Kortfattet sammendrag
- Børser er fortsatt midtpunktet i den digitale aktivaindustrien, der det store flertallet av handelen foregår.
- Vår vurdering, basert på enhetsjusterte data, indikerer at 54 % av det økonomiske volumet på kjeden for Bitcoin er relatert til enten bytteinnskudd eller uttak.
- Ved å trekke innsikt fra leksjonene fra FTX-kollapsen introduserer vi tre beregninger for å finne uvanlig utvekslingsaktivitet: Reshuffling Ratio, Reliance Ratio og Whale Withdrawal Ratio.»
- Ved å bruke dette rammeverket for børsrisiko vurderer vi Binance, Coinbase, Huobi og FTX for å gi en oversikt over ulike børser på kjeden.
🕰️ Vi introduserer Cointime Economics
Vi er stolte av å slippe et banebrytende nytt rammeverk for Bitcoin On-chain Analysis, utarbeidet i et joint venture mellom Glassnode og ARK-Invest. Materiale er tilgjengelig i flere formater for å introdusere dette nye konseptet:
Kaoset etter FTX-feilen i november 2022 var en sterk påminnelse om motpartsrisiko i den digitale aktivaindustrien. Mens etterpåklokskap er 20/20, forblir børsene midtpunktet i handelen, og dermed blir risikoreduksjon og styring kritisk.
Glassnode-pakken tilbyr for tiden on-chain data som dekker saldoer og fondsstrømmer knyttet til 20+ sentraliserte børser. I denne utgaven vil vi presentere noen få komponenter i et rammeverk for å vurdere valutarisiko ved bruk av data på kjeden.
Tilførselen holdt på sentraliserte børser nådde en topp på 3.203M BTC i mars 2020, og har falt jevnt siden. Totale valutasaldoer nådde et femårslav denne uken på 2.256M BTC. Vær oppmerksom på at disse børssaldoene vurderer de direkte børsrelaterte lommebokklyngene, men inkluderer ikke dedikerte depotmottakere eller instrumenter i ETF-stil (som GBTC eller Microstrategy osv.).
Et bemerkelsesverdig aspekt ved dette diagrammet er dominansen til de tre beste børsene, som kontinuerlig har holdt rundt ~1.5 millioner BTC siden tidlig i 2019. Den nåværende forsyningen på disse børsene er estimert til å være som følger:
- Binance 691.2 XNUMX BTC
- Coinbase 439.8 XNUMX BTC
- Bitfinex 320.7 XNUMX BTC
Diagrammet nedenfor illustrerer den relative forsyningsfordelingen mellom sentraliserte børser og ikke-børsenheter 🟠. Vi viser også Enhetsjustert overføringsvolum som en form for "aktivt" lag på toppen , og ekskluderer de 1.457 millioner BTC som vurderes Tapt forsyning ⚫
Utvekslingsreservene utgjør 2.31 millioner BTC (11.8 %) av den sirkulerende forsyningen, mens 122 0.6 BTC (XNUMX %) verdi av økonomisk verdi overføres på kjeden hver dag.
Av dette 122 54 BTC-volumet utgjør bytteinnskudd eller -uttak over 67.3 % av det (50 50 BTC/dag, vanligvis XNUMX/XNUMX innskudd/uttak). Som sådan har observasjoner av de økonomiske strømmene inn og ut av børser en tendens til å være ganske informasjonstett.
Utforske utvekslingsflyter
Med en forståelse for omfanget av utvekslingsstrømmer, kan vi dykke dypere inn i midlene som flyter mellom enheter og børser. I det neste diagrammet har vi lagt til Exchange-innstrømnings- og utstrømningsvolumer sammen for å danne en enkelt beregning, Exchange Fund Flow 🦦 (med et 90-dagers gjennomsnitt brukt).
Her kan vi se dominansen av Utvekslingsfondsstrømmer 🔴 har nådd 54 % av økonomiske volumer, og er i en makrooppgående trend. Valutadominansen nådde 58 % i juni 2021, før den falt kraftig etter hvert som globale renter begynte å akselerere høyere, likviditeten begynte å stramme seg og bjørnemarkedet startet like etter. Dominansen begynte å øke igjen i oktober 2022 da både den globale likviditeten og markedet kom seg etter FTX-nedfallet.
Vi kan bryte ned dominansen av kjedevolumstrømmer i fire bøtter:
- Ikke-børsrelatert volum på kjeden (Entitetsjustert).
- 🔵 Alle børsrelaterte strømmer (innstrømninger og utstrømmer).
- 🟣 Hval-til/fra-utveksling: midler overført til/fra hval (1k BTC+) og utveksling.
- 🔴 Mellombørsstrømmer: midler overført fra en børsklynge til en annen.
Flytting mellom børser har holdt seg relativt stabil på rundt 7.5 % av det totale volumet i kjeden, med en topp på 11.7 % i juni 2021. I mellomtiden har hvalbørsandelen nylig nådd en ny rekordhøy på 17.9 % (dekket i WoC 30).
Som vi kan se, er den generelle dominansen av børsrelaterte strømmer (54%) 🔵 for tiden nær all-time-highs.
Et rammeverk for utvekslingsrisiko
Den første delen av denne rapporten etablerte et syn på makrodominansen som børser spiller i Bitcoin-økosystemet. Men i kjølvannet av FTX kan børser også være en kilde til motpartsrisiko.
I neste avsnitt tar vi sikte på å introdusere et rammeverk som kan brukes til å analysere den tilhørende risikoen for en individuell børs. Gjennom denne delen ser vi på FTX-datasettet som et referansepunkt for høyrisikoforekomster i fremtiden. Som gjenspeiler dominansen til Coinbase, og den nylige markedskommentaren rundt Binance og Huobi, vil vi presentere data knyttet til disse børsene kun for sammenligningsformål.
Vi vil presentere dette rammeverket ved hjelp av tre indikatorkonstruksjoner:
- Det interne omstokkingsforholdet – andelen av vekslingsbalansen som er transaksjonert internt over en periode.
- Utvekslingsavhengighetsforhold – i hvilken grad en børssaldo beveger seg til/fra andre børser (mellombørsoverføringer).
- Hvaluttaksforhold – indikatorer på at store enheter trekker seg ut til høye priser.
Det interne omstokkingsforholdet
Den første indikatoren tar for seg forholdet mellom volum som er transaksjonert innenfor børsklyngen, og den totale saldoreserven for eiendelen av interesse. For å levere en sammenlignbar indikator på tvers av alle børser og eiendeler, er utgangsverdiene begrenset til et område på 0 til 1.
Kjerneideen er å identifisere situasjoner der mer enn 100 % av børsbalansen har handlet innenfor børsklyngen over en 7-dagers periode. Hvis denne strukturen vedvarer over lang tid, og/eller på tvers av flere aktivatyper, kan det være et advarselstegn på feilstyring av midler.
For FTX kan vi se at deres BTC-saldo holdt verdier på 1.0 fra mars 2021 til feil i november 2022. Vi viser også en 'Aggregert Risk'-score med tanke på fire av de største aktivaene BTC, ETH, USDC og USDT.
Hvis vi sammenligner dette med de tre andre utvekslingene, kan vi se at det er noen utvekslingsspesifikke nyanser:
- Binance (øverst til venstre): I perioder med stor volatilitet opplever omstokkingsforholdet brå topper på tvers av alle eiendeler som raskt avkjøles. Siden disse tilsynelatende er en markedsrespons og ikke opprettholdes, er det sannsynligvis et resultat av å jobbe gjennom nye innskudd og uttak.
- Myntbase (øverst til høyre): Svært få omstokkingshendelser er notert bortsett fra USDC som opprettholdes på 1.0 i lange perioder. Dette er høyst sannsynlig assosiert med Coinbases partnerskap med utsteder Circle, og fungerer som en primær arena for USDC på/av boarding.
- FTX (btm venstre): Tomstokkingsforholdet til BTC signaliserte en høyrisikostatus i 14 måneder før børsens kollaps. Dette i ettertid var sannsynligvis et resultat av at Alameda misbrukte kundemidler.
- Huobi (btm høyre): En lignende volatilitet knyttet til Binance er sett for denne børsen.
Diagrammet nedenfor sammenligner de aggregerte reshuffling-ratioene for de fire børsene på tvers av de fire aktivaene. Her bruker vi en terskelverdi på 5 % (av samlet saldo stokket om) for å flagge potensielt høyrisikohendelser. Fra dette perspektivet ser Binance og Coinbase svært lite intern "churn" av saldoene deres.
FTX skiller seg ut av alle feil grunner, som vi nå vet.
Huobi kan rangeres et sted i mellom disse tilfellene, med et volatilitetskoblet reshuffling-forhold som ligner på Binance, men forsterket gitt den gradvis synkende aktivabalansen på børsen (en synkende nevner).
Utvekslingsavhengighetsforhold
En annen potensiell indikator på valutarisiko kan være når en betydelig del av en børs balanse regelmessig overføres til/fra en annen børs. Dette kan tyde på en økt grad av avhengighet eller medavhengighet av likviditet mellom disse børsene.
I likhet med forrige avsnitt har vi beregnet dette forholdet for de fire beste aktivaene i markedet og begrenset produksjonsverdiene til et område på -1 til 1. Vi kan også se retningen til fondene ved om forholdet er positivt (netto tilsig) eller negativ (netto utstrømning), samt undersøke kilde og destinasjon.
Store negative verdier i denne indikatoren antyder at eiendeler raskt strømmer ut av emnebørsen og beveger seg mot en annen børsmotpart, noe som gir et varsel hvis det varer i en lengre periode.
Gjennomgang av de fire beste eiendelene på tvers av de nevnte børsene:
- Binance (øverst til venstre): Alle eiendeler har et nøytralt og nær null avhengighetsforhold, noe som tyder på at midler som strømmer fra eller til andre børser er små sammenlignet med balansen på Binance. USDC-avhengighetsforholdet har indikert et regime med høy innskuddsrente siden september 2022, potensielt forklart ved å se på USDC på Coinbase.
- Myntbase (øverst til høyre): I likhet med Binance viser alle eiendeler et nøytralt tillitsforhold. USDC-indikatoren viser imidlertid en høy uttaksrate siden september 2022. Dette antyder at en betydelig flytting av USDC-forsyning har skjedd fra Coinbase til Binance de siste 12 månedene.
- FTX (btm venstre): Reliance-forholdene for alle fire eiendelene var betydelig negative i god tid før utvekslingen mislyktes. Dette tyder på at investorer (og Alameda) trakk alle større eiendeler til andre børskontoer.
- Huobi (btm høyre): Ved å vurdere denne risikoindikatoren for Huobi kan vi se et relativt stort negativt avhengighetsforhold på tvers av alle eiendeler, noe som tyder på nettooverføringer fra Huobi til andre børser.
Vi viser igjen en aggregert Reliance Ratio som viser at Binance og Coinbase har en veldig liten avhengighet på -5% eller høyere, noe som indikerer at deres oppførsel i stor grad er uavhengig av andre børser.
På den annen side har FTX og Huobi et svært negativt aggregert avhengighetsforhold, noe som indikerer et vedvarende regime av enheter som er aktive på andre børser som tar ut midler fra disse enhetene.
Bitcoin Whale-uttaksforhold
Den endelige indikatoren er et verktøy for å overvåke om bitcoin-hvaler øker uttakshastigheten. Denne parameteren beregnes som forholdet mellom den totale ukentlige utstrømningen av hval og bitcoin-balansen på børsen. Med andre ord, vi ser etter prosentandelen av forsyningen som er fjernet av hval de siste syv dagene.
Ved siden av hvaluttaksforholdet presenterer vi også gjennomsnittet gjennom tidene for denne indikatoren 🔴 som en benchmark på lang sikt.
- Både Coinbase og Binance viser et svært lavt uttaksforhold for hval de siste to årene, med en langsiktig gjennomsnittsverdi som forblir under 5 %.
- For FTX startet hoppet i hvaluttaksforholdet da LUNA og 3AC kollapset, og opprettholdt høye nivåer helt frem til den ultimate feilen i selve utvekslingen.
- For Huobi kan vi se et relativt lavrisikomønster frem til juni 2023. Det er de siste månedene at hvalenheter har sett en vedvarende oppgang i uttaksaktiviteten i forhold til Huobi BTC-balansen. Vi merker igjen at dette delvis vil være drevet av den vedvarende nedgangen i Huobi BTC-saldoene, som i seg selv er en indikator for økt bevissthet.
Sammendrag og konklusjoner
Feilen i FTX var en smertefull påminnelse for industrien for digitale eiendeler om at motpartsrisiko forblir hos sentraliserte børser og depotmottakere. Med etterpåklokskap som guide utviklet vi tre beregninger som gir et begrenset syn på noen potensielle risikovektorer innen utvekslingsenheter, og utnytter våre kjededata og merkingsklynger.
Det vi finner er at gjennom linsen til Omstokkingsforhold, Reliance Ratioog Hvaluttaksforhold, Coinbase og Binance deler et relativt likt og lite alarmerende samlet fotavtrykk på kjeden. FTX skiller seg dessverre ut som et godt eksempel på risikoindikatorer å se opp for. For Huobi vil den vedvarende nedgangen i deres valutabalanse mellom de fire store aktivaene BTC, ETH, USDT og USDC ha en forsterkende effekt på disse beregningene, men det antyder at en viss grad av forsiktighet kan være berettiget.
Merk: Denne rapporten er begrenset i omfang og tar kun i betraktning et lite undersett av indikatorer som bruker erfaringer fra FTX-arrangementet. Vi vurderte bare de fire viktigste aktivaene og fire utvekslingene for korthets skyld, men konseptene kan omformuleres og gjentas for andre.
Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. Alle data er kun gitt for informasjon og pedagogiske formål. Ingen investeringsbeslutning skal være basert på informasjonen gitt her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.
- SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
- PlatoESG. Bil / elbiler, Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
- PlatoHelse. Bioteknologisk og klinisk etterretning. Tilgang her.
- ChartPrime. Hev handelsspillet ditt med ChartPrime. Tilgang her.
- BlockOffsets. Modernisering av eierskap for miljøkompensasjon. Tilgang her.
- kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- : har
- :er
- :ikke
- :hvor
- $OPP
- 1
- 11
- 12
- 12 måneder
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- akselerer
- Logg inn
- kontoer
- tvers
- skuespill
- aktiv
- aktivitet
- la til
- avansert
- råd
- Etter
- en gang til
- aggregat
- sikte
- Alameda
- Varsle
- Alle
- også
- Amplified
- forsterkende
- an
- analyse
- analysere
- og
- En annen
- noen
- anvendt
- takknemlighet
- ER
- rundt
- AS
- aspektet
- vurdere
- vurdere
- evaluering
- eiendel
- Eiendeler
- assosiert
- At
- tilgjengelig
- gjennomsnittlig
- bevissthet
- Balansere
- balanserer
- basert
- BE
- Bær
- Bjørnemarked
- bli
- vært
- før du
- atferd
- atferd
- under
- benchmark
- mellom
- binance
- Bitcoin
- bitcoin på kjeden
- bitalkhval
- boarding
- både
- Break
- BTC
- btm
- men
- by
- beregnet
- CAN
- saker
- forsiktighet
- sentralisert
- Sentraliserte utvekslinger
- Chaos
- Figur
- Circle
- sirkulerende
- Cluster
- coinbase
- Coinbase s
- Kollapse
- kollapset
- sammenlign
- sammenligne
- sammenligning
- komponenter
- konsept
- konsepter
- Vurder
- ansett
- vurderer
- anser
- innhold
- kontinuerlig
- Kul
- Kjerne
- motparts~~POS=TRUNC
- dekket
- dekker
- kritisk
- Gjeldende
- I dag
- Forvaltere
- kunde
- Kundemidler
- dato
- dag
- Dager
- avgjørelse
- avgjørelser
- Avslå
- fallende
- dedikert
- dypere
- Grad
- leverer
- innskudd
- avleiringer
- destinasjonen
- utviklet
- digitalt
- Digital eiendel
- direkte
- retning
- distribusjon
- dykk
- do
- gjør
- dominans
- ned
- drevet
- under
- hver enkelt
- Tidlig
- økonomisk
- økonomisk verdi
- Økonomi
- økosystem
- utgave
- pedagogisk
- effekt
- enten
- forhøyet
- innebygd
- enheter
- etablert
- anslått
- etc
- ETF
- ETH
- evaluere
- Event
- hendelser
- eksempel
- Unntatt
- utveksling
- Børser
- Eksklusiv
- Erfaringer
- forklarte
- Mislyktes
- Failure
- Falling
- nedfall
- Noen få
- slutt~~POS=TRUNC
- Finn
- Først
- flyten
- Rennende
- Flows
- følger
- Fotspor
- Til
- skjema
- fire
- Rammeverk
- fra
- FTX
- ftx kollaps
- ftx-feil
- FTX-nedfall
- fond
- midler
- framtid
- GBTC
- gitt
- glass node
- Global
- global interesse
- banebrytende
- veilede
- hånd
- Ha
- økt
- Held
- her.
- Høy
- høy risiko
- høyere
- svært
- i ettertid
- Men
- HTTPS
- Huobi
- Tanken
- identifisere
- if
- illustrerer
- in
- I andre
- inkludere
- økende
- uavhengig
- indikerer
- Indikator
- indikatorer
- individuelt
- industri
- tilsig
- informasjon
- innsikt
- instrumenter
- interesse
- Renter
- intern
- internt
- inn
- introdusere
- innføre
- undersøke
- investering
- Investorer
- utsteder
- IT
- selv
- ledd
- Joint Venture
- hoppe
- juni
- Vet
- merking
- stor
- i stor grad
- største
- Siste
- lag
- lært
- venstre
- Lessons
- Lessons Learned
- nivåer
- utnytte
- i likhet med
- Sannsynlig
- Begrenset
- knyttet
- Likviditet
- lite
- Lang
- lang tid
- langsiktig
- ser
- Lav
- lav risiko
- Luna
- Makro
- større
- Flertall
- ledelse
- Mars
- marsj 2020
- marked
- materiale
- Kan..
- Mellomtiden
- metrisk
- Metrics
- Mikrostrategi
- millioner
- skadebegrensning
- Overvåke
- måneder
- mer
- trekk
- flytting
- flere
- Nær
- negativ
- nett
- Nøytral
- Ny
- neste
- Nei.
- bemerket
- nå
- forekommende
- oktober
- of
- off
- Tilbud
- on
- On-Chain
- Analyse på kjeden
- data på kjeden
- ONE
- bare
- or
- Annen
- andre
- vår
- ut
- utbetalinger
- produksjon
- enn
- samlet
- oversikt
- egen
- smertefullt
- parameter
- del
- Partnerskap
- Mønster
- Topp
- prosent
- perioden
- perioder
- vedvarer
- perspektiv
- Sted
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatonData
- Spille
- Point
- del
- positiv
- potensiell
- potensielt
- forberedt
- presentere
- primære
- Prime
- Før
- profesjonell
- gradvis
- Andelen
- stolt
- gi
- forutsatt
- formål
- raskt
- heve
- område
- rangert
- raskt
- Sats
- priser
- ratio
- nådd
- grunner
- nylig
- nylig
- reflekterende
- regime
- regelmessig
- i slekt
- slektning
- relativt
- slipp
- avhengighet
- forbli
- forble
- gjenværende
- forblir
- bemerkelsesverdig
- fjernet
- rapporterer
- Reserve
- reserver
- svar
- ansvarlig
- resultere
- ikke sant
- stiger
- Risiko
- omfang
- Resultat
- Seksjon
- se
- tilsynelatende
- sett
- September
- sett
- innstilling
- syv
- flere
- Del
- Vis
- Viser
- undertegne
- signifikant
- betydelig
- lignende
- siden
- enkelt
- situasjoner
- liten
- utelukkende
- noen
- et sted
- snart
- kilde
- spesifikk
- stabil
- Standard
- står
- stark
- startet
- status
- struktur
- stil
- emne
- slik
- foreslår
- foreslår
- suite
- levere
- tar
- enn
- Det
- De
- Fremtiden
- informasjonen
- Kilden
- deres
- Der.
- Disse
- denne
- denne uka
- tre
- terskel
- Gjennom
- hele
- Dermed
- innstramming
- tid
- til
- sammen
- verktøy
- topp
- Totalt
- mot
- handel
- overføre
- overføres
- overføringer
- to
- typer
- ultimate
- dessverre
- til
- upon
- uptrend
- USDC
- USDT
- bruke
- brukt
- ved hjelp av
- vanligvis
- verdi
- Verdier
- ulike
- enorme
- venture-
- Venue
- veldig
- Se
- Volatilitet
- volum
- volumer
- Wake
- lommebok
- advarsel
- var
- Se
- we
- uke
- ukentlig
- VI VIL
- var
- Whale
- hval
- når
- om
- hvilken
- mens
- Mens
- vil
- med
- uttak
- Uttak
- trekke tilbake
- innenfor
- ord
- arbeid
- verdt
- Feil
- feil grunner
- år
- Du
- Din
- youtube
- zephyrnet