Fokus henvender seg til Alameda ettersom investorer bekymrer seg over Binance-avtalen, ikke svaret på rammet FTX

Som kryptovaluta-investorer og brukere regner med nedfallet fra Binances sjokkerende overtakelse av FTX er én ting klar: episoden er en katastrofe for den spirende industrien.

"Disse hendelsene sendte raskt det bredere markedet inn i en hale, og satte mer press på prisene på krypto," sa Bobby Ong, medgründer av CoinGecko, til The Defiant. "Kollapser som disse tjener bare til å erodere brukernes og allmennhetens tillit til industrien, og kan bli en hindring for økende adopsjon."

Spørsmålene nå er hvor ille det er, og hvor lenge vil det vare? 

Strykt rival

Overalt hvor du så i kjølvannet av Binances kunngjøring tirsdag om at den hadde blitt bedt om å "hjelpe" sin rammede erkerival, var det blodbad. Ether har falt 27 % de siste to dagene og handles til 1,140 17,300 dollar, mens Bitcoin skled til 17 XNUMX dollar og falt XNUMX %, ifølge Den Defiant Terminal. 

Og Solana, som har nære bånd til FTX takket være derivatbørsens investering i blokkjedenettverket, har stupt 43 % de siste 24 timene. Mange DeFi-aktiva har nådd månedlige laveste nivåer.

Men tapene deres blekner sammenlignet med FTT, det hjemmelagde tokenet i hjertet av FTX-forretningsmodellen og hjørnesteinen i økonomi hos Alameda Research, børsens nært knyttet kryptohedgefond. Da nyheten brøt ut i forrige uke om at FTX-Alameda-skurtreskeren var avhengig av en produsert eiendel i stedet for en uavhengig som Bitcoin eller amerikanske dollar, ble tilliten raskt erodert. 

Det er fordi det var mulig at FTX kunstig styrket Alamedas handelsbok med sin egen valuta. 

På tirsdag, Lucas Nuzzi, leder for forskning og utvikling hos CoinMetrics, twitret at on-chain FTT-strømmer antyder at FTX kan ha reddet ut Alameda i september.

Nuzzi identifiserte 173M FTT verdt $4.2B som ble overført fra FTX Tokens opptjeningskontrakt til Alameda, som deretter umiddelbart ble sendt tilbake til smartkontraktene for FTXs token. 

"Her er det jeg tror skjedde: Alameda eksploderte i Q2 sammen med 3AC+ andre," skrev Nuzzi. "Den overlevde BARE fordi den var i stand til å sikre finansiering fra FTX ved å bruke som 'sikkerhet' 172M FTT som var garantert å opptjene 4 måneder senere."

FTX svarte ikke umiddelbart på forespørsler om kommentar. 

nosedive

I mellomtiden har FTT gått ned 79 % siden tirsdag, noe som utløste så mange uttaksforespørsler fra investorene Sam Bankman-Fried, FTXs grunnlegger, ble tvunget til å be om unnskyldning for forsinkelsene.

"Våre team jobber med å rydde ut tilbaketrekkingsetterslepet," Bankman-Fried twitret på tirsdag. "Dette er en av hovedgrunnene til at vi har bedt Binance om å komme inn." 

Med $48B i daglig handelsvolum er fem år gamle Binance verdens nr. 1 kryptobørs. Nå ser det også ut til å være dens utlåner til siste utvei.

Changpeng Zhao, milliardærens administrerende direktør i Binance kjent som CZ, var raskt ute med å fremheve svakheter i FTXs forretningsmodell. "To store leksjoner," Zhao postet etter hvert som nyhetene utfoldet seg. "1: Bruk aldri et token du opprettet som sikkerhet. 2: Ikke lån hvis du driver en kryptobedrift... Ha en stor reserve."

Det var Binance som utløste løpingen på FTXs reserver da CZ sa at børsen hans planla å selge en FTT-posisjon på potensielt $500 millioner av tokens. Han foreslo at han ikke hadde noe valg etter at CoinDesk rapporterte forrige uke at 40% av Alameda Researchs balanse bestod av FTT.

Ether gjør netto deflasjonær etter sammenslåing

Spike In Network Activity ser nesten 3,000 ETH brent det siste døgnet

Tirsdag måtte CZ håndtere risikoen, men det så også ut til at han tok en sveip mot Bankman-Fried for sin rolle som selvutnevnt ambassadør for krypto i Washington DC. Forrige måned ledet SBF et forsøk på å utvikle "industri normer manual" og kom under ild for å se ut til å støtte et lovforslag som mange gründere fryktet ville skade DeFi. 

"Å likvidere vår FTT er bare post-exit risikostyring, å lære av LUNA," twitret CZ, med henvisning til symbolet i hjertet av det mislykkede Terra-økosystemet. «Vi ga støtte før, men vi vil ikke late som om vi elsker etter skilsmisse. Vi er ikke mot noen. Men vi vil ikke støtte folk som lobbyer mot andre bransjeaktører bak ryggen deres. Videre."

Følelse av lettelse

Skaden påført av episoden går lenger enn fallende tokenpriser eller kranglete kryptomilliardærer. 

Cobie, krypto-influenseren med 753,000 XNUMX følgere på Twitter, uttrykte forferdelsen mange følte da de absorberte nyhetene om at FTX, en juggernaut lenge sett på som en standhaftig kilde til styrke i en flyktig industri, ble avviklet på mindre enn en uke.

"I mitt tiår med krypto, tror du at dette utvekslingsteppet er det desidert verste noensinne," Cobie twitret. "Nesten ingen tid til å reagere og mange langsiktige og smarte krypto-personer påvirket av det."

Likevel kan kryptoinvestorer finne en følelse av lettelse over at Binance var klar til å stabilisere FTX og forhindre at den kollapser. Denne utviklingen ville være langt mer skadelig enn feilen til Celsius tidligere i år - FTX ble verdsatt til $32B etter en innsamlingsrunde i januar og håndterte regelmessig $10B i daglig handelsvolum. 

Redningen er langt fra fullført. Tirsdag kunngjorde Binance en "Letter of Intent" om å kjøpe FTX, men ingen vilkår er avslørt, og kan meget vel være under forhandlinger. Skeptikere sier at avtalen kanskje aldri vil skje. 

"Jeg tror odds er Binance-turer," twitret Adam Cochrane fra Synthetix. "Hørt fra flere sekundære kilder som jeg har god tillit til ... føles som 70-80% at dette ikke skjer."

Mens Bankman-Fried sa i går at FTXs amerikanske enheter ikke vil bli solgt til Binance, kan avtalen bli gjenstand for en antitrustvurdering av regulatorer som er bekymret for konsentrasjonen av to toppaktører i kryptomarkedet. 

Antitrust bekymringer

Thibault Schrepel, jusprofessor ved VU Amsterdam, sa at CZ kan ha tatt feil ved å tvitre om en avtale for tidlig. 

"Sjekk om tweeten din er i samsvar med antitrustlover før du poster," Schrepel twitret "På dette stadiet ville jeg ikke bli overrasket over å finne denne tweeten i et kommende rettsdokument/antitrust-søksmål."

Så er det spørsmålet om konsentrert risiko. Timo Lehes, medgründer av Swarm, en kryptohandels- og innsatsplattform, sa at Binance vil være "for stor til å mislykkes" dersom den skulle kjøpe FTX. Og det liker ikke regulatorer.

"Suksessen deres er nå avgjørende for den systemiske operasjonen til kryptoindustrien, gitt at mer enn halvparten av globale spothandler og en stor del av kryptoderivatvirksomheten er transaksjonert på tvers av begge børsene," sa Lehes. "Hvis avtalen går gjennom, vil en konsolidering av denne størrelsen være enestående i kryptoområdet."

Krisen begynte sist helg da CoinDesk rapporterte at 40 % av Alamedas balanse bestod av en 5.8 milliarder dollar beholdning av FTT 30. juni, inkludert 2.2 milliarder dollar øremerket som sikkerhet for noen av dets 7.4 milliarder dollar i lån.

Med FTTs sirkulerende forsyning på $3.3 milliarder samme dag, er Alamedas FTT-beholdning alt for stor til å avvikles uten å krasje markedet, noe som setter spørsmålstegn ved firmaets evne til å dekke gjelden.

Likvide eiendeler

FTX-brukere reagerte ved å trekke pengene sine fra plattformen i hopetall. I følge dato fra Dune Analytics, børsens reserver falt med mer enn $1 milliard på syv dager. Brukere tok ut $600 millioner bare i løpet av de siste 24 timene.

Likviditetskrisen fikk Alameda til å trakte hundrevis av millioner inn i FTX, noe som eskalerte bekymringene for at Alamedas økonomiske problemer kan være intimt viklet inn i FTX og fremskynde uttaksforespørsler. begynte Alameda samle midler fra hvor som helst det kunne, noe som gjorde saken verre ettersom tilskuere spekulerte i at firmaet gikk tom for likvide eiendeler.

Nøkternt utvikling

Episoden er en nøktern utvikling for noen av de mest respekterte navnene innen investering, som kjøpte aksjeandeler i FTX som en måte å utforske krypto. Blant dem: BlackRock, den globale kapitalforvalteren nr. 1, Tiger Global, hedgefondet ledet av milliardæren Chase Coleman, og Temasek, Singapore-regjeringens suverene investeringsfond. Og topp venturekapitalistfirmaer - Sequoia, Lightspeed, Paradigm - står også overfor alvorlige tap hvis FTX selges til Binance til en brannsalgspris. 

Når det gjelder FTX-brukere, ser mange ut til å være bekymret for balansen deres.

"Jeg kjenner noen som er interessert i å selge sin FTX-saldo til 93 cent på dollaren," twitret Twitter-influenser Haralabob.

Ran Neuner, en annen influencer, sa: “Husk at cz_binance kan avslutte FTX-avtalen når som helst. Jeg ville fortsatt få pengene mine fra FTX, bare i tilfelle.»

Investorer stilte også spørsmål ved Alamedas soliditet og identiteten til kreditorene.

Alamedas 5.8 milliarder dollar-beholdning av FTT vil være verdt rundt 1.4 milliarder dollar i dag - som vil utgjøre to tredjedeler av verdien av beholdningen ved å bruke 40%-målet på lånesikkerhet registrert 30. juni. 

Det kvantitative hedgefondets investorer ønsker å vite hvem Alamedas motparter er på de andre sidene av handelen, og hvordan er disse posisjonene strukturert og sikret? Vil en bølge av marginkrav senke fondet fordi FTT har krateret?

"Det største spørsmålet som foreløpig forblir ubesvart er hvordan långivere har det akkurat nå," sa Marius Ciubotariu, en Solana-utvikler. "Frykten er at dette kan føre til at lån faller som dominobrikker over hele kryptovalutamarkedet."

"Nedfallet vil være langt og usett," twitret Avi Felman, leder for digital aktivahandel · GoldenTree Asset Management. "Det er sannsynligvis ytterligere tap ennå oppdaget, utlånspulter, etc."

"Hemmelig insolvent"

Ironisk nok, SBF advarte i juni at noen kryptovalutabørser fortsatte å operere til tross for at de var "hemmelig insolvente" midt i feilen til sentralisert kryptolångiver Celsius og Terra blockchain økosystem.

Nå som importen av FTX-situasjonen synker inn, konfronterer markedet realiteten at en av dets mest innflytelsesrike institusjoner kanskje ikke har praktisert det den forkynte. «Det faktum at FTX trengte sparing i utgangspunktet er ekstremt skadelig for hele rommet, ” sa Kiril Nikolov, en salgssjef i Nexo, et kryptoinvesteringsselskap med 15 milliarder dollar i eiendeler under forvaltning. "Som en av de viktigste drivkreftene som presset hele plassen fremover under okseløpet, har et FTX-kjøp potensielle implikasjoner for titusenvis av brukere og hundrevis av prosjekter."

— Med rapporteringshjelp av Aleksandar Gilbert