrien som startet i juni etter kollapsen av investeringseiendeler som ikke var riktig sikret, fikk ny press i november. Etter de faglige og muligens juridiske upassende som førte til konkurs og kaos på FTX-kryptovalutabørsen, omgrupperer industrien seg og legger avstand mellom legitime markedsaktører og grifters.

I juni deltok jeg Crypto Connection 2022 og i september Digital Asset Summit 2022 New York og Trading Show 2022 Chicago. Foredragsholdere og utstillere på disse messene tjener behovene til institusjonelle investorer, inkludert hedgefond, private equity-grupper, familiekontorer, pensjonsfond og legater. Fortellinger som dukket opp i løpet av sommeren:

• differensiert kryptovaluta og blokkjedeteknologi,
• indikerte at de dårlige skuespillerne mislyktes,
• oppfordret til økt reguleringsklarhet,
• fokusert på protokoller som fungerte, og
• pekte på fremtidig innovasjon innen digitale eiendeler.

Bransjeledere, spesielt de som søker institusjonell legitimitet, oppfordrer markedsdeltakere og regulatorer til å fastsette og overholde prinsipper for forsvarlig økonomisk forvaltning. Jeg forventer at amerikanske regulatorer og kongressen vil fordoble innsatsen. De fikk også sin del av kritikken i løpet av sommeren for ikke å gi den digitale ressursbransjen reglene for den nye veien.

Markedsførere møter sine egne utfordringer. Mitt tekniske kommunikasjonsfirma vil gjøre skillet mellom kryptovalutaer og digitale aktiva-teknologier klarere og mer nøyaktig. I mellomtiden fortsetter digital aktivainnovasjon med fokus på blokkjedeteknologi, sentralbankers digitale valutaer og desentraliserte finansprotokoller.

Denne oversikten over Crypto Crash i 2022 og bransjens nåværende tilstand er skrevet for interesserte, men ikke krypto-besatte finansielle fagfolk.

Blockchain er ikke krypto.

Det er vanlig å anta at digitale eiendeler, blokkjedeteknologier og kryptovalutaer er det samme. Markedsførere av systemer, produkter og investeringer som er avhengige av blockchain-teknologier forklarer rutinemessig at produktene deres ikke er bitcoin, er ikke eter, er ikke meme-mynter, ikke er svindel. Rettferdig eller ikke, krypto har et tvilsomt rykte og har fra starten.

Enkelt sagt, kryptovalutaer utveksler verdi og har vokst til en omsettelig aktivaklasse. Blockchain-teknologier administrerer data om verdi og markerer endringene i eierskapet.

De underliggende blokkjedeteknologiene forventes å gjøre det mer tidsriktig, sikkert og sikkert å registrere hvem som eier hva og vise hvordan eierskap overføres ved bruk av offentlige og private nettverk. Et bemerkelsesverdig bruksområde er representasjon av fysiske eiendeler og varer ved digital kode eller tokens, slik at eiendelene lettere kan omsettes i mindre beløp til et bredere spekter av investorer.

"Blockchain vil revolusjonere handelsoppgjør og betalingsavstemming. Det er kommet for å bli og allerede bevist som et middel for å overføre eierskap for eiendeler," sa Chris Giancarlo, tidligere styreleder i US Commodities Futures Trading Commission (CFTC) og forfatter av CryptoDad: The Fight for the Future of Money. Han snakket på Crypto Connection.

Den primære ideen her er å oppnå "operativ effektivitet gjennom en gjensidig arbeidsflyt," som Arijit Das sa det. Han leder digital asset-teknologi i Northern Trust Company og snakket på Trading Show Chicago 2022. «Det er standardiseringen av data og arbeidsflyter som er hovedproblemet vi løser, ikke teknologien. Det er der digitale eiendeler gjenoppfinner en del av den tradisjonelle finansverdenen og arbeidsflyten.»

Selskaper peker på deres blokkjedelegitimasjon fremfor deres kryptolegitimasjon. "Vårt fokus er på blokkjede, ikke krypto," sa Neil Chopra, direktør for forretningsløsninger og strategi ved Brannlokker, en leverandør av sikker digital eiendelsinfrastruktur for institusjoner, hos Crypto Connection. "Vi tar det folk gjør i dag og kartlegger det til blockchain."

For å understreke differensieringen mellom krypto og blokkjede siden sommeren, begynte betalingsfirmaet Circle med digitale aktiva å kjøre reklamekampanjen «Benjamin Meet Blockchain» i midten av oktober 2022. Jeg elsker det og brukte fotografier av gateannonser i Chicago for å illustrere denne artikkelen, en annen i en serie med innlegg jeg har publisert på betalinger og reklame for kryptovaluta.

Circle utsteder USDC stablecoin, som "tjener som en digital dollarvaluta" og støttes en-til-en av amerikanske dollar. Firmaet er forpliktet til "tokeniseringen av alle ting", en referanse til brukssaken for digitalt å representere fysiske eiendeler som fast eiendom med digitale eiendeler. Stablecoins som USDC gir en umiddelbar utvekslingsmetode ved handel med digitale eiendeler, noe som gir økende regulatorisk kontroll.

Jeg har lært om andre blokkjedebaserte systemer gjennom årene, inkludert BanQu. Plattformen sporer herkomsten til alle materialene som går inn i produserte varer, enten det er industri eller landbruk. Merker kan handle med råvarer, og bøndene og arbeiderne, mange uten bank, som produserer råvarer får kreditt.

Det virker ironisk at det er dekket i en artikkel jeg skrev med tittelen ICO og BTC. Ukens kontrovers i desember 2017 dreide seg om det på daværende tidspunkt skumle ryktet til innledende mynttilbud og behovet for amerikanske verdipapirtilsynsmyndigheter for å gå inn, noe de gjorde. Arrangementet var lanseringen av bitcoin-futures på Chicago Mercantile Exchange.

De dårlige skuespillerne blir luket ut.

Finansmarkedene går gjennom kriser. Det er en kjent historie som involverer illikviditet, insolvens eller begge deler. Bloombergs Matt Levin forklarer rotet i forhold til den siste krisen i investeringsmarkedet for kryptovaluta – FTX-børsen og konkursen – i en av flere spalter han har skrevet på FTX.

2022-kryptoinvesteringskrakket startet i midten av mai da Jordmåne, en stablecoin som ikke ble støttet av nasjonale valutaer med en-til-en-forhold, kollapset. Så gjorde Celsius, en utlåner av kryptovalutaer som lovet høy avkastning til investorer. Andre fulgte etter.

Disse hendelsene ble generelt referert til som kryptos "dot-com-øyeblikk", der de fluffy business casene, ulempene og svindelene kollapset, og etterlot de virkelige virksomhetene til å omgruppere og trives. Det skjedde med den første utbyggingen av dagens teknologigiganter, og nå skjer det i den første utbyggingen av internettbaserte verdioverføringsbedrifter. Konferansetalere brukte referanser som «hendelsene den siste uken», «hva har skjedd» og «hva skjedde forrige uke». I september var det «den nylige hendelsesforløpet», «3AC», en referanse til ugjerningene til Three Arrows Capital.

Som mange mennesker i bransjen trodde jeg at dette ville være det: bare nok en sesongmessig nedtur. Så i den første uken i november så vi dramaet til FTX og Sam Bankman-Fried, en av sommerens helter. Det viste seg at FTX hadde 1 milliard dollar i likvide eiendeler mot 9 milliarder dollar i gjeld, melder Financial Times. Sam Bankman-Fried, hans indre krets, eller begge autoriserte overføringer av klientpenger fra børsen til et "søsterselskap" som foretok risikable veddemål og investerte i underpantiserte eiendeler, nemlig kollapset stablecoin Luna.

Codesk alt annet enn spådde den kommende krasjen. Et løp på børsen skapte en likviditetskrise som raskt viste seg som en insolvens. Som med mange økonomiske utskeielser tegn var der, men ignorert.

FTX-kaoset ble opprinnelig referert til som markedets Lehman-øyeblikk, hendelsen som angivelig førte til den store resesjonen. Ved slutten av den første uken er det mer hensiktsmessig referert til som sitt Enron-øyeblikk. Mens jeg forberedte meg på å publisere denne artikkelen, fortalte den nye FTX-sjefen, som overvåket Enron-avviklingen, kalt vanstyre det verste han har sett i sin 40 år lange karriere.

«Crypto summer», en tidlig betegnelse på nedturen, virker eiendommelig nå. Crypto Crash i 2022 er mer passende.

Markedsaktører som fulgte reglene er sint. Selv i september ga en foredragsholder for Digital Asset Summit en skarp vurdering av de usikrede utlånene som førte til mislykkede firmaer i mai og juni. «Det var en god ting å få dem til å mislykkes. Det som skjedde med dem, fortjente de.»

La oss ta en pause for litt perspektiv.

For å sette det i perspektiv, er dette imidlertid ikke en systemisk finanskrise, selv om det er tøft for de institusjonene og handelsmennene som hadde betydelig eksponering mot FTX. Det totale markedet for krypto ved begynnelsen av november 2022 var rundt 1 billion dollar, ned 2 billioner dollar fra toppnivået i november 2021. Det amerikanske aksjemarkedet alene var verdt mer enn 46 billioner dollar ved slutten av september 2022. Krypto er en avrundingsfeil, som folk liker å si.

Krypto-markedsverdi november 2020–22

kilde: Statista

Anslag over tapene fra FTX er vanskelige å komme med. De første rapportene antydet at så mye som 2 milliarder dollar i klientmidler var i fare. Papirtapene i hele bransjen vil være mye større, spesielt hvis du begynner å telle i mai. Bloomberg sett det tallet på $ 96 milliarder for kryptomilliardærene. Enron-aksjonærene tapte 74 milliarder dollar.

Det er også en begivenhetsrik tid. Elon Musks Twitter-drama topper listen over mest leste artikler på Bloomberg, etterfulgt av det republikanske partiet som tar Representantenes hus og undersøkelser av Taylor Swift-billettsalget. FTX er nummer to på Financial Times, kun toppet av de forverrede økonomiske utsiktene i Storbritannia.

Regelverkssikkerhet er avgjørende.

FTX-konkursen og dens nedfall er ytterligere bevis for det andre temaet for sommerens digitale aktivakonferanser: behovet for regulatorisk klarhet for institusjonelle investorer til å ta i bruk digitale eiendeler som en seriøs alternativ aktivaklasse.

"Når du begynner å handle i stor skala, vil investorer vite reglene," sa Northern Trusts Das på Trading Show Chicago. "Du må ha gjennomtenkte, effektive reguleringer slik at ekte penger kan komme inn i markedet, og de kan nå sitt potensial."

I den forbindelse ber Global Digital Asset and Cryptocurrency Association bransjeledere om å bli enige om prinsipper for overholdelse og styring. "The Global DCA mener at dette mørke øyeblikket gir en enorm mulighet for bedrifter til å komme sammen og bli enige om et visst sett med grunnleggende kjerneprinsipper," sier selvregulerende organisasjonens åpent brev til bransjen.

Etter FTX uttalte USAs finansminister Janet Yellen at debakelen viser behovet for kryptoregulering, rapporterte Bloomberg. Blokken skrev at senator Pat Toomey, republikaner fra Pennsylvania og rangerende medlem av Financial Institutions and Consumer Protection Committee, slengte kongressen for unnlatelse av å produsere kryptoregulering i tide.

En paneldeltaker fra Digital Asset Summit pekte også på kongressen. "Kongressen må trappe opp," sa hun. En foredragsholder ved Crypto Connection ba deltakerne forvente at statlige og føderale byråer raskt begynte å gå videre med regulering i bransjen. Så igjen, jeg skrev det for mer enn fire år siden Staten og kryptovaluta.

Hos Crypto Connection gjorde CFTC-kommissær Kristen N. Johnson nyansene i reguleringen interessante. Hun foreslo en tilnærming som beskrev de juridiske og regulatoriske nyansene som kreves for å produsere gjennomtenkt regulering og forklarte den "komplementære jurisdiksjonen" mellom CFTC og SEC. Hun karakteriserte CFTCs tilnærming som "ansvarlig innovasjon kombinert med passende håndhevelse."

Samtidig er amerikansk regulering alene utilstrekkelig. Som konferansetalere ofte påpekte, er markeder for handel med digitale eiendeler globale og stenger ikke klokken 5 som tradisjonelle markeder. Kryptovalutamarkeder gjør også opp handler umiddelbart, i stedet for to dager etter handelen. Det krever sikker, global infrastruktur og regulering designet for digitale eiendeler.

Krypto-investorer, enten de handler for hedgefond, investerer for venturekapitalfirmaer eller er individuelle detaljistinvestorer som prøver å bli rike, trenger å vite at regulatorer ikke vil redde dem.

«Med digitale eiendeler er hundre prosent av transaksjonen din i fare. Hver eneste gang, hver transaksjon eller handel," sa Chuck Lugay på Digital Asset Summit. Han leder henrettelsestjenester kl sFox, som gir en handelsplattform for kryptovaluta. «Det er ingen utvei. Den vanlige investorbeskyttelsen eksisterer ikke.»

Koden er pålitelig, folk er det ikke.

Tapene og konkursene under krisen stammet i stor grad fra firmaer der ledere som handlet på egen hånd, tok beslutninger i strid med praksisen for forsvarlig risiko- og finansstyring. Celsius, den digitale aktivalångiveren som kollapset i juni, og FTX er det eksempler på slike sentraliserte finansfirmaer (CeFi)..

Desentraliserte finansprotokoller (DeFi)., der koderegler, fungerte. CeFi-børser og firmaer der ledere foretok de siste samtalene gjorde det ikke, og de kollapset. Det er nok en forløsende fortelling for den digitale aktivaindustrien og dens utviklende teknologi. Jeg hørte det hele sommeren.

DeFi-protokoller er bygget med kode som begrenser risiko ved design. Posisjoner i kryptovalutaer og andre kryptotokenbaserte investeringer avvikles automatisk når risikoterskler overskrides, enten av individuelle investorer eller låntakere eller plattformen som helhet. Den er kodet inn, og koden utfører korrigeringstransaksjonen automatisk.

"DeFi presterte som forventet og unngikk tapene," sa Dan Morehead, administrerende direktør i Paterna Capital, skaperen av de første amerikanske blockchain-hedge- og VC-fondene. «De sentraliserte långivere drev kunder. DeFi-protokollene gjorde det de sa de ville gjøre." Han talte på Digital Asset Summit. Paternas svar på FTX fokuserer på viktigheten av DeFi.

Likevel satser investorer i DeFi-protokoller på lag som lager prosjekter. Du trenger å vite hvem disse lagene er, hva deres erfaring er, hva de har til hensikt at prosjektene deres skal gjøre, og hvilke problemer de løser. Med andre ord, investorer må utføre due diligence før de investerer midler. Det virker ganske klart at due diligence ble kortvarig i 2021-vanviddet for høyavkastende kryptoinvesteringer.

Den andre vanskeligheten i det lange løp er at regulerte investorer og finansinstitusjoner neppe vil spille en viktig rolle i DeFi. Institusjonelle penger – de store pengene som kan vokse markeder – vil ikke flytte inn i uregulerte markeder. De institusjonelle investorene som foretok kryptoinvesteringer vil sannsynligvis bli holdt frem som advarende historier i noen tid.

Samtidig er det ikke sannsynlig at regulering kommer til å innhente de nyeste teknologiene snart. Jeg hørte en snakke om det urettferdige ved automatisert avvikling for forbrukere, at tidsrammene var for korte. Det høres ut som en god ting nå.

Det er fortsatt tidlig, tidlig!

En ting jeg ikke har hørt er den frasen for å unngå ansvar: "feil ble gjort." Under flere presentasjoner snakket foredragsholdere om hvordan bransjen kom seg i forkant sommeren 2021. Etterspørselen etter «produkt» var stor. Investorer forventet stadig høyere avkastning, og en eller annen leverandør var glad for å tilby det på alle måter de kunne.

Flere foredragsholdere og utstillere på Digital Asset Summit tok en høy grad av ansvar, og sa egentlig: «Vi hadde vanskelig for å holde tritt med etterspørselen. Vi visste at hvis vi ikke fylte den, ville en av våre konkurrenter gjøre det. Vi tok noen snarveier i utviklingen vår.»

De beste unnskyldningene er sanne. Den beste jeg hørte i løpet av sommeren: «Det er tidlige dager. Tidlige, tidlige dager. Vi er i de tidlige dager."

Nå er det på tide å bygge.

Til tross for Crypto Crash i 2022, viser digital aktivainnovasjon få tegn til å stoppe. Investering penger strømmer ikke lenger inn i krypto og blokkjedefirmaer som det gjorde i 2021, men tappen ble strammet for teknologi generelt.

Utstillere på Digital Asset Summit fortalte meg at nedgangen i kryptoinvesteringer gir en veltrengt pustepause, sa konferanseutstillere. Jeg hørte ting som: "Vi har tid til å gå tilbake og rette opp noen av problemene vi vet at produktene våre har." Sikkerhet og risikostyring toppet listene deres.

I midten av november, mens FTX-situasjonen løser seg, ser digital aktivainnovasjon mer robust ut enn å fikse eksisterende systemer. Bedrifter kunngjør nye initiativer på tvers av markedssegmenter for digitale aktiva. Her er noen jeg så lagt ut på LinkedIn:

For å dempe optimismen, Australian Securities Exchange kansellerte det blokkjedebaserte clearingsystemet i midten av november. Børsen skrev av rundt 170 millioner dollar.

Jeg tror fortsatt at det er en teknologisk uunngåelig at et nytt finanssystem vil bygges ved hjelp av teknologiene kryptografi, uforanderlige og delte blokkjeder, og det offentlige internett eller private alternativer. Saken for delt eierskap av harde eiendeler og råvarer er overbevisende. Det samme er muligheten til å spore eiendeler på mer effektive og transparente måter. Det samme er muligheten til å åpne investeringsaktivaklasser for investorer som ikke hadde råd til den høye prisen på inngang samtidig som de har kunnskap om risikoen de tar og belønningene de kan få.

"Det vil absolutt være et nytt finanssystem bygget på baksiden av ny teknologi," sa en Digital Asset Summit-utstiller. «Det tar tid, penger og krefter. Det er derfor vi alle er her."

- Collin Canright

Børsmeldinger

Firmaet mitt er medlem av Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust er en av våre kunder.

Jeg har investeringer i ulike kryptovalutaer og DeFi-protokoller: ikke nok til å bli rik, men ikke nok til å bli fattig heller.

En kollega kritiserte meg denne uken for ikke å ha satt opp selvforvaring av mine digitale eiendeler, i stedet for å stole på kryptobørser for beskyttelse av digitale eiendeler. Eier nøklene dine, eier din krypto, som ordtaket heter.