Styring av DeFi Giant Curve in Flux som mindre konveks utøver kontroll

Selv ganske sofistikerte DeFi-overvåkere kan bli forvirret over hvorfor så mange er så besatt av Curve, den automatiserte markedsmakeren kjent for å handle stabile mynter.

Hva er det som er så spennende med stablecoins?

Men markedet får det. KurvenTokenet har steget 50 % den siste måneden. Og Curve har blitt, avgjørende for hva som skal følge, uløselig knyttet til et annet produkt bygget for å fungere på toppen: Konveks økonomi. 

Convexs CVX-token er opp omtrent like mye. Konveks finnes til hjelpe Curve likviditetsleverandører maksimere avkastningen, slik at de to produktene alltid har vært symbiotiske. Men nå har de blitt så avhengige av hverandre at paret er klar til å slå seg sammen effektivt, og å gjøre det på en slik måte at ingen andre lag noen gang kan forstyrre Convex igjen.  

"Vårt syn med Convex and Curve, den som kontrollerer disse tingene kontrollerer i hovedsak likviditeten til stablecoins," sa Sam Kazemian, grunnlegger av den algoritmiske stablecoin-protokollen Frax Finance.

Lukrativ avkastning

Curve er det største DeFi-prosjektet av dem alle, for øyeblikket, ifølge Defi Lama, med $19.8 milliarder i total verdi låst (TVL) på tvers av syv forskjellige blokkkjeder og sidekjeder. Det er også den største automatiserte markedsprodusenten (AMM) på Ethereum akkurat nå, med mer enn dobbelt så stor TVL som Uniswap.

Å tilveiebringe likviditet til Curve har alltid vært en god måte å tjene avkastning på, men Curve er komplisert. Convex gjorde det enkelt for rank-and-file-avkastningssøkere å få den mest lukrative avkastningen. 

Det ville ikke være overraskende om disse to tokenene over tid beveger seg mer og mer synkronisert. Konveks ville ikke vært noe uten Curve, og snart vil Curve kanskje gjør ingenting uten konveks. Med andre ord kan Curve ikke gjøre noe uten Convex sin tillatelse. Convex ble bygget for folk å bruke for å maksimere avkastningen ved å investere i Curve. Utbyttet er drevet av distribusjon av Curves styringstoken, CRV, som betyr at Convex også dominerer Curve-styring.

Convex har fungert veldig bra, men dens kraft vekker bekymringer om hvorvidt andre kan innovere på toppen av Curve slik Convex har gjort.

Governance-tokens har vært den viktigste måten for DeFi-prosjekter å spre autoritet over applikasjonene deres (det vil si å desentralisere). I den mest grunnleggende formen deler de ut et token til brukerne, og hvert token er verdt én stemme når en avgjørelse skal tas. 

Fersk CRV sendes ut hver dag, og den distribueres til innskytere i Curves mange likviditetspooler. Hvor mye CRV hver pool får er hovedoppgaven til Curve-styring. Ettersom Curve blir mer avgjørende for DeFis mange investorer, setter Convex sin dominerende plass den i en ekstremt sterk posisjon, men det skyldes i stor grad en uvanlig regel i Curve-styring.

På Curve kan ikke smarte kontrakter delta i styringen med mindre de har blitt stemt inn på en hviteliste. Bare tre smarte kontrakter har vært tillatt: Yearn, StakeDAO og Convex.

Akkurat nå er det et forslag i et diskusjonsforum for Curve governance for å endre det. En bruker ved navn WormholeOracle har skrevet et forslag som vil gjøre det lettere for andre DeFi-prosjekter å sløyfe Convex sitt økende grep om Curve. Convex har fungert veldig bra, men dens kraft vekker bekymringer om hvorvidt andre kan innovere på toppen av Curve slik Convex har gjort. Andre smarte kontrakter er stengt ute nå. 

Et svært omstridt forslag

Sammendraget av forslag lyder:

"The SmartWallet Whitelist kontrakten krever at enhver kontrakt som ønsker å samhandle med Curve DAO først skal vedta en godkjenningsstemme fra DAO. Dette forslaget er å trekke tilbake hvitelistekontrakten og gjøre tilgang til Curve DAO universelt tillatelsesløs.»

Convex er på den hvitelisten, og den har gjort enestående bruk av den plassen. 

Forslaget er bare i diskusjonsfasen akkurat nå, men det har fått mange flere synspunkter i Curve-styring enn de fleste forslagene gjør. "Dette er et veldig omstridt forslag, og jeg vet ærlig talt ikke om det vil gå videre til en DAO-avstemning," sa WormholeOracle til The Defiant via e-post. "Min spådom er at hvis det lykkes, vil det være med liten margin."

Hvis forslaget går videre, vil hele spørsmålet for tilhengere og motstandere være hvilken innvirkning det kan ha på deres evne til å ta del i utslipp av CRV. Disse utslippene er en kraftig kilde til utbytte i disse tidlige dagene av DeFi, sa avlingseksperter til The Defiant. 

CRV kommer til å komme ut i veldig veldig lang tid, men brorparten slippes ut i løpet av de neste årene. På Curve er likviditetsutvinning mer komplisert enn det er på andre protokoller, som har en tendens til å fordele daglige styringstoken-utslipp likt basert på innskyternes andel i pools. På Curve får de største innskuddene uforholdsmessig mye CRV. Det er umulig for enkeltpersoner å bli en ekstra stor innskyter på Curve nå, men Convex gjorde en sluttkjøring slik at alle kunne være en del av en veldig stor pool. Convex kom og sa: Bruk oss så lager vi bare én stor pose.

Det funket.

Convex gjør det som kan kalles meta-liquidity mining. Det er et prosjekt som utelukkende eksisterer for å maksimere fortjenesten på likviditetsutvinningen til et annet prosjekt. Convex berører ikke Curves grunnleggende bruksområde: å lage markeder. Convex er utelukkende viet til å maksimere innsamlingen av CRV og andre former for utbytte.

Det er ingen ekvivalent til Convex for andre prosjekter som tilbyr likviditetsincentiver. Det er ingen konveks for Compound eller Balancer eller Aave.

"Convex er en økende tjeneste, ikke en avkastningsaggregator. Convex eksisterer bare på Curve ettersom mekanikken til Curve tillater forsterkning,” fortalte Convexs Winthorpe til The Defiant i en e-post. "Ingen annen protokoll har dette ennå, og derfor er vi ikke på noen andre protokoller ennå." 

Mange bassenger

Convex har etablert seg som den beste måten å maksimere avkastningen for Curve LP-innskudd, og det er derfor den kontrollerer mest CRV nå.

Curve-teamet svarte ikke på en forespørsel om kommentar fra The Defiant.

Curve er kjent som en protokoll som alltid er klar til å bytte en stabil mynt med en annen stabil mynt. Men sannheten er at den har mange bassenger som tillater handler mellom eiendeler som er priset i utgangspunktet det samme (mellom dollarmynter, mellom syntetiske bitcoins, osv.), med et design som tillater svært lav glidning selv ved store handler.

AMM-er er roboter på internett som alltid har en kjøps- og salgspris for hver eiendel de viser. Jo flere eiendeler de har i bassengene sine, desto bedre fungerer AMM-ene og desto mer likviditet har disse eiendelene, noe som gjør brukerne mer sikre på at prisen på disse eiendelene vil være stabil.

For stablecoins er dyp likviditet et veldig kraftig signal som lar dem vinne markedsandeler. Så Curve er en viktig kilde til vekst for stablecoins, spesielt nye.

"Grunnen til at Curve er et så hett tema er fordi det er ryggraden i avkastningen i DeFi."

Chris Spadafora

"Grunnen til at Curve er et så hett tema er fordi det er ryggraden i avkastningen i DeFi," Chris Spadafora i BadgerDAO, DeFi-for-Bitcoin-prosjektet, fortalte The Defiant i et intervju. "Målet er ikke å tape penger, målet er å tjene penger."

Den viktigste måten å tape midler i AMM-er er via impermanent tap. AMM-er er gode fordi innskytere får handelsgebyrer, men de kan være vanskelige fordi de fleste krever å sette inn to eiendeler, og når markedet beveger seg feil vei, kan en bruker ende opp med mindre i dollar enn de startet med. Curve tillater AMM-avgifter med bare én eiendel, og fordi Curve spesialiserer seg på pools med eiendeler til samme pris, er det nesten ingen permanent tapsrisiko, i hvert fall ikke utenfor svarte svaner.

Token Pools

Men Curve ender faktisk opp med å gå to skritt videre. For det første tilbyr den sitt styringstoken, CRV, i belønning til folk som forsyner den med likviditet for å gjøre disse handlene. CRV er attraktivt fordi folk tror på Curve og fordi CRV kan tjene en inntektsandel. For det andre begynte Curve å la andre prosjekter tilby belønninger til LP-er. Så i noen bassenger tjener LP-er et helt ikke-Curve-token for innskudd, og disse mulighetene er alle lett synlige rett på Curve-brukergrensesnittet.

Sett alt dette sammen tillater Curve jevn avkastning med lav risiko på en måte som er vanskelig å finne andre steder i DeFi, og det er derfor det er så avgjørende i ulike avkastningsstrategier. Men hjertet av det hele er egentlig CRV-belønninger for token-pooler, og CRV er begrenset – sannsynligvis. Så igjen, dette vil ikke vare evig - sannsynligvis.

La oss gå langt tilbake, for de DeFi-nysgjerrige: Når disse nye protokollene gir bort styringssymboler til folk som betror dem penger, er det som om bankene som senere kom til å danne Bank of America eller Citibank hadde gitt egenkapital til innskytere tilbake i gamle dager.

Hvis du tenker på det slik, gir den overdimensjonerte avkastningen i DeFi i disse dager mye mer mening (forutsatt at du tror DeFi er kommet for å bli).

Curves CRV er som den hypotetiske egenkapitalen i de tidlige bankene. CRV-tokenet ble lansert i løpet av DeFi-sommeren. En tilfeldig bruker betalte 20 ETH for å lansere Curves likviditetsutvinningskode litt tidlig, uten å endre noe. Så teamet bare rullet med det og CRV-utslipp gikk live. Curve innoverte også hvordan den fordeler belønninger.

Pengemarkedssammensetningen satte i gang likviditetsutvinningsboomen ved å betale COMP governance token til alle som brukte den, som inviterte «rovdrift». Curve deler bare inntekter og stemmestyrke med folk som har låst CRV-en sin i en stund, og skaper stemmedeponert CRV eller veCRV. "Det hadde denne fantastiske egenskapen å ta en kortsiktig orientert profittsøker og [konvertere] dem til en langsiktig protokollinteressenter," skrev WormholeOracle.

Viktig ytelsesmotor

Men det er et resultat: distribusjonen av aksjelignende tokens vil ikke vare evig, og det er derfor de som har gått ned i kaninhullet føler at de har funnet en hemmelighet som ingen prøver å holde hemmelig.

Dette er lukrative tidlige dager, og de er nummerert i Ethereum-blokker.

Convex ser ut til å ha funnet den beste måten å utnytte Curves tidlige dager. Metoden fungerte så bra at det ble en kortvarig Kurvekrig i år, hvor tre ulike prosjekter slet å være de største innehaverne av CRV: StakerDAO, Yearn Finance og Convex.

Convex vant den raskt og bestemt, og blyet vokser hver dag. Men i en plass så stor og kompleks som DeFi, kan man kanskje lure på: Hvorfor bare tre i løpet?

WormholeOracles forslag er ment å la flere stridende komme inn i kampen og kjempe om kontroll over denne svært viktige yield-motoren.

Som forslagsforfatteren sa det i en e-post til The Defiant: «Noen ambisiøse utviklerteam som er smartere enn meg, burde kunne lansere sin eksperimentelle app i morgen, og så se om de kan bygge et fellesskap og tiltrekke seg oppmerksomhet fra markedet. Innovasjon bør være markedsdrevet, ikke bestemt av en samling DAO-velgere som kan være motivert av andre bekymringer."

"Convex har behendig posisjonert seg som våpenhandler av denne pågående 'krigen'".

Wormholeoracle

Ikke alle er enige. De viktigste innvendingene, ifølge GoodGirlGoneCrypto, ser ut til å være stoppe spammere, og, per maske, svindlere. Hvilket tilsynelatende betyr flash in the pan-prosjekter på jakt etter en rask pengegrabb. Convex-teamet nektet å kommentere forslaget til The Defiant. Curve-teamet svarte ikke på en forespørsel om kommentar.

Fordi Curve er spesielt viktig for stablecoins, kan man tro at stablecoin-prosjekter ønsker å akkumulere mye veCRV, men stablecoin-prosjektene i seg selv kan ikke holde og stemme CRV direkte.

Poenget var at avkastningsbærende CRV ikke var omsettelig, og veCRV kan ikke forlate lommeboken som skaper den. CRV er kun tillatt å bli stemt av lommebøker, ikke av smarte kontrakter. Dette er fordi, som Kurvedokumentasjonen forklarer, smarte kontrakter kunne symbolisere satset CRV, og Curves team ønsket ikke det tidlig.

Men Curve har godkjent de nevnte tre smarte kontraktene for å holde CRV, og de har alle laget omsettelige derivater av veCRV uansett. Så den beskyttelsen har ikke fungert. Og bare de tre har lykkes med å bli hvitelistet, og de får alle stemme om de skal slippe inn nye deltakere eller ikke.

Free Money

I DeFi kan smarte kontrakter lage svinghjul som lar dem raskt kombinere spesifikke gevinster i et token. Hvis flere smarte kontrakter ble hvitelistet, er det usannsynlig at det vil forstyrre Convex, men flere kan sløyfe den relative vekten. Det er en overforenkling, men i ingen liten grad er mye av kryptovirksomheten å gjøre publikum trygge på et token.

Likviditet - det vil si mange mennesker som er villige til å kjøpe og selge en ting, i volum - inspirerer til tillit. Curve er alltid villig til å kjøpe og selge, men den kan ikke selge mer enn den har gjort. Så Curve er på et eller annet nivå en enkel måte å øke likviditeten på et token, hvis promotørene kan overtale innehavere til å overlate det til Curve.

Gratis penger er et godt insentiv. Det er derfor token-prosjekter kjemper om LP-er for at deres tokens puljer skal få gratis penger i form av CRV. Magiske internettpenger bryr seg om sin stablecoin MIM. Frax Finance bryr seg om sin stablecoin FRAX. BadgerDAO bryr seg i utgangspunktet om alle tokeniserte versjoner av Bitcoin.

De er tre av de største enhetene som nå jobber for å ha så mye innflytelse som de kan innenfor Convex, og hver bruker sin egen distinkte strategi. De gjør dette fordi de er utestengt fra å gjøre det samme på Curve direkte.

"Det handler om å ha innflytelse rundt hvor CRV-utslippene går," sa Spadafora. Det er egentlig mengden CRV-utslipp som definerer avkastningen på en pool, og avkastningen driver likviditeten.

Monopol over styresett

Kazemian var mer ærlig. "Ved å være i stand til å kontrollere hvor disse belønningene går, er du i utgangspunktet i stand til å bestemme hvor likviditeten til stablecoins på ETH, og andre steder når Curve utvides." Som noen som kjører en algoritmisk stablecoin, kan han i utgangspunktet se en vei til hvor hans algoritmiske mynt har mer klar likviditet enn den ledende algoritmiske mynten, TerraUSD (UST).

Det er derfor Frax har prioritert å øke sin kraft innen Convex. "Convex har behendig posisjonert seg som våpenhandler av denne pågående "krigen". Og det har blitt den største fordelen av all handlingen, sa Wormholeoracle. "Det ligger an til å ha monopol på Curve-styring."

Det er en total sirkulerende forsyning på 413.5 millioner CRV. Av det, 133.8M er kontrollert av Convex akkurat nå. Men det er ikke slik at Convex selv har en hund i kampen om hvorvidt for eksempel Fei-metapoolen eller Aave-tokens-poolen har de søteste belønningene.

Selv om Convex fullstendig tok over Curve-styringen, kan du si at det bare ville være et nytt sted. "Convex har fortsatt et eget stemmesystem, og alle Curve-forslag blir sendt gjennom," sa Winthorpe. "Systemet vil fortsatt være desentralisert."

Utbyttet i CRV til Curves bassenger blir revidert hver 10. dag. Det er en rett stemme fra CRV-innehavere som har satset. Det er en viss mengde CRV som kommer ut hver blokk, og de stemmer på hvilke puljer som får mer CRV og hvilke som får mindre. En sunn fordeling av CRV er nøkkelen til sterke avkastninger for en pool på Curve, og en sterk avkastningspool er en nyttig ting for alle avlingsaggregatorene (som Yearn) og alle avanserte avkastningsbøndene der ute å bygge en strategi på.

Yield Boost

Men hvordan Convex veier inn i CRV-belønningsendringer bestemmes ikke av Convex-ansatte, men av CVX-innehavere. Faktisk kan Curve LP-er øke avkastningen ytterligere ved å satse CVXen de tjener og bli bestukket for å stemme for gode CRV-avkastninger på visse puljer. Mange ganger vil et nytt prosjekt tilby noe av sitt eget styresett for en gunstig avstemning, noe som gir enda en måte Convex muliggjør en avkastningsøkning.

Bestikkelser kan føles litt rart for noen der ute som fortsatt er forelsket i den lyse fremtiden for åpenhet som krypto - spesielt Ethereum - har lovet.

"Bestikkelse er faktisk dårlig," skrev Vitalik i 2018, og kort tid etter de fleste i krypto hånet en annen blokkkjede, EOS, for rykter om utbredte bestikkelser som til slutt viste seg godt begrunnet. Nå, bestikkelser er virkelig måten å vinne venner og påvirke folk i DeFi, med stemmekjøpsverktøy begge deler bygget for Curve ordentlig og for konveks.

Man kan argumentere: Jo mer ting endres, jo mer forblir de de samme.

Denne neste lille biten kommer til å rasle av mange symbolske navn. Det kan ikke hjelpes. Dette er den mentale skatten alle betaler for å gjøre DeFi. På dette tidspunktet kontrollerer Convex den største blokken av stemmevekt på Curve. Og her er tingen med Convex: Hvis du har en Convex token, CVX, øker stemmestyrken din i Curve, men hvis du bruker CRV direkte til å veie inn (som veCRV), krymper den.

Voksende basseng

Se, veCRV forfaller alltid i kraft. Hver dag er stemmen din bare litt mindre (med mindre du bruker bensin for å låse opp igjen), men CVX vokser i kraft, fordi Convex tjener alle slags CRV og den låser noen av den CRV fast for alltid i sine smarte kontrakter. Det er CVX som faktisk stemmer på Curve-belønninger, og hver CVX stemmer en voksende basseng eller veCRV.

Selv om alle trakk alle sine LP-tokens og CRV ut av Convex på en gang, ville CVX-holdere fortsatt være utrolig innflytelsesrike innenfor Curve i lang tid. Så lenge Curve er viktig for DeFi, vil Convex være i det minste ganske viktig for Curve.

Og det er en fin posisjon å være i. Kraften til CVX kan faktisk sees i prisen. CVX handler veldig nær paritet med CRV selv, mens Yearns veCRV-derivat, yvBOOST, handles med stor rabatt til CRV nå. Det er prisen begynte å faller ganske fort etter mai, når Convex ble lansert. 

Denne tilnærmingen kan kalles DeFi 2.1, svettestrategien. Mens DeFi 2.0 handler om å kjøpe likviditet snarere enn å leie den, handler DeFi 2.1 om å tjene den ved å utnytte en protokolls markedsmakt til å låse inn eierandeler som tilhører protokollen, ikke dens individuelle innskytere.

For eksempel opprettholder Frax sin stablecoins pinne ved å utvide og trekke inn forsyningen etter behov. Når den utvides, kjøper den nå visse eiendeler den finner nyttige og holder dem. En av disse eiendelene den kjøper er CVX. Med andre ord, den er i stand til å bruke den grunnleggende mekanikken i protokollen for å tjene mer CVX. Det er som protokollsvette. Frax har klart å bli en stor kraft innen Convex på denne måten, noe som indirekte gjør det til en kraft innenfor Curve. 

Massiv eksplosjon

Hvis det ikke var for hvitelisten, kunne Frax imidlertid gjøre det samme og kjøpe CRV, og bli en kraft i Curve DAO direkte.

Spadafora tror ikke Curve trenger beskyttelsen av hvitelisten lenger. "Jeg tror Curve har nådd det bøyningspunktet at det virkelig ikke går noen vei," sa han. Og med Curve 2.0 og dens dynamiske pinne kommer, vil Curve begynne å lage markeder for flyktige tokens så vel som tokens til samme pris. Alle disse flyktige tokenene vil ha dyp likviditet like mye som de nye stablecoinsene gjør. 

"Tenk deg hvor mange fete DAO-skatter kommer til å bruke så mye penger som mulig for å ha stor innflytelse på det, sa Spadafora. "Det kommer virkelig til å bli en massiv eksplosjon som snart kommer til å skje."

Men han tror ikke disse enhetene skal måtte lete etter måter å gjøre det indirekte på, slik BadgerDAO har måttet. De bør være i stand til å gå rett opp til Curve DAO, slik de tre OG-ene kan.

Det er fortsatt nesten 3B CRV som ennå ikke er preget. Det er mye potensiale for avkastning som gjenstår for nye prosjekter som ønsker å satse på Curve som en måte å bygge tillit til hva den nye ideen deres er.

Enten kan mange prosjekter ta del i å utnytte all den kommende avkastningen ved å koble rett inn i Curve, eller Convex kan øke sin nåværende ledelse til å bli den eneste arenaen for å velge vinnere og tapere. Hvilket utfall høres mer sant ut til den desentraliserte ånden i denne industrien?

"DeFi er klar til å ta over verden, og Curve er klar til å være ryggraden i DeFi," Gerrit, forfatter av Kurve markedsverdi nyhetsbrev fortalte The Defiant.

Kilde: https://thedefiant.io/curve-convex-governance-crv-control/